النفط قفز أكثر من 4 بالمئة عندما انهار وقف إطلاق النار مع إيران. دخل المضاربون بأحد أصغر مراكزهم خلال العام.

بقلم Kresmion Research، 9 يوليو 2026

قفز النفط أكثر من 4 بالمئة عندما انهار وقف إطلاق النار مع إيران هذا الأسبوع، وواجه المضاربون هذه الحركة وهم يحملون أحد أصغر رهاناتهم على النفط الخام خلال العام. ارتفع خام غرب تكساس الوسيط WTI بنسبة 4.4 بالمئة إلى 73.52 دولار في 8 يوليو بعد أن أعلن الرئيس Trump انتهاء وقف إطلاق النار وهدد بقصف إيران مجدداً وإعادة فرض حصار بحري، وفقاً لـ CNBC. ما تضيفه بيانات المراكز لدى Kresmion إلى هذا العنوان هو الوضعية الكامنة تحته. فقبيل الصدمة، كان جمهور المضاربين يميل إلى الاتجاه المعاكس.

هذه مذكرة عن المراكز، وليست توقعاً. تصف أين كانت أموال المضاربة قبل الحركة، وما الذي تعنيه هذه الوضعية وما لا تعنيه. وهي لا تتنبأ بسعر النفط.

ما تظهره المراكز

تأتي أرقام المراكز من تقرير التزامات المتداولين Commitments of Traders الذي تنشره هيئة تداول السلع الآجلة Commodity Futures Trading Commission كل أسبوع. ويغطي أحدث تقرير المراكز المحتفظ بها في 30 يونيو، أي قبل ثمانية أيام من قفزة 8 يوليو، ولذلك فهو آخر صورة نقية لكيفية تموضع السوق قبل التصعيد، وليس صورة لرد الفعل. وهذا التمييز يسري في بقية هذه المذكرة.

دخل المضاربون الصدمة بمراكز خفيفة

حتى 30 يونيو، كان كبار المضاربين يحتفظون بصافي مركز شراء على خام WTI يعادل 10.67 بالمئة من الفائدة المفتوحة. وعلى مدى العام الماضي تراوح هذا الرقم بين 9.1 بالمئة و30.7 بالمئة، بمتوسط 16.6 بالمئة، لذا فإن قراءة 30 يونيو تقع تقريباً عند المئين الحادي عشر من آخر 52 أسبوعاً. وكان ذلك أحد أصغر مراكز الشراء المضاربية خلال العام.

كان يونيو الفترة المنخفضة. فقد بلغ صافي مراكز الشراء 9.1 بالمئة من الفائدة المفتوحة في 2 يونيو، و9.3 بالمئة في 9 يونيو، و9.3 بالمئة في 16 يونيو، و9.6 بالمئة في 23 يونيو، و10.7 بالمئة في 30 يونيو. وكل واحد من تلك الأسابيع وقع في الربع الأدنى من العام. كان المضاربون قد قلّصوا انكشافهم على النفط الخام خلال الربيع ولم يبدؤوا في إعادة بنائه إلا حديثاً، من نحو 18,200 عقد صافٍ في أوائل يونيو إلى نحو 23,700 بحلول 30 يونيو، حين تحوّل مضيق هرمز Hormuz من قلق في الخلفية إلى عنوان على الصفحة الأولى.

هذه هي النسخة الواضحة من النتيجة. ففي اليوم الذي قفز فيه النفط أكثر من 4 بالمئة إلى أعلى مستوى له منذ 22 يونيو، كان جمهور المضاربين متموضعاً قرب قاع نطاقه على مدى العام.

لماذا يهمّ مستوى المراكز

تحدد المراكز الوقود المتاح للحركة، بمعزل عن الخبر الذي يشعلها. فالسوق التي ازدحم فيها المضاربون بالفعل يكون معظم مشتريها داخل الصفقة، لذلك تميل الصدمة إلى جلب جني الأرباح وعمليات الضغط بدلاً من امتداد نظيف. أما السوق التي ابتعد عنها المضاربون في معظمها فلديها متسع على الجانب الآخر. وعندما يصل محفّز، يمكن تغطية مراكز البيع القائمة وتشغيل الأموال العاطلة، وكلاهما يضيف شراءً فوق الخبر.

كان الخام في 30 يونيو أقرب إلى الحالة الثانية. فالـ 27,000 عقد بيع التي يحتفظ بها المضاربون هي مجمّع يمكن أن يجبره ذعرُ نقص المعروض على التغطية، وصافي مراكز الشراء قرب المئين الحادي عشر يترك متسعاً كبيراً للإضافة. هذه هي الآلية وراء دفتر خفيف يواجه صدمة معروض. وهي أيضاً السبب في أن هذه الوضعية ليست متماثلة مع الوضعية المزدحمة. فمركز الشراء المزدحم الذي يتلقى صدمة يكون عرضة لجيب هوائي إذا تلاشى الخبر، لأن الجميع متموضع بالفعل في الاتجاه نفسه. أما الدفتر الخفيف فلديه قدر أقل من هذا الازدحام لتفكيكه.

الحدّ الصادق لهذه الآلية هو التوقيت. فلقطة 30 يونيو تُظهر الوضعية، وبحلول 8 يوليو قد يكون بعض ذلك المتسع قد استُخدم بالفعل. وهذا ما يتناوله القسم التالي.

الحجّة القائلة بأن هذه كانت سوقاً وافرة المعروض

القراءة البديلة الأهم هي أن المضاربين كانوا خفيفي المراكز على النفط الخام لسبب وجيه، لا لسبب خاطئ. فخلال الربيع كانت سوق النفط المادية وافرة المعروض، مع مخزونات مرتفعة وطاقة إنتاجية فائضة في الخلفية، وكانت الأسعار تتأرجح بدلاً من أن تتجه. والمضاربون القابعون قرب الطرف الأدنى من نطاقهم قد يعكسون تلك الصورة الأساسية الرخوة بدلاً من سوق أُخذت على حين غرة.

إذا كانت تلك القراءة صحيحة، فإن قفزة 8 يوليو هي علاوة مخاطر جيوسياسية وُضعت فوق سوق لم يتغيّر توازن العرض والطلب فيها. ويمكن لعلاوات من هذا النوع أن تكون كبيرة، ويمكن أيضاً أن تتلاشى بسرعة، لأنها تسعّر الخوف من انقطاع لا انقطاعاً وقع فعلاً. وبقاء العلاوة من عدمه يعتمد على مضيق هرمز نفسه. فإذا استمرت الناقلات في العبور ولم تُقطع التدفقات فعلياً، فإن الصورة الأساسية تعيد فرض نفسها. وإذا انخفض العبور، فإن للعلاوة أساساً مادياً. تعامل هذه المذكرة المراكز الخفيفة على أنها الوضعية، وصورة المعروض على أنها السبب فيها، ولا تدّعي أن الجمهور كان مخطئاً ببساطة.

الرهان المزدحم كان في معدن مختلف

وعلى النقيض، كان جمهور المضاربين متموضعاً بكثافة في سلعة واحدة في 30 يونيو، ولم تكن النفط. فقد احتفظ المضاربون على الذهب بصافي مركز شراء يعادل 52.5 بالمئة من الفائدة المفتوحة، قرب قمة نطاقهم على مدى العام، بأكثر من ستة عقود شراء مقابل كل عقد بيع. تلك هي الصفقة المزدحمة في المجموعة. وفي 8 يوليو، مع تتابع عناوين الحرب، هبط الذهب بنحو 0.75 بالمئة، وفقاً لـ Kitco، بينما ارتفع الدولار وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. فالدولار الأقوى والعوائد الأعلى يشدّان ضد الذهب، وفي يوم مهيأ لطلب الملاذ الآمن لم يلتقط أكثرُ مراكز الملاذ الآمن ازدحاماً أيَّ طلب. تلك ملاحظة عن المراكز في الذهب، وليست ادعاءً عن وجهة الذهب القادمة، وقد كتبت Kresmion من قبل عن تصرّف الذهب على نحو أقل شبهاً بالتحوّط مما توحي به سمعته.

ما يعارض هذه القراءة

أقوى نقطة ضد هذه المذكرة هي أن المضاربين كانوا يضيفون إلى النفط الخام طوال يونيو، لا يقلّصون، لذا فإن الخفة مستوى دون المتوسط لا انهيار مراكز جديد، ولقطة 30 يونيو تسبق الجزء الأكبر من الحركة. ومن الممكن تماماً أن يكون المضاربون قد لاحقوا التصعيد في 7 و8 يوليو وأن يُظهرهم التقرير التالي أقل خفة بكثير مما كانوا عليه. رقم 10.67 بالمئة مئينٌ حقيقي، لكنه مستوى من قبل المحفّز، وأي قصة مراكز مرتكزة إلى لقطة قديمة عليها أن تقول ذلك بوضوح.

النقطة الثانية هي أن العلاوة الجيوسياسية هي أقل أنواع حركة السعر ديمومة. فعنوان واحد يفيد بعودة وقف إطلاق النار قد يمحو معظم مكاسب 8 يوليو، ما يعني أن المتسع للجري الذي تشير إليه المراكز الخفيفة يمكن أن يُغلق في أي من الاتجاهين.

ما الذي قد يغيّر القراءة

الشيء المحدد الذي ينبغي مراقبته هو تقرير التزامات المتداولين بتاريخ 7 يوليو، والذي يصدر الجمعة 10 يوليو نحو الساعة 20:00 بالتوقيت العالمي UTC. فهو أول تقرير يلتقط رد الفعل على التصعيد. فإذا قفز صافي مراكز الشراء المضاربية نحو متوسطه البالغ 16.6 بالمئة أو أعلى، فإن المضاربين قد لاحقوا الحركة واستُنفدت القاعدة الخفيفة. وإذا بقي قرب المئين الحادي عشر، فإن الحركة الصاعدة تجري من دون قناعة مضاربية كبيرة خلفها، وهذا نوع من المعلومات بحدّ ذاته. وإلى جانب ذلك، تحسم بيانات العبور الفعلية لمضيق هرمز ما إذا كان لعلاوة المخاطر أساس مادي أم أنها تسعّر خوفاً لم يتحقق.

أبرز النقاط

الأسئلة الشائعة

هل تعني المراكز المضاربية الخفيفة أن سعر النفط سيرتفع؟

لا. تصف المراكز الخفيفة مقدار المتسع المتاح للسوق لإضافة مشترين، لا الاتجاه الذي ستسلكه. لقد جعلت امتداد حركة 8 يوليو أسهل مما كانت ستكون عليه في سوق مزدحمة، لكن الاتجاه جاء من الخبر. توثّق Kresmion المراكز ولا تتنبأ بالسعر.

لماذا استخدام تقرير مراكز بتاريخ 30 يونيو لوصف حركة في 8 يوليو؟

لأن تقرير التزامات المتداولين أسبوعي، وإصدار 30 يونيو هو آخر تقرير نُشر قبل التصعيد، فهو أنقى صورة لكيفية تموضع السوق قبل الدخول. والتقرير بتاريخ 7 يوليو، الذي يصدر في 10 يوليو، هو أول من يُظهر رد الفعل، وتسمّيه هذه المذكرة الشيءَ الذي ينبغي مراقبته بدلاً من التخمين بشأنه.

كيف يختلف هذا عن مذكرة مراكز النحاس؟

وصفت مذكرة النحاس في 7 يوليو مركز شراء مضاربياً مزدحماً يتفكّك قبيل قرار جمركي مجدول. وهذا هو الصورة المعاكسة: مركز مضاربي خفيف يواجه صدمة جيوسياسية غير مجدولة. سلعة مختلفة، ووضعية معاكسة، ونوع مختلف من المحفّز.

ما التحفّظ الأهم على الإطلاق؟

أن مراكز 30 يونيو تسبق الجزء الأكبر من الحركة. فقد يكون المضاربون قد لاحقوا التصعيد في الأيام التي أعقبت اللقطة، وقد يُظهرهم تقرير 10 يوليو أقل خفة بكثير. النتيجة تتعلق بالوضعية التي سبقت الصدمة، ولا يحسمها إلا التقرير التالي.

المصادر

• بيانات Kresmion COT (CFTC Commitments of Traders): صافي مراكز الشراء المضاربية على خام WTI 10.67 بالمئة من الفائدة المفتوحة، 30 يونيو 2026، المئين الحادي عشر من آخر 52 أسبوعاً (النطاق 9.1 إلى 30.7 بالمئة، بمتوسط 16.6 بالمئة)
• بيانات Kresmion COT: صافي مراكز الشراء المضاربية على الذهب 52.5 بالمئة من الفائدة المفتوحة، 30 يونيو 2026، أكثر من ستة عقود شراء لكل عقد بيع
• CNBC، ارتفاع أسعار النفط أكثر من 4 بالمئة، 8 يوليو 2026: https://www.cnbc.com/2026/07/08/oil-prices-brent-wti-iran-us-hormuz.html
• The Washington Post، ارتفاع أسعار النفط وهبوط الأسواق بعد قول Trump إن وقف إطلاق النار مع إيران انتهى، 8 يوليو 2026: https://www.washingtonpost.com/business/2026/07/08/oil-prices-surge-markets-poised-fall-after-trump-says-iran-ceasefire-is-over/
• S&P Global Commodity Insights، عقود النفط الآجلة تتجاوز 80 دولاراً للبرميل مع ما يبدو أنه انهيار وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، 8 يوليو 2026: https://www.spglobal.com/energy/en/news-research/latest-news/crude-oil/070826-factbox-oil-futures-pass-80b-as-us-iran-ceasefire-appears-to-collapse
• Kitco News، الذهب ينزلق مع ارتفاع النفط وإعادة تسعير معدل الفائدة الفيدرالي يرفعان العوائد، 8 يوليو 2026: https://www.kitco.com/news/article/2026-07-08/gold-slides-toward-4050-oil-spike-fed-rate-repricing-lift-yields-kitco-am
• CFTC Commitments of Traders، جدول التقارير: https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm
• Kresmion Research Notes، المضاربون بنوا مركز شراء قياسياً على النحاس قبيل القرار الجمركي الأمريكي، 7 يوليو 2026: https://kresmion.com/daily-brief/2026-07-07
• منهجية Kresmion: https://kresmion.com/about/methodology