شركات عامة أكثر قدّمت إفصاحات لإضافة الإيثر إلى ميزانياتها العمومية الشهر الماضي مقارنةً بالبيتكوين. وإحداها تملك الآن ما يقارب 5 بالمئة من المعروض.

بقلم Kresmion Research، 14 يوليو 2026

خلال الشهر الماضي، أبلغت ست شركات عامة مختلفة هيئة SEC بأنها تضع الإيثر في ميزانياتها العمومية. وقالت خمس شركات الشيء نفسه بشأن البيتكوين. على مدى معظم العامين الماضيين كان العدد يسير في الاتجاه المعاكس، حيث كان البيتكوين هو الأصل الاحتياطي الافتراضي للشركات وكان الإيثر مجرد فكرة ثانوية. لقد تعادل هذا الترتيب بهدوء ثم انقلب، وباتت شركة واحدة تملك الآن ما يقارب واحداً من عشرين من كل الإيثر الموجود. الجزء الغريب هو ما فعله السعر بينما حدث ذلك، وهو تقريباً لا شيء.

هذه مذكرة عن من يشتري الإيثر الآن ومن لا يشتريه. إنها ليست توقعاً وليست نصيحة. الفكرة هي أن الطلب على الإيثر قد تغير شكله بطريقة لن يظهرها لك مخطط السعر وحده.

من يقدّم إفصاحات بشراء الإيثر

يتتبع Kresmion إفصاحات خزائن الشركات فور وصولها إلى SEC EDGAR. خلال الثلاثين يوماً المنتهية في 14 يوليو، قدّمت ست شركات عامة متمايزة، محسوبة بحسب معرّف مقدّم الطلب لدى SEC، وثائق 8-K تشير إلى نشاط خزينة متعلق بالإيثر، مقابل خمس شركات بالنسبة للبيتكوين. لا يزال البيتكوين يملك عدداً أكبر من الإيداعات في العدّ الخام، أحد عشر مقابل عشرة، لأن قلة من حائزيه يقدّمون إيداعات بشكل متكرر. تقدّم الإيثر بفارق ضئيل من حيث عدد الأسماء المنفصلة.

أسماء الإيثر ليست مغمورة. قدّمت BitMine Immersion أربع مرات خلال الفترة، في 22 يونيو و29 يونيو و6 يوليو و13 يوليو. وقدّمت SharpLink مرتين. وتكمل القائمة كل من Bit Digital وTON Strategy وStableCoinX وLiveOne. أما الحجم فيتركز في الاثنتين الأوليين. أبلغت BitMine عن حيازات بلغت 5,770,038 إيثر، أي نحو 4.8 بالمئة من المعروض المتداول، وما يقارب 11.3 مليار دولار في إجمالي العملات المشفرة والنقد، بعد إضافة 27,801 إيثر في آخر تحديث لها. وأبلغت SharpLink عن 886,725 إيثر وتضع في الستيكينغ ما يقارب كامل الكمية للحصول على العائد.

هناك تدوير داخل هذه الأرقام. في الأسبوع نفسه الذي أضافت فيه BitMine نحو 42,000 إيثر، بقيمة تقارب 74 مليون دولار، كانت Strategy، الشركة التي بنت نموذج خزينة البيتكوين الأصلي، تقلّص حيازتها من البيتكوين. كان المشتري الحدّي للعملات المشفرة في الميزانيات العمومية هذا الشهر يتجه نحو الإيثر، لا البيتكوين.

لماذا الإيثر ولماذا الآن

الحجة التي يقدّمها البيتكوين لخزينة الشركة هي الندرة. فهو يقبع في الميزانية العمومية ولا يفعل شيئاً، وهذه هي الفكرة برمّتها. أما الإيثر فيقدّم شيئاً لا يقدّمه البيتكوين بحكم تصميمه: عائداً أصيلاً. فالإيثر الموضوع في الستيكينغ يحقق عائداً يُدفع بمزيد من الإيثر، ولذلك فإن الخزينة التي تحتفظ به وتضعه في الستيكينغ لا تحتفظ بأصل خامل، بل بأصل يدفع قسيمة. ويمثّل وضع SharpLink لكامل مركزها تقريباً في الستيكينغ أوضح تعبير عن هذا المنطق.

للتوقيت محرّك ثانٍ. فقد اتضحت الصورة التنظيمية لحيازة الإيثر ضمن ميزانية عمومية أمريكية هذا العام، وقد صاغت BitMine مشترياتها صراحةً حول هذا التحول. عندما كانت القواعد غير مؤكدة، كان بإمكان أمين الخزينة أن يدافع عن البيتكوين بوصفه ذهباً رقمياً ولا شيء يُذكر سوى ذلك. أما مع استقرار الإطار، فيصبح الإيثر قابلاً للدفاع عنه بوصفه احتياطياً مدرّاً للعائد. هاتان الحقيقتان، قسيمة عائد وكتاب قواعد أوضح، تكفيان لتفسير سبب تحوّل التدفق المؤسسي نحو الإيثر دون الحاجة إلى أي رأي في السعر.

عرض الشراء الذي لا يحرّك السعر

هنا يكمن الجزء الذي يعقّد القصة. الإيثر ثابت. فقد جرى تداوله قرب 1,786 دولاراً صباح 14 يوليو، مرتفعاً بأقل من 1 بالمئة خلال الأسبوع. موجة شراء من الشركات تُبقي السعر دون تغيير تعني أن شيئاً ما على الجانب الآخر يمتصّها.

وهناك شيئان يفعلان ذلك. صناديق الإيثر الأمريكية المتداولة في البورصة لا تساعد. فقد شهدت تدفقاً خارجياً صافياً صغيراً بلغ نحو 15.4 مليون دولار في 13 يوليو، بعد تدفق داخلي صغير قدره 18.4 مليون دولار في 10 يوليو. لقد هدأت قناة الـ ETF، التي نفّذت معظم شراء الإيثر في وقت سابق من هذا الشهر، لتصبح بين الصفر والسلبي الطفيف. وعلى النقيض، شهدت صناديق البيتكوين ETF تدفقاً خارجياً أكبر بكثير في اليوم نفسه، نحو 425 مليون دولار بحسب إحصاء Farside.

أما التعويض الأكبر فيقع على السلسلة. فقد كانت أكبر المحافظ المتتبَّعة للإيثر مودِعةً صافيةً في المنصات، لا ساحبةً منها، في 9 من آخر 12 يوماً، بما في ذلك 46.1 مليون دولار من الإيداعات الصافية في 13 يوليو و177.3 مليون دولار في 7 يوليو، أي ما يقارب 600 مليون دولار من التدفقات الداخلية الصافية على مدى الأسبوعين بعد استبعاد التحويلات بين محافظ المنصة نفسها العائدة للمالك ذاته. انتقال العملات نحو المنصات هو نقيض نمط الاكتناز، وهو الثقل الموازن الآلي لشراء الخزائن. التحفّظ الصادق هو الحجم. فتلك الـ 600 مليون دولار تعادل نحو 0.3 بالمئة من القيمة السوقية للإيثر البالغة قرابة 215 مليار دولار، فهي إذاً اتجاه لا طوفان. شراء الخزائن وإيداعات المنصات كلاهما حقيقي وكلاهما متواضع أمام حجم الأصل، وهذا بالضبط سبب بقاء السعر في مكانه.

أقوى دليل ضد هذه القراءة

الاعتراض الأوضح هو التركّز. عدد الشركات الواسع حقيقي، لكن الدولارات ليست موزعة بالتساوي. فـ BitMine وحدها تمثّل معظم الإيثر الذي يُشترى، وشركة واحدة تملك 4.8 بالمئة من المعروض هي نقطة فشل واحدة لا قاعدة طلب عريضة. تموّل هذه الخزائن مشترياتها عبر إصدار أسهمها الخاصة بعلاوة على العملات المشفرة التي تحتفظ بها. وإذا تلاشت تلك العلاوة، فإن الشراء لا يتباطأ فحسب، بل قد ينعكس، وهي الآلية الانعكاسية نفسها التي جعلت صفقة خزينة البيتكوين هشّة في دورات هبوطها الخاصة.

الاعتراض الثاني هو أن الإشارة في وثيقة 8-K ليست عملية شراء مؤكَّدة. فمؤشّر التأكيد على السلسلة لدى Kresmion سلبي في كل واحدة من هذه الإيداعات، ومعظمها لا يفصح عن أي مبلغ بالدولار. ولهذا يستند الحجم في هذه المذكرة إلى الحائزَين اللذين تُبلَّغ إجمالياتهما بشكل مستقل، BitMine وSharpLink، لا إلى العدّ الخام للإيداعات. العدّ يخبرك باتساع الاهتمام. لكنه لا يثبت بذاته أن العملات قد اشتُريت.

اجمع هذين معاً، فيبقى الادعاء المتواضع صامداً بينما لا يصمد الادعاء الكبير. المزيد من الشركات تختار الإيثر على البيتكوين لخزائنها هذا الشهر، وهذا أمر جديد. أما ما إذا كان ذلك قاعدة طلب مستدامة أم مشترياً كبيراً واحداً مع حشد من الصغار، فيتوقف على أسماء أخرى غير BitMine تحرّر شيكات حقيقية.

ما الذي قد يغيّر القراءة

راقب عدد الإيداعات في الشهر المقبل. فإذا واكب الإيثر البيتكوين أو تجاوزه مجدداً، يكون التحول اتجاهاً لا مجرد تجمّع لشهر واحد. راقب أول وثيقة 8-K تفصح عن بيع للإيثر من إحدى هذه الخزائن، وهي نسخة الإيثر من تقليص Strategy لحيازتها من البيتكوين، لأن وجود بائع من الشركات سيكسر فكرة عرض الشراء اللاصق في الميزانية العمومية. وراقب تدفقات صناديق الإيثر ETF: فإذا تحولت إلى السلبية بحزم بينما تستمر الإيداعات في الوصول، يؤكد ذلك أن الطلب على الإيثر ينتقل من الصناديق إلى الميزانيات العمومية بدلاً من أن ينمو في كليهما.

أبرز النقاط

الأسئلة الشائعة

لماذا قد تحتفظ شركة بالإيثر بدلاً من البيتكوين في خزينتها؟

الفرق العملي هو العائد. يمكن وضع الإيثر في الستيكينغ لكسب عائد أصيل يُدفع بمزيد من الإيثر، ولذلك فإن الخزينة التي تحتفظ به وتضعه في الستيكينغ تجني دفعة مستمرة. أما البيتكوين فليست لديه آلية مماثلة ويُحتفظ به لمجرد كونه أصلاً احتياطياً نادراً. وقد أزال إطار تنظيمي أمريكي أوضح لحيازة الإيثر هذا العام حاجزاً كان يُبقي معظم أمناء الخزائن على البيتكوين.

هل يعني مزيد من شراء الشركات أن سعر الإيثر ينبغي أن يرتفع؟

ليس من تلقاء نفسه. فعلى مدى الأسبوعين الماضيين كانت خزائن الشركات تشتري بينما كانت صناديق الإيثر ETF بين الثبات والسلبية الطفيفة وكانت أكبر محافظه ترسل العملات نحو المنصات. تلك التدفقات المتعارضة هي سبب بقاء الإيثر دون تغيير يُذكر خلال الأسبوع رغم الإيداعات. الشراء من مجموعة واحدة لا يحرّك السعر عندما تميل التدفقات الأخرى في الاتجاه المعاكس.

ما مدى موثوقية عدّ إيداعات الخزائن؟

إنه يقيس نشاط الإيداع، لا المشتريات المؤكَّدة. فمؤشّر التأكيد على السلسلة لدى Kresmion سلبي في كل هذه الإشارات في وثائق 8-K ومعظمها لا يفصح عن أي رقم بالدولار. الحجم بالدولار في هذه المذكرة يأتي من BitMine وSharpLink، اللتين تُبلَّغ إجماليات الإيثر لديهما بشكل مستقل، لا من عدّ الإيداعات ذاته.

ما هو التحفّظ الأهم على الإطلاق؟

التركّز. عدد الشركات التي تختار الإيثر واسع، لكن الدولارات ليست كذلك. تحتفظ BitMine بمعظم الإيثر الذي يُشترى وبنحو 4.8 بالمئة من إجمالي المعروض. قاعدة طلب تتكئ على مشترٍ واحد ممول بالأسهم أكثر هشاشة مما يوحي به عدد الشركات الواسع.

المصادر

متتبّع خزائن الشركات لدى Kresmion، إيداعات SEC EDGAR من نوع 8-K، 30 يوماً منتهية في 14 يوليو 2026: 6 شركات متمايزة بحسب معرّف مقدّم الطلب لدى SEC (CIK) تشير إلى نشاط خزينة متعلق بالإيثر و5 تشير إلى البيتكوين؛ 10 إيداعات للإيثر و11 إيداعاً للبيتكوين. مقدّمو إيداعات الإيثر: BitMine Immersion (22 يونيو، 29 يونيو، 6 يوليو، 13 يوليو)، SharpLink (23 يونيو، 30 يونيو)، Bit Digital، TON Strategy، StableCoinX وLiveOne.

تحديث حيازات BitMine Immersion Technologies، 13 يوليو 2026: 5,770,038 إيثر، أي نحو 4.8 بالمئة من المعروض، وقرابة 11.3 مليار دولار في إجمالي العملات المشفرة والنقد. CoinDesk: https://www.coindesk.com/markets/2026/07/13/tom-lee-s-bitmine-raises-ether-holdings-to-usd5-77-million-or-4-8-of-supply وPR Newswire: https://www.prnewswire.com/news-releases/bitmine-immersion-technologies-bmnr-announces-eth-holdings-reach-5-77-million-tokens-and-total-crypto-and-total-cash-holdings-of-11-3-billion-302823523.html

أضافت BitMine نحو 42,000 إيثر، أي قرابة 74 مليون دولار، حوالي 6 يوليو 2026 بينما قلّصت Strategy حيازتها من البيتكوين. CoinDesk: https://www.coindesk.com/business/2026/07/06/bitmine-added-another-usd74-million-in-ether-as-tom-lee-bets-on-clarity-act-boost

خزينة إيثر SharpLink البالغة 886,725 إيثر، موضوعة في الستيكينغ لتحقيق عائد، أواخر يونيو 2026. News.Bitcoin.com: https://news.bitcoin.com/sharplink-adds-10000-eth-as-corporate-treasury-grows-to-886725-ether/

بيانات تدفق صناديق ETF لدى Kresmion، crypto_etf_aggregate: تدفق الإيثر الصافي سالب 15.4 مليون دولار في 13 يوليو 2026 وموجب 18.4 مليون دولار في 10 يوليو 2026.

Farside Investors، تدفقات صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية ETF، 13 يوليو 2026، نحو سالب 425 مليون دولار صافياً. https://farside.co.uk/btc/

متتبّع الحيتان على السلسلة لدى Kresmion، whale_transactions مع استبعاد التحويلات العائدة للمالك ذاته: تدفقات الإيثر الداخلية الصافية إلى المنصات في 9 من آخر 12 يوماً حتى 14 يوليو 2026، بما في ذلك 46.1 مليون دولار في 13 يوليو و177.3 مليون دولار في 7 يوليو.

بيانات سوق Kresmion، 14 يوليو 2026: الإيثر نحو 1,786 دولاراً، مرتفعاً بأقل من 1 بالمئة على مدى الأيام السبعة السابقة.