Solana, Ether et Cardano ont tous distancé Bitcoin cette semaine. L'argent qui les porte ne vient pas des ETF.

Par Kresmion Research, 4 juillet 2026

Au cours de la semaine écoulée, les principales altcoins ont nettement devancé Bitcoin, et l'argent qui les fait bouger provient du spot et de l'effet de levier, pas des ETF américains. Solana progresse d'environ 16 pour cent sur sept jours, Ether d'environ 13 pour cent et Cardano de plus de 30 pour cent, tandis que Bitcoin a gagné moins de 5 pour cent. La même rotation est visible sur le marché des contrats à terme perpétuels, où l'open interest augmente le plus vite sur Ether et Solana. Elle n'est pas visible dans les données de flux des ETF, où les produits Ether et Solana sont proches de l'équilibre ou en rachat net. Cet écart constitue le constat : il s'agit d'une rotation native de la crypto le long de la courbe de risque, pas d'une allocation de Wall Street.

Le tape du spot a laissé Bitcoin derrière

Aux alentours de 16h00 UTC le 4 juillet, les principales alternatives à Bitcoin l'avaient largement devancé sur les sept derniers jours. Cardano menait avec un gain de plus de 30 pour cent, suivi de Solana à environ 16 pour cent, d'Ether à environ 13 pour cent, de XRP à environ 11 pour cent, de Chainlink à environ 10 pour cent, et d'Avalanche, Polkadot et Litecoin entre 7 et 9 pour cent. Bitcoin a ajouté moins de 5 pour cent sur la même fenêtre, devançant seulement quelques-unes des plus grandes coins comme BNB à environ 3 pour cent.

C'est de l'ampleur, pas une seule coin qui a son moment. Quand la plupart des grandes capitalisations bougent ensemble et que le leader du marché est à la traîne, le tape décrit une rotation plutôt qu'une histoire idiosyncratique. C'est aussi un phénomène de sept jours. Lors de la séance fériée elle-même, les échanges sont ténus et les mouvements quotidiens atténués, Solana ne montant que d'environ 1 pour cent sur la journée. Les chiffres sur sept jours sont le signal ici, pas les dernières vingt-quatre heures.

L'effet de levier a bougé avec le prix

La rotation apparaît une seconde fois, de manière indépendante, sur le marché des dérivés. Kresmion agrège l'open interest et le financement des contrats à terme perpétuels sur quatre plateformes. Sur les trois jours jusqu'au 4 juillet, l'open interest a augmenté d'environ 36 pour cent sur Ether, passant de près de 6,1 milliards de dollars à 8,3 milliards, et d'environ 30 pour cent sur Solana, d'environ 1,7 milliard à 2,2 milliards. L'open interest de Bitcoin a lui aussi augmenté, d'environ 22 pour cent pour atteindre 14,4 milliards de dollars, si bien que l'effet de levier se construit sur l'ensemble du complexe. Il se construit simplement plus vite sur les coins qui mènent.

Les données de financement portent le point le plus contre-intuitif. Le financement est le paiement périodique que les positions longues sur perpétuels versent aux positions courtes lorsque la demande d'être long s'échauffe, de sorte qu'un taux plus élevé marque une position longue plus encombrée et plus coûteuse. Parmi les majors, les longs sur Bitcoin paient le plus, un taux sur huit heures proche de 0,009 pour cent qui s'annualise à environ 10 pour cent. Les alts qui mènent le tape, Ether et Solana, sont portées plus haut sur un financement plus léger, de l'ordre de la moitié aux deux tiers du taux de Bitcoin, ce qui pointe vers une demande davantage tirée par le spot que par le pur effet de levier. En bref, la position longue la plus coûteuse et la plus encombrée du complexe est aussi sa moins performante. Le seul bémol est Cardano, le plus gros mouvement à lui seul : son financement est bloqué au plafond de la plateforme de 0,01 pour cent, ce qui la désigne comme la partie la plus mousseuse et la plus tirée par l'effet de levier du mouvement.

Les ETF ne sont pas la source de l'achat

Durant la majeure partie de l'année écoulée, l'histoire de la crypto a été une histoire d'ETF. C'est ce qui rend cette semaine inhabituelle. Les fonds spot américains ne sont pas d'où vient cet achat.

Sur les cinq séances jusqu'au 2 juillet, les ETF Ether n'ont recueilli qu'environ 36 millions de dollars nets, une erreur d'arrondi face à un mouvement de 13 pour cent sur le sous-jacent. Les fonds Solana ont été en rachat net sur fin juin et le début de juillet, cédant environ 41 millions de dollars alors même que Solana montait de 16 pour cent. Les ETF de Bitcoin, de loin les plus importants du groupe, ont saigné pendant fin juin dans ce que CoinDesk a rapporté comme une sortie mensuelle record de 4,06 milliards de dollars, avant une seule journée verte de 221,8 millions de dollars le 2 juillet (CoinDesk). Aucun des trois complexes de fonds ne fournit le carburant d'une avancée menée par les alts. La demande vient d'un endroit que le tape des ETF ne peut pas voir : les plateformes spot et les contrats à terme perpétuels.

Comment le lire : rotation hors d'une position longue Bitcoin encombrée

Rassemblez les trois carnets et un schéma familier de fin de cycle apparaît. Bitcoin a mené longtemps et le positionnement derrière lui est étiré. Sur le marché réglementé des contrats à terme, les données de la CFTC jusqu'au 23 juin montraient les spéculateurs nets longs sur Bitcoin à environ 17 pour cent de l'open interest, une lecture d'environ 2,5 écarts-types au-dessus de sa moyenne sur un an et la quatrième semaine consécutive à cet extrême. C'est une position longue encombrée et coûteuse. Quand le leader est à ce point encombré et si coûteux à conserver, les avancées tendent à s'élargir, et les capitaux se déplacent le long de la courbe de risque vers des noms à bêta plus élevé qui étaient à la traîne. Le signe qu'il s'agit d'une véritable rotation plutôt que de pure mousse, c'est que les leaders, Solana et Ether, montent sur un financement plus léger que Bitcoin, ce qui pointe vers une demande spot plutôt que le seul effet de levier.

La couverture en source ouverte va dans le même sens. L'indice Altcoin Season de CoinMarketCap était remonté vers la fin de la quarantaine, et les articles de début juillet décrivaient le tableau des flux d'ETF se scindant par actif, les produits Ether attirant des entrées tandis que Bitcoin saignait, présenté comme une rotation propre à chaque actif plutôt qu'une sortie généralisée (NewsBTC). Cela se produit sur fond du meilleur trimestre pour les actions américaines depuis 2020 et d'une Reserve fédérale au ton restrictif sous Kevin Warsh, le marché n'intégrant toujours aucune baisse de taux en 2026. Une note pour les jours à venir : le rapport de la CFTC du 6 juillet, décalé de son vendredi habituel par le jour férié de l'Independence Day, offrira le premier aperçu de savoir si cette position longue encombrée sur les contrats à terme Bitcoin commence à se dénouer.

Ce que cette note ne dit pas

C'est une observation sur la performance relative et le positionnement, pas un conseil et pas une prévision. Une rotation de sept jours n'est pas un régime, et le même open interest qui confirme le mouvement met aussi en garde à son sujet : l'effet de levier augmente sur chaque grande coin, Bitcoin compris, et un marché aussi encombré du côté long peut se retourner rapidement et violemment. Un financement bloqué au plafond de la plateforme sur Cardano est un signal de prudence spécifique sur le nom le plus mousseux. Les chiffres de flux des ETF portent sur de petits échantillons, et les actifs déclarés derrière ces fonds sont périmés, de sorte que Kresmion ne lit que la direction des flux quotidiens, jamais les niveaux. Ce qui changerait la lecture est simple et observable : les données de la CFTC du 6 juillet confirmant ou infirmant que la position longue sur les contrats à terme Bitcoin se dénoue, le financement des alts grimpant au plafond de manière généralisée, ou des flux d'ETF se tournant enfin de façon décisive vers les alts, ce qui en ferait finalement une histoire de Wall Street.

Questions fréquentes

Quelles coins ont réellement surperformé Bitcoin cette semaine ?

Au 4 juillet, les grandes coins que suit Kresmion avaient largement battu le gain de Bitcoin de moins de 5 pour cent sur sept jours : Cardano à plus de 30 pour cent, Solana environ 16 pour cent, Ether environ 13 pour cent, XRP et Chainlink autour de 10 à 11 pour cent, et Avalanche, Polkadot et Litecoin entre 7 et 9 pour cent. Les chiffres proviennent du flux de prix spot de Kresmion, sourcé auprès de Binance.

Si les ETF ne portent pas le mouvement des alts, qu'est-ce qui le porte ?

La demande apparaît sur deux marchés que les données de flux des ETF ne captent pas : les plateformes spot, où les altcoins montent simplement plus que Bitcoin, et les contrats à terme perpétuels, où l'open interest a crû d'environ 36 pour cent sur Ether et 30 pour cent sur Solana en trois jours contre 22 pour cent sur Bitcoin. Les ETF américains Ether et Solana étaient proches de l'équilibre ou en rachat net sur la même période.

Pourquoi le fait que le financement de Bitcoin soit le plus élevé a-t-il de l'importance ?

Un financement positif signifie que les longs sur perpétuels paient les courts, de sorte qu'un taux plus élevé signale une position longue plus encombrée et plus coûteuse. Le financement de Bitcoin, proche de 10 pour cent annualisé, est le plus élevé des majors, pourtant Bitcoin est le moins performant du groupe sur sept jours. Cette combinaison, aux côtés d'un extrême net long de la CFTC sur les contrats à terme Bitcoin, est ce qui suggère que les capitaux tournent hors d'une position Bitcoin encombrée vers les alts à la traîne.

Est-ce une tendance durable ou un mouvement de court terme ?

C'est une rotation de sept jours, et cette note la traite exactement comme telle. La hausse de l'open interest sur tout le complexe signifie que l'effet de levier est élevé partout, ce qui rend le positionnement encombré fragile. Le prochain rapport de positionnement de la CFTC, décalé au 6 juillet par le jour férié, et la trajectoire des taux de financement des alts sont les signaux observables pour savoir si la rotation se prolonge ou s'inverse.