Bir Tahmin Piyasası Temmuzda Fed Faiz Artışını Artık Yüzde 20 Olarak Fiyatlıyor. Spekülatörler Euroda Net Kısa Pozisyona Geçti.

Kresmion Research, 12 Temmuz 2026

İki ayrı kalabalık geçtiğimiz haftayı aynı riski zıt uçlardan yeniden fiyatlayarak geçirdi. Polymarket'te, Federal Rezerv'in temmuz toplantısında faiz artırma olasılığı geçen pazar yüzde 10'un altındayken bu hafta sonu yüzde 20.5'e tırmandı; bu, piyasanın faiz indirimine verdiği olasılığın kabaca 29 katı. Vadeli işlemler piyasasında ise CFTC'nin en son Commitments of Traders raporu, büyük spekülatörlerin 7 Temmuz itibarıyla euroda net kısa pozisyona döndüğünü gösteriyor; bu, Kresmion'un 62 haftalık kayıtlarındaki en derin net kısa pozisyon ve bu dönemdeki yalnızca ikinci negatif okuma. Kısa euro pozisyonu mekanik olarak uzun dolar pozisyonudur ve uzun dolar, ABD faizlerinin herkesin varsaydığından daha uzun süre yüksek kalmasını bekleyen bir işlemcinin tuttuğu pozisyondur.

Bu not pozisyonlama ve fiyatlama hakkındadır, bir öngörü değildir. İki ayrı işlemci grubunun aynı hafta içinde gerçek parayla ne yaptığını, bunu neyin açıklayabileceğini ve bu okumayı neyin yanlış çıkaracağını anlatır. Fed'in ne yapacağını tahmin etmez.

İki piyasanın gösterdiği

Tahmin piyasası fiyatları katı anlamda olasılık değildir. Bunlar, bahisçilerin şu anda her iki tarafı da almaya razı olduğu fiyatlardır ve söz konusu piyasa trilyonlarla değil milyonlarla ölçülür. Bu çekince bu nottaki her Polymarket rakamı için geçerlidir ve faiz artışı rakamına fazla anlam yüklememek gerektiğine dair en güçlü kanıt aşağıda yer alıyor.

Faiz artışı kuyruğu bir haftada ikiye katlandı, hem de iki ayrı hamlede

Kresmion, Polymarket'teki temmuz Fed kararı piyasasını CFTC ve opsiyon pozisyonlamasıyla birlikte takip ediyor. Geçtiğimiz haftaya ait fiyat geçmişi, hareketin iki kez ve görünüşe göre iki farklı nedenle gerçekleştiğini gösteriyor.

İlk hamle haberleri izledi. 6 Temmuz akşamı faiz artışı kontratı yaklaşık yüzde 10'dan yüzde 15.7'ye yükseldi ve 8 Temmuz'da İran ateşkesi çöktüğünde yükselişini sürdürerek o akşam yüzde 22.7'ye ulaştı. WTI ham petrolü ateşkes haberiyle yüzde 4'ten fazla sıçramıştı ve enflasyonu besleyen bir arz şoku, daha şahin bir Fed fiyatlamak için ders kitabı niteliğinde bir gerekçedir. Bu hamle sonrasında neredeyse tamamen söndü: petrol 9 ve 10 Temmuz boyunca gevşerken faiz artışı kontratı cuma öğlesine kadar yüzde 13.9'a geriledi. WTI cuma günü 71.41 dolar civarında kapandı; 8 Temmuz sıçramasının büyük bölümünü geri verdi, yine de 7 Temmuz kapanışının üzerinde kaldı. Hikayenin tamamı bu olsaydı, faiz artışı kuyruğu bir petrol manşeti yapıntısı olurdu ve bu not var olmazdı.

İkinci hamle ise kolay açıklamaya direnen hamle. 10 Temmuz cuma akşamı faiz artışı kontratı yaklaşık altı saat içinde yüzde 13.9'dan yüzde 21.1'e sıçradı ve tüm hafta sonu boyunca yüzde 20.4 ile 22.4 arasında tutundu. Bu olurken petrol düşüyordu. 10 yıllık Hazine tahvili getirisi aynı cuma günü üst üste ikinci seansta gevşemişti. Cuma akşamı kuyruğu yeniden fiyatlayan her ne idiyse arz şoku değildi ve kalıcı oldu.

Kresmion cuma hamlesini kimin yaptığını göremiyor ve 11.7 milyon dolar hacimli bir soruda tek bir büyük bahisçi fiyatı hareket ettirebilir. Söylenebilecek olan şu: seviye cuma akşamından hafta sonu boyunca korundu, temmuzda herhangi bir faiz indiriminin toplam olasılığı yüzde 0.7'de duruyor ve aynı platformda faiz artışı şu anda indirimin kabaca 29 katı fiyatlanıyor. Bu platformda temmuz sürpriz riskinin tamamı şu anda faiz artışı tarafında.

Euro dönüşü: 14 aylık uzun pozisyon sıfıra indi, sonra da sıfırın altına geçti

CFTC'nin 7 Temmuz tarihli ve 11 Temmuz'da Kresmion'un pozisyonlama veritabanına alınan Commitments of Traders raporu, büyük spekülatörlerin 16,227 euro FX kontratı, yani açık pozisyonun yüzde 2.04'ü kadar net kısa olduğunu gösteriyor. Bir hafta önce 1,099 kontrat net uzundular. Üç hafta önce ise 34,353 kontrat net uzundular.

Daha uzun yay, dönüşü haftalık değişimden daha çarpıcı kılıyor. Kresmion'un kayıtlarında spekülatörler 2025'in tamamı boyunca euroda büyük bir net uzun pozisyon taşıdı ve bu pozisyon 10 Şubat 2026'da 180,305 kontratla, yani açık pozisyonun yüzde 19.47'siyle zirve yaptı. Bu uzun pozisyon mart boyunca çöktü, ilkbaharı sıfıra yakın geçirdi ve şimdi negatife döndü. 62 haftalık rapor boyunca diğer tek net kısa okuma, nisan başındaki sığ bir okumaydı. Açık pozisyonun yüzde 2.04'üne denk gelen mevcut okuma serinin en derini; son bir yılın ortalamasının 2.2 standart sapma altında.

Ayrıştırma önemli, çünkü net bir salınım, daralan açık pozisyonun muhasebe yapıntısı olabilir. Bu öyle değil. Brüt uzun pozisyonlar 12,228 kontrat düşerken brüt kısalar 5,098 arttı ve toplam açık pozisyon hafta içinde hafifçe yükseldi. Spekülatörler aynı anda hem euro uzunlarından aktif biçimde çıktı hem de euro kısaları ekledi.

Spot piyasa bağlamı iki yöne birden işliyor. ECB referans kurlarına göre euro, şubattaki pozisyonlama zirvesinden bu yana dolar karşısında geriledi: 10 Şubat'ta yaklaşık 1.1894 dolardan 30 Haziran'da 1.1394 dolara. Dolayısıyla temmuzda kısaya dönen bir trend takipçisi, beş aylık bir harekete geç kalmış demektir. Ancak dönüşün gerçekleştiği haftada, 1 Temmuz ile 7 Temmuz arasında, euro düşmedi. Hafifçe yükseldi: 1.1394 dolardan 1.1433 dolara. Dönüş, o haftanın fiyatının mekanik biçimde kovalanması değildi. Başka bir şey, kısa tarafı durgun bir bantta taşımaya değer kıldı.

Bağlantı: iki işlem de aynı işlem

Euroda kısa olan bir spekülatör dolarda uzundur ve doların getirisini Fed belirler. Fed Başkanı Kevin Warsh 1 Temmuz'da bir dinleyici topluluğuna "fiyatlar çok yüksek" dedi ve Hazine getirileri bu sözün ardından yükseldi. 9 Temmuz tarihli en güncel FRED verisinde 3 aylık Hazine bonosunun getirisi yüzde 3.83 oldu; bu, Fed'in yüzde 3.50 ile 3.75 hedef aralığının üst sınırının üzerinde, yani kısa vadeli taraf bir sonraki hamlenin yukarı yönlü olma ihtimali için sessizce bir bedel talep ediyor. 10 yıllık reel getiri yüzde 2.31'de; bir yıl önce yüzde 1.96 idi.

Parçalar birlikte okunduğunda, üç açıdan görülen tek bir yeniden fiyatlamayı anlatıyor: faiz artışı kuyruğunu tek hanelerden beşte bire taşıyan bir tahmin piyasası, beş ayda Kresmion'un 62 haftalık kayıtlarındaki en büyük euro uzunundan en derin euro kısasına dönen bir vadeli işlemler kalabalığı ve politika bandının üzerinde getiri veren bir bono piyasası. Bunlar üç ayrı katılımcı grubu: tahmin piyasası bahisçileri, döviz vadeli işlemleri spekülatörleri ve para piyasası katılımcıları. Farklı platformlarda farklı enstrümanlar alıp satıyorlar; yine de üçü de aynı haberleri izliyor ve birbirlerinin fiyatlarını görebiliyor, dolayısıyla aralarındaki uyum kanıt değil, işaret niteliğinde.

Dürüst bir şerh: üç ayak eşit derecede taze ya da eşit derecede gürültülü değil. Bono getirisi haftalardır yüksek seyrediyor. Euro pozisyonlaması, sıfırı daha yeni geçen beş aylık bir yay. Tahmin piyasası bu hafta hareket eden tek piyasa ve üçü arasında kat kat en küçüğü.

Bu okumaya karşı en güçlü kanıt

Tablodaki en derin ve en likit piyasa cuma hareketini teyit etmedi. 10 yıllık Hazine tahvili getirisi cumayı yüzde 4.54 civarında tamamladı; petrol fiyatları düşerken üst üste ikinci seansta geriledi. Tahvil işlemcileri tahmin piyasasının beşte birlik faiz artışı olasılığını paylaşsaydı, uzun vadeli tarafın bunu cuma öğleden sonra söylemek için her fırsatı vardı ve tam tersini söyledi.

Hisse senedi pozisyonlaması da sükunete göre fiyatlanmış durumda. Kresmion'un 11 Temmuz notu, spekülatörlerin 30 Haziran itibarıyla S&P 500 kısalarını bir yılın en düşük kısa pozisyonuna kadar kapattığını ve VIX'in 15 civarında olduğunu belgelemişti. Temmuzda faiz artışından gerçekten endişe duyan bir kalabalık, endeks oynaklığını genellikle o seviyelerde bırakmaz.

Ve tahmin piyasasının kendi baz senaryosu hala sıkıcı: faizin sabit tutulması yüzde 79.5'ten fiyatlanıyor. Hareket eden şey kuyruğun şekli; bir hafta önce küçük ve dengeliydi, şimdi faiz artışını işaret ediyor. Dağılımın merkezi yerinde kaldı.

Buraya bir çekince daha eklemek gerekiyor. Kresmion'un kendi 11 Temmuz notu, bu Polymarket piyasasına atıfta bulunurken faiz artışı sorusu için en son 3 Temmuz'da yenilenmiş, yüzde 8 civarını gösteren, faizin sabit tutulması için ise 6 Temmuz'da yenilenmiş dahili anlık görüntüleri kullanmıştı. Canlı piyasa yayın anında bunun epey üzerine çıkmıştı. Bugünkü not, tam da bu hatayı tekrarlamamak için platformun kendi fiyat geçmişi üzerine kuruldu ve düzeltmeyi açıkça söylemekte fayda var: faiz artışı kuyruğu 11 Temmuz'da zaten yükselmişti ve o günkü notumuz bunu olduğundan düşük gösterdi.

Bunu ne netleştirecek

Haziran CPI raporu 14 Temmuz Salı günü ET saatiyle sabah 8:30'da açıklanacak; FOMC ise bundan iki hafta sonra, 28 ve 29 Temmuz'da toplanacak. Bu kurgunun alabileceği en doğrudan test bu.

Veri zayıf gelir ve faiz artışı kontratı tek hanelere geri düşerse, cuma hamlesi gürültüydü, euro kısası bayat bir trend işlemidir ve bu not hiç gerçekleşmemiş bir kuyruğu belgelemiş olur. Veri güçlü gelirse ya da faiz artışı kontratı nötr bir veriye rağmen yüzde 20'nin üzerinde tutunursa, yeniden fiyatlama gerçektir ve öncesinde kurulan pozisyonlama erken davranmış görünür. 14 Temmuz'u kapsayan ve 17 Temmuz'da yayımlanacak bir sonraki Commitments of Traders raporu, spekülatörlerin CPI öncesinde euro kısasını büyüttüğünü mü yoksa kapattığını mı gösterecek. Gözlemlenebilir sonuçlar bunlar. Kresmion bunları açıklandıklarında okuyacak.

Temel çıkarımlar

Sıkça sorulan sorular

Yüzde 20'lik faiz artışı fiyatı, Fed'in temmuzda faiz artırmasının muhtemel olduğu anlamına mı geliyor?

Hayır. Beşte bir anlamına geliyor; tek bir platformda ve arkasında gerçek ama mütevazı bir parayla. Faizin sabit tutulması yüzde 79.5 ile ağır favori olmayı sürdürüyor. Değişen şey, sürpriz riskinin hangi yönü işaret ettiği: bir hafta önce kuyruk küçük ve dengeliydi, şimdi daha büyük ve tamamen faiz artışı tarafında; indirimler ise sıfıra yakın fiyatlanıyor.

Bir euro vadeli işlem pozisyonu Fed hakkında neden bir şey söylesin?

Çünkü euro-dolar kuru, ilk yaklaşımla, ABD ile Avrupa faizleri arasındaki farka oynanan bir bahistir. Euro vadeli işlemlerinde kısa pozisyon alan bir spekülatör dolar güçlenirse kazanır ve bunu beklemenin en temiz gerekçesi, ABD faizlerinin daha uzun süre yüksek kalmasıdır. Bu pozisyon beş ayda Kresmion'un kayıtlarındaki en büyük uzundan en derin kısaya savrulduğunda, kalabalığın "daha uzun süre daha yüksek" görüşüne doğru göç ettiğini izliyor demektir.

Faiz artışı olasılığındaki cuma akşamı sıçraması yalnızca tek bir büyük bahisçinin işi olabilir mi?

Evet, not da bunu söylüyor. Faiz artışı sorusunun yaklaşık 11.7 milyon dolar hacmi var; bu, tek bir katılımcının fiyatı hareket ettirebileceği kadar küçük bir tutar. Yine de ciddiye almanın gerekçeleri şunlar: seviye neredeyse iki günlük hafta sonu işlemi boyunca korundu ve iki daha yavaş, ayrı defter, yani euro vadeli işlem pozisyonlaması ile kısa vadeli bono getirileri, aynı yöne eğiliyor.

En önemli tek çekince nedir?

Dünyanın en büyük ve en bilgili faiz piyasası olan Hazine piyasasının, hareketi teyit etmek yerine cuma kapanışına doğru gevşemiş olması. 10 yıllık getiri ile faiz artışı olasılıkları salı günkü CPI'ın ardından da zıt yönleri göstermeye devam ederse, genellikle inanılması gereken taraf Hazine piyasasıdır.

Kaynaklar

• Polymarket, Fed decision in July 2026 etkinliği, canlı fiyatlar ve fiyat geçmişi 12 Temmuz 2026, 14:56 UTC itibarıyla alındı: faiz artışı %20.45, sabit tutma %79.5, 25 bp indirim %0.55, 50 bp indirim %0.15; etkinlik hacmi 50.3 milyon dolar, faiz artışı piyasası hacmi 11.7 milyon dolar; geçmiş noktaları %9.7 (5 Temmuz), %15.7 (6 Temmuz akşamı), %22.7 (8 Temmuz akşamı), %13.9 (10 Temmuz öğle), %21.1 (10 Temmuz akşamı), 12 Temmuz boyunca %20.4 ile %22.4 arası. https://polymarket.com/event/fed-decision-in-july-181
• Kresmion COT verisi (CFTC Commitments of Traders), EUR/USD vadeli işlemleri, 7 Temmuz 2026 tarihli rapor, 11 Temmuz'da sisteme alındı: net kısa 16,227 kontrat (açık pozisyonun %2.04'ü), son 52 rapora göre z skoru -2.23; önceki hafta net uzun 1,099; 16 Haziran net uzun 34,353; 10 Şubat zirvesi net uzun 180,305 (açık pozisyonun %19.47'si); brüt uzunlar 235,658'den 223,430'a, brüt kısalar 234,559'dan 239,657'ye, açık pozisyon 790,076'dan 794,833'e; seride 62 rapor, 2 net kısa
• ECB euro referans kurları: 10 Şubat 2026'da $1.1894; 16 Haziran'da $1.1594; 30 Haziran'da $1.1394; 7 Temmuz'da $1.1433; 10 Temmuz'da $1.1430. https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/euro_reference_exchange_rates/html/eurofxref-graph-usd.en.html
• Kresmion faiz verisi (FRED, 9 Temmuz gözlemleri, mevcut en güncel): 10 yıllık Hazine %4.54, 10 yıllık reel getiri (TIPS) %2.31, bir yıl önce %1.96; 3 aylık bono %3.83, 1 aylık bono %3.72
• TradingEconomics, ABD 10 yıllık devlet tahvili getirisi (10 Temmuz Cuma günü yüzde 4.54 civarına geriledi, üst üste ikinci düşüş seansı): https://tradingeconomics.com/united-states/government-bond-yield
• CNBC, Fed Başkanı Warsh "fiyatlar çok yüksek" derken Hazine getirileri yükseliyor, 1 Temmuz 2026: https://www.cnbc.com/2026/07/01/treasury-yields-us10y-kevin-warsh-fed.html
• CNBC, Trump'ın İran'ı bombalama ve deniz ablukasını yeniden uygulama tehdidinin ardından petrol fiyatları sıçradı, 8 Temmuz 2026: https://www.cnbc.com/2026/07/08/oil-prices-brent-wti-iran-us-hormuz.html
• Kresmion Research Notes, 11 Temmuz 2026, S&P 500 kısa kapatma ve temmuzda sabit tutma: https://kresmion.com/daily-brief/2026-07-11
• ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu (US Bureau of Labor Statistics), CPI yayın takvimi (Haziran 2026 CPI: 14 Temmuz 2026, ET saatiyle sabah 8:30): https://www.bls.gov/schedule/news_release/cpi.htm
• Federal Reserve, FOMC toplantı takvimi (28 ve 29 Temmuz 2026): https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm