Un mercado de predicción ya asigna un 20 por ciento a una subida de la Fed en julio. Los especuladores acaban de pasar a cortos netos en el euro.

Por Kresmion Research, 12 de julio de 2026

Dos colectivos distintos dedicaron la última semana a reevaluar el mismo riesgo desde extremos opuestos. En Polymarket, la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos en su reunión de julio pasó de menos del 10 por ciento el domingo pasado al 20.5 por ciento este fin de semana, aproximadamente 29 veces la probabilidad que el mercado asigna a un recorte. En el mercado de futuros, el último informe Commitments of Traders de la CFTC muestra que los grandes especuladores pasaron a una posición corta neta en el euro con fecha del 7 de julio, la posición corta neta más profunda en las 62 semanas de registros de Kresmion, y solo la segunda lectura negativa en ese periodo. Una posición corta en el euro es, mecánicamente, una posición larga en el dólar, y una posición larga en el dólar es lo que mantiene un operador cuando espera que los tipos en Estados Unidos se mantengan altos durante más tiempo del que todos asumían.

Esta es una nota sobre posicionamiento y precios, no un pronóstico. Describe lo que dos grupos distintos de operadores hicieron con dinero real en la misma semana, qué podría explicarlo y qué demostraría que la lectura es errónea. No predice lo que hará la Fed.

Lo que muestran los dos mercados

Los precios de los mercados de predicción no son probabilidades en sentido estricto. Son el precio al que los apostantes están dispuestos actualmente a tomar cada lado, en un mercado que se mide en millones y no en billones. Esa salvedad aplica a cada cifra de Polymarket en esta nota, y la evidencia más sólida en contra de sobreinterpretar el dato de la subida aparece más abajo.

La cola de la subida se duplicó en una semana, en dos tramos distintos

Kresmion sigue el mercado de Polymarket sobre la decisión de la Fed de julio junto con el posicionamiento de la CFTC y de opciones. Su historial de precios de la última semana muestra que el movimiento ocurrió dos veces, por lo que parecen ser dos razones diferentes.

El primer tramo siguió a las noticias. En la noche del 6 de julio el contrato de la subida pasó de cerca del 10 por ciento al 15.7 por ciento, y cuando el alto el fuego con Irán colapsó el 8 de julio siguió avanzando, hasta alcanzar el 22.7 por ciento esa noche. El crudo WTI había saltado más de un 4 por ciento con la noticia del alto el fuego, y un shock de oferta que alimenta la inflación es una razón de manual para poner en precio una Fed más restrictiva. Ese tramo luego se desvaneció casi por completo: a medida que el petróleo cedía durante el 9 y el 10 de julio, el contrato de la subida retrocedió hasta el 13.9 por ciento al mediodía del viernes. El WTI cerró el viernes en torno a $71.41, devolviendo la mayor parte del repunte del 8 de julio, aunque todavía por encima de su cierre del 7 de julio. Si esa fuera toda la historia, la cola de la subida sería un artefacto de titulares del petróleo, y esta nota no existiría.

El segundo tramo es el que se resiste a una explicación fácil. En la noche del viernes 10 de julio, el contrato de la subida saltó del 13.9 por ciento al 21.1 por ciento en unas seis horas, y se mantuvo entre el 20.4 y el 22.4 por ciento durante todo el fin de semana. El petróleo caía cuando ocurrió. El rendimiento del Treasury a 10 años había cedido por segunda sesión consecutiva ese mismo viernes. Lo que sea que reevaluó la cola el viernes por la noche, no fue el shock de oferta, y se mantuvo.

Kresmion no puede ver quién movió el tramo del viernes, y en una pregunta con $11.7 millones de volumen un solo apostante grande puede mover el precio. Lo que sí puede decirse es que el nivel se mantuvo desde la noche del viernes hasta el final del fin de semana, que la probabilidad combinada de cualquier recorte en julio se sitúa en el 0.7 por ciento, y que una subida se cotiza ahora en aproximadamente 29 veces un recorte en la misma plataforma. En esta plataforma, todo el riesgo de sorpresa de julio se concentra actualmente en el lado de la subida.

El giro del euro: una posición larga de 14 meses deshecha hasta cero, y luego más allá

El informe Commitments of Traders de la CFTC con fecha del 7 de julio, incorporado a la base de datos de posicionamiento de Kresmion el 11 de julio, muestra a los grandes especuladores con una posición corta neta de 16,227 contratos de futuros de divisas del euro, o el 2.04 por ciento del interés abierto. Una semana antes estaban largos netos en 1,099. Tres semanas antes estaban largos netos en 34,353.

El arco más largo hace que el giro sea más llamativo que el cambio semanal. Los especuladores mantuvieron una posición larga neta considerable en el euro durante todo 2025 en los registros de Kresmion, con un máximo de 180,305 contratos, o el 19.47 por ciento del interés abierto, el 10 de febrero de 2026. Esa posición larga colapsó a lo largo de marzo, pasó la primavera cerca de cero y ahora ha entrado en terreno negativo. En 62 informes semanales, la única otra lectura corta neta fue una superficial a principios de abril. Con el 2.04 por ciento del interés abierto, la lectura actual es la más profunda de la serie, 2.2 desviaciones estándar por debajo del promedio del último año.

La descomposición importa, porque un vuelco neto puede ser un artefacto contable de un interés abierto en contracción. Este no lo es. Las posiciones largas brutas cayeron en 12,228 contratos mientras que las cortas brutas subieron en 5,098, y el interés abierto total aumentó ligeramente en la semana. Los especuladores salieron activamente de posiciones largas en el euro y añadieron cortas en el euro al mismo tiempo.

El contexto del mercado spot corta en ambos sentidos. El euro ha caído frente al dólar desde el máximo de posicionamiento de febrero, de cerca de $1.1894 el 10 de febrero a $1.1394 el 30 de junio, según los tipos de referencia del BCE, de modo que un seguidor de tendencia que pasa a corto en julio llega tarde a un movimiento de cinco meses. Pero durante la semana exacta en que ocurrió el giro, del 1 al 7 de julio, el euro no cayó. Subió levemente, de $1.1394 a $1.1433. El giro no fue una persecución mecánica del precio de esa semana. Algo más hizo que valiera la pena mantener el lado corto frente a un mercado estable.

La conexión: ambas operaciones son la misma operación

Un especulador corto en el euro está largo en el dólar, y el rendimiento del dólar lo fija la Fed. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, dijo ante una audiencia el 1 de julio que "los precios están demasiado altos", y los rendimientos de los Treasuries subieron tras el comentario. La letra del Tesoro a 3 meses rendía 3.83 por ciento en los últimos datos de FRED, del 9 de julio, por encima del techo del rango objetivo de la Fed de 3.50 a 3.75 por ciento, lo que equivale al tramo corto cobrando discretamente algo por la posibilidad de que el próximo movimiento sea al alza. El rendimiento real a 10 años se sitúa en 2.31 por ciento, frente al 1.96 por ciento de hace un año.

Leídas en conjunto, las piezas describen una misma reevaluación vista desde tres ángulos: un mercado de predicción que mueve la cola de la subida de un solo dígito a una quinta parte, un colectivo de futuros que rota desde su mayor posición larga en el euro hasta su posición corta más profunda en los registros de 62 semanas de Kresmion a lo largo de cinco meses, y un mercado de letras que rinde por encima de la banda de política monetaria. Son tres grupos distintos de participantes: apostantes de mercados de predicción, especuladores de futuros de divisas y participantes del mercado monetario. Operan instrumentos diferentes en plataformas diferentes, aunque los tres siguen las mismas noticias y pueden ver los precios de los demás, por lo que la coincidencia entre ellos es sugerente más que una prueba.

El matiz honesto es que los tres frentes no son igual de recientes ni igual de contundentes. El rendimiento de las letras lleva semanas elevado. El posicionamiento en el euro es un arco de cinco meses que apenas acaba de cruzar el cero. El mercado de predicción es el único que se movió esta semana, y es el más pequeño de los tres por órdenes de magnitud.

La evidencia más sólida en contra de esta lectura

El mercado más profundo y líquido del tablero no confirmó el movimiento del viernes. El rendimiento del Treasury a 10 años terminó el viernes en torno al 4.54 por ciento, cediendo por segunda sesión consecutiva mientras los precios del petróleo caían. Si los operadores de bonos compartieran la probabilidad de uno entre cinco de una subida que muestra el mercado de predicción, el tramo largo tuvo toda la oportunidad de decirlo el viernes por la tarde, y dijo lo contrario.

El posicionamiento en renta variable también está cotizado para la calma. La nota de Kresmion del 11 de julio documentó a los especuladores cubriendo cortos del S&P 500 hasta su posición menos corta en un año al 30 de junio, con el VIX cerca de 15. Un colectivo genuinamente preocupado por una subida en julio no suele dejar que la volatilidad del índice se quede en esos niveles.

Y el escenario base en el propio mercado de predicción sigue siendo aburrido: mantener los tipos se cotiza en el 79.5 por ciento. Lo que se movió es la forma de la cola, que hace una semana era pequeña y equilibrada y ahora apunta a una subida. El centro de la distribución no se movió.

Una salvedad más corresponde aquí. La propia nota de Kresmion del 11 de julio citó este mercado de Polymarket usando capturas internas que se habían actualizado por última vez el 3 de julio para la pregunta de la subida, cerca del 8 por ciento, y el 6 de julio para la de mantener. El mercado en vivo ya se había movido muy por encima de eso en el momento de la publicación. La nota de hoy se construye sobre el historial de precios de la propia plataforma precisamente para evitar repetir ese error, y vale la pena declarar la corrección con claridad: la cola de la subida ya estaba elevada el 11 de julio, y nuestra nota de ese día la subestimó.

Qué lo resolvería

El informe del CPI (índice de precios al consumidor) de junio llega el martes 14 de julio a las 8:30 am ET, dos semanas antes de que el FOMC se reúna el 28 y 29 de julio. Es la prueba más directa que esta configuración puede recibir.

Si el dato sale suave y el contrato de la subida vuelve a caer a un solo dígito, el tramo del viernes fue ruido, el corto en el euro es una operación de tendencia rezagada, y esta nota documentó una cola que nunca se materializó. Si el dato sale caliente, o el contrato de la subida se mantiene por encima del 20 por ciento incluso con un dato neutral, la reevaluación es real y el posicionamiento que se construyó antes parece haber llegado temprano. El siguiente informe Commitments of Traders, que cubre el 14 de julio y se publica el 17 de julio, mostrará si los especuladores ampliaron el corto en el euro o lo cubrieron de cara al CPI. Esos son los resultados observables. Kresmion los leerá cuando se publiquen.

Puntos clave

Preguntas frecuentes

¿Un precio del 20 por ciento para la subida significa que es probable que la Fed suba en julio?

No. Significa uno entre cinco, en una sola plataforma, con dinero real pero modesto detrás. Mantener los tipos sigue siendo el gran favorito con el 79.5 por ciento. Lo que cambió es hacia dónde apunta el riesgo de sorpresa: hace una semana la cola era pequeña y equilibrada, ahora es mayor y está por completo del lado de la subida, con los recortes cotizados cerca de cero.

¿Por qué una posición en futuros del euro dice algo sobre la Fed?

Porque el tipo de cambio euro-dólar es, en primera aproximación, una apuesta sobre la brecha entre los tipos de interés de Estados Unidos y de Europa. Un especulador que se pone corto en futuros del euro gana si el dólar se fortalece, y la razón más limpia para esperar eso es que los tipos en Estados Unidos se mantengan altos durante más tiempo. Cuando esa posición pasa de su mayor posición larga a su posición corta más profunda en los registros de Kresmion a lo largo de cinco meses, refleja a un colectivo migrando hacia la visión de tipos altos por más tiempo.

¿Podría el salto del viernes por la noche en la probabilidad de subida ser solo un gran apostante?

Sí, y la nota lo dice. La pregunta sobre la subida tiene cerca de $11.7 millones de volumen, lo bastante pequeño como para que un solo participante mueva el precio. Las razones para tomarlo en serio de todos modos son que el nivel se mantuvo durante casi dos días de negociación de fin de semana, y que dos libros separados y más lentos, el posicionamiento en futuros del euro y los rendimientos de las letras del tramo corto, se inclinan en la misma dirección.

¿Cuál es la salvedad más importante?

Que el mercado de Treasuries, el mercado de tipos más grande y mejor informado del mundo, cedió hacia el cierre del viernes en lugar de confirmar el movimiento. Si el rendimiento a 10 años y la probabilidad de subida siguen apuntando en direcciones opuestas después del CPI del martes, el mercado de Treasuries suele ser al que hay que creer.

Fuentes

• Polymarket, evento Fed decision in July 2026, precios en vivo e historial de precios consultados el 12 de julio de 2026, 14:56 UTC: subida 20.45%, mantener 79.5%, recorte de 25 pb 0.55%, recorte de 50 pb 0.15%; volumen del evento $50.3 millones, volumen del mercado de la subida $11.7 millones; puntos del historial 9.7% (5 de julio), 15.7% (noche del 6 de julio), 22.7% (noche del 8 de julio), 13.9% (mediodía del 10 de julio), 21.1% (noche del 10 de julio), 20.4 a 22.4% hasta el 12 de julio. https://polymarket.com/event/fed-decision-in-july-181
• Kresmion COT data (CFTC Commitments of Traders), futuros EUR/USD, informe con fecha del 7 de julio de 2026, incorporado el 11 de julio: corta neta 16,227 contratos (2.04% del interés abierto), z score -2.23 frente a los 52 informes previos; semana anterior larga neta 1,099; 16 de junio larga neta 34,353; máximo del 10 de febrero larga neta 180,305 (19.47% del interés abierto); largas brutas 235,658 a 223,430, cortas brutas 234,559 a 239,657, interés abierto 790,076 a 794,833; 62 informes en la serie, 2 cortos netos
• ECB euro reference rates: $1.1894 el 10 de febrero de 2026; $1.1594 el 16 de junio; $1.1394 el 30 de junio; $1.1433 el 7 de julio; $1.1430 el 10 de julio. https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/euro_reference_exchange_rates/html/eurofxref-graph-usd.en.html
• Kresmion rates data (FRED, observaciones del 9 de julio, las últimas disponibles): Treasury a 10 años 4.54%, rendimiento real a 10 años (TIPS) 2.31% frente a 1.96% hace un año, letra a 3 meses 3.83%, letra a 1 mes 3.72%
• TradingEconomics, US 10 year government bond yield (cedió hasta cerca del 4.54 por ciento el viernes 10 de julio, segunda sesión consecutiva de descensos): https://tradingeconomics.com/united-states/government-bond-yield
• CNBC, Treasury yields rise as Fed Chairman Warsh says "prices are too high," 1 de julio de 2026: https://www.cnbc.com/2026/07/01/treasury-yields-us10y-kevin-warsh-fed.html
• CNBC, oil prices jump after Trump threatens to bomb Iran and reimpose naval blockade, 8 de julio de 2026: https://www.cnbc.com/2026/07/08/oil-prices-brent-wti-iran-us-hormuz.html
• Kresmion Research Notes, 11 de julio de 2026, cobertura de cortos del S&P 500 y el mantenimiento de julio: https://kresmion.com/daily-brief/2026-07-11
• US Bureau of Labor Statistics, calendario de publicación del CPI (CPI de junio de 2026: 14 de julio de 2026, 8:30 am ET): https://www.bls.gov/schedule/news_release/cpi.htm
• Federal Reserve, calendario de reuniones del FOMC (28 y 29 de julio de 2026): https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm