La puntuación de régimen de Kresmion casi se ha recuperado de su primera lectura Risk-Off. El rebote se sostiene en un único factor retrospectivo.

Por Kresmion Research, 30 de junio de 2026

La puntuación de régimen multiactivo de Kresmion casi se ha recuperado de su primera lectura Risk-Off, pero el rebote se apoya casi por completo en un único factor retrospectivo. Si se elimina ese factor, el modelo en realidad no se está recuperando.

Esta nota describe lo que el modelo de régimen de Kresmion indica actualmente y cómo se mueven sus componentes. No es asesoramiento de inversión, una previsión de precios ni una recomendación sobre ningún activo.

Conclusiones clave

Qué dice realmente la puntuación de régimen

Kresmion calcula una única puntuación de régimen multiactivo que va de menos 3 a más 3, suavizada exponencialmente día a día. Combina cuatro factores: la liquidez tiene el mayor peso, después el apetito por el riesgo, luego el crecimiento, y la volatilidad el menor. Por encima de más 0.5 el modelo etiqueta el mercado como Risk-On, por debajo de menos 0.5 como Risk-Off, y la banda intermedia es Neutral. La metodología se describe en detalle en la página de metodología de Kresmion.

El 25 de junio la puntuación marcó menos 0.56, la primera y única lectura Risk-Off en la historia del modelo, que comienza el 30 de abril. Cubrimos esa lectura en su momento en la nota Risk-Off del 25 de junio. En las cinco sesiones posteriores, la puntuación ha vuelto a subir hasta menos 0.22 al 30 de junio. Eso supone una recuperación de unos 0.34 puntos, y ha llevado la etiqueta de Risk-Off de nuevo a Neutral con alta convicción del 75 por ciento.

En la superficie, eso parece una señal de tranquilidad total. Un examen más detallado de los componentes dice algo más concreto. Menos 0.22 sigue situándose aproximadamente en el percentil 24 del historial de 62 sesiones del modelo. El mercado se ha recuperado, pero no ha regresado a un estado de salud neutral. Se ha recuperado hasta el extremo inferior de un rango.

El rebote se sostiene en un único factor

El factor de crecimiento es el motor de la recuperación. El 25 de junio marcaba menos 0.73. Para el 30 de junio había pasado a más 0.46, un giro de casi 1.2 puntos. El impulsor es el insumo de sorpresa económica, que el modelo lee en torno a más 1.9 desviaciones estándar por encima de su norma de un año. En términos sencillos, los datos duros recientes han venido superando las previsiones. Eso es coherente con los datos recientes, incluido un mercado laboral más firme y la lectura del ISM manufacturero de mayo de 54.0, la más alta desde 2022.

Esta es la parte que importa para leer correctamente la puntuación. Si se traduce cada factor en su contribución ponderada a la puntuación bruta de menos 0.21, el panorama cambia. El crecimiento aporta más 0.09. La liquidez aporta menos 0.08. La volatilidad aporta menos 0.01. El apetito por el riesgo aporta menos 0.21. El empuje positivo del crecimiento cancela casi exactamente el lastre de la liquidez y la volatilidad combinadas. Lo que queda, y lo que esencialmente define toda la lectura negativa, es el apetito por el riesgo.

Así que la recuperación de titular es real en la aritmética, pero está concentrada. Un factor, el crecimiento, es el que sostiene el avance, y el insumo que lo respalda es una medida de cómo llegaron los datos recientes frente a las expectativas.

Qué se está deteriorando en silencio

Mientras el crecimiento se recuperaba, el apetito por el riesgo fue en la dirección contraria. El 25 de junio el factor de apetito por el riesgo marcaba menos 0.55. Para el 30 de junio había caído a menos 0.69, la peor lectura individual de todo el episodio del 25 al 30 de junio. Dos insumos lo empujaron a la baja. Los diferenciales de crédito de alto rendimiento se ampliaron, lo que el modelo lee en torno a más 0.94 desviaciones estándar, y el impulso de la tendencia de la renta variable se mantuvo negativo en torno a menos 0.80 desviaciones estándar.

Una salvedad honesta sobre la descomposición. El insumo del diferencial de alto rendimiento alimenta tanto el factor de liquidez como el factor de apetito por el riesgo en el modelo, por lo que las contribuciones negativas de ambos no son del todo independientes entre sí. El impulso de la tendencia de la renta variable, el segundo impulsor de la caída del apetito por el riesgo, es un insumo separado que no se comparte con el factor de liquidez.

Esa lectura del impulso de la renta variable merece una nota, porque resulta extraña frente a un mercado bursátil cerca de máximos históricos. El S&P 500 sube en cifras altas de un solo dígito en el año, y el Dow marcó un récord por encima de 52,000 esta semana el día en que Alphabet se incorporó al índice. La conciliación está en el horizonte temporal. El insumo de impulso de Kresmion es una medida de tendencia retrospectiva, y junio en sí fue flojo, con el Nasdaq cayendo en torno a un 6 por ciento y el S&P bajando alrededor de un 2 por ciento en el mes, aun cuando la cifra acumulada del año se mantuvo positiva. El modelo está registrando la tendencia reciente, no el nivel acumulado del año.

La distinción entre los dos lados, el que se recupera y el que se deteriora, es la distinción entre los datos realizados y el riesgo valorado por el mercado. El índice de sorpresa económica mide cómo se compararon las publicaciones de datos recientes con las previsiones, una lectura del pasado reciente. Los diferenciales de alto rendimiento y el impulso de la tendencia de la renta variable son precios fijados por mercados que tratan continuamente de descontar lo que viene. Un grupo está mejorando. El otro no.

Por qué está ocurriendo esto

El entorno de política monetaria une ambos. La Federal Reserve mantuvo su rango objetivo en 3.50 a 3.75 por ciento el 17 de junio y no señaló ninguna urgencia por relajar. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se sitúa en torno al 4.37 por ciento. En un entorno donde la política es restrictiva y el efectivo genera un rendimiento real, dos cosas pueden ser ciertas a la vez. Los datos recientes pueden venir fuertes, porque la economía todavía conserva impulso de condiciones anteriores, y la valoración prospectiva del riesgo puede volverse más cautelosa, porque mantener una postura restrictiva durante más tiempo eleva las probabilidades de que algo aguas abajo se desacelere.

Esa es la forma de manual de una divergencia de fin de ciclo. Los datos rezagados embellecen el titular mientras los indicadores adelantados de riesgo basados en el mercado giran a la baja por debajo. El modelo de régimen de Kresmion no opina sobre eso. Simplemente pondera los insumos y muestra de dónde proviene la puntuación, y ahora mismo la respuesta es que la lectura de calma se sostiene por el lado retrospectivo.

El momento agudiza el argumento. El 30 de junio es el cierre del primer semestre de 2026, el día en que las mesas valoran sus carteras y redactan sus balances. La historia superficial del semestre es de calma, con el índice de volatilidad cerca de 17.5 y los índices cerca de máximos. El factor de volatilidad de Kresmion ha vuelto a caer hasta una contribución casi nula, con su insumo VIX en torno a más 0.07 desviaciones estándar, muy lejos del repunte que definió el 25 de junio. Ese descenso de la tensión de volatilidad es buena parte de la razón por la que la puntuación se recuperó. La composición que subyace a esa calma es la parte que un único nivel de índice no muestra.

La contraevidencia

El argumento honesto en contra de esta lectura es que la recuperación es sencillamente genuina, y vale la pena decirlo con claridad.

Primero, la puntuación sí rebotó unos 0.34 puntos reales, la etiqueta ha vuelto a Neutral con alta convicción, y el regreso del factor de volatilidad a neutral es un alivio genuino de la tensión aguda que definió el 25 de junio. Nada de eso es un artefacto.

Segundo, la mejora del crecimiento no es falsa. La economía ha venido superando las expectativas en los datos duros recientes, y el sentimiento manufacturero está en un máximo de varios años. Un modelo que pondera positivamente una lectura de sorpresa económica de casi más 1.9 desviaciones estándar está haciendo lo correcto. Que la economía supere las expectativas es un positivo genuino, no una rareza estadística.

Tercero, el apetito por el riesgo es solo uno de los cuatro factores, no el modelo entero, y los diferenciales de crédito en más 0.94 desviaciones estándar están elevados pero no son extremos. Una ampliación de este tamaño ha ocurrido muchas veces sin que le siguiera una recesión. Una lectura razonable es que el modelo se recuperó, y el apetito por el riesgo es un componente cauteloso dentro de una combinación que por lo demás está mejorando.

El argumento aquí no es que se avecine un descenso. Es más acotado y más verificable que eso. La recuperación es real pero desequilibrada, está sostenida por el factor retrospectivo, y su ritmo ya ha empezado a estancarse. La ganancia diaria suavizada cayó de más 0.092 el 29 de junio a más 0.018 el 30 de junio, y la puntuación bruta en realidad descendió de menos 0.200 a menos 0.214 en el día.

Qué cambiaría la lectura

Los datos duros de esta semana son la prueba, y el calendario está cargado al inicio porque los mercados cierran el viernes 3 de julio por la festividad del Día de la Independencia. El informe del ISM manufacturero de junio llega el miércoles 1 de julio, frente a una lectura previa de 54.0, y el informe de empleo de junio se adelanta al jueves 2 de julio.

Si los datos se mantienen fuertes y el apoyo del crecimiento se sostiene mientras el apetito por el riesgo repunta, es decir, los diferenciales de crédito se estrechan y el impulso de la renta variable se recupera, el rebote se amplía y se convierte en un retorno real a la salud. Si en cambio los datos decepcionan y el apoyo del crecimiento se desvanece mientras el apetito por el riesgo sigue clavado en sus mínimos, la puntuación pierde lo único que la sostiene y tendría margen para retroceder hacia la lectura del 25 de junio. Una recuperación sostenida por un único factor retrospectivo es frágil por construcción. Esa fragilidad, y no ninguna previsión, es lo observable que hay que vigilar esta semana. Para los datos detrás de la puntuación, consulte la investigación de Kresmion y las últimas notas de investigación.

Preguntas frecuentes

¿Qué es la puntuación de régimen de Kresmion?

Es una única medida multiactivo de las condiciones del mercado que va de menos 3 a más 3, suavizada exponencialmente día a día. Combina cuatro factores, crecimiento, liquidez, apetito por el riesgo y volatilidad, y etiqueta el mercado como Risk-On, Neutral o Risk-Off. El método completo está en la página de metodología.

¿Una puntuación en recuperación significa que el mercado vuelve a estar sano?

No necesariamente. La puntuación se recuperó hasta menos 0.22, pero eso sigue situándose cerca del percentil 24 de su historial, y la recuperación está concentrada en el factor de crecimiento. Una cifra de titular al alza puede ocultar una composición desequilibrada, que es precisamente el sentido de esta nota.

¿Por qué el impulso de la renta variable es negativo cuando las acciones están cerca de máximos históricos?

Porque el insumo de impulso mide la tendencia reciente, no el nivel acumulado del año. Junio fue un mes flojo para la renta variable aunque la rentabilidad acumulada del año se mantuvo positiva, de modo que una medida de tendencia retrospectiva puede dar negativa mientras el nivel del índice parece fuerte.

¿Qué confirmaría o rompería este patrón?

Observe el informe del ISM manufacturero de esta semana el 1 de julio y el informe de empleo el 2 de julio. Datos fuertes más un repunte del apetito por el riesgo ampliarían la recuperación. Datos débiles con el apetito por el riesgo aún en sus mínimos eliminarían el apoyo en el que la puntuación se apoya actualmente.

Fuentes

• Modelo macro de régimen de Kresmion (macro_regime_history), lecturas del 23 al 30 de junio de 2026
• Federal Reserve, comunicado del FOMC, 17 de junio de 2026
• Trading Economics, rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años
• PMI manufacturero del ISM en 54.0, mayo de 2026
• Kiplinger, el calendario económico de esta semana
• Yahoo Finance, cierre de mercado, 29 de junio de 2026
• Kresmion, nota Risk-Off del 25 de junio