L'appétit pour le risque a rebondi en mai. Il a sauté Bitcoin.

Par Kresmion Research · 1er juin 2026

Les actions américaines ont clôturé mai à un sommet historique alors même que les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré leur période de demande la plus faible de toute l'année, une divergence qui a défini le mois. Le rebond d'appétit pour le risque qui a porté les actions a largement contourné les cryptomonnaies.

Le déclencheur de la reprise a été l'énergie. À mesure que le choc pétrolier du printemps se dénouait, l'appétit pour le risque est revenu vers les actions, et le modèle de régime multi-actifs de Kresmion a basculé nettement vers le risque. Bitcoin est resté à l'écart du mouvement, s'échangeant près de 72 700 $ à l'approche du 1er juin, avec des sorties d'ETF au comptant toujours en cours et un marché valorisant seulement une chance sur dix d'un nouveau record cette année. Même vent arrière macroéconomique, deux trajectoires très différentes.

Le rebond : pétrole en baisse, actions en hausse, liquidité de retour

Le brut Brent a chuté de plus de 19 % en mai, son pire mois depuis mars 2020, alors que l'optimisme autour d'un cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran laissait entrevoir une réouverture du détroit d'Ormuz et a vidé la prime de guerre du pétrole (CNBC). Cela a apaisé la pression sur l'offre qui avait poussé l'IPC global d'avril à 3,8 % en glissement annuel, son plus haut niveau depuis mai 2023 (BLS).

Avec le risque extrême énergétique en recul, les actifs risqués se sont redressés. Le S&P 500 a clôturé mai à un record de 7 580,06 (FRED). Au sein du moteur de régime de Kresmion, le score multi-actifs lissé est passé de 0,11 à 0,28 en une seule séance, le facteur de liquidité affichant +0,51 et l'appétit pour le risque +0,42. Le modèle est resté à l'intérieur de sa bande Neutre, où il se maintient depuis 33 jours consécutifs sans transition de régime, mais l'oscillation d'une journée vers le risque a été la plus ferme depuis des semaines.

La part que Bitcoin n'a pas reçue

Les cryptomonnaies n'ont pas pris part à la même reprise.

Les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré des sorties nettes sur 11 des 12 jours de bourse du 13 au 29 mai, pour un total de 3,46 milliards de dollars (Farside). Bitcoin lui-même s'échangeait près de 72 700 $ à l'approche du 1er juin (CoinGecko), bien en dessous du seuil de fin d'année de 130 000 $ qui a ancré les attentes. Sur Kalshi et Polymarket, le consensus inter-plateformes de Kresmion a chiffré la probabilité que Bitcoin atteigne 130 000 $ d'ici le 31 décembre à seulement 10,4 %.

L'activité on-chain dans les 48 heures précédant le 1er juin a été calme et difficile à interpréter. Le flux authentique de Bitcoin de portefeuille vers exchange s'est élevé à une entrée nette de 259,7 millions de dollars, mais plus de la moitié de tout le volume en dollars des transferts de baleines sur la fenêtre était un réagencement interne de Binance à Binance qui ne porte aucun signal directionnel, et la couverture penche fortement vers Binance. Nous le traitons comme du bruit, et non comme une tendance.

Le hic : un rebond bâti sur la liquidité, pas sur la croissance

L'oscillation vers le risque mérite d'être lue avec ses réserves attachées. Au sein du modèle de régime, la croissance est le seul des quatre facteurs encore en territoire négatif, à -0,22, tandis que la liquidité (+0,51), l'appétit pour le risque (+0,42) et la volatilité (+0,70, reflétant des marchés plus calmes) affichent tous des valeurs positives. La reprise est large à travers le modèle mais n'est pas encore soutenue par une croissance qui s'améliore.

Les conditions sous-jacentes n'ont pas changé. L'inflation d'avril tourne toujours à 3,8 %, la Réserve fédérale maintient son taux directeur entre 3,50 % et 3,75 % et ne se réunit pas de nouveau avant les 16-17 juin (Federal Reserve), et le prochain chiffre de l'IPC tombe le 10 juin. Les mêmes conditions qui ont porté les actions à des records laissent exposé un actif à bêta élevé et sensible à la liquidité comme Bitcoin si le rebond cale.

Pour l'instant, la scission tient. Les actions ont valorisé le soulagement, et Bitcoin a valorisé le risque.

Points clés à retenir

Questions fréquentes

Pourquoi les actions ont-elles rebondi en mai alors que Bitcoin chutait ?

La reprise de mai a été tirée par le pétrole. Le Brent a chuté de plus de 19 % sur l'optimisme d'un cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran, apaisant le choc inflationniste et ramenant l'appétit pour le risque vers les actions, qui ont clôturé le mois à un record de 7 580. Bitcoin n'a pas suivi : les ETF Bitcoin au comptant américains ont connu 3,46 milliards de dollars de sorties nettes du 13 au 29 mai et le token s'échangeait près de 72 700 $ à l'approche du 1er juin.

Que signifie le score de régime de 0,28 de Kresmion ?

C'est une lecture lissée de l'appétit pour le risque multi-actifs. Il est passé de 0,11 à 0,28 en une journée grâce à la reprise de la liquidité et de l'appétit pour le risque, mais est resté à l'intérieur de la bande Neutre où il se maintient depuis 33 jours, de sorte qu'il n'y a pas eu de transition de régime. Le facteur de croissance est demeuré négatif à -0,22.

Quelles sont les chances que Bitcoin atteigne 130 000 $ d'ici la fin de l'année ?

Au 1er juin, le consensus inter-plateformes sur Kalshi et Polymarket a chiffré la probabilité à 10,4 %.