Deux marchés de paris indépendants s'accordent discrètement sur la fin d'année du Bitcoin. Le résultat le plus probable se situe en dessous de son cours actuel.

Par Kresmion Research, 29 juin 2026

Deux marchés de paris indépendants, Kalshi et Polymarket, valorisent le résultat de fin d'année 2026 le plus probable du Bitcoin en dessous du cours spot actuel d'environ 60,000 dollars. Cette même semaine, les investisseurs des ETF Bitcoin au comptant américains ont retiré environ 1.9 milliard de dollars du complexe en cinq jours consécutifs de sorties nettes, un signal institutionnel indépendant pointant dans la même direction.

Cette note décrit ce que les marchés indépendants valorisent actuellement. Ce n'est pas un conseil en investissement, ni une prévision de prix, ni une recommandation portant sur un quelconque actif.

Points clés

Ce que valorisent les marchés de paris

Kalshi propose une échelle de prix du Bitcoin de fin d'année. Chaque contrat se résout le 1 janvier 2027 et paie si le Bitcoin clôture dans une tranche déterminée de 5,000 dollars. À 07:23 UTC le 29 juin, la tranche la plus probable est celle de 50,000 à 54,999 dollars, valorisée à 10.1 pour cent. C'est le résultat modal, et il se situe en dessous du niveau auquel le Bitcoin s'échange aujourd'hui.

La distribution autour de ce mode mérite un examen attentif. La tranche de 60,000 à 64,999 dollars, la plus proche du spot actuel, est valorisée à 9.1 pour cent. La tranche de 55,000 à 59,999 dollars est valorisée à 8.4 pour cent. En dessous du spot : 45,000 à 49,999 à 7.0 pour cent et 40,000 à 44,999 à 6.5 pour cent. L'une des comparaisons les plus frappantes de l'échelle : Kalshi valorise une clôture annuelle du Bitcoin à 19,999 dollars ou en dessous à 7.1 pour cent. Chaque tranche de 5,000 dollars au-dessus de 75,000 dollars est valorisée plus bas. La tranche de 75,000 à 79,999 dollars se situe à 5.2 pour cent, la tranche de 80,000 à 84,999 dollars à 3.1 pour cent, et une clôture à 150,000 dollars ou au-dessus à 2.4 pour cent.

Une objection liée à la faible liquidité mérite d'être traitée directement. Les tranches individuelles de fin d'année de Kalshi portent chacune environ 1.8 à 2.0 millions de dollars d'intérêt ouvert, ce qui est faible comparé aux marchés au comptant ou d'options. La faible liquidité n'invalide pas la direction lorsqu'un second lieu d'échange, entièrement indépendant, concorde. Polymarket, un carnet d'ordres distinct sur une plateforme distincte avec des traders distincts, valorisait « Le Bitcoin atteindra-t-il 150,000 dollars d'ici le 31 décembre 2026 ? » à 4.05 pour cent à 07:20 UTC ce matin, sur un volume d'environ 983,000 dollars.

Les deux lieux d'échange posent des questions légèrement différentes. Le contrat à 150,000 dollars de Kalshi paie si le Bitcoin clôture à ce niveau ou au-dessus le 1 janvier 2027. Le contrat de Polymarket paie si le Bitcoin touche 150,000 à un moment quelconque avant le 31 décembre. Un « toucher à tout moment » est par nature un peu plus probable qu'une « clôture à ce niveau ou au-dessus », car il offre au cours davantage d'occasions de se qualifier. Cette différence structurelle explique pourquoi les 4.05 pour cent de Polymarket sont un peu plus élevés que les 2.4 pour cent de Kalshi. La conclusion est la même sur les deux lieux d'échange : un Bitcoin à 150,000 dollars en 2026 est une queue de distribution à un pourcentage d'un seul chiffre faible. Deux foules indépendantes, deux carnets d'ordres distincts, la même réponse.

Polymarket valorise également « Le Bitcoin sera-t-il au-dessus de 60,000 dollars le 3 juillet ? » à environ 53 pour cent, soit à peu près un pile ou face quant à savoir si le niveau actuel tiendra pendant trois séances de plus.

L'argent s'en va aussi

Le complexe des ETF Bitcoin au comptant américains a connu cinq jours consécutifs de sorties nettes durant la semaine close le 26 juin. Les relevés quotidiens : le 22 juin était à moins 124.5 millions de dollars, le 23 juin à moins 122.7 millions, le 24 juin à moins 492.6 millions, le 25 juin à moins 700.9 millions, et le 26 juin à moins 444.5 millions. La semaine a totalisé environ 1.9 milliard de dollars de sorties nettes.

Pour replacer le 25 juin dans son contexte : ce relevé de moins 700.9 millions de dollars était la deuxième plus forte sortie sur une seule journée des 31 dernières séances pour lesquelles Kresmion détient des données, derrière seulement les moins 727.8 millions du 27 mai. Sur ces 31 jours, 26 ont été des sorties nettes, avec une moyenne d'environ moins 150 millions de dollars par jour. Le rythme de la semaine dernière a largement dépassé cette moyenne.

L'ensemble du complexe des ETF détient environ 89.7 milliards de dollars d'actifs. La semaine de sorties d'environ 1.9 milliard de dollars représente environ 2.1 pour cent du total des actifs retirés en cinq séances. En termes absolus, ce n'est pas catastrophique, mais c'est une accélération significative par rapport au taux de base du mois précédent. Le relevé du 26 juin, à moins 444.5 millions de dollars, correspond au chiffre de Farside Investors au dollar près, et c'est ainsi que Kresmion confirme le signe : il s'agit d'une véritable activité de rachat, et non d'un artefact de données.

Ce volet de l'histoire provient d'une population entièrement différente. Les participants aux marchés de prédiction prennent des paris directionnels. Les détenteurs de parts d'ETF sont des institutions et des investisseurs particuliers qui choisissent de racheter leurs parts à la valeur liquidative. Ils ne se coordonnent pas. Ils parviennent à la même conclusion par des mécanismes différents.

Pourquoi cela se produit

Le contexte macroéconomique est clair, et la note sur le régime Risk-Off du 25 juin a couvert la configuration en détail. Les marchés monétaires ne valorisent aucune baisse de taux de la Réserve fédérale pour le reste de 2026 (CME FedWatch). Plusieurs responsables de la Fed ont inscrit de possibles hausses de taux lors de la réunion de juin. L'inflation PCE de mai, publiée le 25 juin, est ressortie élevée. Le rendement du Trésor à 10 ans se situe autour de 4.39 pour cent et l'indice du dollar américain autour de 101.

Dans un régime où le cash procure un rendement réel élevé et où la Fed n'assouplit pas, les actifs spéculatifs, sans rendement et à longue duration font face à un vent contraire structurel. Le Bitcoin se situe à l'extrémité la plus volatile du spectre de risque, sans aucun rendement. Lorsque le taux sans risque est élevé et que la politique penche vers la restriction, la prime exigée pour détenir un actif volatil et sans rendement augmente, ce qui pousse les valeurs implicites à la baisse. Les marchés de prédiction et le ruban des flux d'ETF enregistrent tous deux cet ajustement.

Une note mécanique sur le cours spot : le Bitcoin s'échange autour de 60,000 dollars, ce qui coïncide avec son niveau de max-pain des options de juin. Le max-pain est le prix auquel le plus grand nombre de contrats d'options expirent sans valeur. Un cours fixé au max-pain n'est pas en soi un signal directionnel, mais il est cohérent avec un marché dépourvu de catalyseur clair pour bouger sensiblement avant l'expiration des options.

Le point structurel plus profond est le suivant. En 2024 et 2025, le scénario de référence parmi les participants au marché crypto était un Bitcoin à six chiffres. Sur les lieux d'échange conçus spécifiquement pour valoriser cette question, ce scénario a désormais été rétrogradé au rang de résultat de queue. Le niveau de fin d'année le plus probable que le marché Kalshi peut désigner est un prix inférieur à celui auquel le Bitcoin s'échange aujourd'hui. Il s'agit d'une revalorisation du scénario de référence, et non d'un simple mouvement de risk-off sur une journée. Voir aussi la recherche sur le Bitcoin pour le contexte des données à plus long terme.

Les contre-arguments

Cette section examine honnêtement les arguments contraires, parce que cela compte.

Premièrement, la limite méthodologique. Les marchés de prédiction sur des horizons de prix à six mois ont un bilan empirique mitigé. Les carnets de Kalshi et Polymarket sont nettement moins liquides que les marchés au comptant, et un seul participant de grande taille peut déplacer les prix de façon notable. Une distribution établie fin juin est très sensible au prochain tournant macroéconomique. Une seule surprise accommodante de la Fed, un seul relevé faible du marché du travail, et les mêmes carnets se revaloriseraient en quelques heures.

Deuxièmement, les sorties des ETF pourraient être cycliques plutôt que structurelles. Une analyse d'Investing.com soutient que le schéma récent des sorties paraît « plus cyclique que structurel », cohérent avec un rééquilibrage de portefeuille et une prise de bénéfices plutôt qu'avec un changement durable du positionnement à long terme. La moyenne des 31 jours précédents, d'environ moins 150 millions de dollars par jour, constitue elle-même une période de sorties soutenues, de sorte que la référence n'est déjà pas neutre.

Troisièmement, le Bitcoin tient bon, il ne casse pas. Il est fixé à exactement 60,000 dollars, le niveau de max-pain des options. Polymarket valorise toujours une probabilité d'environ pile ou face (environ 53 pour cent) que le Bitcoin soit au-dessus de 60,000 le 3 juillet. Un marché qui valorise les résultats à la hausse comme moins probables n'est pas la même chose qu'un marché qui valorise une baisse comme certaine. Certains commentateurs du marché on-chain ont noté que les gros détenteurs semblent renforcer leurs positions près des niveaux actuels, bien que les propres données de flux on-chain de Kresmion ne soient pas assez fiables pour être citées avec un chiffre précis aujourd'hui.

Le point central de cette note n'est pas que le Bitcoin va baisser. C'est que deux marchés indépendants, plus un canal de flux institutionnel, valorisent tous les résultats à des prix plus élevés comme moins probables au même moment, sous un mécanisme macroéconomique cohérent. Cette convergence est le signal qui mérite d'être suivi.

Ce qui changerait la lecture

Surveillez les deux mêmes échelles de fin d'année au fil des données macroéconomiques de cette semaine. Le président de la Fed, Kevin Warsh, s'exprime le 1 juillet. L'indice ISM manufacturier est également publié le 1 juillet. Le rapport sur les emplois non agricoles de juin est publié tôt le jeudi 2 juillet. Les marchés américains sont fermés le 3 juillet.

Si un rapport sur l'emploi faible ou un ton accommodant de Warsh ramènent la tranche modale de Kalshi au-dessus du cours spot actuel et relèvent sensiblement la probabilité du contrat à 150,000 dollars sur les deux lieux d'échange, alors la convergence observée aujourd'hui n'était qu'un instantané d'un moment de régime restrictif plutôt qu'un verdict durable. Si la tranche modale reste en dessous du spot, que les sorties des ETF se poursuivent à travers les données sur l'emploi, et que le pile ou face de Polymarket sur le 3 juillet se résout à la baisse, le consensus actuel tient.

La condition de falsification est précise : les deux lieux d'échange doivent revaloriser la distribution de fin d'année à la hausse, pas un seul. Un seul lieu d'échange se réévaluant tandis que l'autre reste stable constituerait une preuve faible.

Questions fréquentes

Les marchés de prédiction sont-ils assez fiables pour être lus de cette façon ?

Les marchés de prédiction sont des instruments imparfaits. Ils sont moins liquides que les marchés au comptant, et leur bilan sur des horizons de prix à six mois est mitigé. Ce qui les rend utiles ici n'est pas leur précision mais la convergence entre deux lieux d'échange indépendants dotés de carnets d'ordres distincts, de traders distincts et de profils de liquidité distincts. Kalshi et Polymarket parvenant à la même conclusion à un pourcentage d'un seul chiffre faible sur le résultat à 150,000 dollars, à partir de structures de contrat légèrement différentes, est plus difficile à écarter que l'un ou l'autre lieu d'échange pris isolément. Le volume par tranche d'environ 1.8 à 2.0 millions de dollars sur Kalshi est faible, mais la concordance directionnelle avec Polymarket laisse à cette faible liquidité moins de marge pour fausser la conclusion.

Cela signifie-t-il que le Bitcoin va baisser ?

Non. Cette note décrit ce que les marchés indépendants valorisent actuellement. Ce n'est pas une prévision, ni un conseil en investissement, ni une prédiction sur la direction du cours du Bitcoin. Le marché de Polymarket sur le maintien du Bitcoin à 60,000 dollars jusqu'au 3 juillet est valorisé à environ 53 pour cent, soit à peu près un pile ou face. Décrire les probabilités valorisées par le marché est une activité distincte de la prévision des résultats, et Kresmion Research ne fait pas cette dernière. Les queues de distribution valorisées restent possibles ; c'est pourquoi elles portent des probabilités non nulles.

Pourquoi les sorties des ETF importent-elles si le Bitcoin tient 60,000 dollars ?

Les données de sorties des ETF importent parce qu'il s'agit d'un signal indépendant émanant d'une population différente de celle des marchés de prédiction. Les participants aux marchés de prédiction prennent des paris binaires avec de petites mises. Les détenteurs de parts d'ETF sont des institutions et des investisseurs particuliers qui rachètent leurs parts à la valeur liquidative, via un mécanisme distinct et un processus de décision distinct. Lorsqu'une sortie sur cinq jours totalisant environ 1.9 milliard de dollars, soit environ 2.1 pour cent des actifs du complexe, dépasse largement le taux de base du mois précédent, cela montre que la même pression directionnelle visible sur les marchés de prédiction apparaît aussi dans le positionnement institutionnel, sans aucune coordination entre les deux groupes.

Comment Kresmion voit-il cela alors qu'un simple graphique de prix ne le voit pas ?

Un simple graphique de prix montre où le Bitcoin s'est échangé. Il ne montre pas ce que les marchés indépendants valorisent pour la distribution des résultats futurs, et il n'agrège pas le flux de rachat des ETF dans ce contexte. La couche inter-lieux de Kresmion rassemble l'échelle de fin d'année de Kalshi, le contrat de Polymarket et le ruban des flux d'ETF en une seule vue, et signale lorsque plusieurs signaux indépendants convergent dans la même direction. L'objet de la note d'aujourd'hui est précisément cette convergence : deux foules de parieurs disjointes, plus un canal de flux institutionnel, valorisant toutes les résultats à des prix plus élevés comme moins probables sous le même mécanisme macroéconomique, au même moment, pour des raisons qui tiennent à travers les sources.

Sources

• Échelle de prix Kalshi du Bitcoin pour la fin d'année 2026 : https://kalshi.com/markets/kxbtcy
• Polymarket, « Le Bitcoin atteindra-t-il 150,000 d'ici le 31 décembre 2026 ? » : https://polymarket.com/event/what-price-will-bitcoin-hit-before-2027/will-bitcoin-reach-150000-by-december-31-2026-557-246-971
• Farside Investors, données quotidiennes de flux des ETF Bitcoin : https://farside.co.uk/btc/
• Investing.com, « Bitcoin's $3.4 Billion ETF Bleed Looks More Cyclical Than Structural » : https://www.investing.com/analysis/bitcoins-34-billion-etf-bleed-looks-more-cyclical-than-structural-200681474
• FRED, taux à échéance constante du Trésor à 10 ans : https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10
• Outil CME FedWatch : https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html
• TradingEconomics, indice du dollar américain : https://tradingeconomics.com/united-states/currency
• Données propriétaires Kresmion, au 29 juin 2026 : instantané de l'échelle Kalshi de fin d'année du Bitcoin (07:23 UTC) ; instantanés du contrat Polymarket (07:20 UTC) ; cours spot du Bitcoin via le flux Binance (08:05 UTC) ; niveau de max-pain des options de juin du Bitcoin (données d'options Kresmion) ; flux nets des ETF Bitcoin au comptant américains via crypto_etf_aggregate, semaine close le 26 juin, signe confirmé par rapport à Farside