Les chiffres de l'emploi d'août ressortent à 162,000 contre un consensus de 56,000. La branche hausse de septembre passe à 52.5 pour cent et dépasse le maintien.

Par Kresmion Research, 4 septembre 2026

Douze jours avant la décision de la Fed du 16 septembre, le marché de taux le plus profond de Polymarket intègre une hausse de 25 points de base à 52.5 pour cent et un maintien à 44.5 pour cent. Lu à 12:38 UTC, les trois autres branches étaient une hausse de 50 points de base ou plus à 0.55 pour cent, une baisse de 25 points de base à 0.45 pour cent et une baisse de 50 points de base ou plus à 0.15 pour cent ; à 06:59 UTC les cinq mêmes branches affichaient 41.5, 58.5, 0.55, 0.7 et 0.2 pour cent. Le Bureau of Labor Statistics a publié les chiffres de l'emploi non agricole d'août à 12:30 UTC : « L'emploi salarié non agricole total a augmenté de 162,000 en août », contre un consensus de plus 56,000, et « le taux de chômage est resté inchangé à 4.1 pour cent. » (BLS)

Le marché obligataire a évolué dans le même sens : le rendement du Trésor à 2 ans est passé de 4.19 à 4.39 pour cent entre le 26 août et le 2 septembre, celui à 10 ans est passé de 4.66 à 4.79 pour cent, et la courbe 2s10s s'est aplatie de 47 points de base à 40, la forme d'un marché qui intègre davantage de resserrement monétaire à court terme.

Le moteur de régime macro de Kresmion a basculé en Risk-Off le 2 septembre, le jour où les probabilités de hausse ont culminé, et affiche une conviction de 100 pour cent les 3 et 4 septembre. Le facteur de croissance se situe au 7.8e centile de l'historique de 128 jours du moteur, les spreads de crédit se situent près du centre exact, et les enquêtes des services et de l'industrie manufacturière restent en zone d'expansion. Sur ces données, lues à 06:15 UTC avant la publication des chiffres de l'emploi, le maillon faible était le marché du travail. Le S&P 500 a progressé de 1.06 pour cent lors du premier jour complet en Risk-Off.

Principaux constats

Le carnet de décision

Le marché Fed le plus profond sur Polymarket est rarement celui que l'on cite. « Fed Rate Hike by September 2026 Meeting? » (Polymarket id 1808547), pour $1.21 million de volume cumulé depuis son lancement, affichait une variation glissante sur 24 heures de moins 13 points à 06:25 UTC ; depuis son plus haut intrajournalier sur 30 jours de 59.5 pour cent atteint le 2 septembre, il était en repli de 19 points à 40.5 pour cent, tandis qu'en clôture à clôture entre le 3 et le 4 septembre il reculait de 2 points. Sa dernière mise à jour, à 12:12 UTC à 41.5 pour cent, est antérieure à la publication des chiffres de l'emploi à 12:30 UTC, elle ne comporte donc aucune lecture postérieure à la publication. L'événement propre à la décision de septembre de la Fed, scindé en un maintien, une hausse de 25pb, une hausse de 50pb ou plus, une baisse de 25pb et une baisse de 50pb ou plus, totalise $88.55 million cumulés sur les cinq branches à 12:38 UTC ; chaque branche se négocie comme un marché à part entière, les pourcentages n'ont donc pas à totaliser 100. (Polymarket) Là, la branche hausse était retombée de 9 points à 41.5 pour cent à 06:59 UTC contre un maintien à 58.5 pour cent, en hausse de 11 points ; à 12:38 UTC la branche hausse affiche 52.5 pour cent et le maintien 44.5 pour cent. La page odds de Kresmion suit cette échelle en direct : kresmion.com/odds.

Sur la semaine, la direction s'inverse : à la lecture de 06:59 UTC, la branche hausse de l'échelle était en hausse de 11 points, le marché de hausse d'octobre affichait à sa dernière mise à jour de 12:18 UTC 55.5 pour cent pour $0.60 million de volume, et un scénario de zéro baisse de la Fed en 2026 était intégré à 88.8 pour cent pour $7.89 million de volume, le tout avant la publication. Sur la façon dont une échelle de marché prédictif se compare à un marché d'options qui price le même événement, voir la note antérieure de Kresmion : kresmion.com/daily-brief/2026-07-31.

Ce qu'a fait le marché obligataire

Le mouvement décrit plus haut, en niveaux : rendement à 2 ans de 4.19 à 4.39 pour cent, à 10 ans de 4.66 à 4.79 pour cent, courbe de 47 à 40 points de base, le tout entre le 26 août et le 2 septembre. Le rendement réel à 10 ans, le nominal moins la compensation d'inflation, s'établissait pour la dernière fois à 2.45 pour cent le 2 septembre ; Kresmion ne détient aucun historique pour cette série, seulement le niveau, donc aucune variation ne peut être calculée.

Une frayeur de croissance a normalement pour effet de pentifier une courbe, les taux courts reculant plus vite que les taux longs à mesure que des baisses sont intégrées. Ici, c'est la partie courte qui a le plus progressé, et la courbe s'est aplatie.

Pourquoi une hausse est envisageable

L'argument en faveur d'une hausse est l'inflation. Le discours de Jackson Hole du président de la Fed Kevin Warsh, 28 août : « L'inflation dépasse actuellement notre objectif de 2 pour cent. L'attention principale de la Fed doit donc actuellement se porter sur les prix. » Et : « Nous devons avoir la certitude que l'inflation sous-jacente évolue vers notre objectif, clairement et à une vitesse suffisante. Dans le cas contraire, il nous reste du travail à accomplir. » (Federal Reserve) L'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) de juillet, la jauge préférée de la Fed, est ressorti à 3.7 pour cent en global et 3.3 pour cent en sous-jacent, sur un an. (CNBC) La réunion des 28 et 29 juillet a maintenu les taux entre 3.50 et 3.75 pour cent, par 9 voix contre 3, les trois dissidents, Hammack, Kashkari et Logan, votant pour une hausse. (Federal Reserve) Prochaine décision : 16 septembre. (fedratecalc.com)

Les propos du gouverneur Waller du 3 septembre ont fait bouger les prix de la journée : « Si des progrès continuent d'être réalisés vers notre objectif de 2%, alors je suis disposé à soutenir un maintien du taux directeur à son niveau actuel, » mais « Si l'inflation ressort plus forte que prévu, j'envisagerais une hausse des taux. » (Investing.com) La mesure des probabilités de hausse de CME a reculé d'environ 12 points sur ces propos, passant d'environ 67 pour cent à environ 54.6 pour cent, un marché distinct de l'échelle Polymarket évoquée plus haut, évoluant dans le même sens. (investinglive.com) Les deux marchés pricent la même décision du 16 septembre, il s'agit donc d'un seul événement observé deux fois.

Les données sur l'emploi en amont

Les chiffres de l'emploi de juillet ont été révisés ce matin. « La variation de l'emploi salarié non agricole total pour juin a été révisée à la hausse de 11,000, passant de +20,000 à +31,000, et la variation pour juillet a été révisée à la hausse de 44,000, passant de -23,000 à +21,000. Avec ces révisions, l'emploi cumulé de juin et juillet est supérieur de 55,000 aux chiffres précédemment publiés. » (BLS) ADP, le prestataire de paie, a fait état d'une hausse des emplois du secteur privé de 38,000 en août, la plus faible depuis janvier. (ADP) L'enquête Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) a fait apparaître 7.271 million d'offres d'emploi en juillet, juin ayant été révisé à la baisse à 7.182 million. (BLS) Les inscriptions au chômage sont ressorties à 206,000, contre une prévision de 205,000 et 204,000 la semaine précédente. (cryptobriefing.com)

La publication des chiffres de l'emploi d'août, à 12:30 UTC, portait un consensus de plus 56,000, une prévision de chômage à 4.1 pour cent, et une prévision de salaire horaire moyen de 3.0 pour cent sur un an, en repli depuis 3.2. Les créations d'emplois sont ressorties à 162,000, soit 106,000 au-dessus de ce consensus ; le taux de chômage est resté inchangé à 4.1 pour cent ; et « le salaire horaire moyen de l'ensemble des salariés des emplois non agricoles du secteur privé a augmenté de 10 cents, soit 0.3 pour cent, » avec « sur un an, le salaire horaire moyen a augmenté de 3.1 pour cent. » (BLS) La lecture suivante de l'échelle après la publication figure ci-dessous.

Ce que lit le moteur de régime de Kresmion

Lu à 06:15 UTC, avant la publication des chiffres de l'emploi : le score de risque lissé se situe à moins 0.34, dans les derniers 5.5 pour cent de l'historique de 128 jours du moteur (du 30 avril à aujourd'hui, l'intégralité de la série que détient Kresmion) ; aucune affirmation sur une rareté au-delà d'environ quatre mois n'est étayable. Facteur de croissance à moins 0.57 (7.8e centile) ; surprise économique à moins 1.36 (7.0e centile) ; spreads de crédit à moins 0.03, près du centre exact ; rendement réel dans le top 12.5 pour cent à plus 1.28. Les signaux enregistrés indiquent des taux « resserrement, » un crédit « stable, » des actions « équilibré. » L'intrant emploi du facteur de croissance est le chiffre de juillet d'avant révision ; le moteur le relira lors de sa prochaine exécution nocturne.

Vingt des 90 dernières lignes quotidiennes comportent une transition, le label change donc environ tous les quatre jours et demi ; la série en cours de trois jours se situe à cette médiane.

Le volet crypto

Le dernier cours de clôture réglé de Bitcoin, 2 septembre, était de $77,300.48 ; le flux de Kresmion a ensuite affiché $80,966.25 à 02:00 UTC le 4 septembre, en hausse de 4.74 pour cent. À 12:38:36 UTC le flux de Kresmion affichait $79,712.88, en hausse de 3.12 pour cent par rapport à ce même cours de clôture réglé, et repassé sous $80,000. Le mouvement de 02:00 UTC se situe au 97.5e centile des mouvements quotidiens sur la dernière année dans la série des clôtures réglées de Kresmion ; neuf jours ont connu un mouvement plus important. Il s'agit aussi d'un nouveau franchissement : Bitcoin avait déjà clôturé au-dessus de $80,000 le 27 août, à $80,257.54.

Les neuf ETF Bitcoin suivis par Kresmion ont collecté $674.3 million net le 3 septembre, rang 1 sur 72 séances de jours ouvrés dans la fenêtre de Kresmion issue de Farside (du 22 mai au 3 septembre), soit +2.60 écarts-types au-dessus de la moyenne. Le précédent record, $606.3 million le 20 août, datait de deux semaines plus tôt, donc le 3 septembre le dépasse d'environ 11 pour cent. Un chiffre d'ensemble largement cité, $730.89 million sur 12 produits, attribué à Trader T, est supérieur de $56.6 million car il couvre des fonds en dehors des neuf fonds suivis par Kresmion, principalement le Grayscale Mini Trust à $48.8 million. (bloomingbit.io) IBIT a collecté $454.0 million, soit 67.3 pour cent du net ; ARKB a ajouté $137.7 million. Les 30 derniers jours ont collecté $3.37 billion net, après une période de 60 jours précédente de moins $2.76 billion. Strategy a acheté 4,603 Bitcoin, environ $370 million, portant ses avoirs à 845,050 Bitcoin après une pause d'environ dix semaines. (Yahoo Finance)

Positionnement : l'open interest sur quatre plateformes s'établissait à $18.42 billion à 12:34 UTC, 12.6 pour cent au-dessus de la médiane sur 30 jours de $16.36 billion et 4.3 pour cent en dessous du plus haut sur 30 jours de $19.24 billion atteint mercredi. Pondéré par l'open interest sur Binance, Bybit, Hyperliquid et OKX, le funding s'établissait à 6.60 pour cent annualisé à 06:54 UTC et à 4.56 pour cent à 12:34 UTC, contre une médiane quotidienne sur 30 jours de 6.80 pour cent.

Les explications alternatives

Trois explications concurrencent la lecture d'une frayeur de resserrement monétaire. Le mouvement des probabilités du 3 septembre s'explique par les propos du gouverneur Waller, un événement de communication de la Fed identifiable, dans les minutes précédant la publication de l'indice ISM des services à 14:00 UTC (l'échelle a bougé à 13:42 UTC). Le repli du dollar ce jour-là avait un second moteur : l'indice dollar est tombé à 98.987 depuis 99.700 cinq séances plus tôt, soit environ 0.7 pour cent (Kresmion correlation_close_history), et des signaux restrictifs de la Bank of Japan à l'approche de sa réunion du 18 septembre ont fait grimper le yen d'environ 1.6 pour cent sur la journée (Kresmion forex_rates, USD/JPY moins 1.65 pour cent), une histoire sans lien avec la Fed. (CNBC)

L'intrant taux propre au moteur de régime s'appuie sur la même série de rendements que celle à l'origine du mouvement du marché obligataire décrit plus haut ; le signal Risk-Off et le mouvement du rendement à 2 ans partagent cette donnée, si bien que les deux ne constituent pas des lectures pleinement distinctes d'un même événement.

Le record des ETF est un record à l'intérieur d'une série courte, 72 jours de bourse du 22 mai au 3 septembre. Un record sur une seule journée dans un échantillon de trois mois et demi est réel, mais l'échantillon lui-même est court.

Les preuves contraires

Le S&P 500 a progressé de 1.06 pour cent et le Nasdaq de 1.40 pour cent le 3 septembre, premier jour complet en Risk-Off. L'indice des services de l'Institute for Supply Management (ISM) a accéléré à 55.4 en août contre 54.1 ; l'indice manufacturier est resté en zone d'expansion à 54.6, en repli depuis 55.6. Les spreads de crédit high-yield se situent à moins 0.03, près du centre exact, avec un spread ajusté des options à 266 points de base à la date du 2 septembre ; le crédit n'intègre aucune détresse. Les ETF spot Ethereum ont collecté $136.5 million le 3 septembre, soit environ 20 pour cent du flux de Bitcoin, après une journée à moins $103.1 million. Le VIX a reculé de 5.79 pour cent lors de la même séance (Kresmion equity_index_quotes). Le fil OSINT de Kresmion a résumé le 3 septembre sans détour : « Les anticipations de hausse des taux de la Fed se refroidissent, les actions américaines clôturent en hausse, les valeurs technologiques rebondissent, Tesla progresse de plus de 5%. »

Ce qui changerait cette lecture

Le Bureau of Labor Statistics a publié l'Employment Situation d'août à 12:30 UTC : « L'emploi salarié non agricole total a augmenté de 162,000 en août » contre un consensus de plus 56,000 ; « le taux de chômage est resté inchangé à 4.1 pour cent » ; « le salaire horaire moyen de l'ensemble des salariés des emplois non agricoles du secteur privé a augmenté de 10 cents, soit 0.3 pour cent » ; et « sur un an, le salaire horaire moyen a augmenté de 3.1 pour cent, » contre un consensus de 3.0 pour cent. La publication a également révisé les deux mois précédents : « La variation de l'emploi salarié non agricole total pour juin a été révisée à la hausse de 11,000, passant de +20,000 à +31,000, et la variation pour juillet a été révisée à la hausse de 44,000, passant de -23,000 à +21,000. » (BLS) Huit minutes après la publication de 12:30 UTC, l'échelle affichait : la branche hausse à 52.5 pour cent contre 41.5 pour cent à 06:59 UTC, le maintien à 44.5 pour cent contre 58.5 pour cent, la branche hausse de 50 points de base ou plus à 0.55 pour cent inchangée, la baisse de 25 points de base à 0.45 pour cent et la baisse de 50 points de base ou plus à 0.15 pour cent, pour $88.55 million cumulés sur les cinq branches (Kresmion polymarket_markets, 12:38:03 UTC). Bitcoin affichait $80,966.25 à 02:00 UTC et $79,712.88 à 12:38:36 UTC, en repli de 1.55 pour cent et repassé sous $80,000, pour une variation sur 24 heures de plus 1.69 pour cent (Kresmion crypto_prices). Le funding s'établissait à 6.60 pour cent annualisé à 06:54 UTC et à 4.56 pour cent à 12:34 UTC, contre une médiane quotidienne sur 30 jours de 6.80 pour cent (Kresmion crypto_derivatives_snapshot).

Deux éléments changeraient cette lecture, et le premier s'est déjà produit. La publication est ressortie à 162,000 avec un salaire horaire moyen à 0.3 pour cent en glissement mensuel (BLS), contre un consensus de plus 56,000 (investinglive.com), et la branche hausse est passée au-dessus de 50 pour cent, à 52.5 pour cent à 12:38 UTC contre 41.5 pour cent à 06:59 UTC (Kresmion polymarket_markets). Une branche n'a pas suivi : la branche hausse de 50 points de base ou plus affichait 0.55 pour cent avant la publication et 0.55 pour cent après. Le maintien a connu le plus grand mouvement de l'échelle, de 58.5 à 44.5 pour cent, soit 14 points, et à 44.5 pour cent reste la deuxième branche la plus importante des cinq. La prochaine échéance est la décision du 16 septembre elle-même.

Second, la courbe : une repentification du spread 2s10s depuis 40 points de base marquerait un relâchement de la lecture de resserrement monétaire.

Questions fréquentes

Les données de Kresmion montrent-elles une crainte de ralentissement de la croissance ?

Les données brutes de Kresmion, non. L'ISM des services a accéléré à 55.4 et l'indice manufacturier s'est maintenu à 54.6, tous deux au-dessus du seuil d'expansion ; les spreads de crédit se situent près du centre exact ; le S&P 500 et le Nasdaq ont clôturé en hausse lors du premier jour complet en Risk-Off. Le maillon emploi a changé ce matin : les chiffres de l'emploi de juillet ont été révisés de moins 23,000 à plus 21,000 et août est ressorti à 162,000 (BLS). Le plus 38,000 d'ADP pour août, publié le 2 septembre, et l'intrant de surprise économique au 7e centile de l'historique de 128 jours de Kresmion, lu à 06:15 UTC, sont tous deux antérieurs à la publication de 12:30 UTC. Les fils OSINT et intelligence font bien état d'éléments de ralentissement sur ces mêmes jours, tous étrangers ou propres à une seule entreprise (Russie, Brésil, Australie, Volkswagen, Micron) et une publication américaine avertissant d'une récession.

Pourquoi une publication de l'emploi supérieure au consensus relèverait-elle les probabilités d'une hausse ?

L'argument public est l'inflation, et la publication n'y a pas contredit. Les créations d'emplois sont ressorties à 162,000 contre un consensus de 56,000, le taux de chômage est resté inchangé à 4.1 pour cent, et le salaire horaire moyen a progressé de 3.1 pour cent sur un an contre un consensus de 3.0 pour cent (BLS). Le PCE de juillet est ressorti à 3.7 pour cent en global et 3.3 pour cent en sous-jacent, tous deux nettement au-dessus de l'objectif, et les propos du président Warsh à Jackson Hole plaçaient « l'attention principale de la Fed en ce moment » sur les prix. Trois voix sur douze ont exprimé une dissidence en faveur d'une hausse en juillet. Sur l'échelle, la branche hausse est passée de 41.5 pour cent à 06:59 UTC à 52.5 pour cent à 12:38 UTC.

La baisse de 13 points des probabilités de hausse le 3 septembre est-elle le chiffre à surveiller ?

Pas isolément : ce chiffre provient d'un marché de $1.21 million, et sa dernière mise à jour à 12:12 UTC est antérieure à la publication de 12:30 UTC. L'échelle plus profonde de septembre de la Fed, $88.55 million répartis sur cinq branches, a bougé de 9 points sur la hausse ce jour-là et affichait 11 points de plus après la publication, 52.5 pour cent à 12:38 UTC contre 41.5 pour cent à 06:59 UTC.

Qu'est-ce qui changerait cette lecture ?

La première des deux conditions a été remplie à 12:30 UTC : les créations d'emplois sont ressorties à 162,000 contre un consensus de 56,000, la croissance des salaires s'est établie à 0.3 pour cent en glissement mensuel, et la branche hausse est passée de 41.5 pour cent à 52.5 pour cent. Il reste la décision du 16 septembre elle-même, et une repentification de la courbe 2s10s depuis 40 points de base.

Sources

Kresmion macro_regime_history, champs regime, conviction, risk_score_smoothed, factor_growth et z_scores, 2026-09-04 06:15 UTC.

Kresmion polymarket_markets, ids 2252242, 2252243, 2252244, 2252245, 2252246, 1808547, 1808548 et 616902, 2026-09-04 06:25 à 06:59 UTC et 2026-09-04 12:38 UTC ; ids 1808547 et 1808548 mis à jour pour la dernière fois le 2026-09-04 à 12:12 et 12:18 UTC.

Polymarket, page de l'événement Fed Decision in September : https://polymarket.com/event/fed-decision-in-september-762

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Kresmion fred_series_latest, DFII10 et BAMLH0A0HYM2, 2026-09-02.

Kresmion correlation_close_history, séries de clôture BTC, DXY, ^GSPC et ^IXIC, 2026-09-04 02:00 UTC (BTC) et 2026-09-03 (DXY, actions).

Kresmion crypto_etf_aggregate et crypto_etf_daily, total_net_flow_usd par fonds, 2026-09-04 06:15 UTC.

Kresmion crypto_derivatives_snapshot, funding_rate_annualized et open_interest_usd, 2026-09-04 06:54 UTC et 12:34 UTC.

Kresmion crypto_prices, prix du Bitcoin et variation sur 24 heures, 2026-09-04 12:38 UTC.

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Kresmion osint_events, 2026-09-04 06:29 UTC.

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CNBC, la jauge d'inflation préférée de la Fed, juillet 2026 : https://www.cnbc.com/2026/08/26/feds-preferred-inflation-gauge-shows-core-prices-rose-3point3percent-annually-in-july.html

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Rapport ISM Manufacturing PMI, août 2026 : https://www.prnewswire.com/news-releases/manufacturing-pmi-at-54-6-august-2026-ism-manufacturing-pmi-report-302865127.html

CryptoBriefing, inscriptions au chômage : https://cryptobriefing.com/initial-jobless-claims-rise-206000-expectations/

investinglive.com, aperçu des chiffres de l'emploi non agricole d'août : https://investinglive.com/news/preview-august-non-farm-payrolls-by-the-numbers/

Yahoo Finance, Strategy reprend ses achats de Bitcoin : https://finance.yahoo.com/markets/crypto/articles/microstrategy-resumes-bitcoin-accumulation-extended-154032645.html

bloomingbit.io, flux ETF Bitcoin toutes plateformes selon Trader T : https://en.bloomingbit.io/feed/news/119729