위험 선호가 5월에 반등했다. 비트코인은 건너뛰었다.

Kresmion Research 작성 · 2026년 6월 1일

미국 현물 비트코인 ETF가 올해 들어 가장 약한 수요 구간을 기록한 와중에도 미국 주식은 5월을 사상 최고치로 마감했으며, 이 괴리가 그 달을 규정했다. 주식을 끌어올린 위험 선호 반등은 대체로 암호화폐를 비껴갔다.

회복의 방아쇠는 에너지였다. 봄철 유가 충격이 되감기면서 위험 선호가 주식으로 돌아왔고, Kresmion의 교차자산 레짐 모델은 위험 쪽으로 급격히 기울었다. 비트코인은 그 움직임에 동참하지 않았는데, 6월 1일로 접어들며 약 $72,700 부근에서 거래되었고 현물 ETF 자금 유출은 여전히 진행 중이었으며 시장은 올해 신규 사상 최고치 가능성을 10분의 1 수준으로만 반영하고 있었다. 동일한 거시 순풍, 매우 다른 두 흐름이었다.

반등: 유가 하락, 주식 상승, 유동성 복귀

브렌트유는 5월에 19% 넘게 하락하며 2020년 3월 이래 최악의 달을 기록했는데, 미국-이란 휴전 낙관론이 호르무즈 해협 재개통을 가리키며 유가에서 전쟁 프리미엄을 빼냈기 때문이다 (CNBC). 이는 4월 헤드라인 CPI를 전년 대비 3.8%, 즉 2023년 5월 이래 최고치로 밀어올렸던 공급 압력을 완화했다 (BLS).

에너지 꼬리 위험이 물러나면서 위험자산이 회복했다. S&P 500은 5월을 사상 최고치인 7,580.06으로 마감했다 (FRED). Kresmion의 레짐 엔진 내부에서, 평활화된 교차자산 점수는 단 한 세션 만에 0.11에서 0.28로 상승했으며, 유동성 요인은 +0.51, 위험 선호는 +0.42를 기록했다. 모델은 33일 연속 머물러 온 중립 밴드 안에 그대로 있었고 레짐 전환은 없었지만, 위험 쪽으로의 하루 변동 폭은 몇 주 만에 가장 견고했다.

비트코인이 받지 못한 부분

암호화폐는 같은 회복세를 타지 못했다.

미국 현물 비트코인 ETF는 5월 13일부터 5월 29일까지 거래일 12일 중 11일에 순유출을 기록했으며, 총 34억 6천만 달러에 달했다 (Farside). 비트코인 자체는 6월 1일로 접어들며 약 $72,700에서 거래되었는데 (CoinGecko), 기대를 떠받쳐 온 연말 $130,000 기준선을 한참 밑돌았다. Kalshi와 Polymarket 전반에 걸쳐, Kresmion의 교차 거래소 컨센서스는 비트코인이 12월 31일까지 $130,000에 도달할 확률을 단 10.4%로 매겼다.

6월 1일로 접어드는 48시간 동안의 온체인 활동은 조용하고 읽어내기 어려웠다. 진성 지갑-거래소 비트코인 흐름은 2억 5,970만 달러 순유입에 달했지만, 해당 구간 전체 고래 이체 달러 거래량의 절반 이상이 방향성 신호가 없는 내부 Binance-대-Binance 재편이었고, 커버리지는 Binance 쪽으로 크게 치우쳐 있다. 우리는 이를 추세가 아니라 잡음으로 취급한다.

함정: 성장이 아니라 유동성 위에 세워진 반등

위험 선호 전환은 단서를 붙여 읽을 가치가 있다. 레짐 모델 내부에서, 네 가지 요인 중 성장만이 여전히 마이너스 영역인 -0.22에 있고, 유동성(+0.51), 위험 선호(+0.42), 변동성(+0.70, 보다 차분한 시장을 반영)은 모두 플러스로 나타난다. 회복은 모델 전반에 걸쳐 광범위하지만 아직 개선되는 성장으로 뒷받침되지는 않는다.

기저 여건은 바뀌지 않았다. 4월 인플레이션은 여전히 3.8%로 진행 중이고, 연방준비제도는 정책 금리를 3.50%에서 3.75%로 유지하고 있으며 6월 16-17일까지 다시 회의하지 않고 (Federal Reserve), 다음 CPI 발표는 6월 10일이다. 주식을 사상 최고치로 끌어올린 바로 그 여건은, 반등이 멈춘다면 비트코인 같은 고베타·유동성 민감 자산을 노출된 상태로 남겨둔다.

지금으로서는 이 분열이 유지된다. 주식은 안도를 가격에 반영했고, 비트코인은 위험을 가격에 반영했다.

핵심 요점

자주 묻는 질문

5월에 주식은 반등했는데 비트코인은 하락한 이유는 무엇인가?

5월 회복은 유가가 견인했다. 브렌트유는 미국-이란 휴전 낙관론에 19% 넘게 하락하여 인플레이션 충격을 완화하고 위험 선호를 주식으로 되돌렸으며, 주식은 그 달을 사상 최고치인 7,580으로 마감했다. 비트코인은 따라가지 못했다. 미국 현물 비트코인 ETF는 5월 13일부터 29일까지 34억 6천만 달러의 순유출을 보였고 토큰은 6월 1일로 접어들며 약 $72,700에서 거래되었다.

Kresmion의 레짐 점수 0.28은 무엇을 의미하는가?

이는 평활화된 교차자산 위험 선호 수치다. 회복되는 유동성과 위험 선호에 힘입어 하루 만에 0.11에서 0.28로 상승했지만, 33일간 머물러 온 중립 밴드 안에 그대로 있었으므로 레짐 전환은 없었다. 성장 요인은 -0.22로 마이너스를 유지했다.

비트코인이 연말까지 $130,000에 도달할 확률은 얼마인가?

6월 1일 기준, Kalshi와 Polymarket 전반의 교차 거래소 컨센서스는 그 확률을 10.4%로 매겼다.