انتعشت شهية المخاطرة في مايو. لكنها تخطّت بيتكوين.

بقلم Kresmion Research · 1 يونيو 2026

أغلقت الأسهم الأمريكية شهر مايو عند مستوى قياسي حتى مع تسجيل صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة الأمريكية أضعف فترة طلب طوال العام، وهو تباعد عرّف الشهر بأكمله. فقد تجاوز انتعاش الإقبال على المخاطرة الذي رفع الأسهم العملات المشفرة إلى حد كبير.

كان محفّز التعافي هو الطاقة. ومع انحسار صدمة النفط الربيعية، عادت شهية المخاطرة إلى الأسهم، وانعطف نموذج النظام متعدد الأصول لدى Kresmion بحدّة نحو المخاطرة. وبقي بيتكوين بمنأى عن الحركة، متداولاً قرب 72,700 دولار عند الدخول إلى 1 يونيو، مع استمرار التدفقات الخارجة من الصناديق الفورية وتسعير السوق احتمالاً واحداً من عشرة فقط لتسجيل قمة تاريخية جديدة هذا العام. الرياح الكلية المواتية ذاتها، ومساران مختلفان تماماً.

الانتعاش: النفط هابط، الأسهم صاعدة، والسيولة عائدة

هبط خام برنت بأكثر من 19% في مايو، في أسوأ شهر له منذ مارس 2020، إذ أشار التفاؤل بوقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران إلى إعادة فتح مضيق هرمز وأفرغ علاوة الحرب من النفط (CNBC). وقد خفّف ذلك ضغط العرض الذي كان قد دفع مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي لشهر أبريل إلى 3.8% على أساس سنوي، أعلى قراءة له منذ مايو 2023 (BLS).

ومع تراجع مخاطر الذيل الطاقية، تعافت الأصول الخطرة. أغلق مؤشر S&P 500 شهر مايو عند مستوى قياسي بلغ 7,580.06 (FRED). وداخل محرك النظام لدى Kresmion، ارتفع المؤشر متعدد الأصول المُنعَّم من 0.11 إلى 0.28 في جلسة واحدة، مع قراءة عامل السيولة عند +0.51 وشهية المخاطرة عند +0.42. وظل النموذج داخل نطاقه المحايد، حيث استقر فيه 33 يوماً متتالياً دون انتقال للنظام، لكن التأرجح اليومي نحو المخاطرة كان الأكثر ثباتاً منذ أسابيع.

الجزء الذي لم ينله بيتكوين

لم تركب العملات المشفرة موجة التعافي ذاتها.

سجّلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة الأمريكية تدفقات خارجة صافية في 11 من أصل 12 يوم تداول من 13 مايو إلى 29 مايو، بإجمالي 3.46 مليار دولار (Farside). وتداول بيتكوين نفسه قرب 72,700 دولار عند الدخول إلى 1 يونيو (CoinGecko)، أي أدنى بكثير من علامة نهاية العام البالغة 130,000 دولار التي رسّخت التوقعات. وعبر Kalshi و Polymarket، قدّر إجماع Kresmion عبر المنصات احتمال بلوغ بيتكوين 130,000 دولار بحلول 31 ديسمبر بنسبة 10.4% فقط.

كان النشاط على السلسلة في الساعات الـ48 السابقة لـ1 يونيو هادئاً وصعب القراءة. فقد بلغ التدفق الحقيقي لبيتكوين من المحافظ إلى المنصات تدفقاً داخلاً صافياً قدره 259.7 مليون دولار، لكن أكثر من نصف إجمالي الحجم الدولاري لتحويلات الحيتان في النافذة كان إعادة ترتيب داخلية من Binance إلى Binance لا تحمل أي إشارة اتجاهية، كما أن التغطية تميل بشدة نحو Binance. ونحن نتعامل مع ذلك بوصفه ضوضاء، لا اتجاهاً.

المأخذ: انتعاش مبني على السيولة لا على النمو

يستحق التأرجح نحو المخاطرة أن يُقرأ مع التحفظات المرفقة به. فداخل نموذج النظام، يُعد النمو العامل الوحيد من العوامل الأربعة الذي لا يزال في المنطقة السلبية، عند -0.22، بينما تقرأ السيولة (+0.51) وشهية المخاطرة (+0.42) والتقلب (+0.70، بما يعكس أسواقاً أكثر هدوءاً) جميعها قيماً موجبة. والتعافي واسع عبر النموذج لكنه لم يُدعَم بعد بنمو آخذ في التحسن.

لم تتغيّر الظروف الأساسية. فلا يزال تضخم أبريل عند 3.8%، ويُبقي الاحتياطي الفيدرالي سعر سياسته بين 3.50% و3.75% ولا يجتمع مجدداً حتى 16-17 يونيو (Federal Reserve)، وتصدر قراءة مؤشر أسعار المستهلك التالية في 10 يونيو. والظروف ذاتها التي حملت الأسهم إلى مستويات قياسية تترك أصلاً عالي البيتا وحساساً للسيولة مثل بيتكوين مكشوفاً إذا تعثّر الانتعاش.

في الوقت الراهن يصمد الانقسام. سعّرت الأسهم الارتياح، وسعّر بيتكوين المخاطرة.

أبرز النقاط

الأسئلة الشائعة

لماذا انتعشت الأسهم في مايو بينما هبط بيتكوين؟

قاد النفط تعافي مايو. فقد هبط برنت بأكثر من 19% على وقع التفاؤل بوقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، ما خفّف صدمة التضخم وأعاد شهية المخاطرة إلى الأسهم، التي أغلقت الشهر عند مستوى قياسي بلغ 7,580. ولم يتبع بيتكوين ذلك: شهدت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة الأمريكية تدفقات خارجة صافية بقيمة 3.46 مليار دولار خلال 13 إلى 29 مايو، وتداول الرمز قرب 72,700 دولار عند الدخول إلى 1 يونيو.

ماذا يعني مؤشر النظام البالغ 0.28 لدى Kresmion؟

هو قراءة مُنعَّمة لشهية المخاطرة متعددة الأصول. ارتفع من 0.11 إلى 0.28 في يوم واحد بفعل تعافي السيولة وشهية المخاطرة، لكنه ظل داخل النطاق المحايد الذي استقر فيه 33 يوماً، ومن ثم لم يحدث انتقال للنظام. وبقي عامل النمو سلبياً عند -0.22.

ما احتمالات بلوغ بيتكوين 130,000 دولار بنهاية العام؟

اعتباراً من 1 يونيو، قدّر الإجماع عبر المنصات على Kalshi و Polymarket الاحتمال بنسبة 10.4%.