مذكرات بحثية
صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة فقدت 3.4 مليار دولار في اثنتي عشرة جلسة. متداولو العقود الآجلة ما زالوا مزدحمين في مراكز شراء.
فقدت صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في البورصة الأمريكية نحو 3.4 مليار دولار خلال الجلسات الاثنتي عشرة الأخيرة، قطعها يوم صعود ضئيل واحد، بينما يجلس مضاربو العقود الآجلة مزدحمين في مراكز شراء.
هذا المزيج هو أكثر التوترات إثارة للاهتمام في اليوم، وهو يحل في صباح بيانات مؤشر أسعار المستهلك. إليك ما تظهره البيانات، ومن أين تأتي، وما لا تقوله.
اثنتا عشرة جلسة، خروج 3.4 مليار دولار
من 22 مايو حتى 9 يونيو، شهدت إحدى عشرة جلسة تداول أمريكية من أصل اثنتي عشرة خروج أموال صافية من مجمع صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في البورصة، وفقًا لجدول التدفقات الكامل صندوقًا بصندوق من Farside Investors (جميع الصناديق الثلاثة عشر، تم التقاطه في 10 يونيو، نحو 08:00 بالتوقيت العالمي المنسق). كان الانقطاع الوحيد في 4 يونيو، عند +3.2 مليون دولار فقط. التراكمي عبر الجلسات الاثنتي عشرة: نحو -3.41 مليار دولار.
| الجلسة | التدفق الصافي |
|---|---|
| May 27 | -$733.4M (الأسوأ في السلسلة) |
| June 1 | -$483.8M |
| June 2 | -$519.1M |
| June 3 | -$396.6M |
| June 4 | +$3.2M (يوم الصعود الوحيد) |
| June 5 | -$325.7M |
| June 8 | -$91.4M |
| June 9 | -$77.4M (لا تزال تقارير الصناديق المتأخرة قادرة على تنقيح هذا) |
يبرز أمران داخل السلسلة. أولًا، التركّز: يمثّل IBIT التابع لـ iShares نحو 2.67 مليار دولار من التدفق الخارج التراكمي، أي نحو 78 في المائة منه، مع FBTC التابع لـ Fidelity (-$368M) وGBTC التابع لـ Grayscale (-$320M) متخلفَين بفارق كبير. ثانيًا، التباطؤ: طبع أسوأ يوم 733 مليون دولار وجاءت الجلستان الأخيرتان كل منهما دون 100 مليون دولار. الضغط مستمر لكن شدته تلاشت. كان أكبر تدفق داخل لصندوق واحد في أي مكان ضمن النافذة هو +63.1 مليون دولار لـ ARKB في 8 يونيو.
للمقياس، يبقى المجمع متراكمًا عند نحو +53.8 مليار دولار منذ إطلاق يناير 2024 وفق الإجماليات الجارية لـ Farside، مع IBIT عند +62.2 مليار دولار وGBTC عند -26.8 مليار دولار.
صناديق Ether المتداولة كسرت سلسلتها بهدوء
خاض مجمع ETH سلسلة تدفقات خارجة من ثماني جلسات خاصة به من 22 مايو حتى 3 يونيو، بقيمة نحو 408 ملايين دولار. ثم تحوّل إلى الاتجاهين: +19.3 مليون دولار في 4 يونيو، -10.0 ملايين دولار في 5 يونيو، +49.9 مليون دولار في 8 يونيو، -25.9 مليون دولار في 9 يونيو. تصدّر FETH التابع لـ Fidelity (+$28.6M في 8 يونيو) وETHA التابع لـ BlackRock أيام التدفقات الداخلة. ملاحظة تغطية واحدة: في معظم الأيام لم يكن قد نشر بعد واحد أو اثنان من صناديق ETH الستة، لذا فإن هذه الإجماليات اليومية تقلل قليلًا من تقدير المجمع الكامل.
الجانب الآخر من الشريط: مضاربو العقود الآجلة مزدحمون في مراكز شراء
يُظهر أحدث تقرير التزامات المتداولين الصادر عن CFTC (المؤرخ في 2 يونيو، المنشور بالتأخير المعتاد) أن مراكز العقود الآجلة لـ Bitcoin غير التجارية عند صافي شراء قدره +2458 عقدًا، نحو 12.4 في المائة من الفائدة المفتوحة. هذا طرف متطرف بمقدار +2.08 سيغما مقابل الأسابيع الاثنين والخمسين السابقة على أداة تتبع COT من Kresmion، عائدًا إلى مستويات شوهدت آخر مرة في أواخر أبريل.
لذا فإن أكثر منصتين مؤسسيتين في عالم العملات المشفرة تشيران إلى اتجاهين متعاكسين: فقد غلاف الصناديق المتداولة 3.4 مليار دولار في اثنتي عشرة جلسة، إحدى عشرة منها سلبية، بينما يحتفظ مضاربو CME بمركز شراء صافٍ ممتد إحصائيًا.
تتطلب الأمانة تخفيف ذلك التباين قبل أن يُكرَّر كقصة نظيفة. تقرير COT قديم بثمانية أيام مقابل سلسلة صناديق متداولة حية. المركز المطلق للعقود الآجلة صغير (2458 عقدًا صافيًا). ومراكز العقود الآجلة ليست اتجاهية بحتة: تزاوج صفقات الأساس والمراجحة التعرّض الفوري أو تعرّض الصناديق المتداولة مقابل العقود الآجلة، لذا يمكن لدفتر مراجحة قيد التفكيك أن يحرّك طرفي هذا التباعد في آن واحد. اقرأه كتوتر يستحق المراقبة، لا كدليل على أن مجموعة محقة والأخرى مخطئة.
الخلفية التي تحل عليها
تداول Bitcoin قرب 61,500 دولار هذا الصباح، منخفضًا نحو 2.2 في المائة خلال 24 ساعة وفق CoinGecko، بعد أن خسر مؤقتًا حاجز 60,000 دولار في 5 يونيو. يُطبع مؤشر أسعار المستهلك لشهر مايو اليوم الساعة 8:30 صباحًا بالتوقيت الشرقي (جاءت قراءة أبريل عند +3.8 في المائة على أساس سنوي، مع تمرير الطاقة لصدمة نفط هرمز)، وسيكون اجتماع FOMC في 16-17 يونيو الأول في ظل الرئيس Kevin Warsh.
تحركت أسواق التنبؤ بقوة هذا الأسبوع بشأن مسألة أسعار الفائدة: على أداة تتبع الإجماع عبر المنصات من Kresmion، انهارت احتمالات خفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع يوليو من 93.5 في المائة إلى 47.8 في المائة على حجم تداول قدره 1.96 مليون دولار في Polymarket. أما درجة النظام الكلي من Kresmion، أيًا كانت قيمتها، فقد خفّت ثلاثة أيام متتالية (إلى -0.26؛ التصنيف الرسمي محايد، رغم أن الدرجة تظل سلبية) مع النمو بوصفه العامل الإيجابي الوحيد.
لماذا يمكن نشر أرقام الصناديق المتداولة هذه اليوم
سيلاحظ قراء الموجزات الأخيرة أننا رفضنا الاستشهاد ببيانات تدفق الصناديق المتداولة الخاصة بنا لأيام، بعد أن أظهر فحص متقاطع للمصادر أن تدفقاتنا المشتقة كانت ملوثة بتحركات الأسعار. استُبدل ذلك المسار: تأتي التدفقات لكل صندوق الآن مباشرة من الجدول المنشور من Farside Investors وتُعلَّم صفًا بصف. ثغرة متبقية وجدناها أثناء فحص هذه المقالة: يتتبع استيعابنا 9 من أعمدة صناديق BTC الثلاثة عشر لدى Farside، لذا أُعيد حساب كل رقم أعلاه من جدول الصناديق الثلاثة عشر الكامل بدلًا من قاعدة بياناتنا، وتوسيع الاستيعاب مسجّل كمتابعة. الأيام التي لم ينشرها Farside بعد تظهر كمعلّقة بدلًا من مقدّرة. سياسة معالجة البيانات الكاملة موجودة في منهجيتنا.
النقاط الرئيسية
| # | النتيجة | ملاحظة الثقة |
|---|---|---|
| 1 | 11 من آخر 12 جلسة شهدت تدفقات خارجة صافية لصناديق BTC المتداولة، ~$3.41B إجمالًا | جدول Farside الكامل للصناديق الثلاثة عشر |
| 2 | يحمل IBIT نحو 78% من النزيف (~$2.67B) | السلسلة نفسها |
| 3 | شدة التدفق الخارج تتباطأ: من أسوأ يوم عند $733M إلى أيام دون $100M | السلسلة نفسها |
| 4 | صناديق ETH المتداولة كسرت سلسلتها وتحولت إلى الاتجاهين في 4 يونيو | تقدير أقل طفيف، 5 من 6 صناديق في بعض الأيام |
| 5 | مضاربو CME في صافي شراء +2.08 سيغما (تقرير 2 يونيو) | قديم بثمانية أيام، حجم مطلق صغير، تحذير صفقة الأساس |
| 6 | احتمالات خفض الفيدرالي في يوليو انخفضت إلى النصف عند 47.8% قبل أول FOMC لـ Warsh | أداة تتبع عبر المنصات، حجم $1.96M |
الأسئلة الشائعة
لماذا لم تنشر Kresmion أرقام تدفق الصناديق المتداولة الأسبوع الماضي؟
لم تجتز تدفقاتنا المشتقة داخليًا فحص سلامة متقاطعًا للمصادر، لذا لم نستشهد بشيء بدلًا من شيء خاطئ. يأخذ المسار الآن التدفقات لكل صندوق مباشرة من الجدول المنشور من Farside Investors، ولا يُبلَّغ إلا عن القيم المؤكدة.
هل تعني التدفقات الخارجة من الصناديق المتداولة بالإضافة إلى العقود الآجلة المزدحمة في مراكز شراء أن المؤسسات مختلفة في الرأي؟
ليس بالضرورة. تخدم المنصتان فئتين مختلفتين وفق ساعتين مختلفتين، وتقرير COT قديم بأسبوع، وتزاوج صفقات الأساس التعرّض للصناديق المتداولة مقابل العقود الآجلة، مما قد يحرّك القراءتين في آن واحد. إنه تباعد يستحق التتبع، لا حكمًا نهائيًا.
هل تباطؤ وتيرة التدفق الخارج إشارة قاع؟
هذا الموجز وصفي، لا نصيحة. تباطأت الوتيرة من 733 مليون دولار في أسوأ يوم إلى أقل من 100 مليون دولار في كل من الجلستين الأخيرتين، وتحل قراءة مؤشر أسعار المستهلك وأول اجتماع لرئيس الفيدرالي الجديد خلال أسبوع. ما ستؤول إليه هذه الأمور ليس شيئًا تستطيع بيانات المراكز إخبارك به مسبقًا.
المصادر
- Farside Investors، جداول تدفق صناديق Bitcoin وEther المتداولة: https://farside.co.uk/btc/ و https://farside.co.uk/eth/
- CoinGecko، الأسعار الفورية لـ BTC/ETH (واجهة برمجة التطبيقات، 10 يونيو نحو 08:10 بالتوقيت العالمي المنسق): https://www.coingecko.com/en/coins/bitcoin
- جدول إصدار مؤشر أسعار المستهلك من BLS (مؤشر مايو، 10 يونيو، 8:30 بالتوقيت الشرقي): https://www.bls.gov/schedule/news_release/cpi.htm
- الاحتياطي الفيدرالي، تقويم FOMC (اجتماع 16-17 يونيو): https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
- التزامات المتداولين من CFTC عبر أداة تتبع COT من Kresmion (تقرير 2 يونيو): https://kresmion.com/capital-flows/cot
Kresmion Research. معلومات سوق وصفية، وليست نصيحة استثمارية.
التُرجمات مُولّدة آليًا، والنص الإنجليزي الأصلي هو المرجع.