ارتفع الإيثر بنحو 8 بالمئة هذا الأسبوع. صندوق واحد نفّذ معظم مشتريات ETF، وأرسلت أكبر المحافظ أكبر كمية من الإيثر إلى منصات التداول خلال شهر.

بقلم Kresmion Research، 8 يوليو 2026

ارتفع الإيثر بنسبة 7.68 بالمئة خلال الأسبوع الماضي، ومع ذلك نفّذ صندوق واحد معظم عمليات الشراء، وتراجع حجم المراكز، ونقلت أكبر المحافظ عملاتها إلى منصات التداول. تشير ثلاث نوافذ منفصلة على من يقف وراء هذه الحركة إلى اتجاهات مختلفة، والسعر وحده هو الذي يشير إلى الأعلى. هذا النوع من الانقسام لا يتنبأ بوجهة السعر المقبلة، لكنه يصف مكسباً قائماً على قاعدة ضيقة.

لنبدأ بالسعر. جرى تداول الإيثر عند 1,733 دولاراً صباح 8 يوليو، مرتفعاً بنسبة 7.68 بالمئة خلال سبعة أيام ومنخفضاً بنسبة 2.19 بالمئة خلال اليوم، وفقاً لبيانات السوق لدى Kresmion. المكسب على مدى سبعة أيام حقيقي. لكن ما هو ضعيف فهو المشاركة الكامنة تحته.

ما تُظهره الدفاتر الثلاثة

الدفاتر الثلاثة مستقلة فعلاً. يأتي التسعير الفوري من دفاتر أوامر المنصات، وتأتي تدفقات ETF من إحصاءات Farside اليومية بحسب الصندوق، وتأتي الإيداعات على السلسلة من تتبّع محافظ Ethereum. إنها ثلاثة قياسات مختلفة لثلاث فئات مختلفة، كل منها مستمدّ من تغذية منفصلة. هذا الأسبوع تتعارض فيما بينها.

عمليات شراء الصناديق تعود إلى جهة إصدار واحدة

استقطبت صناديق الإيثر الفورية المتداولة في البورصة الأمريكية تدفقاً صافياً قدره 91.4 مليون دولار خلال جلسات التداول الأربع من 1 يوليو إلى 7 يوليو، مع كون 3 يوليو عطلة سوق، وكانت إيجابية في كل يوم من تلك الأيام، وفقاً لـ Farside Investors. بمفرده يبدو ذلك كطلب ثابت. لكن عند التقسيم بحسب الصندوق يبدو الأمر مختلفاً. استقطب iShares Ethereum Trust التابع لـ BlackRock، برمز ETHA، 116.5 مليون دولار خلال الأسبوع، أي أكثر من صافي المجموعة بأكملها. وخسر كل صندوق إيثر آخر مجتمعاً نحو 25 مليون دولار. تخلّص صندوق Grayscale المصغّر منخفض الرسوم من 18.5 مليون في 1 يوليو، وخسر صندوقه الأصلي ETHE 2.7 مليون على مدى الأسبوع، وخسر FETH التابع لـ Fidelity 0.8 مليون، وبقيت البقية ثابتة تقريباً. وبلغت جلسة 7 يوليو 26.9 مليون دولار، ذهبت كلها إلى ETHA.

عادةً ما يكون صندوق BlackRock المحرّك الأكبر في هذه المجموعة، لذا فإن تصدّر صندوق واحد ليس أمراً غير معتاد بحد ذاته. لكن ما يستحق الإشارة إليه هو أن صندوقاً واحداً استقطب أكثر من صافي المجموعة بأكملها بينما كان كل ما عداه ينزف. كانت قناة السيولة المنظمة إلى الإيثر هذا الأسبوع بعرض جهة إصدار واحدة.

المحافظ التي تتحرك في الاتجاه المعاكس

بينما كانت الصناديق تستقطب بضع عشرات من الملايين يومياً، كان كبار المالكين يرسلون الإيثر في الاتجاه المعاكس، إلى منصات التداول. تتتبّع Kresmion التحويلات بقيمة 100,000 دولار فأكثر. في 7 يوليو، أرسلت المحافظ 208.4 مليون دولار من الإيثر إلى عناوين إيداع المنصات عبر 81 تحويلاً من 49 محفظة مُرسِلة مختلفة، مقابل 31.1 مليون دولار غادرت المنصات، أي صافي وصول يقارب 177 مليون دولار. كان ذلك اليوم البالغ 208.4 مليون دولار أثقل يوم منفرد لإيداعات الإيثر على المنصات خلال الـ 30 يوماً التي سجّلتها Kresmion، مقابل يوم وسيط قدره 46.9 مليون. أما اليوم السابق، 6 يوليو، فبلغ 140.2 مليون. وشهد أواخر يونيو اندفاعة مماثلة، بأيام إيداع بلغت 176 و199 مليون دولار في 25 و26 يونيو، أي أن الأيام الثقيلة تكررت هذا الشهر، وصمد السعر خلال آخرها.

ضمن ذلك الإجمالي ليوم 7 يوليو كان هناك تحويل واحد بقيمة 111.6 مليون دولار إلى Coinbase عند الساعة 14:10 بالتوقيت العالمي، وهو أكبر إيداع منفرد للإيثر على منصة تداول ضمن نافذة الـ 30 يوماً، متقدماً على إيداع بقيمة 88.9 مليون دولار إلى Kraken في 25 يونيو. العملات التي تصل إلى منصة تداول هي عملات موضوعة حيث يمكن بيعها، ولهذا تُراقَب قفزات الإيداع. لكنها ليست دليلاً على البيع، وهي نقطة يأخذها القسم التالي على محمل الجد.

من المفيد فصل هذا عن الضجيج الذي يملأ عادةً تغذية السلسلة. كانت تحويلات Bitcoin خلال النافذة نفسها أكبر بالدولار الخام، لكنها انحصرت في عنوان Binance واحد يرسل إلى نفسه، وهو قيد دفتري داخلي تستبعده Kresmion بدل احتسابه تدفقاً. أما إيداعات الإيثر فجاءت من 49 محفظة مُرسِلة مختلفة، ولهذا تُسجَّل بوصفها حركة حقيقية بينما لم تُسجَّل إيداعات Bitcoin كذلك.

تراجع حجم المراكز مع صعود السعر

لو كان مكسب الأسبوع مدفوعاً بأموال مقترضة جديدة، لكان حجم المراكز على العقود الآجلة يتصاعد. لكنه يفعل العكس. تراجعت المراكز المفتوحة على عقود الإيثر الدائمة عبر المنصات التي تجمّعها Kresmion من نحو 8.0 مليار دولار في 4 يوليو إلى نحو 7.8 مليار في 8 يوليو، أي انخفاض بنحو 3 بالمئة، خلال أسبوع ارتفع فيه السعر الفوري 7.68 بالمئة. أما معدل التمويل، وهو الدفعة الدورية التي يسددها أصحاب المراكز الطويلة لأصحاب المراكز القصيرة عندما تكون المراكز مزدحمة، فتباطأ من نحو 0.009 بالمئة لكل ثماني ساعات في 4 يوليو إلى نحو 0.004 بالمئة في 8 يوليو. انخفضت كلفة الاحتفاظ بمركز طويل، والحشد الذي يحتفظ بتلك المراكز الطويلة أصغر مما كان عليه قبل أربعة أيام.

التفسيرات التي لا تُعدّ توزيعاً

تستحق قراءتان بخلاف التوزيع أن تُسمَعا بإنصاف، لأن الإيداع على منصة تداول ليس الشيء نفسه مثل البيع.

الأولى هي الحفظ والتسوية. قد يكون تحويل واحد بقيمة 111.6 مليون دولار إلى Coinbase مؤسسةً تنقل عملاتها إلى Coinbase Prime بغرض الحفظ الآمن، أو مكتب تداول خارج البورصة يسوّي صفقة بعيداً عن دفتر الأوامر العام، أو ضماناً يجري إيداعه، وليس أيٌّ من ذلك بيعاً في السوق المفتوحة. والتحويل المنفرد الأكبر هو الأسهل تفسيراً على هذا النحو. لكن ما يصعب تجاهله هو الاتساع: 49 محفظة مختلفة ترسل في اليوم نفسه ليست جهة حفظ واحدة تعيد توزيع رصيد. سلوك الإيداع الواسع هو البصمة التي تميل إلى أن تسبق التوزيع، حتى عندما يكون لأي تحويل منفرد تفسير بريء.

الثانية هي أن تصدّر صندوق واحد لتدفقات ETF أمر طبيعي. فصندوق ETHA التابع لـ BlackRock هو أكبر صناديق الإيثر من حيث الأصول، لذا كثيراً ما تهيمن تدفقاته على المجموعة. مسلّم به. لكن النقطة أدقّ: خسر كل صندوق آخر مجتمعاً نحو 25 مليون دولار خلال الأسبوع، فلم يكن هناك طلب واسع من الصناديق يتجاوز نقطة الارتكاز الوحيدة.

ما يتعارض مع هذه القراءة

أقوى دليل ضد قراءة التوزيع هو أن المشترين لم يغادروا. سجّلت صناديق الإيثر تدفقات داخلة في كل يوم تداول من الأسبوع، ضيقة لكن غير متراجعة، واستمر أكبر وأثبت مجمّع للطلب المنظم في الإضافة. كما صمد السعر: الإيثر مرتفع بنسبة 7.68 بالمئة خلال سبعة أيام، فما ضرب المنصات لم يكسره.

كما تركّزت موجة الإيداع في يوم واحد. فبحلول صباح 8 يوليو، كانت إيداعات المنصات قد تراجعت إلى 46.3 مليون دولار، أي عند الوسيط على مدى 30 يوماً تماماً، مع قيام التحويل القياسي البالغ 111.6 مليون دولار بعد ظهر اليوم السابق بمعظم العبء في رقم 7 يوليو. يوم ثقيل واحد مبني حول تحويل واحد ضخم جداً لا يصنع اتجاهاً. كما أن التمويل لا يزال إيجابياً بشكل طفيف، فلا يجري كذلك بناء مركز قصير عدواني ضد السعر.

ما الذي سيغيّر القراءة

أمران قابلان للرصد يحسمان ما إذا كان 7 يوليو إشارة أم حوتاً منفرداً. الأول هو ما إذا كانت إيداعات المنصات ستبقى فوق وسيطها البالغ 46.9 مليون دولار يومياً على مدى 30 يوماً خلال الجلسات المقبلة، أم ستواصل التراجع كما فعل 8 يوليو بالفعل. يومٌ ثقيل ثانٍ ثم ثالث سيقولان إن كبار المالكين ينقلون العرض بثبات إلى حيث يُباع. والثاني هو ما إذا كان طلب الصناديق سيتّسع إلى ما بعد BlackRock أم سيضيق. اتساع التدفقات لتشمل Fidelity وBitwise وبقية الصناديق سيقول إن الطلب يتعمّق؛ وتلاشي تدفقات ETHA مع استمرار الإيداعات سيقول إن المشتري الوحيد الذي يسند الصعود يتراجع. تنشر Federal Reserve محضر أول اجتماع للرئيس Kevin Warsh عند الساعة الثانية ظهراً بالتوقيت الشرقي في 8 يوليو، والقراءة المتشددة هناك تضغط على الأصول عالية المخاطر عموماً، والإيثر منها، لكن الانقسام الموصوف هنا يقع داخل السباكة الخاصة بسوق العملات المشفّرة بغض النظر عما يقوله المحضر.

أبرز النقاط

الأسئلة الشائعة

هل يعني انتقال الإيثر إلى منصات التداول أن السعر سينخفض؟

لا. العملات التي تصل إلى المنصات تجلس حيث يمكن بيعها، ولهذا تجذب قفزات الإيداع الانتباه، لكن الإيداع ليس بيعاً، وتدفق المنصات ليس سوى فئة واحدة من بين عدة فئات. ارتفع الإيثر بنسبة 7.68 بالمئة خلال الأيام السبعة حتى 8 يوليو بينما كانت هذه الإيداعات تحدث. توثّق Kresmion ما فعلته التدفقات ولا تتنبأ بالأسعار.

كيف يختلف هذا عن أرقام Bitcoin على السلسلة التي تستبعدونها عادةً؟

معظم تحويلات Bitcoin الكبيرة على السلسلة في تغذية Kresmion هي منصة تداول ترسل عملات إلى محافظها الخاصة، وهو قيد دفتري داخلي بعائلة العنوان نفسها على الطرفين، لذا تُستبعَد بوصفها سباكة لا تدفقاً. أما إيداعات الإيثر في 7 يوليو فجاءت من 49 محفظة مُرسِلة مختلفة إلى عناوين إيداع المنصات، ولهذا تُحتسَب حركة حقيقية.

ما مصادر هذه الأرقام؟

أرقام السعر والمشتقات هي بيانات السوق والعقود الآجلة المجمّعة لدى Kresmion. وتدفقات ETF من Farside Investors، مقروءة بحسب الصندوق. أما الإيداعات على السلسلة فمن تتبّع محافظ Ethereum للتحويلات بقيمة 100,000 دولار فأكثر. ولا تُستخدَم هنا أرقام أصول الصناديق التي ينشرها بعض أدوات التتبّع لأن التغذية الأساسية لها مجمّدة، لذا يُستشهَد بصافي التدفق اليومي فقط.

ما أهم تحذير منفرد؟

أن الإيداع على منصة تداول ليس دليلاً على بيع. تستند القراءة هنا إلى اتساع الإيداعات، 49 محفظة مختلفة في يوم واحد، لا إلى أي تحويل منفرد، وتُختبَر في ضوء استمرار الصناديق في الشراء وصمود السعر. المهم هو الانقسام بين الدفاتر المستقلة، ولا تحوّل Kresmion ذلك إلى توقّع اتجاهي بشأن الإيثر.

المصادر

• بيانات سوق Kresmion: الإيثر 1,733 دولاراً، مرتفع بنسبة 7.68 بالمئة خلال سبعة أيام، 8 يوليو 2026، 08:28 بالتوقيت العالمي (crypto_prices)
• تتبّع الحيتان على السلسلة لدى Kresmion: إيداعات الإيثر على المنصات في 6 و7 يوليو 2026، بما في ذلك تحويل Coinbase البالغ 111.6 مليون دولار عند 14:10 بالتوقيت العالمي في 7 يوليو (whale_transactions, Etherscan)
• تدفقات صناديق ETF الفورية لـ Ethereum، Farside Investors، جميع الصناديق، من 1 إلى 7 يوليو 2026: 91.4 مليون دولار صافٍ، منها ETHA التابع لـ BlackRock 116.5 مليون وكل صندوق آخر مجتمعاً نحو ناقص 25 مليون
• بيانات المشتقات المجمّعة لدى Kresmion: المراكز المفتوحة والتمويل لعقود الإيثر الدائمة، من 4 إلى 8 يوليو 2026 (crypto_derivatives_aggregate)
• Farside Investors، التدفقات اليومية لصناديق ETF لـ Ethereum: https://farside.co.uk/ethereum-etf-flow-all-data/
• CoinDesk، تغطية سوق الإيثر والبيتكوين، 7 يوليو 2026: https://www.coindesk.com/markets/2026/07/07/bitcoin-drops-after-a-run-at-usd64-000-shrugging-off-strategy-s-usd213-million-btc-sale
• CNBC، عرض مسبق للأسواق الأمريكية ومحضر Federal Reserve، 6 يوليو 2026: https://www.cnbc.com/2026/07/06/us-treasury-yields-investors-look-ahead-to-fomc-meeting-minutesu.html
• Kresmion Research Notes، 4 يوليو 2026: https://kresmion.com/daily-brief/2026-07-04