السوق تمنح احتمالاً من كل أربعة لرفع الفيدرالي الفائدة يوم الأربعاء، والاقتصاديون لا يزالون يتوقعون التثبيت

بقلم Kresmion Research، 28 يوليو 2026

تعلن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قرارها يوم الأربعاء 29 يوليو عند الساعة 2:00 بعد الظهر بالتوقيت الشرقي. ويتوقع الاقتصاديون المستطلعة آراؤهم بشأنه عدم تغيير أسعار الفائدة. وهذا من شأنه أن يُبقي الحد الأعلى للنطاق المستهدف عند 3.75 في المئة، حيث هو منذ أبريل.

أما من يراهنون بأموالهم على القرار فيختلفون معهم بفارق كبير. فعقد Polymarket الخاص برفع الفائدة 25 نقطة أساس في هذا الاجتماع يُسعَّر صباح اليوم عند 26.30 في المئة، بسعر طلب 26.20 وسعر عرض 26.40. وتسعّر Kalshi، وهي منصة منفصلة، النتيجة نفسها عند 26.50 في المئة. وقبل أسبوعين كان العقد نفسه قرب 8 في المئة.

والتفسير الذي رافق إعادة التسعير هذه هو التضخم. فقد ذكر مقال نشرته The Motley Fool في 24 يوليو وأعادت نشره Yahoo Finance، بعنوان The Probability of a July Fed Rate Hike Has Tripled Over the Last Week، ثلاثة أسباب: مضيق هرمز وأثره على النفط، وجمود الأسعار في مؤشر PCE الأساسي، وتكلفة التوسع في بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

اثنان من هذه الأسباب الثلاثة يمكن اختبارهما مقابل البيانات التي صدرت منذ ذلك الحين. أحدهما يصمد. والآخر لا يصمد، ولا تصمد كذلك رواية التوقيت التي قد تحل محله.

أبرز النقاط

ما الذي فعلته السوق فعلاً

ترصد Kresmion عقد Polymarket الخاص برفع الفائدة 25 نقطة أساس في اجتماع يوليو. وفيما يلي المتوسطات اليومية للاحتمال المسعَّر:

نقطة البداية تغيّر الرواية، لذا نعرض النقطتين معاً. فمقيساً من أدنى مستوى في 16 يوليو عند 3.63 في المئة، ارتفع العقد 22.7 نقطة وتضاعف سبع مرات. لكن 16 يوليو هو أدنى قراءة في السلسلة المسجلة بأكملها، وهو قاع بلغه العقد بعد يومين من تقرير ضعيف لمؤشر أسعار المستهلك. ومقيساً من 3 يوليو، أول أيام الرصد، تكون الحركة من 7.97 إلى 26.30، أي ارتفاعاً بمقدار 18.3 نقطة وأكثر بقليل من ثلاثة أضعاف. والرقم الثاني هو الأكثر إنصافاً.

ثمة فجوة في السجل تستحق الذكر. فلدى Kresmion ستة عشر يوم رصد مختلفاً لهذا العقد، هي 3 يوليو ثم من 14 يوليو فصاعداً. ولا يوجد تاريخ لشهر يونيو، لذا ليس لهذا العقد معدل أساس خاص به على المدى الطويل.

ولا تقتصر الحركة على يوم الأربعاء. فعقد منفصل على Polymarket يسأل عما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة في أي وقت خلال 2026، بحجم تداول تراكمي قدره 4.85 مليون دولار، كان عند 51.50 في المئة في 16 يوليو وهو الآن عند 77.50 في المئة. وهو يُتداول على المنصة نفسها، لذا لا يُعد تأكيداً مستقلاً، لكنه يُظهر أن مساراً كاملاً يُعاد تسعيره لا اجتماعاً واحداً.

وعلى امتداد الجدول الزمني، يمنح عقد سبتمبر الرفع 55.50 في المئة مقابل 35.00 في المئة لعدم التغيير، ما يجعل الرفع النتيجة المنفردة الأرجح في سبتمبر بعد أن كان عدم التغيير هو المرجّح قبل أسبوع. ويعود أكتوبر إلى لا شيء، بعدم تغيير عند 60.50 في المئة مقابل 24.50 في المئة. وهذان العقدان أصغر بكثير من عقد يوليو، بحجم تداول تراكمي قدره 1.09 مليون و77,692 دولاراً على التوالي، لذا ينبغي التعامل مع قراءة أكتوبر خصوصاً بوصفها ضعيفة السيولة.

ما مدى ندرة أسبوع بعشرين نقطة

بلغ تغير العقد خلال أسبوع 19.85 نقطة. وهذا يغري باستخدام وصف "استثنائي"، لكنه لا يستحقه تماماً.

فعبر عقود الاقتصاد الكلي ذات السيولة على Polymarket، وباستخدام 183 يوم سوق من 30 عقداً لا يقل حجم تداول كلٍّ منها عن 500,000 دولار، يبلغ وسيط الحركة المطلقة على سبعة أيام 2.00 نقطة، والمئين التسعون 18.70 نقطة. وتحدث حركة بمقدار 19.85 نقطة أو أكثر في 6.6 في المئة من أيام سوق الاقتصاد الكلي. ويقع هذا الأسبوع عند المئين 93 من فئته. إنه أسبوع ضمن العُشر الأعلى، أي نحو أسبوع من كل خمسة عشر، لا ظاهرة شاذة.

وحجم السوق مهم، وثمة رقمان مختلفان هنا. إذ تُبلغ Polymarket عن حجم تداول تراكمي قدره 21.5 مليون دولار في عقد الـ 25 نقطة أساس، و31.0 مليون في عقد عدم التغيير، و109.0 مليون عبر نتائج يوليو الخمس مجتمعة، منها 2.38 مليون تداولت خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية. وبصورة منفصلة، ترصد Kresmion سجل الصفقات الفردية منذ 14 يوليو، وهي عيّنة تعادل نحو 13 في المئة من حجم تداول تلك المنصة: 47,056 صفقة بقيمة 14.0 مليون دولار عبر العقود الخمسة، و11,785 صفقة بقيمة 2.30 مليون في عقد الـ 25 نقطة أساس. وكل أرقام المشاركين أدناه محسوبة على هذه العيّنة المرصودة. وعلى Kalshi، يُظهر العقد المقابل 8.7 مليون عقد من العقود المفتوحة، وجانب عدم التغيير 8.9 مليون، ويُسوّى كلٌّ منها بدولار واحد.

بيانات التضخم ذهبت في معظمها في الاتجاه المعاكس، مع ثلاثة استثناءات

صدر تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو في 14 يوليو، وجاءت كل بنوده دون التوقعات.

وتبعتها أسعار المنتجين في اليوم التالي. فقد تراجع مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي 0.3 في المئة على أساس شهري، مقابل توقع بعدم التغيير وقراءة سابقة عند 0.6 في المئة. وتحرك المستهلكون في الاتجاه نفسه. فقد وضع المسح الأولي لجامعة ميشيغان في 17 يوليو توقعات التضخم لعام واحد عند 4.2 في المئة، منخفضة من 4.6 في المئة، فيما بقي رقم السنوات الخمس دون تغيير عند 3.3 في المئة.

لكن ثلاث سلاسل سارت في الاتجاه المعاكس، وينبغي تسجيلها جميعاً. فقد ارتفعت أسعار الواردات 0.3 في المئة على أساس شهري مقابل توقع بتراجع 0.7 في المئة، مع ارتفاع المعدل السنوي من 6.7 إلى 7.1 في المئة. وارتفعت أسعار المنتجين الأساسية 4.7 في المئة على أساس سنوي مقابل 4.6 في المئة سابقاً، فجاءت دون التوقع لكنها لا تزال تتسارع. وارتفع مكوّن الأسعار المدفوعة في مسح الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، الذي يُستشهد به لاحقاً في هذه المذكرة، من 53.2 إلى 53.9.

أقوى حجة ضد هذه القراءة

تلك الحجة هي مؤشر PCE الأساسي، وهو المقياس الذي يستهدفه الاحتياطي الفيدرالي فعلاً، ولم تصدر له قراءة جديدة منذ بدء كل هذا.

ففي آخر قراءة له في 25 يونيو، بلغ مؤشر أسعار PCE الأساسي 3.4 في المئة على أساس سنوي، مرتفعاً من 3.3. وبلغ مؤشر PCE الرئيسي 4.1 في المئة، مرتفعاً من 3.8. وجاء المقياس الفصلي المحسوب على أساس سنوي عند 4.6 في المئة مقابل 2.9 في المئة في الفصل السابق.

هذه أحدث أرقام المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وقد تسارعت على كل الآفاق، واللجنة تتخذ قرارها يوم الأربعاء دون تحديث. وتصدر القراءة التالية في 30 يوليو، أي في اليوم التالي. لذا فإن التفسير المتداول الذي تختبره هذه المذكرة محق بشأن PCE الأساسي، والقارئ الذي يمنح مقياس الفيدرالي المستهدف وزناً أكبر من مؤشر أسعار المستهلك ينبغي أن يخفف كثيراً من وزن ما يلي. واستبعاد هذه السلسلة لأنها تقع خارج نافذة زمنية ملائمة سيكون بالضبط الخطأ الذي تحاول هذه المذكرة تجنبه.

جانب النفط، واختبار ضابط يعمل فعلاً

النفط هو الجانب الوحيد من حجة التضخم الذي يمكن اختباره بوضوح، لأن هناك سوقاً تسعّره مباشرة.

فقد ارتفع برنت من 68.40 دولار في 1 يوليو إلى 96.23 في 23 يوليو على السلسلة المستمرة المعدّلة بحسب تبديل العقود، أي بنسبة 40.7 في المئة، ثم تراجع إلى 87.83 بحلول 27 يوليو، أي أدنى من الذروة بنسبة 8.73 في المئة. وسار خام غرب تكساس الوسيط على النسق نفسه، من 89.01 إلى 81.94، بانخفاض 7.94 في المئة. ملاحظة حول هذه الأرقام: يوم 27 يوليو حدّ لتبديل العقود في كليهما، لذا لا يمكن مقارنة أسعار إغلاق العقد الأقرب الخام قبله وبعده، والنسب أعلاه تستخدم السلسلة المصحَّحة. ولو استُخدمت أسعار الإغلاق الخام لأظهرت تراجعاً أكبر، جزء منه آلي.

قد يكون مغرياً وصف ذلك بانهيار دافع تضخمي أخفق في تفكيك الرهان على الرفع. وليس الأمر كذلك. فبرنت لا يزال أعلى بنسبة 28 في المئة مما بدأ به الشهر، ويقع قرب أعلى نطاقه. وتراجعٌ بنسبة 8.7 في المئة من قمة قفزة لا يزيل دافعاً تضخمياً مدفوعاً بالنفط، وأطروحة النفط لا تتنبأ بأن احتمالات الرفع يجب أن تنخفض ما دام النفط مرتفعاً بهذا القدر. فهذا الاختبار لا يدحض ما يبدو أنه يدحضه.

ثمة اختبار أفضل على المنصة نفسها، في النافذة الزمنية نفسها، وبين المتداولين أنفسهم. إذ تدير Polymarket عقداً حول ما إذا كان خام غرب تكساس الوسيط سيبلغ 95 دولاراً خلال يوليو. وهو رهان خالص على قفزة النفط ولا شيء غيره.

قام رهان النفط برحلة ذهاب وإياب. فقد انتقل من 10.78 في المئة إلى 59.23 ثم عاد إلى 4.35، منتهياً أدنى بكثير من نقطة بدايته. وخلال الجلسات الخمس نفسها، تراجع عقد الفيدرالي مرة ثم سجّل قمة جديدة. ولو كان الطلب على الرفع مجرد صفقة نفطية معاد تغليفها، لكان ينبغي أن يخبو الاثنان معاً، لأن حامليهما يأتون من المجموعة نفسها على المنصة نفسها. لكن أحدهما خبا والآخر لم يخبُ.

هذا ضابط حقيقي ذو تباين فعلي، وهو أقوى دليل منفرد هنا. وهو لا يثبت ما تدور حوله إعادة التسعير، لكنه يُظهر ما الذي ليست مجرد بديل عنه.

ما الذي سخن في النافذة نفسها

تغيّر شيء ما في الأسبوع الثالث من يوليو، وتجاوزت مجموعة من قراءات النشاط وسوق العمل التوقعات بفوارق كبيرة خلاله.

جاءت قراءة الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا أعلى من ثلاثة أضعاف توقعها. وارتفعت المساكن المبدوء بإنشائها 19.0 في المئة على أساس شهري بعد تراجع بنسبة 15.2 في المئة. وتراجعت طلبات الإعانة إلى 187,000، وهي الأدنى بين القراءات الست المتوفرة لدى Kresmion، التي تبدأ في 18 يونيو عند 226,000 ثم 215,000 و215,000 و215,000 و208,000.

والآن الجزء الذي يمنع هذا من أن يكون تفسيراً. فنسبة إعادة التسعير إلى هذه البيانات لا تصمد أمام تحقق يوماً بيوم. فمن أصل 20.9 نقطة أضافها العقد بين 16 و23 يوليو، لم يقع سوى نحو الثلث في أيام شهدت مفاجأة إيجابية في بيانات النشاط الأمريكي. أما أكبر حركتين يوميتين، 5.06 نقطة في 21 يوليو و6.79 نقطة في 22 يوليو، فوقعتا في أيام لم يصدر فيها أي بيان أمريكي عن النشاط على الإطلاق. وصدرت قراءة فيلادلفيا اللافتة في 16 يوليو، وهو اليوم الذي بلغ فيه العقد أدنى مستوياته. وفي 27 يوليو، حين جاءت طلبيات السلع المعمرة مخيبة بشدة، ارتفع الاحتمال أربع نقاط رغم ذلك.

لذا فإن القول الصريح هو أن بيانات النشاط وإعادة التسعير تشغلان الأسبوعين نفسيهما، وأن Kresmion لا تستطيع إثبات أن إحداهما تسببت في الأخرى. فمع تسع إلى خمس عشرة مشاهدة يومية، لا يمكن إثبات نسبة هذه الحركة إلى أي سلسلة بيانات، بما في ذلك نسبتها إلى النفط التي رُفضت أعلاه. ومن يزعم خلاف ذلك، في أي اتجاه، إنما يفصّل رواية على مقاس أسبوعين.

ما يصمد بمفرده هو نقطة حسابية لا تحتاج إلى رواية توقيت. فقد كان سعر الأموال الفيدرالية الفعلي 3.63 في المئة في يونيو، ومؤشر أسعار المستهلك الرئيسي يسير عند 3.5 في المئة، لذا فإن سعر الفائدة الحقيقي للسياسة النقدية يبلغ نحو 0.13 نقطة مئوية، قريباً من الصفر. ولجنة ترى أن السياسة قريبة أصلاً من الحياد، وتراقب تماسك التوظيف والنشاط، يمكنها أن تنظر في رفع الفائدة دون أي مفاجأة تضخمية. وهذا يجعل الرفع قابلاً للنقاش، لا مرجّحاً.

السوق النقدية تحركت أيضاً

أسواق التنبؤ هنا مصدر واحد. فـ Polymarket وKalshi تتداولان الحدث ذاته وتخضعان للمراجحة في ما بينهما، لذا فإن التوافق عند 26.30 و26.50 في المئة يُظهر أن المراجحة تعمل، لا أن حكمين مستقلين تصادف تطابقهما.

القراءة المنفصلة هي سوق سندات الخزانة النقدية، بمشاركين مختلفين وأداة مختلفة. فقد ارتفع عائد السنتين من 4.16 في المئة في 16 يوليو إلى 4.37 في المئة في 23 يوليو، بزيادة 21 نقطة أساس على مدى خمس جلسات. ومزاد يوم الاثنين يقول الشيء نفسه بأموال حقيقية: فقد بيعت سندات السنتين في 27 يوليو بعائد قطع قدره 4.315 في المئة مقابل 4.189 في المئة في مزاد 23 يونيو.

ثمة تحفظان، وكلاهما يحذّر من المبالغة في قراءة ذلك.

فالحركة ليست قصة الطرف القصير وحده. إذ ارتفع عائد أجل 10 سنوات 14 نقطة أساس خلال الجلسات الخمس نفسها، أي أن نحو ثلثي حركة الطرف القصير كان بيعاً على امتداد المنحنى كله. وضاق الفرق بين السنتين والعشر سنوات من 41 إلى 34 نقطة أساس، وهذه النقاط الـ 7 هي الجزء الوحيد الذي يُنسب إلى الطرف القصير تحديداً.

والحركة أيضاً أقل ندرة مما توحي به عدسة قصيرة. فمقارنةً بالعام السابق، حيث يبلغ متوسط 250 نافذة متحركة من خمس جلسات 0.79 نقطة أساس بانحراف معياري قدره 8.56، تعادل 21 نقطة أساس 2.36 انحراف معياري، ولم تكن سوى نافذة واحدة أخرى خلال العام بهذا الحجم، وهي الـ 22 نقطة أساس حتى 24 مارس. لكن وسّع العدسة فتتقلص الحركة. فعلى مدى السنوات العشر الماضية، كانت 88 نافذة من أصل 2,500 بهذا الحجم على الأقل، أي المئين 96.5. وعلى امتداد السلسلة الكاملة حتى 1976، كانت 967 من أصل 12,528، أي المئين 92.3. وقد كان العام الماضي هادئاً على نحو غير معتاد في الطرف القصير، بانحراف معياري للجلسات الخمس قدره 8.56 نقطة أساس مقابل 19.20 على امتداد التاريخ الكامل، لذا فإن وصف هذه الحركة بحدث من سيغمتين صحيح، لكنه في الوقت نفسه نتاج اختيار النافذة. إنها أكبر حركة في عام، وهذا كل ما في الأمر.

وثمة قيد آخر. سيكون من الطبيعي التساؤل عما إذا كان احتمال الرفع وعائد السنتين يتحركان معاً يوماً بيوم، ولا تستطيع Kresmion الإجابة عن ذلك. فالرصد اللحظي يبدأ في 14 يوليو، وسلسلة العوائد لدى الاحتياطي الفيدرالي لا تُنشر إلا حتى 24 يوليو، لذا يتقاطعان في تسع جلسات فقط داخل شهر واحد. وتسع مشاهدات من حلقة واحدة لا تكفي لدعم أي ارتباط، ولا نقدّم أي ارتباط. ويُلاحظ أيضاً أن العقد أضاف 6.65 نقطة خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية، وهي مرحلة لم تغطّها بعد أي بيانات للخزانة.

متداول واحد أم عشرة آلاف

حركة بعشرين نقطة في عقد أحداث تستدعي الاعتراض بأن أحداً ما دفعها.

ففي سجل الصفقات الذي رصدته Kresmion منذ 14 يوليو، عبر عقود يوليو الخمسة، هناك 47,056 صفقة من 10,057 محفظة مختلفة. وفي عقد الـ 25 نقطة أساس وحده هناك 11,785 صفقة من 2,671 محفظة مختلفة، مقابل 2.30 مليون دولار من القيمة الاسمية المرصودة.

ودرجة التركّز كاملة، لا سطرها الأكثر إيجابية فقط: أكبر محفظة تمثل 8.96 في المئة من ذلك التدفق، وأكبر أربع محافظ 32.9 في المئة، وأكبر عشر محافظ 48.2 في المئة. ونفّذت محفظة واحدة 195,348 دولاراً في صفقة واحدة. هذا تركّز، لكنه لا يزال بعيداً جداً عن فاعل واحد يحرّك سوقاً.

والتدفق اليوم في الاتجاهين. فقد بلغت مشتريات عقد عدم التغيير صباح اليوم 173,195 دولاراً عبر 478 صفقة، إضافة إلى 211,780 دولاراً أُنفقت على بيع نتيجة الرفع، أي ما يعادل معاً نحو 9 في المئة من حجم تداول العقد خلال 24 ساعة. ومع ذلك ارتفع السعر 6.65 نقطة.

تنبيهان بشأن هذه الأرقام. فهي تصف التداول لا المراكز، إذ لا تنشر المنصة المراكز لكل محفظة، لذا قد يبدو مشارك اشترى وباع كبيراً وهو لا يحتفظ بشيء. كما أنها تغطي نحو ثُمن حجم التداول الذي تُبلغ عنه المنصة لهذه العقود.

ملاحظة حول ما ينقص. الاختبار التالي الطبيعي هو ضابط على بنك مركزي لا صلة له. والمرشح الأقرب، عقد Polymarket الخاص بإبقاء بنك اليابان أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو، تراجع من 98.50 في المئة في 22 يوليو إلى 97.10 في 24 يوليو قبل أن يتعافى إلى 98.60 اليوم. وقد تحرك في اليومين نفسيهما اللذين بلغ فيهما عقد الفيدرالي ذروته، ما يشير، إن أشار إلى شيء، إلى إعادة تسعير عالمية لأسعار الفائدة لا إلى أمر خاص بواشنطن. ولا يُستخدم هنا ضابطاً، وتستند الحجة ضد فرضية الفاعل الواحد بدلاً من ذلك إلى توزيع المحافظ.

الأدلة المعاكسة

لا تزال النتيجة المنفردة الأرجح يوم الأربعاء هي ألا يحدث شيء. فعدم التغيير يُتداول عند 73.75 في المئة على Polymarket و73.50 في المئة على Kalshi. ونحو ثلاثة أرباع الأموال تقول إن اللجنة ستبقى ثابتة، واحتمال بنسبة 26 في المئة يُحسم عند الصفر ليس سعراً خاطئاً.

ويبقى PCE الأساسي، المعروض أعلاه، أقوى حجة منفردة على الجانب الآخر، ولم يُدحض.

ورواية النشاط فيها ثغرات. فطلبيات السلع المعمرة الصادرة في 27 يوليو ارتفعت 0.3 في المئة مقابل توقع بنسبة 2.5 في المئة، وإن كان المؤشر البديل للسلع الرأسمالية الأساسية في التقرير نفسه قد تجاوز التوقع عند 0.9 مقابل 0.8، من قراءة سابقة عند سالب 1.9. وجاءت مبيعات التجزئة في يوليو مطابقة للتوقع عند 0.2 في المئة، والمجموعة الضابطة متوافقة عند 0.5، لذا كانت التجزئة مستقرة لا ضعيفة. وتراجعت مبيعات المنازل المعلقة 5.4 في المئة مقابل توقع عند سالب 0.5. وانخفضت تصاريح البناء الأولية 3.0 في المئة، وعُدّلت إلى سالب 2.6 في القراءة النهائية.

والصورة الإجمالية تسير في الاتجاه الخاطئ طوال هذه الحلقة. فقد تراجع مؤشر المفاجآت الاقتصادية لدى Kresmion بثبات طوال يوليو، من 0.123 في 9 يوليو إلى 0.095 في 11 يوليو، و0.051 في 14 يوليو، وسالب 0.021 في 20 يوليو، و0.001 اليوم. وعلى امتداد إعادة التسعير بأكملها، انتقل الاقتصاد الأمريكي من التفوق على التوقعات إلى السير بمحاذاتها.

ولا يتضمن هذا الاجتماع ملخص التوقعات الاقتصادية. فقد تضمّنه اجتماع يونيو ولا يتضمنه اجتماع يوليو، لذا لن يكون هناك مخطط نقطي محدَّث، وستحمل صياغة البيان وزناً أكبر من المعتاد.

ما الذي قد يغيّر هذه القراءة

يوم الأربعاء يحسم عقد يوليو لكنه لا يحسم السؤال. فشرط الدحض يقع بعد اجتماع آخر.

فإذا كانت إعادة التسعير تعكس مراجعة حقيقية لمسار السياسة النقدية، فينبغي أن يحتفظ عقد سبتمبر بالرفع بوصفه النتيجة الأرجح حتى لو لم تفعل اللجنة شيئاً يوم الأربعاء. وإذا تراجع سبتمبر مجدداً دون عدم التغيير بعد تثبيت في يوليو، فإن ما جرى تسعيره هذا الأسبوع كان خطر اجتماع واحد لا مساراً متغيراً. ويقف عقد سبتمبر الخاص برفع 25 نقطة أساس صباح اليوم عند 55.50 في المئة، بحجم تداول تراكمي قدره 1.09 مليون دولار. وقد ثبّتت اللجنة الفائدة في ذلك الأربعاء مع ثلاثة أصوات معارضة تؤيد الرفع، وما فعله القرار بمركز على الدولار بلغ ازدحامه مستوى قياسياً تتناوله مذكرة 2 أغسطس.

ملاحظات حول البيانات

قُرئت أسعار أسواق التنبؤ من Polymarket وKalshi عند 08:50 UTC في 28 يوليو 2026، والسلاسل التاريخية مأخوذة من الرصد اللحظي الخاص بـ Kresmion لا من ملخص مزوّد خارجي. ويبدأ هذا الرصد في 3 يوليو لعقد يوليو وفي 14 يوليو لسجل الصفقات، ويغطي نحو 13 في المئة من حجم تداول المنصة المُبلغ عنه، لذا تصف كل أرقام المشاركين التداول لا المراكز المفتوحة. والقيم الفعلية والتوقعات والقراءات السابقة للبيانات الاقتصادية مأخوذة من تقويم الاقتصاد الكلي. وعوائد سندات الخزانة سلاسل يومية للاحتياطي الفيدرالي تُنشر بتأخير، وكل عائد مقرون بالتاريخ الذي يعود إليه بدلاً من تقديمه كتسعير مباشر. وتستخدم نسب النفط الخام سلاسل مستمرة معدّلة بحسب تبديل العقود لأن 27 يوليو حدّ لتبديل العقود في برنت وخام غرب تكساس الوسيط كليهما؛ وتمتد سلسلة النفط حتى 27 يوليو، متأخرة يوماً عن أرقام أسواق التنبؤ. وحيثما وُصفت حركة بأنها كبيرة، فقد قيست مقابل أكثر من نافذة زمنية وسُمّيت كل نافذة، لأن الحركة نفسها قد تبدو متطرفة مقارنةً بعام هادئ وعادية مقارنةً بتاريخ طويل. والاحتمالات اليومية متوسطات لكل الأسعار المرصودة في ذلك التاريخ، باستثناء 28 يوليو الذي يمثل تسعيراً مباشراً واحداً، وهي تشمل أيام عطلة نهاية الأسبوع التي تداول فيها العقد بسيولة ضعيفة.

الأسئلة الشائعة

هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة يوم الأربعاء؟

لا أحد يعلم، وهذه المذكرة لا تتنبأ بذلك. ما يثير الاهتمام أن سوقاً ذات سيولة تسعّر الاحتمال عند نحو 26 في المئة، بينما توقعات الاقتصاديين المستطلعين هي عدم التغيير.

لماذا تختلف سوق التنبؤ مع الاقتصاديين؟

لأنهما أداتان مختلفتان. فالاستطلاع يجمع توقعات مدروسة من لجنة ثابتة، أما السوق فتسعّر باستمرار وتتحرك بفعل من يرغب في التداول أياً كان. ولا أحدهما محق تلقائياً.

هل يستبعد تقرير مؤشر أسعار المستهلك رفع الفائدة؟

لا. فاللجنة قادرة على التشديد لأن النشاط والتوظيف متماسكان وسعر الفائدة الحقيقي قريب من الصفر، دون أي مفاجأة تضخمية. كما أن PCE الأساسي، الذي يستهدفه الفيدرالي مباشرة، كان يتسارع في آخر قراءة له.

ما مدى موثوقية سعر Polymarket؟

يتوقف ذلك على العقد. إذ تُبلغ Polymarket عن حجم تداول تراكمي قدره 21.5 مليون دولار لهذا العقد. ورصدت Kresmion ما قيمته 2.30 مليون دولار من سجل صفقاته الفعلي منذ 14 يوليو، وفي هذا الجزء تداولته 2,671 محفظة مختلفة، استأثرت أكبرها بـ 8.96 في المئة من التدفق وأكبر عشر محافظ بـ 48.2 في المئة. وتسعّر منصة ثانية النتيجة نفسها بفارق لا يتجاوز 0.2 نقطة.

ما الرقم الواحد الذي ينبغي مراقبته بعد الأربعاء؟

عقد سبتمبر الخاص برفع 25 نقطة أساس، عند 55.50 في المئة صباح اليوم. فبقاؤه فوق نتيجة عدم التغيير بعد قرار يوليو أو عدمه هو ما يفصل بين مراجعة للمسار وفزع يقتصر على اجتماع واحد.