El mercado descuenta una probabilidad de una entre cuatro de que la Federal Reserve suba los tipos el miércoles. Los economistas siguen diciendo que no habrá cambios.

Por Kresmion Research, 28 de julio de 2026

El Federal Open Market Committee anuncia su decisión el miércoles 29 de julio a las 2:00 pm hora del Este. Los economistas encuestados esperan que no haya cambios en los tipos. Eso dejaría el límite superior del rango objetivo en 3.75 por ciento, donde ha estado desde abril.

Quienes apuestan dinero discrepan por un amplio margen. El contrato de Polymarket sobre una subida de 25 puntos básicos en esta reunión cotiza a 26.30 por ciento esta mañana, con demanda en 26.20 y oferta en 26.40. Kalshi, un mercado distinto, valora el mismo resultado en 26.50 por ciento. Hace dos semanas ese mismo contrato estaba cerca del 8 por ciento.

La explicación que ha acompañado a esta revaloración es la inflación. Un artículo publicado el 24 de julio por The Motley Fool y distribuido a través de Yahoo Finance, La probabilidad de una subida de tipos de la Fed en julio se ha triplicado en la última semana, daba tres causas: el Strait of Hormuz y su efecto sobre el petróleo, la rigidez de los precios en el core PCE y el coste de la construcción de centros de datos para inteligencia artificial.

Dos de esas tres causas se pueden contrastar con datos publicados desde entonces. Una se sostiene. La otra no, y tampoco se sostiene el relato temporal que la sustituiría.

Conclusiones principales

Lo que hizo realmente el mercado

Kresmion captura el contrato de Polymarket sobre una subida de 25 puntos básicos en la reunión de julio. Las medias diarias de la probabilidad cotizada:

El punto de partida cambia el relato, así que se dan los dos. Medido desde el mínimo del 16 de julio de 3.63 por ciento, el contrato ha subido 22.7 puntos y se ha multiplicado por siete. Pero el 16 de julio es la lectura más baja de toda la serie registrada, un mínimo alcanzado dos días después de un dato de CPI flojo. Medido desde el 3 de julio, el primer día de captura, el movimiento va de 7.97 a 26.30, una subida de 18.3 puntos y algo más del triple. La segunda cifra es la más justa.

Hay un hueco en el registro que conviene señalar. Kresmion tiene 16 días de captura distintos para este contrato, el 3 de julio y luego desde el 14 de julio en adelante. No hay histórico de junio, así que este contrato no tiene una tasa base de largo plazo propia.

El movimiento no se limita al miércoles. Otro contrato de Polymarket, que pregunta si la Federal Reserve sube los tipos en algún momento de 2026, con 4.85 millones de dólares de volumen acumulado, estaba en 51.50 por ciento el 16 de julio y está ahora en 77.50 por ciento. Se negocia en el mismo mercado, así que no es una confirmación independiente, pero muestra que lo que se revalora es una trayectoria y no una sola reunión.

Más adelante en el calendario, el contrato de septiembre sitúa una subida en 55.50 por ciento frente a 35.00 por ciento para ningún cambio, lo que convierte una subida en el resultado individual más probable de septiembre, cuando hace una semana el favorito era que no hubiera cambios. Octubre vuelve a la inacción, con ningún cambio en 60.50 por ciento frente a 24.50 por ciento. Esos dos contratos son mucho más pequeños que el de julio, con 1.09 millones y 77,692 dólares de volumen acumulado respectivamente, así que la lectura de octubre en particular debe tratarse como poco líquida.

Cuán inusual es una semana de 20 puntos

La variación del contrato en una semana es de 19.85 puntos. Eso invita a usar la palabra extraordinario, y no llega a merecerla.

En los contratos macro líquidos de Polymarket, usando 183 días de mercado de 30 contratos con al menos 500,000 dólares de volumen, el movimiento absoluto mediano a siete días es de 2.00 puntos y el percentil noventa es de 18.70 puntos. Un movimiento de 19.85 puntos o mayor ocurre en el 6.6 por ciento de los días de mercado macro. Esta semana se sitúa en el percentil 93 de su propia categoría. Es una semana del decil superior, aproximadamente una de cada quince, no una anomalía extrema.

El tamaño del mercado importa, y hay dos cifras distintas en juego. Polymarket informa de 21.5 millones de dólares de volumen acumulado en el contrato de 25 puntos básicos, 31.0 millones en el contrato de ningún cambio y 109.0 millones en los cinco resultados de julio en conjunto, de los cuales 2.38 millones se negociaron en las últimas 24 horas. Por separado, Kresmion ha capturado la cinta de operaciones individuales desde el 14 de julio, una muestra de aproximadamente el 13 por ciento del volumen de ese mercado: 47,056 operaciones por valor de 14.0 millones de dólares en los cinco contratos, y 11,785 operaciones por valor de 2.30 millones en el contrato de 25 puntos básicos. Todas las cifras de participantes que siguen se calculan sobre esa muestra capturada. En Kalshi el contrato equivalente muestra 8.7 millones de contratos de interés abierto y el lado de ningún cambio 8.9 millones, cada uno con liquidación a un dólar.

Los datos de inflación fueron en su mayoría en la dirección contraria, con tres excepciones

El informe de CPI de julio se publicó el 14 de julio. Todas las líneas quedaron por debajo de la previsión.

Los precios de producción siguieron al día siguiente. El PPI general cayó 0.3 por ciento en el mes frente a una previsión de ningún cambio y un dato anterior de 0.6 por ciento. Los consumidores se movieron en la misma dirección. La encuesta preliminar de la University of Michigan del 17 de julio situó las expectativas de inflación a un año en 4.2 por ciento, desde 4.6 por ciento, con la cifra a cinco años sin cambios en 3.3 por ciento.

Tres series fueron en sentido contrario y las tres deben constar. Los precios de importación subieron 0.3 por ciento en el mes frente a una previsión de una caída del 0.7 por ciento, con la tasa anual al alza de 6.7 a 7.1 por ciento. Los precios de producción subyacentes subieron 4.7 por ciento interanual frente a 4.6 por ciento previo, quedando por debajo de la previsión y acelerando aun así. Y el componente de precios pagados de la misma encuesta de la Philadelphia Fed citada más adelante en esta nota subió de 53.2 a 53.9.

El argumento más sólido en contra de esta lectura

Ese argumento es el core PCE, que es la medida que la Federal Reserve fija realmente como objetivo, y no se ha publicado desde que empezó todo esto.

En su última lectura del 25 de junio, el índice de precios core PCE estaba en 3.4 por ciento interanual, desde 3.3. El índice PCE general estaba en 4.1 por ciento, desde 3.8. La medida trimestral anualizada quedó en 4.6 por ciento frente a 2.9 por ciento el trimestre anterior.

Esas son las cifras más recientes del indicador preferido de la Federal Reserve, se aceleraron en todos los horizontes, y el comité decide el miércoles sin una actualización. El siguiente dato llega el 30 de julio, el día después. Así que la explicación distribuida que esta nota está contrastando acierta en lo relativo al core PCE, y un lector que pondere la medida objetivo de la propia Fed por encima del CPI debería descontar buena parte de lo que sigue. Excluir esa serie porque cae fuera de una ventana conveniente sería exactamente el error que esta nota intenta evitar.

La pata del petróleo, y un control que sí funciona

El petróleo es la única pata del argumento inflacionista que se puede contrastar de forma limpia, porque hay un mercado que la valora directamente.

El Brent subió de 68.40 dólares el 1 de julio a 96.23 el 23 de julio en la serie continua ajustada por vencimiento, un movimiento del 40.7 por ciento, y luego cayó a 87.83 el 27 de julio, un 8.73 por ciento por debajo del máximo. El WTI siguió la misma forma, de 89.01 a 81.94, un 7.94 por ciento a la baja. Una nota sobre esas cifras: el 27 de julio es una frontera de cambio de contrato en ambos, así que los cierres brutos del primer vencimiento no son comparables a través de esa fecha y los porcentajes anteriores usan la serie corregida por el cambio de contrato. Los cierres brutos mostrarían una caída mayor que es en parte mecánica.

Sería tentador llamar a eso un desplome del impulso inflacionista que no logró deshacer la apuesta por la subida. No lo es. El Brent sigue un 28 por ciento por encima de donde empezó el mes y se sitúa cerca de la parte alta de su rango. Un retroceso del 8.7 por ciento desde un máximo puntual no elimina un impulso inflacionista impulsado por el petróleo, y la tesis del petróleo no predice que las probabilidades de subida deban caer mientras el crudo siga tan elevado. Esa prueba no falsea lo que parece falsear.

Existe una prueba mejor en el mismo mercado, en la misma ventana y entre los mismos operadores. Polymarket tiene un contrato sobre si el WTI alcanza 95 dólares durante julio. Es una apuesta pura sobre el repunte del petróleo y nada más.

La apuesta petrolera hizo un viaje de ida y vuelta. Pasó de 10.78 por ciento a 59.23 y de vuelta a 4.35, terminando muy por debajo de donde empezó. En las mismas cinco sesiones el contrato de la Fed cayó una vez y después marcó un nuevo máximo. Si la demanda por la subida fuera una operación de petróleo reempaquetada, ambas deberían haber muerto juntas, porque quienes las mantienen salen del mismo grupo en la misma plataforma. Una murió y la otra no.

Ese es un control genuino con varianza real, y es la prueba individual más sólida que hay aquí. No demuestra de qué trata la revaloración. Sí muestra de qué no es un simple sustituto.

Qué se recalentó en la misma ventana

Algo cambió en la tercera semana de julio, y en ella un grupo de lecturas de actividad y de empleo superó la previsión por amplios márgenes.

El dato de la Philadelphia Fed fue más del triple de su previsión. Las viviendas iniciadas subieron 19.0 por ciento en el mes tras caer 15.2 por ciento. Las peticiones bajaron a 187,000, la más baja de las seis lecturas que tiene Kresmion, que empiezan el 18 de junio en 226,000 y siguen con 215,000, 215,000, 215,000, 208,000.

Ahora la parte que impide que esto sea una explicación. Atribuir la revaloración a esos datos no sobrevive a una comprobación día a día. De los 20.9 puntos que el contrato sumó entre el 16 y el 23 de julio, solo alrededor de un tercio cayó en días con una sorpresa positiva de actividad en Estados Unidos. Los dos mayores movimientos en un solo día, 5.06 puntos el 21 de julio y 6.79 puntos el 22 de julio, cayeron en días sin ninguna publicación de actividad estadounidense. El dato desbordante de la Philadelphia Fed se publicó el 16 de julio, el día en que el contrato tocó su mínimo. Y el 27 de julio, cuando los bienes duraderos decepcionaron con claridad, la probabilidad subió cuatro puntos de todos modos.

Así que la afirmación honesta es que los datos de actividad y la revaloración ocupan la misma quincena, y que Kresmion no puede demostrar que uno causara el otro. Con nueve a quince observaciones diarias, no es establecible ninguna atribución de este movimiento a serie de datos alguna, incluida la atribución al petróleo rechazada más arriba. Quien afirme lo contrario, en cualquiera de las dos direcciones, está ajustando un relato a una quincena.

Lo que sí se sostiene por sí solo es un punto aritmético que no necesita ningún relato temporal. El tipo efectivo de los fondos federales fue de 3.63 por ciento en junio y el CPI general marcha al 3.5 por ciento, así que el tipo real de la política monetaria es de unos 0.13 puntos porcentuales, cerca de cero. Un comité que crea que la política ya está cerca de neutral, viendo firmeza en el empleo y la actividad, puede plantearse una subida sin ninguna sorpresa inflacionista. Eso hace que una subida sea defendible. No la hace probable.

El mercado de contado también se movió

Los mercados de predicción son aquí una única fuente. Polymarket y Kalshi negocian el mismo evento y se arbitran entre sí, de modo que la coincidencia en 26.30 y 26.50 por ciento muestra que el arbitraje funciona, no que dos juicios independientes coincidieran.

La lectura separada es el mercado de contado de Treasury, con participantes distintos y un instrumento distinto. El rendimiento a 2 años subió de 4.16 por ciento el 16 de julio a 4.37 por ciento el 23 de julio, un aumento de 21 puntos básicos en cinco sesiones. La subasta del lunes dice lo mismo con dinero real: la nota a 2 años se colocó el 27 de julio con un tipo de corte de 4.315 por ciento frente a 4.189 por ciento en la subasta del 23 de junio.

Dos matices, ambos en contra de leer demasiado en esto.

El movimiento no es solo una historia del tramo corto. En las mismas cinco sesiones el 10 años subió 14 puntos básicos, así que aproximadamente dos tercios del movimiento del tramo corto fueron una venta de toda la curva. El diferencial 2s10s se comprimió de 41 a 34 puntos básicos, y esos 7 puntos básicos son la única parte atribuible específicamente al tramo corto.

El movimiento es además menos raro de lo que sugiere una lente corta. Frente al año anterior, en el que 250 ventanas móviles de cinco sesiones promedian 0.79 puntos básicos con una desviación típica de 8.56, 21 puntos básicos son 2.36 desviaciones típicas y solo otra ventana en el año fue igual de grande, los 22 puntos básicos hasta el 24 de marzo. Al ampliar la lente, se encoge. En los últimos diez años, 88 de 2,500 ventanas fueron al menos así de grandes, el percentil 96.5. En la serie completa que se remonta a 1976, lo fueron 967 de 12,528, el percentil 92.3. El último año ha sido inusualmente tranquilo en el tramo corto, con una desviación típica a cinco sesiones de 8.56 puntos básicos frente a 19.20 en toda la historia, así que llamar a esto un evento de dos sigmas sería cierto y sería también un artefacto de la ventana. Es el mayor movimiento en un año y no llega más allá.

Un límite más. Sería natural preguntar si la probabilidad de subida y el 2 años se mueven juntos día a día, y Kresmion no puede responder a eso. La captura de operaciones empieza el 14 de julio y la serie de rendimientos de la Federal Reserve solo se publica hasta el 24 de julio, así que ambas se solapan en nueve sesiones dentro de un único mes. Nueve observaciones de un solo episodio no pueden sostener una correlación y aquí no se ofrece ninguna. Nótese también que el contrato ha sumado 6.65 puntos en las últimas 24 horas, un tramo que ningún dato de Treasury cubre todavía.

Un operador, o diez mil

Un movimiento de 20 puntos en un contrato de eventos invita a la objeción de que alguien lo empujó.

En la cinta de operaciones que Kresmion capturó desde el 14 de julio, en los cinco contratos de julio hay 47,056 operaciones de 10,057 monederos distintos. Solo en el contrato de 25 puntos básicos hay 11,785 operaciones de 2,671 monederos distintos frente a 2.30 millones de dólares de nocional capturado.

La concentración completa, y no solo su línea más favorecedora: el mayor monedero supone el 8.96 por ciento de ese flujo, los cuatro primeros el 32.9 por ciento y los diez primeros el 48.2 por ciento. Un monedero ejecutó 195,348 dólares en una sola operación. Eso está concentrado, y sigue estando muy lejos de un único actor moviendo un mercado.

El flujo hoy es de doble sentido. La compra del contrato de ningún cambio ha alcanzado 173,195 dólares esta mañana en 478 operaciones, con otros 211,780 dólares gastados en vender el resultado de subida, en conjunto alrededor del 9 por ciento del volumen del contrato en 24 horas. El precio subió 6.65 puntos de todos modos.

Dos cautelas sobre esas cifras. Describen operaciones, no posiciones, que el mercado no publica por monedero, así que un participante que compró y vendió parece grande mientras no mantiene nada. Y cubren aproximadamente una octava parte del volumen declarado por el mercado en estos contratos.

Una nota sobre lo que falta. La siguiente prueba natural es un control sobre un banco central no relacionado. El candidato más cercano, el contrato de Polymarket sobre que el Bank of Japan mantenga los tipos en julio, cayó de 98.50 por ciento el 22 de julio a 97.10 el 24 de julio antes de recuperarse hasta 98.60 hoy. Se movió los mismos dos días en que el contrato de la Fed hizo máximos, lo que, si algo indica, apunta a una revaloración global de tipos más que a algo específico de Washington. Aquí no se usa como control, y el argumento contra un actor único descansa en cambio en la distribución de monederos.

Las pruebas en contra

El resultado individual más probable el miércoles sigue siendo que no pase nada. Ningún cambio cotiza a 73.75 por ciento en Polymarket y a 73.50 por ciento en Kalshi. Aproximadamente tres cuartas partes del dinero dicen que el comité se quedará quieto, y una probabilidad del 26 por ciento que se resuelve en cero no es un precio equivocado.

El core PCE, expuesto más arriba, es el argumento individual más sólido del otro lado y no ha sido refutado.

La historia de la actividad tiene agujeros. Los pedidos de bienes duraderos publicados el 27 de julio subieron 0.3 por ciento frente a una previsión de 2.5 por ciento, aunque el indicador aproximado de bienes de capital básicos de la misma publicación superó con 0.9 frente a 0.8, desde un dato anterior de negativo 1.9. Las ventas minoristas de julio salieron en línea con la previsión, en 0.2 por ciento, con el grupo de control acorde en 0.5, así que el comercio minorista estuvo plano más que débil. Las ventas pendientes de vivienda cayeron 5.4 por ciento frente a una previsión de negativo 0.5. Los permisos de construcción preliminares cayeron 3.0 por ciento, revisados a negativo 2.6 en el dato final.

El agregado ha ido en la dirección equivocada durante todo el episodio. El índice de sorpresa económica de Kresmion ha caído de forma sostenida a lo largo de julio, de 0.123 el 9 de julio a 0.095 el 11 de julio, 0.051 el 14 de julio, negativo 0.021 el 20 de julio y 0.001 hoy. A lo largo de toda la revaloración, el país pasó de ir por delante de la previsión a ir a la par con ella.

En esta reunión no hay Summary of Economic Projections. Junio traía uno, julio no, así que no habrá un diagrama de puntos actualizado y el lenguaje del comunicado pesa más de lo habitual.

Qué cambiaría la lectura

El miércoles liquida el contrato de julio pero no la cuestión. La condición de falsación está una reunión más adelante.

Si la revaloración refleja una revisión genuina de la senda de la política monetaria, el contrato de septiembre debería mantener una subida como su resultado más probable aunque el comité no haga nada el miércoles. Si septiembre vuelve a caer por debajo de ningún cambio tras una pausa en julio, lo que se puso en precio esta semana fue el riesgo de una reunión y no una senda cambiada. El contrato de septiembre sobre una subida de 25 puntos básicos está en 55.50 por ciento esta mañana, sobre 1.09 millones de dólares de volumen acumulado.

Notas sobre los datos

Los precios de los mercados de predicción se leen de Polymarket y Kalshi a las 08:50 UTC del 28 de julio de 2026, con la serie histórica procedente de la captura de operaciones propia de Kresmion y no de un resumen de un proveedor. Esa captura empieza el 3 de julio para el contrato de julio y el 14 de julio para la cinta de operaciones, y cubre aproximadamente el 13 por ciento del volumen declarado del mercado, así que todas las cifras de participantes describen operaciones y no posiciones abiertas. Los datos económicos reales, las previsiones y los anteriores proceden del calendario macro. Los rendimientos del Treasury son series diarias de la Federal Reserve, que se publican con retraso, y cada rendimiento está etiquetado con la fecha a la que pertenece en lugar de presentarse como una cotización en vivo. Los porcentajes del crudo usan series continuas ajustadas por el cambio de contrato porque el 27 de julio es una frontera de cambio de contrato tanto en el Brent como en el WTI; la serie del petróleo llega hasta el 27 de julio, un día por detrás de las cifras de los mercados de predicción. Cuando un movimiento se califica de grande, se mide contra más de una ventana y se nombra cada ventana, porque el mismo movimiento puede parecer extremo frente a un año tranquilo y ordinario frente a una historia larga. Las probabilidades diarias son medias de todas las cotizaciones capturadas en esa fecha, salvo el 28 de julio, que es una única cotización en vivo, e incluyen fechas de fin de semana en las que el contrato se negoció con poca liquidez.

Preguntas frecuentes

¿Va a subir los tipos la Federal Reserve el miércoles?

Nadie lo sabe, y esta nota no lo predice. Lo relevante es que un mercado líquido valora la probabilidad en torno al 26 por ciento mientras que la previsión de los economistas encuestados es que no haya cambios.

¿Por qué discrepa un mercado de predicción con los economistas?

Son instrumentos distintos. Una encuesta recoge previsiones meditadas de un panel fijo. Un mercado fija precios de forma continua y lo mueve quien esté dispuesto a operar. Ninguno de los dos tiene razón automáticamente.

¿Descarta el informe de CPI una subida de tipos?

No. Un comité puede endurecer la política porque la actividad y el empleo estén firmes con el tipo real cerca de cero, sin ninguna sorpresa inflacionista. Y el core PCE, que la Fed fija directamente como objetivo, se estaba acelerando en su última publicación.

¿Qué fiabilidad tiene un precio de Polymarket?

Depende del contrato. Polymarket informa de 21.5 millones de dólares de volumen acumulado en este. Kresmion capturó 2.30 millones de dólares de su cinta de operaciones real desde el 14 de julio, y en esa porción operaron 2,671 monederos distintos, con el mayor suponiendo el 8.96 por ciento del flujo y los diez primeros el 48.2 por ciento. Un segundo mercado cotiza el mismo resultado con una diferencia de 0.2 puntos.

¿Cuál es la única cifra que hay que vigilar después del miércoles?

El contrato de septiembre sobre una subida de 25 puntos básicos, en 55.50 por ciento esta mañana. Que se mantenga o no por encima del resultado de ningún cambio tras la decisión de julio separa una revisión de senda de un susto de una sola reunión.