La apuesta por un dólar más fuerte era la más masificada en tres años de datos. Luego Estados Unidos compró yenes.

Por Kresmion Research, 2 de agosto de 2026

Cada martes, la CFTC toma una instantánea de quién mantiene qué en los principales mercados de futuros de divisas. La instantánea tomada el 28 de julio mostró a los especuladores con una posición corta neta combinada de 300,673 contratos de futuros de euro, yen y libra esterlina, lo que equivale al 19.8 por ciento del interés abierto en esos tres mercados. Ponerse corto en el euro, el yen y la libra es, en la práctica, una única apuesta apalancada por un dólar más fuerte. En los tres años de informes semanales que Kresmion sigue, esa proporción nunca se había alcanzado. El récord anterior era del 17.4 por ciento, marcado en abril de 2024.

Tres días después de la instantánea, Estados Unidos compró yenes en el mercado abierto por primera vez en más de una década.

El récord, y de qué está hecho

Las cifras brutas detrás del 19.8 por ciento: los especuladores (operadores no comerciales en la clasificación de la CFTC) mantenían una posición corta neta de 300,673 contratos entre los futuros de euro, yen y libra esterlina el 28 de julio, frente a 1,519,598 contratos de interés abierto total. Es la lectura combinada más extrema de los 158 informes semanales desde julio de 2023, y superó el récord anterior por casi dos puntos y medio.

Cada componente estaba cerca de su propio suelo. En una escala de tres años en la que 0 marca lo más corto que ha estado un mercado y 100 lo más largo, el euro se situaba en 1.3, el yen en 4.5 y la libra en 9.0. Son las tres lecturas más bajas de los 13 mercados de futuros que Kresmion sigue, y el mercado más próximo, la plata, se situaba en 12.2. El componente del euro por sí solo, con 72,447 contratos cortos netos, era la segunda mayor posición corta en euros de las 158 semanas.

Una nota honesta de encuadre antes de que continúe la historia. Se trata de una sola apuesta expresada de tres maneras, no de tres descubrimientos separados: las tres divisas cotizan contra el mismo dólar, así que un récord en la combinación es un récord en el factor dólar. Y la vara de medir importa. Medida en contratos brutos, la posición corta en euros parece cercana a un récord. Medida contra el interés abierto, que ha crecido con fuerza, el componente del euro es el 8.8 por ciento de su mercado, apenas la undécima semana más extrema de la muestra. El récord vive en la posición combinada, y la forma justa de decirlo es que los especuladores como grupo nunca habían estado tan comprometidos, por unidad de tamaño de mercado, con el lado del dólar en los tres grandes pares.

Tres días, tres martillos distintos

La posición se midió el martes. Lo que siguió llegó en tres golpes diferenciados, cada uno con su propio mecanismo.

Miércoles 29 de julio. La Reserva Federal mantuvo su rango objetivo en el 3.50 a 3.75 por ciento, con tres responsables de política monetaria disintiendo a favor de una subida, el primer triple disenso en una misma dirección desde septiembre de 2016. El mantenimiento de tipos era el escenario base, pero parte del mercado había puesto en precio una subida sorpresa, y el informe de Kresmion del 28 de julio cubrió exactamente esa brecha. El índice dólar cedió un 0.6 por ciento en la jornada.

Jueves 30 de julio. La mañana trajo una divergencia de crecimiento transatlántica. La estimación adelantada del PIB estadounidense del segundo trimestre marcó un 1.5 por ciento anualizado frente a un consenso cercano al 2.1, mientras que la estimación preliminar de la zona euro batió las expectativas el mismo día, un 1.0 por ciento interanual frente al 0.5 esperado, con Alemania, Italia y España por encima de las previsiones. El euro subió un 0.7 por ciento, la libra un 0.6 por ciento, y el índice dólar cayó un 0.8 por ciento, su peor día de la semana.

Viernes 31 de julio. El Financial Times informó de que el Tesoro estadounidense compró yenes para apoyar a la divisa japonesa, con la Fed de Nueva York vendiendo euros por yenes a través de Goldman Sachs y Morgan Stanley, después de que el Tesoro hubiera dicho a los bancos, ese mismo día, que estuvieran preparados. Fue la primera operación conjunta de compra de yenes entre Estados Unidos y Japón en más de una década, y siguió a una página fotografiada de las notas del secretario del Tesoro Scott Bessent en la que se leía "Buy Japanese Yen (JPY) $5-10 bil". Según la marca diaria de Kresmion, el dólar-yen cayó un 1.9 por ciento hasta 160.18, uno de sus doce días más bruscos en casi cinco años de cierres diarios, y siguió cayendo hacia el cierre de las 5 p.m. de Nueva York cerca de 157.6, un descenso de alrededor del 3.5 por ciento en la jornada.

En las tres sesiones, el índice dólar cayó un 1.56 por ciento, de 101.38 a 99.80. En el historial diario de Kresmion, eso se sitúa aproximadamente en el 3 por ciento inferior de todos los movimientos de tres sesiones.

Lo que juega en contra de la historia limpia

Una posición récord que se encuentra con una reversión a velocidad récord se lee como una lección sobre operaciones masificadas. Varias cosas complican esa lectura, y pertenecen a la historia.

El momento exacto no puede conocerse a partir de estos datos. La instantánea de posicionamiento es del martes y la reversión llegó de miércoles a viernes, así que los datos aún no pueden decir si la multitud mantuvo su posición corta durante la caída o la cubrió a medida que se producía. Esa respuesta llega con el próximo informe.

Un comprador oficial movió el precio. El movimiento del yen del viernes fue impulsado por una intervención gubernamental, lo que no dice nada sobre un cambio de opinión de los operadores privados. La escala reportada, de 5 a 10 mil millones de dólares, es pequeña frente al volumen de negociación de aproximadamente un billón de dólares en los pares del yen en un día ordinario; las intervenciones de ese tamaño funcionan más por la señal que por el volumen.

El 31 de julio era además fin de mes, cuando los flujos de reequilibrio de índices y carteras pasan por los fixes de divisas y pueden exagerar un día direccional.

Y la tasa base aconseja humildad. Al ordenar las 158 semanas según lo masificada que estaba la posición combinada, el retorno del índice dólar en los 20 días siguientes no muestra ningún patrón consistente entre los quintiles. La masificación extrema, en esta muestra, no ha precedido de forma fiable a las reversiones. El récord y la reversión llegaron la misma semana, y la lectura honesta es la de tres catalizadores reales cayendo sobre una posición masificada, sin evidencia en esta muestra de que la masificación en sí determinara el momento o el tamaño del movimiento.

Dos puntos más apuntan por completo en la dirección contraria. El índice dólar en 99.80 se sitúa cerca del centro de su rango de los últimos 90 días, en torno a su percentil 40, así que la semana fue un movimiento rápido hacia territorio conocido, no una ruptura. Y los precios de los tipos de interés juegan en contra de la debilidad del dólar: los mercados descuentan aproximadamente dos tercios de probabilidad de una subida en septiembre y ninguna probabilidad de un recorte hasta entrado 2027, y unos tipos estadounidenses más altos normalmente atraerían capital hacia el dólar.

Qué cambiaría la lectura

El próximo informe de la CFTC se toma el martes 4 de agosto y se publica el viernes 7 de agosto, la misma tarde que el informe de empleo de julio. Mostrará qué hizo la multitud récord durante la semana de la intervención. Una posición corta combinada todavía cerca del 20 por ciento del interés abierto significaría que la posición absorbió el golpe; una caída brusca hacia la franja media entre el diez y el veinte por ciento significaría que el récord marcó el techo de la operación y que el desmontaje ya está en marcha. Junto a ello, hay que vigilar si el Tesoro o el Banco de Japón confirman operaciones de seguimiento, y si el dólar-yen se mantiene por debajo de la zona de 163 a 164 en la que cotizaba antes del viernes.

Conclusiones clave

Preguntas frecuentes

¿Qué mostraron exactamente los datos de la CFTC?

El informe Commitments of Traders tomado el 28 de julio y publicado el 31 de julio mostró a los operadores no comerciales con una posición corta neta de 300,673 contratos entre los futuros de euro, yen y libra esterlina combinados, equivalente al 19.8 por ciento del interés abierto en esos tres mercados. Es la mayor proporción combinada de los 158 informes semanales desde julio de 2023 que Kresmion sigue.

¿Predijo la posición récord la caída del dólar?

No, y la historia dice que no podía haberlo hecho. Ordenar los tres años de datos semanales según lo masificada que estaba la posición no muestra ninguna relación consistente entre la masificación y los retornos posteriores del dólar. La caída que siguió tuvo tres catalizadores identificables: el mantenimiento de la Fed con disensos de línea dura, un dato de crecimiento estadounidense por debajo de lo esperado frente a una sorpresa positiva europea, y una intervención en el yen.

¿Por qué importa tanto que Estados Unidos compre yenes?

Porque no había ocurrido en más de una década. La intervención cambiaria del Tesoro estadounidense es rara, y una operación conjunta con Japón, ejecutada a través de la Fed de Nueva York vendiendo euros por yenes, señala que ambos gobiernos tratan la debilidad del yen como un problema en el que merece la pena gastar. El tamaño reportado, de 5 a 10 mil millones de dólares, es pequeño frente al volumen diario de negociación del yen, así que la operación importó más como declaración de política que como flujo.

¿Significa esto que el dólar seguirá cayendo?

Esta nota describe lo que ocurrió y dónde se sitúan las cifras dentro de su propia historia; no hace ningún pronóstico. El próximo informe de posicionamiento del 7 de agosto mostrará cómo respondió la multitud récord, y los precios de los tipos siguen inclinándose hacia una subida en septiembre, lo que juega a favor del dólar. Esta página es información, no asesoramiento de inversión.