Ce qu'il est advenu des actions, des obligations et de l'or après les décisions de taux de la Fed : 17 événements, de 2022 à 2025

# Ce qu'il est advenu des actions, des obligations et de l'or après les décisions de taux de la Fed : 17 événements, de 2022 à 2025

L'essentiel à retenir : sur les 17 modifications de taux de la Réserve fédérale depuis mars 2022 dont Kresmion suit les résultats, la plupart des actifs n'ont montré aucune configuration cohérente après la décision. Trois cellules se distinguent comme univoques dans ce petit échantillon : la volatilité actions (VIX) a reculé le jour suivant chacune des cinq hausses de 25bp, les Treasuries de longue duration (TLT) étaient en baisse 90 jours après les cinq hausses de 25bp, et l'or (GLD) était en hausse 90 jours après les cinq baisses récentes de 25bp, avec un gain médian de 18,97 pour cent. Avec cinq ou six événements par catégorie, il s'agit d'observations descriptives tirées d'un seul cycle de taux, et non de règles. Les configurations passées ne se répètent pas nécessairement.

Ce que nous avons mesuré

La base d'événements macroéconomiques de Kresmion recense chaque modification de la fourchette cible des fed funds de décembre 2015 à décembre 2025 : 14 hausses de 25bp, 6 hausses de 50bp ou plus, 8 baisses de 25bp et 3 baisses de 50bp ou plus, soit 31 modifications au total. Nous avons vérifié cette composition ligne par ligne avec le registre officiel des opérations d'open market de la Réserve fédérale, et elle correspond exactement. Aucune modification de taux n'a eu lieu en 2026 jusqu'au 10 juin : les réunions de janvier, mars et avril 2026 ont toutes maintenu la fourchette cible à 3,50 à 3,75 pour cent, de sorte que la base se termine à juste titre avec la baisse de décembre 2025.

Pour chaque événement, le moteur enregistre les rendements réalisés en pourcentage de sept actifs (SPY, QQQ, TLT, IEF, GLD, DXY et le niveau de l'indice VIX) sur quatre horizons : 1, 5, 30 et 90 jours après la décision. Des lignes de résultats existent pour 17 des 31 événements, couvrant la période de mars 2022 à décembre 2025. La méthode sous-jacente à ce type de tableau est décrite dans ce qu'est une étude d'événement. Le cycle 2015 à 2019 et les baisses d'urgence de mars 2020 n'ont pas de lignes de résultats, ce qui constitue la principale limite de cette étude, et nous y revenons plus bas. Depuis septembre 2026, l'étude d'événement de Kresmion mesure chaque horizon en séances de bourse (1, 5, 21 et 63) par rapport à une référence inconditionnelle et couvre, au 1er octobre 2026, 220 jours de décision du FOMC depuis 2000 ; les fenêtres en jours calendaires de cette note relèvent donc de l'ancienne méthode, et les tableaux actuels figurent sur l'outil d'impact des événements macro.

Limites assumées, avant les résultats

Nous publions les limites avant les constats car, avec des échantillons aussi réduits, les limites sont le constat.

1. La couverture porte sur 17 des 31 événements. Les résultats n'existent qu'à partir de mars 2022. Tout ce qui suit décrit le cycle de resserrement et d'assouplissement 2022 à 2025, et non les décisions de la Fed en général. 2. Les catégories sont minuscules. Hausses de 25bp : 5 événements. Hausses de 50bp+ : 6 événements. Baisses de 25bp : 5 événements. L'unique baisse de 50bp+ disposant de résultats (septembre 2024) relève de l'anecdote et est exclue de toutes les affirmations de cette étude. 3. Les fenêtres se chevauchent. Les réunions de 2022 et 2023 sont espacées d'environ six semaines, de sorte que des fenêtres consécutives de 30 et 90 jours partagent de nombreuses séances. Les observations ne sont pas indépendantes, et un même choc macroéconomique peut apparaître dans plusieurs événements. 4. Confusion liée au régime. Les cinq baisses de 25bp ont toutes eu lieu entre novembre 2024 et décembre 2025, au cours d'une forte hausse de l'or. Le résultat sur GLD décrit ce régime autant qu'il décrit les baisses de taux. 5. Pas de décomposition de la surprise. Les marchés intègrent à l'avance les mouvements anticipés. Le résultat de référence de Bernanke et Kuttner établit que c'est la composante inattendue d'une modification de taux qui détermine la réaction des actions, et nos rendements bruts après décision ne distinguent pas les mouvements anticipés des mouvements inattendus. 6. Réserves techniques. DXY manque pour 5 des 17 événements, ses catégories sont donc plus minces. Les lignes VIX sont des variations de niveau de l'indice, et non un rendement investissable. Tous les prix de résultat proviennent d'un unique instantané fournisseur pris le 8 juin 2026. Les dates d'événement mêlent à la marge les conventions de date du communiqué et de date d'effet, ce qui affecte surtout les rendements à 1 jour.

Compte tenu de tout cela, nous ne présentons que des statistiques descriptives : effectifs, médianes, moyennes, étendues et nombre d'événements positifs. Aucun test de significativité n'est revendiqué, car avec n égal à 5 ou 6, ce serait du théâtre.

Résultats : 30 jours après la décision

SPY était positif 30 jours après les cinq baisses de 25bp, mais l'étendue complète va de 0,06 à 3,24 pour cent : un signe constant, une ampleur faible. La grille complète pour chaque actif et chaque horizon, y compris les cellules que nous n'avons pas reprises ici, est conservée avec les données de l'étude.

Résultats : 90 jours après la décision

La cellule de l'or est le chiffre le plus frappant de la base : GLD était en hausse 90 jours après chacune des cinq baisses de 25bp de 2024 et 2025, avec un gain médian de 18,97 pour cent. Nous avons recalculé ce chiffre avec une requête écrite indépendamment et les résultats concordent. Il mérite néanmoins une forte décote : cinq événements, un seul cycle d'assouplissement, une hausse historique de l'or, des fenêtres qui se chevauchent.

Configurations à relever, et le piège de l'événement unique

Trois catégories ont été univoques sur cet échantillon. Le VIX a reculé le jour suivant chaque hausse de 25bp (médiane -7,01 pour cent, 0 sur 5 positif), ce qui est cohérent avec une volatilité qui se dégonfle une fois tombée une décision bien annoncée. TLT était négatif 90 jours après chaque hausse de 25bp (médiane -6,99 pour cent), ce qui correspond à la réalité de 2022 à 2023, faite de pertes de duration incessantes pendant le resserrement. Et la cellule de l'or ci-dessus.

Il faut le dire clairement : avec une centaine de cellules catégorie, actif et horizon dans la grille, quelques cellules univoques à faible n sont attendues par le seul effet du hasard, ce qui est une raison de plus de traiter les trois cellules mises en avant comme des observations plutôt que comme des constats. La manière dont des événements isolés déforment les petites cellules est tout aussi instructive. La décision de décembre 2024 (annoncée le 18 décembre, effective le 19 décembre), largement qualifiée à l'époque de baisse restrictive (hawkish cut), apporte un mouvement du VIX à un jour de -23,79 pour cent à la catégorie des baisses et fait basculer la moyenne de la catégorie en négatif sur trois horizons, alors que la médiane reste positive. Chaque fois que la moyenne et la médiane divergent dans ces tableaux, c'est un seul événement qui parle.

Un résultat nul distinct, honnêtement signalé : les hausses massives de 2022 n'ont pas été suivies d'une faiblesse des actions dans cet échantillon. SPY était positif 90 jours après 5 des 6 hausses de 50bp ou plus. Cela est cohérent avec des marchés ayant intégré ces mouvements avant les annonces, ce qui est précisément le point que souligne la littérature sur les études d'événement.

Pourquoi les rendements bruts après décision induisent en erreur

Des décennies de recherche indiquent que c'est la composante de surprise, et non la modification annoncée, qui fait bouger les marchés. Bernanke et Kuttner ont constaté qu'une baisse hypothétique non anticipée de 25bp est associée à une hausse d'environ 1 pour cent des grands indices boursiers, alors que les modifications anticipées sont à peine perceptibles. Gurkaynak, Sack et Swanson ont montré que le langage du communiqué compte souvent davantage que l'action elle-même, en particulier pour les rendements à plus long terme. Et Lucca et Moench ont documenté qu'une large part de la prime de risque actions (rendements excédentaires) s'est historiquement constituée dans les 24 heures précédant les annonces programmées du FOMC, avant même que la décision soit publique. Nos tableaux mesurent ce qui s'est passé après des modifications annoncées, ce qui est une question différente, et plus faible, que celle de ce que la décision a provoqué. Lisez-les comme un contexte, non comme une causalité.

Points clés

Méthodologie et reproductibilité

Données : `macro_events` de Kresmion (31 modifications de taux de la Fed, de décembre 2015 à décembre 2025, composition vérifiée par rapport à la page des opérations d'open market de la Réserve fédérale) jointe à `macro_event_outcomes` (456 lignes de rendements réalisés pour 17 événements, sept actifs, quatre horizons, un unique instantané fournisseur daté du 8 juin 2026). Agrégations : pour chaque catégorie, actif et horizon, nous avons calculé n, la médiane, la moyenne, le minimum, le maximum et le nombre d'événements positifs, sans annualisation ni test de significativité. Le chiffre phare de l'or a été recalculé avec une seconde requête écrite indépendamment. L'ensemble du SQL est conservé avec la fiche de l'étude. Les dates des prochaines réunions du FOMC sont publiées sur le calendrier des réunions de la Réserve fédérale ; nos normes de données sont décrites dans la méthodologie de Kresmion.

FAQ

Cela signifie-t-il que l'or monte après les baisses de taux ?

Non. Cela signifie que l'or a progressé dans les 90 jours suivant chacune des cinq baisses de 25bp entre novembre 2024 et décembre 2025, une période qui s'inscrivait dans une large hausse de l'or. Cinq observations qui se chevauchent, issues d'un seul cycle d'assouplissement, ne peuvent pas établir une règle, et les configurations passées ne se répètent pas nécessairement.

Pourquoi l'étude ne couvre-t-elle que 2022 à 2025 alors que la base commence en 2015 ?

La liste des événements couvre 2015 à 2025 et correspond au registre officiel de la Fed, mais les lignes de rendements réalisés n'existent que pour les 17 modifications à partir de mars 2022. Nous présentons ce que les données permettent d'étayer et signalons le reste plutôt que de compléter l'historique de façon sélective.

Pourquoi n'y a-t-il aucun événement en 2026 ?

La base suit les modifications de taux, pas les réunions. Les réunions du FOMC de janvier, mars et avril 2026 ont toutes maintenu la fourchette cible à 3,50 à 3,75 pour cent, de sorte que la modification la plus récente reste la baisse de décembre 2025. La prochaine décision programmée est celle des 16 et 17 juin 2026.

Sources

• Federal Reserve, Open Market Operations (liste complète des modifications de la fourchette cible) : https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/openmarket.htm
• Federal Reserve, FOMC Meeting Calendars : https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
• Communiqués de presse de la Federal Reserve, maintiens de 2026 : https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260128a.htm, https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260318a.htm, https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260429a.htm
• Bernanke, B. et Kuttner, K., What Explains the Stock Market's Reaction to Federal Reserve Policy? NBER Working Paper 10402 : https://www.nber.org/papers/w10402
• Gurkaynak, R., Sack, B. et Swanson, E., Do Actions Speak Louder Than Words? International Journal of Central Banking : https://www.ijcb.org/journal/ijcb05q2a2.htm
• Lucca, D. et Moench, E., The Puzzling Pre-FOMC Announcement Drift, Liberty Street Economics (NY Fed) : https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2012/07/the-puzzling-pre-fomc-announcement-drift/

Kresmion Research. Cette étude constitue une information historique descriptive, et non un conseil en investissement, une prévision ou une recommandation. Les configurations passées ne se répètent pas nécessairement.