Kresmion'un Varlıklar Arası Rejimi Bugün Riskten Kaçışa Döndü. Kredi Spreadleri ve Resesyon Bahisleri Dönmedi.

Kresmion Research tarafından, 25 Haziran 2026

Kresmion'un varlıklar arası rejim modeli bugün ilk kez Riskten Kaçış bölgesine geçti ve modeli Nötr'de tutan tek faktör düşük volatiliteydi. Skor, kredi çatladığı veya resesyon bahisleri sıçradığı için düşmedi. Skoru tek başına ayakta tutan, hareket etmeyi basitçe reddeden bir piyasa olan yastığın sonunda çökmesiyle düştü.

Bu bir tavsiye değildir ve bir tahmin değildir. Bu, bir geçişin ve aynı derecede önemli olarak, piyasanın geri kalanının henüz onunla hemfikir olmadığı yerlerin bir tarifidir.

Önemli çıkarımlar

Ne döndü ve ne zaman

Kresmion, minus 3 ile plus 3 arasında bir ölçekte günlük bir varlıklar arası rejim skoru hesaplar; beş gün üzerinden yumuşatılmış ve dört faktör bloğundan oluşur: büyüme, likidite, risk iştahı ve volatilite; her biri tarihsel olarak ne kadar önem taşıdığına göre ağırlıklandırılır. Likidite, yüzde 40 ile en büyük ağırlığı taşır. Çıktı deterministiktir. Bir grafiğin üzerine yazılmış bir görüş değil, verinin bir fonksiyonudur.

İlkbaharın çoğunda o skor Nötr'de oturdu. 16 Haziran'da bandın en üstüne yakın olan plus 0.32 okudu. Takip eden dokuz seansta minus 0.52'ye kaydı ve bugün, modelin Riskten Kaçış olarak etiketlediği minus 0.5 çizgisini, HIGH konviksiyonla, yani dört faktörün tamamı artık aynı yönü işaret ederek aştı. Model 30 Nisan'da yayına başladığından bu yana ilk Riskten Kaçış baskısıdır (Kresmion günlük brief).

Taban oranı hakkında bir dürüstlük notu. Rejim akışının kendisi yalnızca yaklaşık sekiz haftalık olduğundan, bu, model yayına geçtiğinden bu yana en düşük okumadır, çok yıllık bir uç nokta değil. Bununla birlikte, temel faktör girdilerinin her biri kendi izleyen yılına göre puanlanır; bu nedenle aşağıda volatilite girdisi veya dolar girdisi gerilmiş olarak tanımlandığında, o gerilim sekiz haftaya değil, tam bir yıllık geçmişe göre ölçülür.

Kırılan yastık

Mekanizma burada ve tüm hikaye bu. Haziran ortasına kadar volatilite faktörü, en büyük tek pozitif katkısı olan yaklaşık plus 1.0 seviyesinde seyrediyordu, çünkü VIX alışılmadık şekilde sakindi ve sakin bir tape risk destekleyici olarak okunur. O tek faktör, hepsi haftalar önce sessizce negatife dönen büyüme, likidite ve risk iştahını dengeliyordu. Rejim yalnızca hiçbir şey hareket etmediği için Nötr'de kaldı.

Bu, bu hafta sona erdi. VIX z skoru, derinden sakin olan minus 0.82'den hafif stres olan plus 0.51'e döndü ve volatilite faktörü yaklaşık plus 1.0'dan kabaca sıfıra çöktü. Yastık gittiğinde, zaten negatif olan çekirdek rejimi belirledi. VIX'in kendisi, teknoloji hisselerinde keskin, yarı iletken öncülüğündeki bir satış sırasında 20'ye yaklaşarak, 16 Haziran'daki 16.4'ten 23 Haziran'da 19.5'e yükseldi (FRED VIXCLS, CNBC).

Baskın likidite bloğu geri kalanı yaptı. Dolar talebi ve reel getiriler sıkılaşırken, herhangi bir faktörün en büyük hareketi olan plus 0.43'ten minus 0.68'e savruldu. Kresmion'un dolar girdisi izleyen yıla karşı plus 1.65'lik bir z skorunda seyretti ve on yıllık reel getiri 23 Haziran'da yüzde 2.29'a ulaştı; her ikisi de klasik likidite tahliyeleri olup, yeni Başkan Kevin Warsh'ın yorumlarının ardından şahin bir Federal Reserve yeniden fiyatlamasının ve yetkililerin bu yıl tekrar faiz artırıp artırmayacakları konusunda bölündüğü 17 Haziran toplantısının arka planında gerçekleşti (FRED DFII10, Fortune). Eylül'de bir faiz artışına ilişkin piyasanın ima ettiği oranlar hafta boyunca keskin bir şekilde yükseldi.

Açıkça söylenmesi gereken bir yöntem çekincesi: büyüme bloğu şu anda neredeyse tamamen tersine dönmüş getiri eğrisi tarafından taşınıyor, çünkü modelin satın alma yöneticileri ve ekonomik sürpriz girdileri bu hafta mevcut değildi ve sıfır olarak sayılmak yerine doğru şekilde hariç tutuldu. Büyüme okuması gerçek ama etiketin ima ettiğinden daha dar ve bunu süslemektense böyle söylemeyi tercih ederiz.

Hemfikir olan üç bağımsız akış ve bir döngüsel olan

Bunun, herkesin yazabileceği bir manşet değil de bir Kresmion hikayesi olmasının nedeni, rejim dönüşünün tek başına durmamasıdır. Modelin fiyat ve faiz girdileriyle hiçbir ilgisi olmayan üç akış, aynı anda aynı yöne eğiliyor.

Commitments of Traders raporu, büyük spekülatörlerin kayıtlardaki en büyük Bitcoin net uzun pozisyonunu, açık pozisyonun yüzde 16.4'ünü, plus 2.5'lik bir z skorunu ve son 59 haftalık raporun 100. yüzdelik dilimini elinde tuttuğunu gösteriyor (CFTC). Kalabalık uzun pozisyonlar bir yön çağrısı değil, kırılganlıktır: hızlı para zaten tamamen bir taraftayken, çıkış dardır. Zincir üzerinde, ETH balinaları son 24 saatte borsalara net 69.6 milyon dolar gönderdi, bunun yaklaşık yüzde 84'ü tek bir mekana gitti; bu, önceki iki günde kabaca 91 milyon ve 94 milyondan sonra üst üste üçüncü yoğun net yatırım günü. Borsalara doğru hareket eden coinler, depoya çekilmek değil, satılmak üzere konumlandırılan arzdır. Ve Bitcoin spot ETF kompleksi, Kresmion'un toplamına göre 24 Haziran'da 492.6 milyon dolarlık net çıkış kaydetti, bu üst üste üçüncü günlük çıkış; bağımsız Farside izleyicisi de aynı yönü gösteriyor (Farside).

Bu üçü, rejim modelinden ve birbirinden gerçekten bağımsızdır: CFTC'den vadeli işlem pozisyonlaması, blok zincirinden zincir üzeri akış ve ETF tape'inden fon akışı. Dördüncü, bayat bir katman aynı yöne işaret ediyor; ilk çeyrek 13F dosyaları, birkaç fonun döngüselleri kırparken kamu hizmetlerine ve sigortaya rotasyon yaptığını gösteriyor, ancak o veri on iki haftalık ve canlı bir sinyal değil, bağlamdır.

Yapmayacağımız şey, çift saymaktır. Modelin kendi volatilite faktörü ve VIX sıçraması aynı girdidir, bu nedenle VIX, onu zaten içeren bir modelin bağımsız doğrulaması değildir. Döngüsel volatilite bacağını ve aslında bir fiyat yankısı olan kripto vadeli işlemler kaldıraç azaltımını çıkarın, bağımsız doğrulama hızlı bir taramanın gösterdiğinden daha dardır. Gerçektir. Sadece on değil, üç akıştır.

Karşı kanıt

Bunu geniş bir riskten kaçış olayı olarak okumaya karşı dürüst dava güçlüdür ve burada en önemli paragraf budur. Gerçek piyasa stresinin en güvenilir tek doğrulayıcısı olan yüksek getirili kredi spreadleri hareket etmedi. ICE BofA'nın ABD yüksek getirili spreadi, döngü diplerine yakın yüzde 2.7 civarında oturuyor ve model içinde hala doğrulamayı reddeden tek faktör odur (FRED BAMLH0A0HYM2). Bahis piyasaları da aynı derecede rahatsız değil: Polymarket bir Eylül faiz indirimini yalnızca yüzde 5.4 olarak fiyatlıyor ve Kalshi 2026 resesyon oranlarını yüzde 9.5 olarak koyuyor. Ve on yıllık Hazine getirisi, Orta Doğu'daki gerilim azalmasıyla petrol düşerken aslında yaklaşık yüzde 4.5'e geriledi (CNBC); bu, temiz bir riskten kaçışın klasik getiriler yukarı, hisseler aşağı kalıbı değildir.

Bir araya getirildiğinde, stres volatilitede, faizlerin ön ucunda, dolarda ve pozisyonlamada yoğunlaşmıştır. Krediye, vadeye veya gerçek temerrüt ve resesyonu fiyatlayan piyasalara ulaşmadı. Bunun bir kredi olayı yerine tam olarak bir pozisyonlama ve likidite rejim sinyali olarak okunmasının nedeni budur. Piyasa, tahvil piyasası hemfikir olmadan önce risk duruşunu yeniden düzenledi ve tahvil piyasası yine de reddedebilir.

Okumayı ne değiştirir

İki gözlemlenebilir şey, bunun hangi yöne çözüleceğini belirler ve hiçbiri bir tahmin değildir. Doğrulayıcı hareket, VIX'in ortalamaya dönmek yerine yüksek onlu seviyelerde tutunurken yüksek getirili kredi spreadlerinin yüzde 2.7'den genişlemesidir. Kredi katılırsa, bir pozisyonlama ve volatilite sinyali geniş bir riskten kaçışa dönüşür. Doğrulamayan hareket bunun tam tersidir ve izlemesi de aynı derecede kolaydır: düşük ila orta onlu seviyelere doğru geri kayan bir VIX, volatilite yastığını yeniden şişirir ve büyüme, likidite ve risk iştahı yalnızca ölçülü şekilde negatif olduğundan, minus 0.5 çizgisinin biraz ötesinde oturan yumuşatılmış bir skor hızla Nötr'e geri sürüklenebilir. Bu sabah yayımlanan bugünkü kişisel tüketim harcamaları enflasyon baskısı, yakın vadeli salınım faktörüdür, çünkü yumuşak bir rakam, doları ve reel getiri yükünü süren şahin Fed yeniden fiyatlamasını soğutur (BEA).

Sıkça sorulan sorular

Kresmion'un rejiminin Riskten Kaçışa dönmesi ne anlama geliyor?

Bu, minus 3 ile plus 3 arasında seyreden ve büyüme, likidite, risk iştahı ve volatiliteyi harmanlayan platformun günlük varlıklar arası skorunun minus 0.52'ye düştüğü ve modelin Riskten Kaçış olarak etiketlediği minus 0.5 eşiğini, dört faktörün tamamı modelin 30 Nisan'da yayına başlamasından bu yana ilk kez hemfikir olarak aştığı anlamına gelir. Bu, herhangi bir şeyi alma veya satma tavsiyesi değil, verinin bir tarifidir.

Kredi spreadleri hala sakinse rejim neden döndü?

Çünkü dönüş krediden değil, volatilite ve likiditeden kaynaklandı. Volatilite faktörü, skoru Nötr'de tutan tek şeydi ve VIX sakinden stresliye hareket ettiğinde çöktü, zaten negatife dönmüş olan büyüme, likidite ve risk iştahını açığa çıkardı. Yaklaşık yüzde 2.7'deki yüksek getirili kredi spreadleri, hareketin henüz geniş bir riskten kaçış olayına dönüşmediğinin en net işaretidir; bu yüzden bunu bir kredi sinyali yerine bir pozisyonlama ve likidite sinyali olarak ele alıyoruz.

Riskten Kaçış okumasını bağımsız olarak ne doğruluyor?

Modelin girdileriyle bağlantısı olmayan üç akış aynı yöne eğiliyor: açık pozisyonun yüzde 16.4'ünde rekor bir CFTC Bitcoin spekülatif uzun pozisyonu, üst üste üçüncü gün borsalara net 69.6 milyon dolar gönderen ETH balinaları ve 24 Haziran'da 492.6 milyon dolarlık bir Bitcoin spot ETF çıkışı. VIX sıçramasını doğrulama olarak kasıtlı olarak hariç tutuyoruz, çünkü o zaten modelin kendi girdilerinden biridir ve onu iki kez saymak davayı abartır.

Kresmion bunu tek bir grafiğin yapamadığı yerde nasıl ortaya çıkarıyor?

Tek bir grafik bir fiyat gösterir. Kresmion, rejimi dört faktör bloğunun deterministik bir fonksiyonu olarak hesaplar, ardından o çıktıyı bağımsız katmanların, vadeli işlem pozisyonlamasının, zincir üzeri akışın, fon akışının, kredi spreadlerinin ve tahmin piyasalarının yanına koyar ve nerede hemfikir olduklarını ve nerede olmadıklarını raporlar. Buradaki bulgu, skorun kendisi değildir. Skorun kredi ve bahis piyasalarından önce hareket etmiş olması ve buna hangi faktörün neden olduğudur.

Kaynaklar

• Kresmion özel verileri, 25 Haziran 2026 itibarıyla: varlıklar arası makro rejim modeli ve faktör z skorları (macro_regime_history), 13 vadeli işlem piyasasında CFTC Commitments of Traders spekülatif pozisyonlaması (cot_reports), zincir üzeri balina akışları (whale_transactions) ve Bitcoin spot ETF akışları (crypto_etf_aggregate), ayrıca Polymarket ve Kalshi tahmin piyasası oranları (polymarket_markets, kalshi_markets).
• U.S. Federal Reserve Economic Data, CBOE Volatility Index. https://fred.stlouisfed.org/series/VIXCLS
• U.S. Federal Reserve Economic Data, 10 Year Treasury Inflation Indexed Real Yield. https://fred.stlouisfed.org/series/DFII10
• U.S. Federal Reserve Economic Data, ICE BofA US High Yield Index Option Adjusted Spread. https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2
• U.S. Commodity Futures Trading Commission, Commitments of Traders. https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm
• Farside Investors, Bitcoin ETF Flow. https://farside.co.uk/btc/
• CNBC, Treasury yields and rate concerns hit tech stocks, June 23, 2026. https://www.cnbc.com/2026/06/23/treasury-yields-interest-rate-concerns-hit-tech-stocks.html
• Fortune, Fed rate hike outlook and Kevin Warsh, June 22, 2026. https://fortune.com/2026/06/22/fed-rate-hikes-outlook-sticky-inflation-kevin-warsh-job-growth-oil-prices/
• U.S. Bureau of Economic Analysis, Personal Consumption Expenditures Price Index. https://www.bea.gov/data/personal-consumption-expenditures-price-index