Kresmion Research，2026年7月15日
如果问预测市场比特币在今年年底前触及100,000美元的可能性有多大，答案取决于你问的是哪个市场。在受美国监管的交易所Kalshi上，只要比特币在12月31日前任何时刻触及100,000美元即可获得赔付的合约，周三上午报价为14%至15%。在挂出同一问题的离岸平台Polymarket上，买价为8，卖价为10，最新成交价为9。同一种币、同一截止日期、同样的赔付，却有约五个百分点的差距，相当于Kalshi比Polymarket高出一半以上。
本文讨论的是这一差距及其构成。它不是对比特币走势的预测，也不是投资建议。要点更窄，也更奇特：人们用真金白银押注比特币价格的两个最大场所，看着同一个事件却给出不同的报价，而且这一差异自周二下午以来一直存在。
同一个赌注，两个不同价格
两个平台都设有这类合约的阶梯，每个整数关口一个。每个合约问的都是同一件事：比特币在2026年底之前的任何时刻，是否会在该水平或以上交易。周三上午，比特币在周二通胀报告弱于预期后上涨约3%，报约64,700美元，因此阶梯上的每一档仍是押注大幅高于当前价格的走势。100,000美元这一档押注的是到年底约55%的涨幅。
Kresmion于7月15日约08:52 UTC从各平台自身的价格数据源实时抓取了这两组阶梯。以下数字为各市场买卖报价的中间价。
| 比特币在2026年触及该水平 | Kalshi | Polymarket |
|---|---|---|
| 100,000美元 | 14.5% | 9.0% |
| 110,000美元 | 9.5% | 6.0% |
| 120,000美元 | 7.5% | 4.5% |
| 130,000美元 | 5.5% | 3.8% |
| 140,000美元 | 5.5% | 3.3% |
| 150,000美元 | 3.5% | 2.4% |
Kalshi在每一档上都是价格更高的市场。差距在100,000美元处最大，两个平台相差约五个百分点，并随行权价升高而收窄，到150,000美元时降至约一个百分点。单个合约定价失误只是噪音。同样的倾斜同时出现在全部六档上，就是一种模式，而且这与Kresmion自身跨平台监测从周二晚间到周三记录到的模式相同，因此它并非某一次抓取中的昙花一现，而是持续了约十四个小时。你可以在Kresmion的赔率页面查看当前跨平台报价，以及相关的比特币数据。
两个价格为何会出现偏离
这种差距之所以能够存在，是因为两个市场彼此隔绝。Kalshi是受CFTC监管的美国交易所，用户须经身份验证，并以美国银行账户中的美元交易。Polymarket以稳定币结算，在离岸运营，不对美国人开放。一个认为Kalshi的14%过高、Polymarket的9%才合理的交易者，无法轻易在两边同时建仓，因为让资金和身份跨越受监管与离岸之间的边界，本身就是全部的摩擦所在。没有任何机制性力量迫使两个价格趋同，因此它们不必一致。
两份合约在细节上也并非完全相同，这给了价格分离的第二个理由。Polymarket以币安比特币兑美元稳定币的一分钟最高价结算。Kalshi则以CF Bitcoin Real Time Index结算，这是一个综合多家交易所并剔除极端值的复合指数。Polymarket的触及窗口于2025年11月下旬开启，Kalshi则于2026年1月初开启。这些差异都不大，而且重要的是，没有一项指向差距的实际方向。单一交易所的一分钟最高价，若论哪个更容易触发，反倒是两种条件中较易满足的那个，而更长的窗口也更容易满足，因此两者都会倾向于让Polymarket成为价格更高的一方。但Polymarket恰恰是更便宜的那一方。合约条款解释了两个价格为何不必相等，却解释不了为何Kalshi更高。
为何Kalshi是价格更高的一方
撇开套利和合约条款，剩下的就是谁在下注。在比特币达到100,000美元时赔付1美元的14美分彩票，其边际买家是在为小概率事件支付溢价，而小概率事件正是散户资金往往多付钱的地方。这种行为在博彩市场中有充分记录，而Kalshi的订单簿是美国散户的订单簿。Polymarket的资金池更偏向加密原生用户，对同一远期结果定价更低。市场分割让差距得以存续，而各平台交易人群的差异决定了差距的方向。一个相关的差距，这次是在博彩群体与期权市场之间、而非两个博彩平台之间，是Kresmion后续一篇研报的主题。
其实际含义很简单。并不存在一个单一的、由市场隐含的比特币今年达到100,000美元的概率。而是有两个，14%和9%，标题引用哪一个，取决于你看的是哪个平台。两者之间的价差是美国受监管与离岸加密博彩资金池分隔程度的实时读数。它反映更多的是这些市场的底层管道，而非比特币的走向。
反驳这一解读的最有力证据
最有力的反对意见是，这一差距无法交易，因此可能说明不了多少问题。Kalshi的100,000美元合约过去一天仅成交约1,300美元，订单簿最上方的挂单买盘只有约一百张合约。如此单薄的价格在两次成交之间可能已经过时，只信任深度充足、流动性好的报价的读者会说14%并不可靠。对此有一个公允的回答，其中也包含一个让步。回答是，这份合约并非空壳：它有约285,000美元的未平仓量，价格在周二与周三之间几乎没有变化，倾斜在全部六档上、跨越十四个小时都存在，这些都不是随机的稀薄成交所能造成的。让步是，你无法通过这一差距进行有规模的交易。这是一种信息层面的分歧：关于两个群体如何为同一远期结果定价的事实。它无法以任何规模进行交易。
什么会改变这一解读
最干净的检验是时间。如果差距在接下来几个交易日收窄，无论是Polymarket向Kalshi靠拢上行，还是Kalshi向Polymarket回落，那就是流动性噪音，这里不存在结构性因素。如果它像周二晚间那样持续数天，市场分割的解读就站得住脚。比特币重新向100,000美元靠近将是真正的压力测试，因为届时两个群体要么进一步分离，要么被终于愿意操作这一价差的交易者拉到一起。此外还值得关注的是，在两个平台都挂出的其他市场上，是否也出现同样的Kalshi高于Polymarket的倾斜。如果是，那么这关乎谁在哪里交易。如果只出现在比特币的高档位，那就关乎这一资产本身。
核心要点
| 要点 | 详情 |
|---|---|
| 差距 | Kalshi报出比特币在2026年触及100,000美元的概率约为14%；Polymarket约为9%，Kalshi高出一半以上 |
| 这是贯穿整个阶梯的模式 | 从100,000美元到150,000美元的全部六档中，Kalshi都是价格更高的平台，差距在底部最大，并向更高行权价收窄 |
| 它持续存在 | 从周二晚间到周三，同样的倾斜在Kresmion跨平台监测上持续约十四个小时 |
| 为何能够存在 | Kalshi是受美国监管、以美元交易、需身份验证的交易所；Polymarket在离岸运营且不对美国人开放，没有力量迫使两个价格趋同 |
| 为何Kalshi更高 | 其订单簿是美国散户资金，往往为小概率事件多付钱；合约条款若有影响，反而倾向另一方向 |
| 需要注意的是 | 这一差距成交稀薄，因此应理解为两个群体如何为同一尾部风险定价的信息，而非可以执行的交易 |
常见问题
为何两个预测市场对同一比特币价格给出不同概率？
因为两个市场相互分隔，无法彼此套利。Kalshi是受美国监管的交易所，以美元交易并验证身份；Polymarket在离岸运营，以稳定币结算，不对美国人开放。认为某一价格有误的交易者无法轻易同时在两边建仓，因此没有力量把价格拉到一起。此外，两个平台吸引的人群不同，合约结算所依据的价格数据源也略有差异，这给报价的分离留出了更多空间。
14%和9%，哪个数字才对？
两者都不比对方更具官方性。每一个都是当下真实资金愿意在该平台交易该合约的价格。有用的解读方式是把它们看作由两个不同群体设定的区间：比特币在2026年底前触及100,000美元的概率约为9%至14%，受美国监管的平台处于高端，离岸加密平台处于低端。
能否从两个市场的差距中获利？
无法以有意义的规模获利。原则上，你会买入更便宜的Polymarket合约、卖出更贵的Kalshi合约，但Kalshi的100,000美元市场过去一天仅成交约1,300美元，挂单也非常少，几乎没有可供交易的深度。两份合约还以不同的价格数据源结算，这为任何对冲都增加了风险。这一差距值得作为信息来关注，而不是作为交易机会。
最重要的一条附加说明是什么？
流动性。这一差距中Kalshi一侧的成交非常稀薄，因此这一分歧最好理解为关于两个群体如何为同一结果定价的事实，而非关于比特币本身的信号。Kresmion列出持续性和未平仓量，正是为了避免把稀薄的每日成交量误认为新鲜且有深度的报价。
资料来源
Kalshi比特币年终价格阶梯（系列KXBTCMAXY，事件KXBTCMAXY-26DEC31），2026年7月15日08:52 UTC从Kalshi API实时抓取：100,000美元合约（KXBTCMAXY-26DEC31-99999.99）买价14，卖价15，最新成交14，前值15，未平仓量约285,000美元；110,000美元至150,000美元各档中间价约为10%、8%、6%、6%和4%。结算依据：CF Bitcoin Real Time Index；若比特币在2026年12月31日前任何时刻高于该水平，市场即判定为“是”。https://kalshi.com/markets/kxbtcmaxy
Polymarket比特币年终价格阶梯（事件"What price will Bitcoin hit in 2026?"，标识what-price-will-bitcoin-hit-before-2027），2026年7月15日08:53 UTC从Polymarket Gamma API实时抓取：100,000美元市场买价8，卖价10，最新成交9，成交量约220万美元；110,000美元至150,000美元各档中间价约为6%、5%、4%、3%和2%。结算依据：币安BTC兑美元稳定币一分钟最高价；若2026年12月31日前任一一分钟最高价达到或高于该水平，市场即判定为“是”。https://polymarket.com/event/what-price-will-bitcoin-hit-before-2027
2026年7月15日上午比特币现货价格约64,700美元，24小时上涨约3%：Kresmion市场数据（64,734美元，08:48 UTC获取），并与CoinGecko（64,690美元，08:50 UTC）交叉核对。
2026年6月美国消费者价格指数，于2026年7月14日美东时间上午8:30发布：整体通胀同比3.5%，环比负0.4%，均弱于预期的约3.8%整体通胀；核心通胀同比2.6%，环比持平。CNBC：https://www.cnbc.com/2026/07/14/consumer-price-index-inflation-report-june-2026.html 以及Fox Business：https://www.foxbusiness.com/economy/cpi-inflation-june-2026
跨平台分歧与持续性：Kresmion预测市场监测记录了2026年7月14日晚间至7月15日上午的Kalshi和Polymarket阶梯，显示全程六档均呈现Kalshi高于Polymarket的倾斜。https://kresmion.com/odds