美国比特币ETF资金连续两月流出后上周强势回流，价格仍未突破区间

Kresmion Research，2026年7月22日

过去两个月的大部分时间里，美国现货比特币ETF的主线是资金流出。在过去六十个交易日中，有资金流数据的39天里有27天为净流出，典型的一周约有2.68亿美元流出。7月13日，这些基金单个交易日流出约4.78亿美元。随后局面反转。截至7月21日的七天内，同一批基金净流入约6.84亿美元，位列前10%的周度表现，自4月下旬以来比这更强的滚动周不到十分之一。其中大部分来自最近两个交易日：7月20日约1.78亿美元，7月21日约1.97亿美元，后者是两个月来第三大单日流入。Kresmion逐只基金追踪这些申购与赎回资金流，如何解读现货比特币ETF资金流一文介绍了其中的机制。

比特币随资金流回升。价格回到66,000美元附近，周涨约2%，较7月13日低点上涨约5%，而那个低点正是上述大额流出发生的同一天。尚未发生的是突破。价格位于其数周来维持的6万美元区间中低段的上沿，而非穿越该区间，杠杆市场也没有为上行定价。需求格局已经翻转，价格反弹至区间上沿，但持仓看起来仍缺乏信心。

资金流格局已经翻转

先看原始序列，因为正是基准水平让上周的数据具有意义。Kresmion汇总九只美国现货比特币ETF的每日申购与赎回资金流。在过去六十个交易日中，39天里有27天为净流出日，滚动周的中位数约为流出2.68亿美元。资金流出这些基金一直是常态，5月和6月还出现过单日流出超过7亿美元的情况。

相比之下，截至7月21日的一周格外突出。净流入约6.84亿美元，在4月下旬以来两个半月的资金流数据中，大致处于七日滚动累计值的第92百分位。7月21日约1.97亿美元的单日流入是两个月来第三大的一天，紧接着前一天约1.78亿美元，两个大额流入日接连出现。独立报道从另一侧描述了同样的转变：BlackRock的IBIT在7月中旬带领整个板块录得数周来首次单日流入，终结了持续数周的流出；到7月20日，这些基金已在价格测试6万美元中段阻力位之际录得连续多日流入。这一转折是真实的，而且方向一致。但它也很集中：6.84亿美元中仅IBIT就吸纳了约5.31亿美元，而Grayscale的GBTC流出约4,500万美元，资金流由单一产品支撑。

价格回来了，但没有穿越区间

比特币确实有所反应。Kresmion的衍生品数据显示，大额流出当天的7月13日比特币约为62,700美元，目前约为66,200美元，较该低点上涨约5%，过去一周上涨约2%。因此，这并非需求到来而价格无动于衷的情形。两者同步移动，最大单日流入的7月21日也是涨幅最大的一天。

尚未发生的是突破。在66,000美元附近，比特币处于其数周来交易的区间上沿，大致是6万美元的中低段。此轮回升收复了7月13日的跌幅，将价格带回区间顶部，这既是一次新的上涨，也同样是从超卖低点的反弹。这一区分很重要，因为在买盘重燃时触及的区间高点，恰恰是市场要么突破、要么遭遇抛售的位置，而仅凭价格本身无法判断会是哪一种。

杠杆市场没有跟进

如果资金流反转是一轮持久行情的开端，持仓通常也会开始随之倾斜。到目前为止并非如此。Kresmion的跨交易所资金费率面板显示，比特币永续合约资金费率接近持平，平均略为正值，部分交易所略为负值，这不是人群用借来的资金追涨时会出现的读数。在OKX上，近期的强制平仓大多是多头在缓慢走势中被平仓，而非空头被挤压，这是单一交易所的样本，应作为代理指标而非全市场总量来解读。价格缓慢推进时多头主导平仓是常见模式，因此应将其理解为没有出现空头挤压，而非独立的信号。在Polymarket上，一个关于比特币本月是否跌至62,500美元的市场，尽管随着价格企稳在一周内有所回落，仍有约三分之一的概率。来自交易所资金费率、已实现平仓和预测市场人群的三项持仓读数，没有一项在为突破定价信心。ETF这个载体正在被买入，而使用杠杆的参与者尚未愿意付出溢价去做多。

不利于怀疑性解读的证据

把这称为持仓并不信任的反弹，也应当公平对待另一方的论据，而且确有实在的理由。

第一，资金流和价格确实同步移动，这正是有效需求信号的样子。7月13日的流出低点就是价格低点，两个最大的流入日与最强的上涨日重合。如果是ETF需求在推升价格，那么再走一段也不足为奇，而整体流动性环境也提供支撑：Kresmion的宏观格局模型读数为Neutral，其净流动性输入明显为正。在有利的流动性环境中持续的买盘并非脆弱的格局。

第二是规模问题。一周约6.84亿美元，相对于约1.3万亿美元市值的市场只是小数目，相比交易活跃时比特币现货与衍生品单日数百亿美元的成交额也只占不大的比例。在这个尺度上，较低点回升约5%是对这一规模需求的合理反应。流入是真实的，规模不大，价格的表现大致符合这种规模的资金通常带来的波动，因此无需把价格走势视为谜团。

第三是时间跨度。即便是前10%水平，一周的反转相对两个月的格局也只是一个短窗口，而这些基金的资金流全年都在大额流出日与大额流入日之间摆动。单一强势周是方向的改变，尚不构成趋势，而且不需要太多因素就可能再度逆转。

什么会确认或推翻这一解读

检验近在眼前且可观察。如果流入持续出现，比特币向上突破其一直维持的区间，那么资金流反转就是需求真正转折的前沿，价格是在跟随它。反之，如果流入保持强劲而价格在区间顶部停滞或回落，这种模式指向另一方向：意味着稳定的ETF买盘正遭遇同样稳定的卖方，即有大型参与者在需求中派发筹码，而持续买入下价格受限往往揭示的正是这一点。近期催化因素是7月29日的Federal Reserve（美联储）决议，它将决定整个交易所处的利率环境。Kresmion的资金流、衍生品和预测市场数据每日更新，结果会自然显现。

常见问题

比特币ETF资金流真的反转了吗？

是的。在最近39个交易日中有27天为净流出、典型一周流出约2.68亿美元的阶段之后，美国现货比特币ETF在截至7月21日的一周内流入约6.84亿美元。这在Kresmion自4月下旬以来的资金流历史中大致处于滚动周的第92百分位，7月21日约1.97亿美元的流入是两个月来第三大单日，紧接前一天约1.78亿美元。这是对资金流数据的描述，并非预测。

如果需求反转了，为什么价格只回到区间高点？

因为这股资金流虽然是前10%的一周，但相对于市场规模而言较小。一周约6.84亿美元，相对于约1.3万亿美元市值的市场只是小数目，在比特币每日成交中也只占不大的比例。从7月13日低点回升约5%、回到区间顶部，是对这一规模需求的合理反应。悬而未决的问题是价格会穿越区间，还是在那里遭遇抛售。

杠杆市场在传递什么信息？

它没有确认突破。比特币跨交易所永续合约资金费率接近持平，OKX近期的强制平仓大多是多头被平而非空头被挤压，一个关于7月跌至62,500美元的Polymarket市场仍有约三分之一的概率。这是关于交易者持仓的三项读数，没有一项在为上行定价强烈信心。

接下来最值得关注的一件事是什么？

持续流入能否推动比特币向上突破区间。如果能，资金流反转就是在引领价格。如果流入保持强劲而价格在高位停滞或回落，则表明有大卖家在承接ETF买盘，这正是大量买入下价格受限往往揭示的情况。7月29日的Federal Reserve决议是近期催化因素。