ضاعف كل من Bridgewater و Appaloosa حصته في Amazon تقريباً خلال الربع الماضي. وكان معظم نظرائهما يقلّصون.

بقلم Kresmion Research، 21 يونيو 2026

قام صندوق Bridgewater التابع لـ Ray Dalio وصندوق Appaloosa التابع لـ David Tepper كل منهما بمضاعفة حصته في Amazon تقريباً خلال الربع الأول، وأبلغ كلاهما عن سعر التقييم نفسه البالغ 208 دولار. أما معظم نظرائهما الكبار فقد كانوا يقلّصون حصصهم خلال الأشهر الثلاثة نفسها. عند القراءة عبر الصناديق بدلاً من ملف إفصاح واحد في كل مرة، يُظهر الربع أن اثنين من أكثر المديرين الذين تُتابعهم وول ستريت عن كثب قاما، كل على حدة، ببناء مركزَين كبيرَين في Amazon عند السعر نفسه، في مواجهة جمهور كان في معظمه يتراجع.

هذه ليست توصية، وليست تنبؤاً. إنها وصف للمكان الذي تحرّكت إليه الأموال المؤسسية الأكثر متابعة خلال الربع الماضي، وما الذي دفعته، وإلى أين وصل السهم منذ ذلك الحين.

أبرز النقاط

صندوقان بارزان ضاعفا حصتهما

في ملفات 13F الفصلية الخاصة بهما، والتي تكشف عما كانت تحتفظ به المؤسسات الكبيرة في نهاية الربع، يبرز اسمان لحجم وقناعة عمليات شرائهما لسهم Amazon خلال الربع الأول من 2026.

ضاعف صندوق Bridgewater Associates التابع لـ Ray Dalio مركزه في Amazon بأكثر من الضعف، إذ رفعه بنحو 125 بالمئة من 1,948,254 سهم إلى 4,388,711 سهم، وهي حصة يقدّرها Kresmion بنحو 914 مليون دولار عند سعر التقييم في نهاية الربع. وضاعف صندوق Appaloosa التابع لـ David Tepper حصته تقريباً، إذ رفعها بنحو 98 بالمئة من 2,179,391 سهم إلى 4,320,000 سهم، بقيمة نحو 900 مليون دولار. وكما أفادت CNBC، جعل هذا التحرّك من Amazon أكبر حصة منفردة مُفصح عنها لدى Appaloosa، بأكثر من 15 بالمئة من المحفظة المُبلَّغ عنها للشركة.

تبلغ هاتان الإضافتان معاً نحو 1.81 مليار دولار من الأسهم العادية لـ Amazon، وكلتاهما مُبلَّغ عنهما عند سعر التقييم نفسه في 31 مارس. ووسّعت شركة منفصلة، هي D. E. Shaw، مركز خيار شراء على Amazon بنحو 53 بالمئة، لكن هذا رهان على الخيارات وليس شراءً للأسهم العادية، لذا فهو يقع خارج رقم الـ 1.81 مليار دولار.

السعر الذي أبلغوا عنه، وأين هو الآن

أبلغ كل مُفصح في بيانات Kresmion، سواء كان يضيف أو يقلّص، عن سهم Amazon عند 208.27 دولار للسهم بالضبط. وهذا ليس صدفة، وليس تنسيقاً. إنه سعر إغلاق Amazon في 31 مارس 2026، آخر يوم تداول في الربع، وهو السعر المرجعي المعياري الذي تستخدمه جميع المؤسسات لتقييم مركز ما في ملف 13F. ويؤكّد تاريخ الأسعار المستقل من Digrin إغلاق مارس عند 208.27 دولار. كما أن حقيقة أن كل مُفصح يحمل سعر التقييم المطابق نفسه تُعدّ أيضاً فحصاً مفيداً لسلامة البيانات: فهي تخبرنا بأن الأسهم والقيم الدولارية تتطابق بنظافة، دون أي من أخطاء التسعير التي يمكن أن تُفسد ملفاً منفرداً.

منذ سعر التقييم في نهاية الربع، ارتفع سهم Amazon. أغلق السهم أخيراً عند 244.39 دولار في 18 يونيو، وفقاً لـ stockanalysis.com، أي نحو 17 بالمئة فوق سعر التقييم البالغ 208.27 دولار. كانت أسواق الأسهم في الولايات المتحدة مغلقة في 19 يونيو بمناسبة عطلة Juneteenth، لذا فإن 18 يونيو هو أحدث إغلاق. وواصل سهم Amazon ارتفاعه ليصل إلى نحو 275 دولار في أوائل مايو قبل أن يتراجع إلى المستوى الحالي، وبذلك فهو الآن أعلى بكثير من سعر تقييم الصناديق في نهاية الربع لكنه دون تلك الذروة. والمديرون الذين بنوا مراكزهم في السهم في نهاية الربع ينظرون، في الوقت الراهن، إلى مكسب على ذلك السعر، مع التحفّظ المعياري بأن ملف 13F يُظهر مركزاً وقيمته في نهاية الربع، وليس السعر الذي دفعه الصندوق فعلياً.

لم يكن الربع بإجماع

التركّز هو القصة، لا الإجماع. ففي الربع نفسه الذي كان فيه Bridgewater و Appaloosa يبنيان مراكزهما، كانت معظم الصناديق الكبيرة الأخرى ضمن تغطية Kresmion تفعل العكس. قلّص صندوق Coatue Management مركزه في Amazon بنحو 20 بالمئة، إلى نحو 1.65 مليار دولار. وخفّض Viking Global حصته بنحو 62 بالمئة، وهو مستوى تخفيض يقارب الخروج. وقلّص كل من Millennium و Third Point بنحو 10 إلى 12 بالمئة. ويُعدّ صندوق Soros Fund Management مثالاً مفيداً على ذلك: فقد أنهى الربع بنحو 405 مليون دولار من الأسهم العادية لـ Amazon، لكن ذلك كان تخفيضاً عن الربع السابق، من نحو 2.36 مليون سهم إلى نحو 1.95 مليون، كما أغلق بشكل منفصل خيار شراء على Amazon، وبذلك كان Soros بائعاً على كل محور، لا مشترياً. أما Tiger Global فقد أبقى مركزه الكبير ثابتاً تقريباً.

لذا فإن القراءة الدقيقة ليست أن المؤسسات تكالبت على Amazon خلال الربع الماضي. بل إن مديرَين بارزَين مدفوعَين بالقناعة أضافا بقوة بينما تراجع معظم نظرائهما. فعندما يصل صندوق ماكرو عالمي ومتخصص في الأوراق المتعثّرة والأحداث، مختلفان بقدر اختلاف Bridgewater و Appaloosa، إلى الاسم نفسه عند السعر نفسه في الربع نفسه، في مواجهة سياق من النظراء الذين يقلّصون، فإن الاتفاق بينهما هو الإشارة الجديرة بالملاحظة، وذلك تحديداً لأنه لم يكن السوق بأكمله يفعل ذلك.

ما مدى حداثة هذا، وكيف يقرأه Kresmion

ملف 13F هو لقطة كما في آخر يوم من الربع، ويمكن تقديمه حتى 45 يوماً لاحقاً. وهذه المراكز مؤرّخة في 31 مارس، لذا فهي أقدم من عشرة أسابيع. والقيم الدولارية المُبلَّغ عنها هي أسعار تقييم في نهاية الربع، وليست الأسعار التي دفعتها الصناديق فعلياً لبناء حصصها عبر الزمن. فملف 13F يخبرك أين كانت الأموال، لا إلى أين هي ذاهبة.

ما تضيفه النظرة عبر الصناديق هو النمط الذي لا يُظهره أي ملف منفرد. فقراءة ملف 13F واحد تخبرك أن Appaloosa يحبّ Amazon. أما قراءة المجموعة كاملة دفعة واحدة فتخبرك أن اثنين من أكثر المديرين متابعة قاما، كل على حدة، بالرهان الكبير نفسه عند السعر نفسه في الربع نفسه، وأن السهم تحرّك منذ ذلك الحين بنحو 17 بالمئة لصالحهما، وأن مجموعة أكبر من نظرائهما باعت خلال الفترة نفسها. كما تلتقط هذه النظرة الفخاخ: فالصندوق الذي يغلق خيار شراء ويقلّص أسهمه العادية يمكن أن يبدو مشترياً في قراءة متسرّعة، بينما كان العكس. وذلك الفصل، بين الأسهم العادية والخيارات، وبين التراكم الحقيقي والتشوّهات في البيانات، هو نوع العمل الذي بُني محرّك Kresmion للقيام به.

هذه المذكّرة جزء من مذكّرات الأبحاث اليومية لـ Kresmion. وتتابع صفحة أبحاث Amazon لدى Kresmion الملفات وراء هذه المراكز، وتجمع مكتبة التعلّم لدى Kresmion أدلّة المنهجية التمهيدية.

الأسئلة الشائعة

ما هو ملف 13F، وما مدى حداثة هذه البيانات؟

ملف 13F هو إفصاح فصلي يجب على مديري الاستثمار المؤسسي الذين يديرون أكثر من 100 مليون دولار في الأسهم الأمريكية تقديمه إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات، يكشفون فيه عن مراكزهم الطويلة في الأسهم والخيارات كما في آخر يوم من الربع. ويمكن تقديم الملف حتى 45 يوماً بعد انتهاء الربع. والمراكز الموصوفة هنا مؤرّخة في 31 مارس 2026، لذا فهي أقدم من عشرة أسابيع بحلول وقت قراءتها.

هل يعني سعر التقييم المطابق البالغ 208.27 دولار أن الصناديق نسّقت فيما بينها؟

لا. تُقيّم كل مؤسسة حصصها في ملف 13F بسعر الإغلاق في آخر يوم تداول من الربع. وقد أغلق سهم Amazon عند 208.27 دولار في 31 مارس 2026، لذا يُبلغ كل مُفصح، سواء كان يشتري أو يقلّص، عن السعر نفسه. وسعر التقييم الموحّد علامة على أن البيانات تتطابق بنظافة عبر الصناديق، وليس علامة على تداول منسّق.

لماذا التركيز على صندوقين بينما كان معظم الآخرين يقلّصون Amazon؟

لأن الاتفاق بين هذين الصندوقين هو النقطة المميِّزة. ففي الربع نفسه، قلّص Coatue حصته في Amazon بنحو 20 بالمئة، وخفّض Viking Global بنحو 62 بالمئة، وقلّص كل من Millennium و Third Point، وخفّض Soros مركزه العادي أيضاً. وحقيقة أن Bridgewater و Appaloosa ضاعف كل منهما حصته تقريباً بينما تراجع معظم النظراء هي ما يجعل الاتفاق بينهما لافتاً. لقد كان ربعاً منقسماً، لا تحرّكاً في اتجاه واحد.

هل هذه توصية تداول؟

لا. يُبرز Kresmion ما أفصحت عنه المؤسسات الكبيرة وما فعله السهم منذ ذلك الحين، مستمداً ذلك من الملفات العامة وتاريخ الأسعار. وهو لا ينصح باتخاذ أي إجراء بشأن Amazon أو أي ورقة مالية أخرى. فملف 13F متأخّر النظرة، والبيانات أقدم من عشرة أسابيع، والمواقع السابقة ليست تنبؤاً.