النفط يقفز أكثر من 4% مع انهيار وقف إطلاق النار مع إيران، والمضاربون دخلوا بأحد أصغر مراكزهم هذا العام

بقلم Kresmion Research، 9 يوليو 2026

قفز النفط بأكثر من 4 في المئة حين انهار وقف إطلاق النار مع إيران هذا الأسبوع، وقد واجه المضاربون هذه الحركة وهم يحملون واحداً من أصغر رهاناتهم على الخام هذا العام. فوفقاً لـCNBC، ارتفع خام غرب تكساس الوسيط 4.4 في المئة إلى 73.52 دولاراً في 8 يوليو بعد أن أعلن الرئيس ترامب انتهاء وقف إطلاق النار وهدد بقصف إيران مجدداً وإعادة فرض حصار بحري. وما تضيفه بيانات المراكز لدى Kresmion إلى هذا العنوان هو البنية الكامنة تحته. فعند وقوع الصدمة، كان جمع المضاربين يميل إلى الجهة الأخرى.

هذه مذكرة عن المراكز، لا توقع. فهي تصف أين كانت الأموال المضاربية قبل الحركة، وما تعنيه هذه البنية وما لا تعنيه. ولا تتنبأ بسعر النفط.

ما تكشفه المراكز

تأتي أرقام المراكز من تقرير التزامات المتداولين (Commitments of Traders) الذي تنشره لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) كل أسبوع. ويغطي أحدثها المراكز المحتفظ بها في 30 يونيو، قبل ثمانية أيام من قفزة 8 يوليو، فهو آخر صورة واضحة لكيفية تموضع السوق قبل التصعيد، لا صورة لرد الفعل. ويسري هذا التمييز على بقية المذكرة.

المضاربون دخلوا الصدمة بمراكز خفيفة

حتى 30 يونيو، كان كبار المضاربين يحملون صافي مركز طويل في خام غرب تكساس الوسيط يعادل 10.67 في المئة من العقود المفتوحة. وعلى مدى العام الماضي تراوح هذا الرقم بين 9.1 في المئة و30.7 في المئة، بمتوسط 16.6 في المئة، ما يضع قراءة 30 يونيو عند المئين 11 تقريباً من الأسابيع الـ52 الأخيرة. لقد كان واحداً من أصغر المراكز الطويلة المضاربية هذا العام.

كان يونيو فترة القاع. فقد بلغ صافي المركز الطويل 9.1 في المئة من العقود المفتوحة في 2 يونيو، و9.3 في المئة في 9 يونيو، و9.3 في المئة في 16 يونيو، و9.6 في المئة في 23 يونيو، و10.7 في المئة في 30 يونيو. وكل أسبوع من تلك الأسابيع وقع في الربع الأدنى من العام. وكان المضاربون قد قلّصوا انكشافهم على الخام طوال الربيع، ولم يبدأوا في إعادة بنائه إلا مؤخراً، من نحو 18,200 عقد صافٍ في أوائل يونيو إلى نحو 23,700 بحلول 30 يونيو، حين انتقل مضيق هرمز من قلق في الخلفية إلى عنوان على الصفحات الأولى.

هذه هي الصيغة المبسطة للنتيجة. ففي اليوم الذي قفز فيه النفط أكثر من 4 في المئة إلى أعلى مستوى له منذ 22 يونيو، كان جمع المضاربين متموضعاً قرب قاع نطاقه السنوي.

لماذا يهم مستوى المراكز

تحدد المراكز الوقود المتاح لأي حركة، بمعزل عن الخبر الذي يشعلها. ففي سوق يتكدس فيها المضاربون أصلاً، يكون معظم المشترين قد دخلوا الصفقة بالفعل، لذا تميل الصدمة إلى جلب جني الأرباح وعمليات الضغط بدلاً من امتداد واضح. أما السوق التي ابتعد عنها المضاربون في معظمهم فلديها متسع في الجهة الأخرى. وحين يأتي محفز، يمكن تغطية المراكز القصيرة القائمة وتشغيل الأموال الخاملة، وكلاهما يضيف مشتريات فوق الخبر.

وكان الخام في 30 يونيو أقرب إلى الحالة الثانية. فالعقود القصيرة البالغة 27,000 عقد التي يحملها المضاربون تمثل مخزوناً قد يجبره ذعر الإمدادات على التغطية، وصافي مركز طويل قرب المئين 11 يترك متسعاً كبيراً للإضافة. هذه هي الآلية وراء لقاء مراكز خفيفة بصدمة إمدادات. وهي أيضاً سبب عدم تماثل هذه البنية مع بنية مزدحمة. فالمركز الطويل المزدحم الذي يتلقى صدمة يكون عرضة لهبوط مفاجئ إذا خفت الخبر، لأن الجميع متموضعون في الاتجاه ذاته. أما المراكز الخفيفة فلديها ازدحام أقل يحتاج إلى تفكيك. وقد عادت بنية المراكز الخفيفة ذاتها على نطاق أوسع في منتصف يوليو، حين قفز الخام بنحو 15 في المئة في أسبوع على وقع تصعيد أشد، وهو ما تناولته مذكرتنا في 19 يوليو.

والحد الصريح لهذه الآلية هو التوقيت. فلقطة 30 يونيو تُظهر البنية، وبحلول 8 يوليو ربما يكون جزء من ذلك المتسع قد استُهلك بالفعل. وهذا موضوع القسم التالي.

الحجة القائلة بأنها كانت سوقاً جيدة الإمداد

القراءة البديلة الأهم هي أن المضاربين كانوا خفيفي المراكز في الخام لسبب وجيه لا عن خطأ. فطوال الربيع كانت سوق النفط الفعلية جيدة الإمداد، مع مخزونات مرتفعة وطاقة إنتاجية فائضة في الخلفية، وكانت الأسعار تنجرف بدلاً من أن تتخذ اتجاهاً. وقد يعكس تموضع المضاربين قرب الطرف الأدنى من نطاقهم تلك الصورة الأساسية الضعيفة، لا سوقاً أُخذت على حين غرة.

وإذا صحت هذه القراءة، فإن قفزة 8 يوليو هي علاوة مخاطر جيوسياسية مضافة فوق سوق لم يتغير توازن العرض والطلب فيها. ومثل هذه العلاوات قد تكون كبيرة وقد تتلاشى بسرعة أيضاً، لأنها تسعّر الخوف من انقطاع لا انقطاعاً وقع فعلاً. ويتوقف صمود العلاوة على مضيق هرمز نفسه. فإذا واصلت الناقلات العبور ولم تُقطع التدفقات فعلياً، تعود الصورة الأساسية لتفرض نفسها. وإذا تراجعت حركة العبور، تكتسب العلاوة أساساً مادياً. وتتعامل هذه المذكرة مع المراكز الخفيفة باعتبارها البنية، ومع وضع الإمدادات باعتباره سببها، ولا تدّعي أن السوق كانت مخطئة ببساطة. وبعد أسبوع ظهرت الديناميكية ذاتها في زاوية أخرى من مجمع السلع: ارتفع القمح 11 في المئة في ست جلسات إثر ضربات في البحر الأسود، في سوق مثقلة بالمراكز القصيرة، مع إشارة إمدادات ثانية تنطلق من نصف الكرة المقابل.

الرهان المزدحم كان على معدن آخر

على سبيل المقارنة، كان جمع المضاربين متموضعاً بكثافة في سلعة واحدة في 30 يونيو، ولم تكن النفط. فقد حمل مضاربو الذهب صافي مركز طويل يعادل 52.5 في المئة من العقود المفتوحة، قرب قمة نطاقهم السنوي، بأكثر من ستة عقود طويلة مقابل كل عقد قصير. هذه هي الصفقة المزدحمة في المجمع. وفي 8 يوليو، مع توالي عناوين الحرب، تراجع الذهب بنحو 0.75 في المئة وفقاً لـKitco، بينما ارتفع الدولار وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. فالدولار الأقوى والعوائد الأعلى يضغطان على الذهب، وفي يوم مهيأ تماماً لطلب الملاذ الآمن، لم يحظ أكثر مراكز الملاذ الآمن ازدحاماً بهذا الطلب. هذه ملاحظة عن المراكز في الذهب، لا ادعاء بشأن وجهته التالية، وقد سبق لـKresmion أن كتبت عن ذهب يتصرف كأداة تحوط بدرجة أقل مما توحي به سمعته.

ما يتعارض مع هذه القراءة

أقوى نقطة ضد هذه المذكرة هي أن المضاربين كانوا يضيفون إلى مراكزهم في الخام طوال يونيو لا يقلصونها، لذا فإن "الخفة" مستوى دون المتوسط لا تصفية جديدة، كما أن لقطة 30 يونيو تسبق الجزء الأكبر من الحركة. ومن الوارد تماماً أن يكون المضاربون قد لاحقوا التصعيد في 7 و8 يوليو، وأن يُظهرهم التقرير التالي أقل خفة بكثير مما كانوا عليه. فرقم 10.67 في المئة مئين حقيقي، لكنه مستوى سابق للمحفز، وأي قصة عن المراكز تستند إلى لقطة قديمة عليها أن تقول ذلك بوضوح.

والنقطة الثانية أن العلاوة الجيوسياسية هي أقل أنواع تحركات الأسعار دواماً. فعنوان واحد يفيد بعودة وقف إطلاق النار قد يمحو معظم مكاسب 8 يوليو، ما يعني أن متسع الصعود الذي توحي به المراكز الخفيفة قد ينغلق في أي من الاتجاهين.

ما الذي قد يغير هذه القراءة

الأمر المحدد الواجب متابعته هو تقرير التزامات المتداولين المؤرخ في 7 يوليو، المقرر صدوره يوم الجمعة 10 يوليو نحو الساعة 20:00 بتوقيت UTC. فهو أول تقرير يرصد رد الفعل على التصعيد. فإذا قفز صافي المركز الطويل المضاربي نحو متوسطه البالغ 16.6 في المئة أو أعلى، فهذا يعني أن المضاربين لاحقوا الحركة وأن القاعدة الخفيفة قد استُنفدت. وإذا بقي قرب المئين 11، فإن الصعود يجري دون قناعة مضاربية تُذكر وراءه، وهذه معلومة في حد ذاتها. وإلى جانب ذلك، ستحسم بيانات العبور الفعلية في مضيق هرمز ما إذا كانت علاوة المخاطر قائمة على أساس مادي أم تسعّر خوفاً لم يتحقق.

أبرز النقاط

الأسئلة الشائعة

هل تعني المراكز المضاربية الخفيفة أن سعر النفط سيرتفع؟

لا. فالمراكز الخفيفة تصف مقدار المتسع المتاح للسوق لإضافة مشترين، لا الاتجاه الذي ستسلكه. وقد جعلت حركة 8 يوليو أسهل امتداداً مما كانت ستكون عليه في سوق مزدحمة، لكن الاتجاه جاء من الخبر. وتوثق Kresmion المراكز ولا تتنبأ بالسعر.

لماذا يُستخدم تقرير مراكز 30 يونيو لوصف حركة 8 يوليو؟

لأن تقرير التزامات المتداولين أسبوعي، وإصدار 30 يونيو هو آخر إصدار نُشر قبل التصعيد، فهو أوضح صورة لكيفية تموضع السوق عند الدخول. أما التقرير المؤرخ في 7 يوليو، المقرر صدوره في 10 يوليو، فهو أول تقرير يُظهر رد الفعل، وتسمّيه هذه المذكرة بوصفه الأمر الواجب متابعته بدلاً من التخمين بشأنه.

كيف يختلف هذا عن مذكرة المراكز في النحاس؟

وصفت مذكرة النحاس في 7 يوليو مركزاً طويلاً مضاربياً مزدحماً يجري تفكيكه قبيل قرار رسوم جمركية مجدول. أما هذه فهي صورتها المعكوسة: مركز مضاربي خفيف يواجه صدمة جيوسياسية غير مجدولة. سلعة مختلفة، وبنية معاكسة، ونوع مختلف من المحفزات.

ما أهم تحفظ منفرد؟

أن مراكز 30 يونيو تسبق الجزء الأكبر من الحركة. فربما لاحق المضاربون التصعيد في الأيام التالية للقطة، وقد يُظهرهم تقرير 10 يوليو أقل خفة بكثير. والنتيجة تتعلق بالبنية التي سبقت الصدمة، ولا يحسمها إلا التقرير التالي.

المصادر

• بيانات COT لدى Kresmion (تقرير التزامات المتداولين الصادر عن CFTC): صافي المركز الطويل المضاربي في خام غرب تكساس الوسيط 10.67 في المئة من العقود المفتوحة، 30 يونيو 2026، المئين 11 من آخر 52 أسبوعاً (النطاق من 9.1 إلى 30.7 في المئة، بمتوسط 16.6 في المئة)
• بيانات COT لدى Kresmion: صافي المركز الطويل المضاربي في الذهب 52.5 في المئة من العقود المفتوحة، 30 يونيو 2026، بأكثر من ستة عقود طويلة مقابل كل عقد قصير
• CNBC، أسعار النفط تقفز أكثر من 4 في المئة، 8 يوليو 2026: https://www.cnbc.com/2026/07/08/oil-prices-brent-wti-iran-us-hormuz.html
• The Washington Post، أسعار النفط ترتفع والأسواق تتراجع بعد قول ترامب إن وقف إطلاق النار مع إيران انتهى، 8 يوليو 2026: https://www.washingtonpost.com/business/2026/07/08/oil-prices-surge-markets-poised-fall-after-trump-says-iran-ceasefire-is-over/
• S&P Global Commodity Insights، العقود الآجلة للنفط تتجاوز 80 دولاراً للبرميل مع ما يبدو انهياراً لوقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، 8 يوليو 2026: https://www.spglobal.com/energy/en/news-research/latest-news/crude-oil/070826-factbox-oil-futures-pass-80b-as-us-iran-ceasefire-appears-to-collapse
• Kitco News، الذهب يتراجع مع ارتفاع العوائد بفعل قفزة النفط وإعادة تسعير أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، 8 يوليو 2026: https://www.kitco.com/news/article/2026-07-08/gold-slides-toward-4050-oil-spike-fed-rate-repricing-lift-yields-kitco-am
• جدول تقارير التزامات المتداولين لدى CFTC: https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm
• Kresmion Research Notes، المضاربون بنوا مركزاً طويلاً قياسياً في النحاس قبيل قرار الرسوم الأمريكية، 7 يوليو 2026: https://kresmion.com/daily-brief/2026-07-07
• منهجية Kresmion: https://kresmion.com/about/methodology