بقلم Kresmion Research، 14 أكتوبر 2026
اشترى رايان كوهين، الرئيس التنفيذي لشركة GameStop، 4,144,810 سهماً بمبلغ $97,192,416 عبر مشتريات في السوق المفتوحة بين 10 سبتمبر و13 أكتوبر 2026، ولم تكن أي منها ضمن خطة 10b5-1. ارتفع سعره المرجح في كل تاريخ شراء، من 20.38 إلى 26.98. ويعادل المبلغ المنفق 91% مما كلّفته أسهمه المملوكة مباشرة حتى 6 يناير، بحسب إيداعاته الخاصة على Schedule 13D/A. وارتفعت حصته، باحتساب الوارنتات، من 8.3% في 3 سبتمبر، بعد إصدار أسهم، إلى 9.1%، مقابل 9.3% بعد آخر عملية شراء له في يناير. وتُظهر بيانات حجم التداول والمراكز المكشوفة أن تدفقات أخرى كانت أكبر بكثير من تدفقاته. وتنتهي صلاحية مجموعة من 59,088,333 وارنتاً بسعر ممارسة $32 في 30 أكتوبر. تصف هذه المذكرة الصفقات ولا تتنبأ بالسعر.
أبرز النقاط
| ماذا | الرقم |
|---|---|
| مشتريات كوهين، من 10 سبتمبر إلى 13 أكتوبر | 4,144,810 سهماً، $97,192,416، 7 صفوف، جميعها برمز المعاملة P، ولا شيء منها ضمن خطة 10b5-1 (جدول insider_trades لدى Kresmion، جرى التحقق منه مقابل نماذج Form 4 ليومي 10 سبتمبر و13 أكتوبر) |
| السعر المرجح حسب تاريخ الشراء | 20.38 (10 سبتمبر)، 22.94 (21 سبتمبر)، 23.48 (29 سبتمبر)، 24.41 (2 أكتوبر)، 26.98 (13 أكتوبر) |
| مقارنة بتكلفة حصته | 91.0% من نحو $106.85M هي تكلفة حصته المباشرة في 6 يناير؛ و43.1% من نحو $225.41M الحالية (التعديلان 12 و21 على Schedule 13D/A) |
| الحصة | 42,492,652 سهماً مملوكة مباشرة. ومع 3,734,784 وارنتاً، تبلغ 9.1% من الشركة في 13 أكتوبر، بعد 9.3% في يناير و8.3% في 3 سبتمبر |
| عدد الأسهم | من 448,009,480 (5 ديسمبر 2025) إلى 504,500,990 (3 سبتمبر 2026)، بزيادة 12.6%، وجاءت شبه كلها في شهر واحد عبر مبادلة سندات قابلة للتحويل (نموذج 8-K، 31 أغسطس) |
| الحدود | شكّلت أسهمه 1.36% من حجم تداول GME من 10 سبتمبر إلى 12 سبتمبر... 12 أكتوبر. وانخفضت المراكز المكشوفة وفق FINRA بمقدار 17,920,900 سهم (31.4%) في الفترة من 31 أغسطس إلى 15 سبتمبر، حين اشترى 1,000,000 |
| الجدول الزمني | 59,088,333 وارنتاً (العدد في 31 يناير) بسعر ممارسة $32.00 تنتهي صلاحيتها الساعة 5 مساءً بتوقيت نيويورك في 30 أكتوبر. وكان إغلاق 13 أكتوبر $27.22، أي أن سعر الممارسة أعلى منه بنسبة 17.6% |
ما تُظهره البيانات
يضم جدول insider_trades لدى Kresmion (الرمز GME، تواريخ الصفقات من 1 يناير 2026، وآخر تاريخ صفقة 13 أكتوبر) سبعة صفوف لكوهين في هذه الفترة، جميعها برمز P، وهو رمز الشراء في السوق المفتوحة. حسب التاريخ: 1,000,000 سهم بسعر 20.3759 في 10 سبتمبر؛ و1,150,680 بسعر 22.9375 في 21 سبتمبر؛ و446,500 بسعر 23.4753 إضافة إلى 3,500 بسعر 23.4499 في 29 سبتمبر؛ و700,000 بسعر 24.4061 في 2 أكتوبر؛ و67,130 بسعر 26.75 إضافة إلى 777,000 بسعر 27.00 في 13 أكتوبر. ويبلغ المتوسط المرجح نحو 23.45. وتتطابق نماذج Form 4 لدى SEC ليومي 10 سبتمبر و13 أكتوبر مع ذلك، ويُظهر إيداع 13 أكتوبر خانة 10b5-1 غير محددة (Form 4, October 13).
ارتفعت الحيازات المباشرة من 38,347,842 سهماً قبل أول عملية شراء إلى 42,492,652 بعد آخر عملية، بزيادة 10.8%.
يأتي حجم المبلغ من إيداعاته على Schedule 13D/A، التي تفصح عن تكلفة أسهمه المملوكة مباشرة. يُظهر التعديل 12 (6 يناير) 37,347,842 سهماً بنحو $106,851,057. وبعد مشترياته في 20 و21 يناير بواقع 500,000 سهم لكل منهما، يُظهر التعديل 14 ما مقداره 38,347,842 سهماً بنحو $128,210,281. ويُظهر التعديل 21 (13 أكتوبر) 42,492,652 سهماً بنحو $225,408,469. وارتفعت التكلفة الأساسية بمقدار $97,198,188 من 21 يناير إلى 13 أكتوبر، مقابل $97,192,416 مجموعة من نماذج Form 4، بفارق $5,772. وكلاهما صادر عن المودِع نفسه ومكتب المحاماة نفسه، فالتطابق يتحقق من الحساب ولا يضيف تأكيداً مستقلاً.
أغلق السهم عند 18.89 في 8 سبتمبر وعند 19.89 في 9 سبتمبر، أي اليوم السابق لأول عملية شراء له. وأغلق عند 27.23 في 12 أكتوبر، بزيادة 44.2% عن 8 سبتمبر، وعند $27.22 في 13 أكتوبر (Stocktwits). إغلاق 12 أكتوبر هو الأعلى في جدول الأسعار لدينا منذ 1 أكتوبر 2025، لكن الجدول فيه فجوات (229 صفاً منذ 12 أكتوبر 2025)، فيجب اعتبار ذلك تقريبياً. وعند $27.22 تبلغ القيمة السوقية نحو $13.73B على 504.5M سهم. ولا تُظهر البيانات ما الذي دفع السهم إلى الارتفاع.
الآلية
ثلاث حقائق متجاورة. السبب الوحيد الذي وجدناه في تعديلاته على Schedule 13D/A لعام 2026 (من 12 إلى 21) يعود إلى يناير: ينص التعديل 14 على أن الرئيس التنفيذي ينبغي أن يشتري أسهماً في السوق المفتوحة بأمواله الشخصية لتعزيز التوافق مع المساهمين. أما التعديلات الستة المودعة أثناء الشراء (من 16 إلى 21، من 10 سبتمبر إلى 13 أكتوبر، وكلها مرتبطة في المصادر) فلا تعدّل البند 4 ولا تذكر سبباً آخر.
حصة مخففة. ارتفع عدد أسهم GameStop بنسبة 12.6% بين ديسمبر 2025 وسبتمبر 2026. وجاءت شبه كلها في شهر واحد: يُظهر النموذج 10-Q ما مقداره 449.1 مليون سهم في 1 أغسطس و504,500,990 على غلافه بتاريخ 3 سبتمبر، ويقول نموذج 8-K الصادر عن GameStop في 31 أغسطس إن حاملي نحو $1.4 مليار من السندات القابلة للتحويل سيتلقون نحو 55.5 مليون سهم إضافة إلى $358.4 مليون نقداً، مع الإغلاق في 3 سبتمبر أو نحوه. وانخفضت حصة كوهين، باحتساب 3,734,784 وارنتاً، من 9.3% في يناير إلى 8.3% في 3 سبتمبر دون أن يبيع شيئاً. وبلغت 8.7% في 21 سبتمبر و9.1% في 13 أكتوبر. فنسبته عادت إلى ما يقارب مستوى يناير.
الشراء في سعر صاعد. ارتفع سعره المرجح في كل من تواريخ الشراء الخمسة بينما صعد السهم من 18.89 إلى 27.23. وهذا عكس التسوية بالخفض. ويقول الإيداع 13D/A إن الأموال قد تشمل أحياناً قروض هامش.
حدث رأسمالي مؤرَّخ. يجوز للحاملين الممارسة في أي وقت قبل الانتهاء. فإذا جرى تداول GME فوق $32 عند الانتهاء، يمكن للحاملين دفع نحو $1.89B نقداً للشركة (59,088,333 ضرب $32) مقابل أسهم جديدة، أي نحو 11.7% من العدد الحالي. وتحت $32 تنتهي صلاحيتها ولا تحصل الشركة على شيء. وبلغت متحصلات الممارسة $0.1M في الأشهر الستة حتى 1 أغسطس (10-Q). ولا يربط أي من تعديلاته لعام 2026 (من 12 إلى 21، وكلها مرتبطة في المصادر) الشراء بالوارنتات، لذلك لا نزعم وجود صلة.
النقطة من الدرجة الثانية: التخفيف الذي قلّص حصته هو أيضاً الخطر الرئيسي على الحصة بوضعها الحالي. فالممارسة الكاملة ستضع أسهمه ووارنتاته البالغة 46.2M فوق نحو 563.6M سهم، أي نحو 8.2%، بتخفيض يقارب العُشر. وهذا حسابنا ويفترض ممارسة كل وارنت.
تفسيرات أخرى
الحفاظ على الملكية. الحصة عند 9.1% أقل بـ0.2 نقطة من 9.3% في يناير. وهذه قراءة محتملة لم تُختبر.
تدفقات أخرى حرّكت السعر. انخفضت المراكز المكشوفة بمقدار 17,920,900 سهم في نافذة التسوية من 31 أغسطس إلى 15 سبتمبر. كما ارتفع السهم 5.3% في 9 سبتمبر، قبل يوم من أول عملية شراء له وفي تاريخ إيداع النموذج 10-Q. الأسباب المحتملة، ولم يُختبر أي منها وحجمها مجهول: تغطية من حاملين باعوا الأسهم على المكشوف مقابل الوارنتات (تتقلص نسبة التحوط للخيار الذي يقل عن سعر ممارسته كلما اقترب الانتهاء)، أو تغطية اعتيادية للمراكز المكشوفة بعد النتائج الفصلية. وهناك احتمال موثّق آخر هو مبادلة السندات القابلة للتحويل بأسهم، المقرر إغلاقها في 3 سبتمبر أو نحوه، قبل أول عملية شراء له. وقد ذكر بيان GameStop في 3 أغسطس أن حاملي السندات المشاركين قد يشترون أو يبيعون أسهماً أو يفكّون التحوطات في السوق المفتوحة، وأن الأثر على السعر قد يكون جوهرياً.
التمركز لصفقة أو استراتيجية. في 3 مايو اقترحت GameStop شراء eBay بسعر $125.00 للسهم، نصفه نقداً ونصفه بأسهم GME، بقيمة حقوق ملكية نحو $55.5B (GameStop). ويقول النموذج 10-Q إن GameStop مارست أزواج الخيارات (put/call) في الربع الثاني وتحتفظ بأسهم eBay مباشرة، مع $4,386.3 مليون نقداً مدفوعة للاستثمار في الأسهم في الأشهر الستة حتى 1 أغسطس. ويقول بيان التوقعات في 26 يونيو إن الإدارة لا تزال مركزة على المضي في الاستحواذ المقترح. وحالة العرض الحالية غير مؤكدة، فلا يمكن وزن هذا التفسير.
أسباب شخصية. لا يمكن رؤية الضرائب أو السيولة أو تخطيط التركات في الإيداعات.
المعدل الأساسي
بحسب تاريخه الخاص، تغطي التكلفة الأساسية كل سهم يملكه مباشرة. فقد كلّفت حصته نحو $106.85M حتى 6 يناير، وكانت مشترياته الأخرى الوحيدة في 2026 هي 500,000 سهم في 20 يناير و500,000 في 21 يناير، بنحو $21.36M معاً. والأسابيع الخمسة تعادل 91% من تلك التكلفة. ولا نقدّم ادعاء "الأكبر على الإطلاق"، لأننا لم نسحب مشتريات 2020 إلى 2023، ولم نقرأ تعديل يونيو 2023.
على مستوى السوق، يُعد مبلغ كوهين $97.19M الأكبر بين 90 مشترياً بلقب رئيس تنفيذي نفذوا مشتريات برمز P خارج الخطط من 10 سبتمبر إلى 13 أكتوبر. وكان الوسيط بين جميع المشترين الـ472 خارج الخطط $128,595. ولم يشترِ أكثر منه سوى Berkshire (LEN) وBaker Bros (KOD) وCascade (RSG) وConifer (GPI)، وجميعها كيانات استثمارية. وقد جاء الترتيب من فرز مرتب حسب الحجم، فهو يصف العينة ولا يختبر شيئاً. والجدول كثيف فقط منذ أغسطس 2026 (12,077 صفاً في أغسطس و1,228 في يوليو) وتغيب عنه مشترياته في يناير، فلا يوفر معدلاً أساسياً لعدة سنوات.
مطلعون آخرون في GameStop منذ 8 سبتمبر: اشترى المديرون Cheng ($1,033,956 في 8 سبتمبر) وGrube ($196,076 في 9 سبتمبر) وAttal ($100,000 في 10 سبتمبر و$401,958 في 21 سبتمبر) وTurner ($254,540 في 1 أكتوبر). واشترى Cheng وGrube قبل أول عملية شراء لكوهين. أما المدير المالي الرئيسي للشركة Moore فباع بمبلغ $177,025 في 1 أكتوبر (خارج خطة) و$417,960 في 12 أكتوبر (خطة 10b5-1، بسعر $27.00).
أما المراكز المكشوفة، فانخفاض 15 سبتمبر هو الأكبر بين 9 تغيرات عبر 10 تسويات لدينا، من 15 مايو إلى 30 سبتمبر. وهذا نحو خمسة أشهر من البيانات.
الأدلة المضادة
أقوى نقطة ضد قراءة ذلك كإشارة على السعر هي الحجم. من 10 سبتمبر إلى 12 أكتوبر جرى تداول 242,662,300 سهم على مدى 23 جلسة، وشكّلت أسهم كوهين البالغة 3,300,680 نسبة 1.36% منها. وفي أيام منفردة بلغت نسبته 8.6% (10 سبتمبر) و11.8% (21 سبتمبر). وكان متوسط الحجم اليومي 5,711,100 من يونيو إلى أغسطس ونحو 10.55M من 10 سبتمبر إلى 12 أكتوبر، أي أعلى بمقدار 1.85 مرة.
في نافذة 31 أغسطس إلى 15 سبتمبر انخفضت المراكز المكشوفة من 56,990,026 إلى 39,069,126 سهماً، أي 17.9 ضعف مشترياته البالغة 1,000,000. وبلغت 42,673,721 في 30 سبتمبر، أي 8.46% من 504.5M سهم. وبدأت الحركة قبل أول صفقة له، وارتفعت حصته، باحتساب الوارنتات، من 8.3% في 3 سبتمبر إلى 9.1%، مقابل 9.3% في يناير. وكان من المقرر إغلاق مبادلة السندات في نحو 3 سبتمبر، قبل أول عملية شراء له. وجاءت مبيعات Moore بأسعار قريبة من أسعاره.
ما لم يُنجز: لا اختبار لأثر السعر، ولا حالة عرض eBay الحالية، ولا Schedule 13D الأصلي، ولا تعديل يونيو 2023. وقد فحصنا نحو 14 إحصائية عن GME، لذا ينبغي قراءة المقارنات المنفردة مع وضع ذلك في الاعتبار.
ما الذي سيغيّر القراءة
1. 30 أكتوبر، 5 مساءً بتوقيت نيويورك: تنتهي صلاحية الوارنتات. ويحدد تداول GME فوق $32 من عدمه ما إذا كانت أي أموال ستدخل. وتظهر أعداد الممارسة في النموذج 10-Q التالي. 2. تسوية FINRA ليوم 15 أكتوبر (تُنشر في أواخر أكتوبر): أي انخفاضات إضافية من 42,673,721 ستعطي تغطية المراكز المكشوفة نصيباً أكبر من الحركة؛ وإعادة البناء تدل على العكس. 3. أي نموذج Form 4 لكوهين، ويُستحق خلال يومي عمل من الصفقة. فالبيع، أو غياب الشراء بعد 13 أكتوبر، سيُنهي النمط. 4. التعديل التالي على 13D/A: الحصة مقارنة بـ9.1% و504,500,990 سهماً. وكان من المقرر إغلاق مبادلة السندات في 3 سبتمبر أو نحوه، قبل أول عملية شراء له، فهذا العدد يشملها أصلاً. 5. أي إيداع من GameStop أو eBay بشأن العرض. وآخر بيان للشركة عن العرض جلبناه هو بيان 26 يونيو.
سعر ممارسة الوارنتات هو $32.00، وأغلق السهم عند $27.22 في 13 أكتوبر.
الأسئلة الشائعة
كم اشترى رايان كوهين وبأي سعر؟
اشترى 4,144,810 سهماً من GME بمبلغ $97,192,416 من 10 سبتمبر إلى 13 أكتوبر 2026، بمتوسط مرجح نحو $23.45. وكان سعره المرجح 20.38 و22.94 و23.48 و24.41 و26.98 في تواريخ الشراء الخمسة.
هل كانت المشتريات ضمن خطة 10b5-1؟
لا. جميع الصفوف السبعة مشتريات في السوق المفتوحة برمز P، ويُظهر النموذج Form 4 ليوم 13 أكتوبر خانة 10b5-1 غير محددة.
هل هذه أكبر عملية شراء له؟
غير معروف. فهي تعادل 91% مما كلّفته حصته المباشرة حتى 6 يناير، لكننا لم نسحب مشترياته من 2020 إلى 2023.
لماذا تهم نسبته؟
ارتفع عدد أسهم GameStop بنسبة 12.6%، مما خفّض حصته من 9.3% إلى 8.3% دون بيع. وأوصلها الشراء إلى 9.1%، باحتساب 3,734,784 وارنتاً.
ما هي وارنتات GameStop؟
59,088,333 وارنتاً (العدد في 31 يناير) بسعر ممارسة نقدي $32.00، تنتهي الساعة 5 مساءً بتوقيت نيويورك في 30 أكتوبر. وستجلب الممارسة الكاملة نحو $1.89B وتضيف نحو 11.7% إلى عدد الأسهم.
هل حرّكت مشترياته السهم؟
لا تُظهر البيانات ذلك. فقد شكّل 1.36% من الحجم من 10 سبتمبر إلى 12 أكتوبر، وانخفضت المراكز المكشوفة 17,920,900 سهم في نافذة اشترى فيها 1,000,000. وحجم أي أثر مجهول.
المصادر
SEC Form 4, Ryan Cohen, October 13, 2026: 844,130 سهماً بسعر 26.75 و27.00، و42,492,652 مملوكة بعد ذلك، وخانة 10b5-1 غير محددة.
SEC Form 4, Ryan Cohen, September 10, 2026: 1,000,000 سهم بسعر 20.3759، و39,347,842 مملوكة بعد ذلك.
Schedule 13D/A Amendment 21, October 13, 2026: تكلفة أساسية نحو $225,408,469، وحصة 9.1%، و504,500,990 سهماً، و3,734,784 وارنتاً.
Schedule 13D/A Amendment 12, January 6, 2026: تكلفة أساسية نحو $106,851,057 على 37,347,842 سهماً.
Schedule 13D/A Amendment 14, January 21, 2026: 500,000 سهم بسعر 21.6010، وتكلفة أساسية نحو $128,210,281، وحصة 9.3%، وبيان في البند 4 بأن الرئيس التنفيذي ينبغي أن يشتري أسهماً في السوق المفتوحة بأمواله الشخصية لتعزيز التوافق مع المساهمين.
Schedule 13D/A Amendment 13, January 20, 2026: 500,000 سهم بسعر 21.1174، و9.2% على 448,009,480 سهماً.
Schedule 13D/A Amendment 15, September 3, 2026: حصة 8.3%، ولا صفقات في الأيام الـ60 السابقة.
Schedule 13D/A Amendment 16, September 10, 2026: 1,000,000 سهم بسعر 20.3759، وحصة 8.5%.
Schedule 13D/A Amendment 17, September 21, 2026: 1,150,680 سهماً بسعر 22.9375، وحصة 8.7%.
Schedule 13D/A Amendment 18, September 29, 2026: 446,500 سهم بسعر 23.4753 و3,500 بسعر 23.4499، وحصة 8.8%.
Schedule 13D/A Amendment 19, September 29, 2026: لا معاملات منذ التعديل 18، وحصة 8.8%.
Schedule 13D/A Amendment 20, October 2, 2026: 700,000 سهم بسعر 24.4061، وحصة 8.9%. ولا يعدّل أي من التعديلات من 15 إلى 21 البند 4.
GameStop 10-K Exhibit 4.1: 59,088,333 وارنتاً في 31 يناير، وسعر ممارسة $32.00، وانتهاء الصلاحية في 30 أكتوبر الساعة 5 مساءً بتوقيت نيويورك.
GameStop 10-Q, quarter ended August 1, 2026: 449.1 مليون سهم في 1 أغسطس، و504,500,990 على الغلاف بتاريخ 3 سبتمبر، ومتحصلات ممارسة وارنتات بقيمة $0.1M، و$4,386.3 مليون نقداً مدفوعة للاستثمار في الأسهم في الأشهر الستة حتى 1 أغسطس.
GameStop, eBay proposal, May 3, 2026: $125.00 للسهم، نصفه نقداً ونصفه أسهم، بنحو $55.5B.
GameStop, withdrawal of CEO performance award, June 23, 2026: وافق مجلس الإدارة على طلب كوهين إزالة المكافأة المقترحة من بيان التفويض. وشروط المكافأة (171,537,327 خياراً بسعر $20.66) مذكورة في التعديل 12 على Schedule 13D/A.
GameStop, Form 8-K, August 31, 2026: مبادلة نحو $400M من سندات 2030 و$1.0B من سندات 2032 مقابل نحو 55.5M سهم و$358.4M نقداً، مع الإغلاق في 3 سبتمبر أو نحوه.
GameStop, convertible notes release, August 3, 2026: قد يشتري حاملو السندات المشاركون أو يبيعون أسهماً أو يفكّون التحوطات في السوق المفتوحة، وقد يكون الأثر على السعر جوهرياً.
GameStop, fiscal 2026 outlook, June 26, 2026: EBITDA المعدّلة فوق $600M مقابل $345.4M.
Stocktwits, October 13, 2026: إغلاق GME عند $27.22.
جداول Kresmion: insider_trades وcompany_price_snapshots وshort_interest (FINRA، وآخر تسوية 30 سبتمبر) وcompany_shares.