Pendant deux mois, l'argent a quitté les ETF Bitcoin américains.

Par Kresmion Research, 22 juillet 2026

Pendant l'essentiel des deux derniers mois, l'histoire des ETF Bitcoin au comptant américains a été celle de sorties de capitaux. Sur les soixante dernières séances, 27 des 39 jours de flux ont été des sorties nettes, et une semaine type représentait une sortie d'environ 268 millions de dollars. Le 13 juillet, les fonds ont perdu environ 478 millions de dollars en une seule séance. Puis la tendance s'est retournée. Sur les sept jours jusqu'au 21 juillet, ces mêmes fonds ont collecté environ 684 millions de dollars nets, une semaine du décile supérieur : moins d'une semaine glissante sur dix depuis fin avril a été plus forte. Les deux séances les plus récentes en ont fourni l'essentiel, environ 178 millions de dollars le 20 juillet et environ 197 millions le 21 juillet, cette dernière étant la troisième plus forte journée d'entrées en deux mois. Kresmion suit ces flux de création et de rachat fonds par fonds, et comment lire les flux des ETF Bitcoin au comptant en détaille la mécanique.

Le bitcoin s'est redressé avec les flux. Il est revenu vers 66 000 dollars, en hausse d'environ 2 % sur la semaine et d'à peu près 5 % par rapport à son plus bas du 13 juillet, qui coïncidait avec le jour de cette grosse sortie. Ce qu'il n'a pas fait, c'est casser à la hausse. Le prix se situe en haut d'un range qu'il tient depuis des semaines entre le bas et le milieu de la zone des 60 000, sans le franchir, et le marché à effet de levier n'anticipe pas de hausse. Le régime de demande s'est inversé, le prix a rebondi jusqu'au haut de son range, et le positionnement paraît toujours peu convaincu.

Le régime des flux s'est inversé

Commençons par la série brute, car c'est le taux de base qui donne son sens à la dernière semaine. Kresmion agrège les flux quotidiens de création et de rachat des neuf ETF Bitcoin au comptant américains. Sur les soixante dernières séances, 27 des 39 étaient des jours de sorties nettes, et la médiane des semaines glissantes était une sortie d'environ 268 millions de dollars. Les sorties de ces fonds étaient devenues la norme, avec des journées de sorties supérieures à 700 millions de dollars en mai et en juin.

Dans ce contexte, la semaine jusqu'au 21 juillet se distingue. Le solde a été d'environ 684 millions de dollars d'entrées, soit autour du 92e centile des sommes glissantes sur sept jours dans les deux mois et demi de données de flux depuis fin avril. L'entrée d'environ 197 millions du 21 juillet a été la troisième plus forte journée en deux mois, et elle est intervenue juste après environ 178 millions la veille : deux fortes journées d'entrées se sont donc enchaînées. Des sources indépendantes décrivent le même changement sous l'autre angle : l'IBIT de BlackRock a entraîné l'ensemble vers sa première entrée quotidienne depuis des semaines à la mi-juillet, mettant fin à une série de sorties de plusieurs semaines, et au 20 juillet les fonds enchaînaient plusieurs jours d'entrées pendant que le prix butait sur une résistance au milieu de la zone des 60 000. Le retournement est réel et va dans un seul sens. Il est aussi étroit : l'IBIT a collecté à lui seul environ 531 millions sur les 684 millions, tandis que le GBTC de Grayscale perdait environ 45 millions ; un seul produit porte donc le flux.

Le prix est revenu, mais n'a pas franchi le range

Le bitcoin a bien réagi. Le flux de dérivés de Kresmion le situe vers 62 700 dollars le 13 juillet, jour de la grosse sortie, et vers 66 200 dollars aujourd'hui, soit un gain d'environ 5 % depuis ce plus bas et d'environ 2 % sur la dernière semaine. Il ne s'agit donc pas d'une demande qui arrive pendant que le prix l'ignore. Les deux ont évolué ensemble, et la plus forte journée d'entrées, le 21 juillet, a aussi été la plus forte journée de hausse.

Ce qui n'a pas eu lieu, c'est une cassure. Vers 66 000 dollars, le bitcoin se trouve en haut d'une bande dans laquelle il évolue depuis des semaines, en gros entre le bas et le milieu de la zone des 60 000. La reprise a effacé la baisse du 13 juillet et ramené le prix au plafond de son range, ce qui relève autant du rebond depuis un plus bas de capitulation que d'une nouvelle progression. La distinction compte, car un haut de range atteint sur des achats renouvelés est précisément le niveau où un marché soit casse à la hausse, soit se fait vendre, et rien dans le prix seul ne permet de savoir lequel.

Le marché à effet de levier ne s'engage pas

Si le retournement des flux marquait le début d'un mouvement durable, le positionnement commencerait en général à s'orienter dans le même sens. Pour l'instant, ce n'est pas le cas. La surface de financement multi-plateformes de Kresmion montre un financement des perpétuels bitcoin proche de zéro, légèrement positif en moyenne et un peu négatif sur certaines plateformes, ce qui n'est pas la lecture observée quand une foule court après le prix avec de l'argent emprunté. Sur OKX, les liquidations forcées récentes ont surtout concerné des positions longues clôturées au fil de la dérive, et non des vendeurs à découvert pris à la gorge ; il s'agit d'un échantillon d'une seule plateforme, à lire comme un indicateur approché et non comme un total de marché. Que les positions longues mènent les liquidations pendant que le prix progresse lentement est le schéma habituel, il faut donc y voir l'absence de short squeeze plutôt qu'un signal en soi. Et sur Polymarket, un marché sur la question de savoir si le bitcoin tombe à 62 500 dollars ce mois-ci affiche toujours environ une chance sur trois, même après s'être replié au cours de la semaine à mesure que le prix tenait. Trois lectures du positionnement, issues du financement des plateformes, des liquidations réalisées et de la foule d'un marché prédictif, et aucune n'intègre de conviction dans une cassure. Le véhicule ETF est acheté. Ceux qui utilisent l'effet de levier ne paient pas encore de prime pour être acheteurs.

Les éléments qui vont à l'encontre d'une lecture sceptique

Qualifier ce mouvement de rebond auquel le positionnement ne croit pas oblige à rendre justice à l'autre camp, qui a de vrais arguments.

Le premier est que les flux et le prix ont réellement évolué ensemble, ce qui est l'apparence d'un signal de demande qui fonctionne. Le plus bas des sorties du 13 juillet a été le plus bas du prix, et les deux plus fortes journées d'entrées ont coïncidé avec les plus fortes journées de hausse. Si c'est la demande en ETF qui porte le prix, une nouvelle jambe ne serait pas surprenante, et le contexte général de liquidité va dans ce sens : le modèle de régime macro de Kresmion indique Neutral, avec une composante de liquidité nette nettement positive. Une demande régulière dans un environnement de liquidité favorable n'est pas une configuration fragile.

Le deuxième est une question d'échelle. Environ 684 millions de dollars sur une semaine, c'est une petite somme face à un marché valorisé environ 1,3 billion de dollars, et une part modeste des dizaines de milliards de dollars qui s'échangent sur le comptant et les dérivés bitcoin lors d'une journée active. À cette échelle, une reprise d'environ 5 % depuis le plus bas est une réponse raisonnable à une demande de cette taille. Les entrées sont réelles, leur taille est modeste, et le prix a fait à peu près ce que fait habituellement un mouvement de cette ampleur, ce qui dispense de voir dans l'évolution du prix une énigme.

Le troisième tient au calendrier. Un retournement d'une semaine, même du décile supérieur, est une fenêtre courte face à un régime de deux mois, et les flux de ces fonds ont oscillé toute l'année entre fortes journées de sorties et fortes journées d'entrées. Une seule semaine forte est un changement de direction, pas encore une tendance, et il ne faudrait pas grand-chose pour qu'elle s'inverse.

Ce qui confirmerait ou invaliderait la lecture

Le test est proche et observable. Si les entrées continuent et que le bitcoin casse par le haut le range qu'il tient, le retournement des flux aura été l'avant-garde d'un vrai changement de la demande, que le prix suivait. Si au contraire les entrées restent fortes mais que le prix cale en haut du range ou recule, ce schéma pointe dans l'autre sens : il signifierait que la demande régulière des ETF rencontre un vendeur tout aussi régulier, un gros acteur qui distribue dans la demande, ce que révèle généralement un prix plafonné face à des achats persistants. Le catalyseur proche est la décision de la Federal Reserve du 29 juillet, qui fixe le contexte de taux dans lequel s'inscrit l'ensemble du marché. Les flux, dérivés et marchés prédictifs de Kresmion sont mis à jour quotidiennement, l'issue apparaîtra donc d'elle-même.

Questions fréquentes

Les flux des ETF Bitcoin se sont-ils vraiment inversés ?

Oui. Après une période où 27 des 39 dernières séances étaient des sorties nettes et où une semaine type représentait une sortie d'environ 268 millions de dollars, les ETF Bitcoin au comptant américains ont collecté environ 684 millions de dollars sur la semaine jusqu'au 21 juillet. Cela se situe autour du 92e centile des semaines glissantes dans l'historique de flux de Kresmion depuis fin avril, et l'entrée d'environ 197 millions du 21 juillet a été la troisième plus forte journée en deux mois, juste après environ 178 millions la veille. Il s'agit d'une description des données de flux, pas d'une prévision.

Si la demande s'est inversée, pourquoi le prix n'est-il revenu qu'au haut de son range ?

Parce que ce flux, bien qu'il s'agisse d'une semaine du décile supérieur, est faible au regard du marché. Environ 684 millions de dollars sur une semaine, c'est une petite somme face à un marché valorisé environ 1,3 billion de dollars et une part modeste des échanges quotidiens de bitcoin. Une reprise d'environ 5 % depuis le plus bas du 13 juillet, jusqu'au haut du range, est une réponse raisonnable à une demande de cette taille. La question ouverte est de savoir s'il franchit le range ou s'il y est vendu.

Que dit le marché à effet de levier ?

Il ne confirme pas de cassure. Le financement des perpétuels bitcoin entre plateformes est proche de zéro, les liquidations forcées récentes sur OKX ont surtout porté sur des positions longues clôturées plutôt que sur des vendeurs à découvert pris à la gorge, et un marché Polymarket sur une baisse en juillet à 62 500 dollars affiche toujours environ une chance sur trois. Ce sont trois lectures du positionnement des opérateurs, et aucune n'intègre de forte conviction dans une hausse.

Quelle est la chose à surveiller en priorité ?

Si la poursuite des entrées pousse le bitcoin au-dessus de son range. Si c'est le cas, le retournement des flux précédait le prix. Si les entrées restent fortes mais que le prix cale sur les plus hauts ou recule, cela suggère qu'un gros vendeur répond à la demande des ETF, ce que révèle généralement un prix plafonné face à des achats soutenus. La décision de la Federal Reserve du 29 juillet est le catalyseur proche.