금과 비트코인의 30일 상관계수 0.64, 장기 국채와는 0.10

Kresmion Research, 2026년 7월 23일

예멘의 친이란 후티 반군은 수요일 홍해에서 사우디 유조선 두 척을 공격했다고 밝혔다. 사우디 당국은 그중 한 척인 엔셀리아(Encelia)호의 피해를 확인했다. 영국 해사무역작전청(UK Maritime Trade Operations)은 알 슈카이크(Al Shuqaiq) 남서쪽 약 70해리 해상에서 한 선박이 정체불명의 발사체로 보이는 물체에 피격돼 선상에 화재가 발생했으며, 인명 피해와 환경 피해는 없었다고 보고했다. 후티가 주장한 두 번째 공격은 확인되지 않았다.

이와 별개로, 그리고 이 공격 이전에 트럼프 대통령은 이란이 호르무즈 해협에서 선박에 발포할 때마다 미국이 교량 또는 발전소 하나를 폭격해 파괴하겠다고 경고했다. 이 경고는 이란과 호르무즈 해협에 관한 것이다. 유조선 공격은 홍해에서 친이란 후티 반군이 주장한 것이다. 행위자도 다르고, 해역도 다르다.

원유는 상승했다. 목요일 12:52 UTC 기준 서부텍사스산원유(WTI)는 90.62달러 부근에서 거래되며 하루 약 4.4퍼센트, 5거래일 동안 약 14.8퍼센트 올랐다. VIX는 약 12퍼센트 오른 18.69를 기록했다.

금은 약 1.8퍼센트 하락한 4,072달러였다. 은은 약 2.9퍼센트 떨어졌다. 이는 미국 현물 시장 개장 전 같은 시점에 측정한 장중 수치이므로, 종가가 아니라 목요일 오전의 한 단면이다.

반사적으로는 안전자산 기능이 실패했다고 말하고 싶어진다. 하루치 데이터는 그런 반사적 판단을 뒷받침하지 않는다. 2016년 7월 이후 2,520거래일 중 WTI가 4퍼센트 이상 오른 날은 101일이었고, 그중 43일은 금이 하락 마감했다. 비율로는 42.6퍼센트다. 그런 날 금의 평균 수익률은 플러스였지만 작아서, 무조건부 일평균 0.05퍼센트에 비해 0.14퍼센트였으며, 전체 표본 기준 금과 WTI의 일간 상관계수는 0.075다. 1.8퍼센트 하락은 금의 일간 표준편차 1.047퍼센트 대비 약 1.7 표준편차에 해당하며, 부분 세션은 정규 세션보다 분산이 작아야 하므로 이 수치는 오히려 움직임을 과소평가하는 쪽이다. 그 자체로는 평범한 하루다.

평범하지 않은 것은 지난 두 달 동안 금이 함께 움직여 온 상대들이다.

핵심 요약

상관관계 데이터가 보여주는 것

Kresmion은 매일 843개 자산 쌍의 30일 롤링 상관계수를 계산한다. 마지막으로 완료된 7월 22일 스냅샷에서 금은 에너지에 이어 보드에서 두 번째로 상관관계 이탈이 많은 종목이었다. 41개 쌍 중 11개가 상관관계 이탈로 기록됐다.

이 11건의 이탈은 모두 같은 방향으로 움직였다. 부호가 뒤집힌 경우는 한 건도 없었다. 각 쌍에 대한 엔진의 기준선과 비교하면, 금과 비트코인의 상관계수는 0.223에서 0.637로, XRP와는 0.270에서 0.759로, 도지코인과는 0.178에서 0.685로, 이더리움과는 0.198에서 0.612로, 솔라나와는 0.215에서 0.667로 높아졌다.

이 기준선은 동일한 30일 상관계수의 직전 252일 평균이며, 과거 특정 날짜의 수치가 아니다. 대신 고정 날짜인 5월 20일과 비교하면, 금과 비트코인의 상관계수는 0.179에서 0.637로 움직였다.

19개 주요 암호화폐 전체로 집계하면 금의 평균 상관계수는 0.5409다. Kresmion이 2024년 7월까지 거슬러 보유한 일간 스냅샷 513개와 비교하면 이는 99.8번째 백분위이며, 중앙값은 0.1076이다.

이 기록이 무엇을 의미하는지 정확히 짚을 필요가 있다. 이 지표의 사상 최고치는 0.5940으로, 이틀 전인 7월 20일에 세워졌다. 513일 전체 이력에서 가장 높은 여섯 개 수치는 모두 지난 8일 안에 몰려 있다. 현재 수치는 잠잠했던 과거를 배경으로 한 고립된 급등이 아니다. 6월부터 쌓여 온 한 국면의 정점 부근에 있으며, 비교 대상인 기록 역시 같은 국면에 속한다.

5월 이후의 경로: 5월 20일 0.146, 7월 6일 0.443, 7월 15일 0.475, 7월 22일 0.541.

중요한 대조군

상관관계 군집은 보통 둘 중 하나를 의미한다. 특정 관계가 바뀌었거나, 모든 것이 함께 움직이기 시작해 해당 쌍도 덩달아 따라간 경우다. 두 번째 설명이 훨씬 흔하며, 대부분의 상관관계 이야기를 무너뜨리는 것도 바로 이 설명이다.

여기서는 그 설명이 성립하지 않는다. 이를 가장 깔끔하게 보여주는 방법은 S&P 500을 동일한 지표, 동일한 19개 종목, 동일한 날짜에 적용해 보는 것이다.

S&P와 같은 19개 주요 암호화폐 간 평균 30일 상관계수는 0.3573이다. 자체 513일 이력 대비 42.3번째 백분위로, 중앙값 0.3856보다 낮다. 지금 주식과 암호화폐의 관계는 특별할 것이 없다.

금은 0.5409다. 둘의 차이, 즉 금에서 S&P를 뺀 값은 0.1836이며, 이는 513일 기록 전체에서 가장 큰 수치다. 격차의 중앙값은 -0.2476으로, 평상시에는 S&P가 둘 중 암호화폐와의 상관관계가 더 높으며 그 차이는 상관계수로 약 0.25포인트라는 뜻이다. 2024년 7월 이후 전체 세션 중 금이 더 높았던 경우는 5.5퍼센트에 불과하지만, 최근 30거래일 중에서는 18일이었다.

공포 지표와 금의 관계도 같은 방향으로 움직였다. 금과 VIX의 상관계수는 -0.6249로, 2023년 4월까지 거슬러 올라가는 일간 스냅샷 816개 중 3.6번째 백분위이며, 중앙값은 -0.1393이다. 보험으로 보유되는 자산은 대개 변동성이 오를 때 함께 오른다. 이 자산은 여름 대부분 동안 그 반대로 움직여 왔다. 이 수치에는 뒤에서 다룰 단서가 붙는다. 843개 쌍을 훑는 스캔에서 포착된 것이어서, 극단적인 백분위가 보기보다 훨씬 덜 놀랍다는 점이다.

메커니즘

이와 관련해 진정으로 독립적인 제약 조건이 하나 있고, 기대서는 안 되는 더 약한 관찰이 하나 있다. 이 순서대로 다루는 것이 중요한데, 두 가지는 동등한 증거가 아니기 때문이다.

독립적인 것은 포지셔닝이다. CFTC의 7월 14일 기준 Commitments of Traders 보고서에 따르면 금의 비상업 순매수 포지션은 미결제약정 383,689계약 중 186,682계약으로 48.65퍼센트이며, 52주 z-점수는 0.45, 3년 COT 지수는 34.6이다. 범위의 중간이다. 은은 25.6으로 더 낮다. 이는 어떤 가격 피드와도 별도로 수집되는 정부 발표 자료이므로, 같은 데이터를 다른 각도에서 본 것이 아니라 실질적인 두 번째 출처다. 금 선물에서의 투기적 과열이 암호화폐와의 수렴을 이끌고 있다면 포지셔닝이 과도하게 쏠려 있어야 한다. 그렇지 않다는 점은 현물과 상장지수펀드 수요, 즉 금과 암호화폐가 공유하는 접근 경로를 가리킨다.

더 약한 관찰은 금이 듀레이션과 탈동조화됐다는 점이다. 금과 장기 국채의 상관계수는 5월 20일 0.703에서 7월 22일 0.0989로 떨어졌다. 금이 금리 자산군에서 이탈하는 것처럼 보이며, 이를 근거로 삼고 싶어진다. 그러나 다음 절에서 설명하는 이유로 이는 성립하지 않는다.

실질금리 설명도 폐기된 것이 아니며, 이를 묻어 버린다면 이 글은 정직하지 않을 것이다. 7월 22일 기준 10년 만기 실질금리는 2.35퍼센트로 1년 전 1.88퍼센트보다 47bp 높았고, 10년 기대인플레이션(BEI)은 2.26퍼센트로 1년 전 2.34퍼센트보다 낮았다. 실질금리에 따라 가격이 매겨지는 무이표 자산이라면 이런 환경에서 고전했을 것이고, 실제로 금은 고전했다. 금은 3개월간 13.0퍼센트, 6개월간 15.4퍼센트 하락했으며, 1월 29일의 사상 최고 종가 5,318.40 대비 23.2퍼센트 낮다. 금은 이번 주에는 올랐는데, 이는 반대 방향이지만, 1년간의 실질금리 변화에 일주일을 견주는 것은 잘못된 시간 범위다.

따라서 금리 이야기는 금의 가격 수준을 꽤 잘 설명한다. 설명하지 못하는 것은 금이 함께 움직이는 상대들이다. 실질금리 상승으로 매도되는 자산이, S&P와 같은 코인들의 상관관계가 자체 중앙값에 머무는 같은 기간에 비트코인과의 상관관계를 2년 만의 최고치로 좁힐 특별한 이유는 없다.

추론은 바로 그 둘 사이의 격차에 자리한다. 한계 가격은 암호화폐 매수세에 더 가까운 무언가, 즉 단기 변동성에 무관심한 포지션이 선물이 아닌 현물과 펀드 상품을 통해 정하고 있는 것으로 보인다.

이 마지막 단계는 추론이며, 추론으로 읽어야 한다. Kresmion은 무엇이 함께 움직이는지, 그리고 선물 포지셔닝이 무엇을 보여주는지는 관찰할 수 있다. 누가 사고 있는지는 관찰할 수 없다. 상관관계와 포지셔닝 데이터는 한계 매수자가 바뀌었다는 설명과 부합하며, 동시에 변하지 않은 매수자 집단이 우연히 금과 암호화폐를 같은 방향으로 움직이는 공통 충격에 반응하고 있다는 설명과도 부합한다. 마지막에 제시하는 검증들이 이 둘을 구분하는 방법이다.

이 해석에 반하는 것

국채 측면은 이 이야기에서 가장 약한 부분이며, 따져 보면 성립하지 않는다.

금과 장기 국채의 상관계수는 두 달 동안 0.703에서 0.0989로 떨어졌다. 그러나 같은 기간 S&P 500과 장기 국채의 상관계수도 0.773에서 0.199로 거의 정확히 같은 폭만큼 떨어졌다. 장기 국채는 금 및 주식과 거의 같은 속도로 탈동조화됐으므로, 금의 채권 상관관계 붕괴는 상당 부분 채권 시장의 사건이며 금 고유의 증거로 내세울 수 없다. 남는 것은 더 좁다. 주식 자산군과 채권 자산군이 갈라졌을 때 금은 주식 쪽을 따라갔다는 것이다.

금의 성과는 좋지 않았다. 1월 기록 대비 23.2퍼센트, 3개월간 13.0퍼센트, 지난 한 달간 2.1퍼센트 하락했으며, 12개월 기준으로는 20.1퍼센트 상승했다. 따라서 이것은 새로운 이유로 오르는 자산에 관한 이야기가 아니다. 금은 실질금리 상승이 가했을 영향과 대체로 일치하게 하락해 왔으며, 주목할 부분은 방향이 아니라 상관관계 구조다.

귀금속 자산군 내부는 온전하다. 금과 은의 상관계수는 0.897로, 기준선 0.799에서 높아졌다. 금은 자신의 자산군에서 떨어져 나가지 않았으며, 이는 금을 순전히 암호화폐 대용물로 읽는 해석에 반한다.

달러와의 관계는 변하지 않았다. 금과 달러 인덱스의 상관계수는 -0.4072로, 기준선 -0.4124와 비슷하다. 금이 위험자산으로 완전히 재평가됐다면 통화적 연결이 느슨해진 모습으로 나타났을 것이다. 그런 움직임은 없었다.

탐색 범위에 관한 단서도 있다. 금과 VIX 상관관계의 극단값은 843개 쌍을 훑는 스캔에서 포착됐으며, 그처럼 큰 스캔 안에서 발견된 96번째나 99번째 백분위 수치는 단독으로 발견된 같은 수치보다 훨씬 덜 놀랍다. 금과 암호화폐 집계, S&P 대조군, CFTC 교차 검증은 스캔에서 뽑아낸 것이 아니라 이후 사전에 정한 질문으로 검증한 것이며, 그래서 이 글에서는 스캔 자체보다 더 큰 비중을 갖는다.

해석을 바꿀 수 있는 것

관찰 가능한 세 가지가 이 해석을 확인하거나 깨뜨릴 것이다.

암호화폐에는 타격을 주지 않는 주식 하락이 가장 깔끔한 검증이다. 암호화폐가 버티는 동안 금이 주식과 함께 하락한다면 공유된 매수자 설명은 유지된다. 주식이 하락하는 동안 금이 오른다면 헤지 기능은 온전하며, 여름의 동조화는 자금 흐름의 우연이었다는 뜻이다.

7월 21일 포지셔닝을 반영해 7월 24일 금요일 발표 예정인 다음 Commitments of Traders 보고서는 독립적인 측면을 검증한다. 금 투기적 순매수가 급증한다면 선물 자금이 이를 이끌고 있지 않다는 주장은 약해질 것이다.

금과 장기 국채의 상관계수가 5월 수준인 0.70 쪽으로 되돌아가고 암호화폐와의 상관관계가 약해진다면, 금리 매수자가 돌아왔으며 이것은 자산 보유자의 변화가 아니라 순환이었음을 시사할 것이다.

자주 묻는 질문

금과 비트코인의 상관관계가 높다는 것은 둘이 같은 자산이라는 뜻인가?

아니다. 상관관계는 두 가격이 일정 기간 함께 움직이는지를 측정할 뿐, 자산이 동등한지를 측정하지 않는다. 금과 비트코인의 30일 상관계수 0.637은 최근 둘이 같은 방향으로 움직이는 경향이 있었다는 의미다. 변동성, 유동성, 보관 방식, 보유자 기반은 여전히 크게 다르다.

주요 암호화폐 전반에 걸친 30일 상관계수 0.54가 왜 중요한가?

자체 이력에서 차지하는 위치 때문이다. 2024년 7월 이후 일간 스냅샷 513개의 중앙값은 0.1076이다. 현재 0.5409는 그 분포의 99.8번째 백분위다. 기록인 0.5940은 7월 20일에 세워졌고, 가장 높은 여섯 개 수치는 모두 지난 8일 안에 있다.

금은 홍해 공격 때문에 하락했는가?

하루의 움직임만으로는 어느 쪽 결론도 뒷받침되지 않는다. 2016년 이후 WTI가 4퍼센트 이상 오른 101일 중 42.6퍼센트에서 금이 하락했으며, 목요일 장중 약 1.8퍼센트 하락은 대략 1.7 표준편차로 정상적인 일간 범위 안에 있다.

이것은 그저 모든 자산이 서로 상관관계를 보이는 현상인가?

대조군은 그렇지 않다고 말한다. S&P 500과 같은 19개 주요 암호화폐의 평균 상관계수는 0.3573으로, 자체 513일 이력의 42.3번째 백분위이며 중앙값보다 낮다. 금은 0.5409다. 둘의 격차는 스냅샷 513개 중 가장 크며, 격차의 중앙값은 반대 방향이다.

이 기간에 금은 상승했는가?

아니다. 금은 3개월간 13.0퍼센트, 1월 29일 사상 최고 종가 대비 23.2퍼센트 하락했다. 다만 12개월 기준으로는 여전히 20.1퍼센트 상승한 상태다. 여기서의 발견은 금이 함께 움직이는 상대에 관한 것이다. 같은 기간 금의 방향은 실질금리 상승으로 상당히 잘 설명된다.

CFTC Commitments of Traders 보고서란 무엇이며 여기서 왜 중요한가?

선물 포지셔닝이 상업적 헤저, 대형 투기 세력, 소규모 트레이더 사이에 어떻게 나뉘어 있는지 보여주는 미국 정부의 주간 발표 자료다. 가격 데이터와 별도로 수집되므로 독립적인 검증 수단이 된다. 금 투기적 포지셔닝의 3년 지수 34.6은 중간 범위이며, 이는 선물이 주도한다는 설명에 반한다.

출처

상관관계 수치는 마지막으로 완료된 843개 쌍 계산인 2026년 7월 22일 종가 기준 Kresmion 30일 롤링 계산이다. 가격 호가는 2026년 7월 23일 12:52 UTC 기준 장중 수치다. 금 수익률 기간과 사상 최고 종가는 2026년 7월 21일까지의 일간 선물 종가에서 산출했다. 포지셔닝은 2026년 7월 14일로 끝나는 주의 CFTC 데이터다. 금리는 2026년 7월 22일 기준이다.

위에서 인용한 외부 보도:

• 후티의 사우디 유조선 두 척 공격 주장과 사우디의 엔셀리아호 피해 확인: Al Jazeera, 2026년 7월 22일
• 알 슈카이크 남서쪽에서 피격된 선박에 관한 영국 해사무역작전청 경보: UKMTO 권고 095/26
• 이란과 호르무즈 해협에 관한 트럼프 대통령의 경고: CNBC, 2026년 7월 22일
• 원유 시장 반응: CNBC, 2026년 7월 23일
• CFTC Commitments of Traders 발표 일정: CFTC