Risk İştahı Mayısta Toparlandı. Bitcoin'i Atladı.

Kresmion Research tarafından · 1 Haziran 2026

ABD borsaları, ABD spot Bitcoin ETF'leri yılın en zayıf talep dönemini yaşarken bile mayısı rekor seviyede kapattı; bu ayrışma ayı tanımladı. Hisseleri yukarı taşıyan risk-alma toparlanması büyük ölçüde kriptoyu atladı.

Toparlanmanın tetikleyicisi enerjiydi. Bahar petrol şoku geri sarılırken risk iştahı hisselere döndü ve Kresmion'un varlıklar arası rejim modeli keskin biçimde riske doğru savruldu. Bitcoin bu harekete katılmadı; 1 Haziran'a girerken yaklaşık 72.700 dolar civarında işlem gördü, spot ETF çıkışları hâlâ sürüyordu ve piyasa bu yıl yeni bir tüm zamanların zirvesi olasılığını yalnızca onda bir olarak fiyatlıyordu. Aynı makro rüzgâr, çok farklı iki seyir.

Toparlanma: petrol düştü, hisseler çıktı, likidite geri döndü

Brent petrolü mayısta %19'dan fazla düşerek Mart 2020'den bu yana en kötü ayını yaşadı; çünkü ABD-İran ateşkes iyimserliği Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasına işaret etti ve petrolden savaş primini boşalttı (CNBC). Bu, nisan manşet TÜFE'sini yıllık %3,8'e, Mayıs 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine itmiş olan arz baskısını hafifletti (BLS).

Enerji kuyruk riski geri çekilirken riskli varlıklar toparlandı. S&P 500 mayısı rekor olan 7.580,06 ile kapattı (FRED). Kresmion'un rejim motorunun içinde, düzleştirilmiş varlıklar arası puan tek bir seansta 0,11'den 0,28'e yükseldi; likidite faktörü +0,51 ve risk iştahı +0,42 okudu. Model, 33 gündür rejim geçişi olmadan oturduğu Nötr bandının içinde kaldı, ancak riske doğru bir günlük savrulma haftalardır en sağlam olanıydı.

Bitcoin'in alamadığı kısım

Kripto aynı toparlanmaya binmedi.

ABD spot Bitcoin ETF'leri 13 Mayıs'tan 29 Mayıs'a kadar 12 işlem gününün 11'inde net çıkışlar kaydetti ve toplamda 3,46 milyar dolara ulaştı (Farside). Bitcoin'in kendisi 1 Haziran'a girerken yaklaşık 72.700 dolar civarında işlem gördü (CoinGecko); bu, beklentileri sabitleyen 130.000 dolarlık yıl sonu çıtasının epeyce altındaydı. Kalshi ve Polymarket genelinde, Kresmion'un mekânlar arası uzlaşısı Bitcoin'in 31 Aralık'a kadar 130.000 dolara ulaşma olasılığını yalnızca %10,4 olarak fiyatladı.

1 Haziran'a giren 48 saatteki zincir üstü etkinlik sakin ve okunması zordu. Gerçek cüzdan-borsa Bitcoin akışı 259,7 milyon dolar net girişe ulaştı, ancak penceredeki tüm balina transferi dolar hacminin yarısından fazlası yönsel sinyal taşımayan iç Binance-Binance yeniden düzenlemesiydi ve kapsam ağır biçimde Binance'e doğru eğiklidir. Bunu bir eğilim değil, gürültü olarak değerlendiriyoruz.

Püf noktası: büyümeye değil likiditeye dayalı bir toparlanma

Riske doğru savrulma, uyarıları iliştirilmiş haliyle okunmayı hak ediyor. Rejim modelinin içinde, dört faktörden yalnızca büyüme hâlâ negatif bölgede, -0,22'de; likidite (+0,51), risk iştahı (+0,42) ve oynaklık (+0,70, daha sakin piyasaları yansıtarak) ise hepsi pozitif okuyor. Toparlanma model genelinde geniş kapsamlı ama henüz iyileşen büyümeyle desteklenmiyor.

Altta yatan koşullar değişmedi. Nisan enflasyonu hâlâ %3,8'de seyrediyor, Federal Rezerv politika faizini %3,50 ile %3,75 arasında tutuyor ve 16-17 Haziran'a kadar tekrar toplanmıyor (Federal Reserve) ve bir sonraki TÜFE açıklaması 10 Haziran'da geliyor. Hisseleri rekorlara taşıyan aynı koşullar, toparlanma duraklarsa Bitcoin gibi yüksek-beta, likiditeye duyarlı bir varlığı açıkta bırakıyor.

Şimdilik bu ayrım geçerli. Hisseler rahatlamayı fiyatladı, Bitcoin ise riski fiyatladı.

Temel çıkarımlar

Sıkça sorulan sorular

Mayısta hisseler neden toparlandı, Bitcoin ise neden düştü?

Mayıs toparlanmasını petrol yönlendirdi. Brent, ABD-İran ateşkes iyimserliğiyle %19'dan fazla düşerek enflasyon şokunu hafifletti ve risk iştahını hisselere geri döndürdü; hisseler ayı rekor olan 7.580 ile kapattı. Bitcoin takip etmedi: ABD spot Bitcoin ETF'leri 13 Mayıs'tan 29 Mayıs'a kadar 3,46 milyar dolarlık net çıkış gördü ve token 1 Haziran'a girerken yaklaşık 72.700 dolar civarında işlem gördü.

Kresmion'un 0,28'lik rejim puanı ne anlama geliyor?

Bu, düzleştirilmiş bir varlıklar arası risk iştahı okumasıdır. Toparlanan likidite ve risk iştahı üzerine bir günde 0,11'den 0,28'e yükseldi, ancak 33 gündür oturduğu Nötr bandının içinde kaldı, dolayısıyla rejim geçişi olmadı. Büyüme faktörü -0,22'de negatif kaldı.

Bitcoin'in yıl sonuna kadar 130.000 dolara ulaşma olasılığı nedir?

1 Haziran itibarıyla, Kalshi ve Polymarket genelindeki mekânlar arası uzlaşı olasılığı %10,4 olarak fiyatladı.