10 Yıllık Reel Getiri Yüzde 2,93'e Ulaştı, 2008'den Beri En Yüksek Seviye.

Kresmion Research tarafından, 6 Ekim 2026

ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi 31 Ağustos ile 2 Ekim arasında 53 baz puan artarak yüzde 4,75'ten 5,28'e yükseldi ve bu artışın 48 baz puanı reel getiriden geldi. 10 yıllık TIPS reel getirisi yüzde 2,44'ten 2,92'ye çıktı, 30 Eylül'de 2,93 ile Kasım 2008'den beri görülmeyen bir seviyeye ulaştı; piyasanın nominal getiriye yansıttığı enflasyon oranı olan 10 yıllık başabaş enflasyon ise yüzde 2,31'den 2,36'ya geçti (Kresmion fred_series_history, FRED DGS10, DFII10, T10YIE). 28 Eylül'e kadar tüm eğri birlikte yükseldi; bu, Fed'in 2023'ten beri ilk faiz artırımının ardından gerçekleşti. Ekim ayı faiz artırımı ihtimali geçen haftaki yaklaşık yüzde 71'den 5 Ekim'de yaklaşık yüzde 26'ya düştü ve 2 Ekim'e kadar olan dört seansta 2 yıllık getiri 9 baz puan geri verirken reel getiri 2 baz puan yükseldi. Dört seans küçük bir örneklemdir.

Öne çıkanlar

Ne hareket etti ve ne kadar

Nominal bir Hazine getirisi iki parçaya ayrılır: aynı vadeli enflasyona endeksli TIPS getirisi ve ikisi arasındaki fark olan başabaş enflasyon. 2 Ekim'de 10 yıllık getiri yüzde 5,28'de, TIPS reel getirisi yüzde 2,92'de ve başabaş enflasyon yüzde 2,36'daydı; 2,92 artı 2,36 5,28 eder. 31 Ağustos'ta aynı toplam 2,44 artı 2,31, yani 4,75'ti.

Başabaş enflasyon tüm pencerede 5 baz puan hareket ederken reel getiri 48 baz puan hareket etti. Reel getirideki 22 işlem günlük artı 0,48'lik değişim, 2003'ten beri 97,3. yüzdelik dilimde, yaklaşık 2,1 standart sapmadır. Bu büyüktür ve bu ölçekte hareketler daha önce de görülmüştür: 2 Ekim dahil 168 gün bunu eşitledi veya aştı, yaklaşık 16 ayrı dönemde, yalnızca 2022 bunların 62'sini barındırıyor.

Üç dönem

Karar 16 Eylül'de açıklandı, dolayısıyla 15 Eylül karardan önceki son kapanıştır. Fed, 15-16 Eylül toplantısında hedef aralığını yüzde 3,75 ile 4,00'e yükseltti ve FRED serisi yeni üst sınırı 17 Eylül'den itibaren taşıyor (FRED DFEDTARU; Federal Reserve takvimi).

31 Ağustos'tan 15 Eylül'e 2 yıllık getiri 33 baz puan, 10 yıllık 25 ve reel getiri 18 yükseldi. Öncülük eden kısa vade, yeniden fiyatlanan bir politika patikasıyla tutarlıdır ve 2024'ten beri önceki altı değişikliğin tamamı indirimdi; dolayısıyla altı indirimden sonra gelen bir artırım, ek artırımların habercisi olabilir.

15 ile 28 Eylül arasında her şey birlikte yükseldi: 2 yıllık 25 baz puan, 10 yıllık 24, 30 yıllık 20 ve reel getiri 28. Eylül sonunda Ekim artırımı ihtimali yaklaşık yüzde 71'di; dolayısıyla hâlâ daha yüksek fiyatlanan bir politika patikası bu döneme uyuyor.

28 Eylül ile 2 Ekim arasında tablo değişti. Ekim artırımı ihtimali geçen haftaki yaklaşık yüzde 71'den 5 Ekim'de yaklaşık yüzde 26'ya düştü; bu, son FRED kapanışından sonra alınmış bir okumadır, dolayısıyla düşüşün bir kısmı bu getirilerden sonraya ait olabilir (CME FedWatch, Reuters, Spokesman-Review üzerinden). 2 yıllık getiri 9 baz puan düşerek yüzde 4,92'den 4,83'e indi. 10 yıllık 4, 30 yıllık 7 ve reel getiri 2 yükseldi, 2,90'dan 2,92'ye. Kısa vadeli politika patikası yumuşarken reel getirinin tutunması, vade primi veya küresel yayılma okumasının öngördüğü şeydir; ancak dört seans küçük bir örneklemdir.

10 yıllığın politika faizi orta noktasına olan farkı da yüksektir: üst sınırın yüzde 1 veya üzerinde olduğu günlerde 94. yüzdelik. 2 yıllık fark gibi bu da hem politika patikası hem vade primi okumasıyla uyumludur.

Zayıf istihdam raporu bunu durdurmadı

Eylül tarım dışı istihdam 29.000 arttı, 12 aylık ortalama olan 45.000'in altında. İşsizlik oranı yüzde 4,2'de sabit kaldı ve Temmuz ile Ağustos toplamda 60.000 aşağı revize edildi (Temmuz eksi 10.000'e, Ağustos 133.000'e) (BLS Employment Situation). Soğuyan bir işgücü piyasası daha düşük bir politika patikası için bir gerekçedir; ancak reel getiri artışı geri vermedi: 1 Ekim'de yüzde 2,88, 2 Ekim'de 2,92, 30 Eylül'de ise 2,93 idi. ISM hizmetler ödenen fiyatlar endeksi Eylül'de 74,0'a ulaştı, Temmuz 2022'den beri en yüksek seviye (Spokesman-Review, yukarıda).

Alternatif açıklamalar

En az üç okuma yarışıyor ve eldeki veri bunları tam olarak ayıramıyor.

Birincisi, Hazine arzından kaynaklanan yükselen bir vade primi. İhraç, beklenen politika patikasında hiçbir değişiklik olmadan vade taşımanın primini yükseltebilir. Bu hafta Hazine Salı günü 58 milyar dolarlık 3 yıllık tahvil, Çarşamba günü 39 milyar dolarlık 10 yıllık tahvil ve Perşembe günü 22 milyar dolarlık 30 yıllık tahvil satıyor, toplam 119 milyar dolar (ABD Hazinesi ihale duyuruları; Kresmion treasury_auctions). Bu tutarlar 2026'nın önceki dönemlerine göre değişmedi ve 10 yıllık ile 30 yıllık için 42 milyar ve 25 milyar dolarlık Ağustos geri finansman tutarlarından küçük (Kresmion treasury_auctions); dolayısıyla arz hacmi tek başına hareketi açıklamıyor ve argüman vadeye yönelik talep üzerine olurdu. Kresmion serileri bir vade primi tahmini içermiyor, dolayısıyla bu okuma doğrudan ölçülemez.

İkincisi, küresel yayılma. Irish Times 1 Ekim'de, 10 yıllık Hazine tahvilinin gün içinde yüzde 5,34'e dokunduğunu, 2002'den beri en yüksek seviye olduğunu; Fransa 10 yıllık getirilerinin yaklaşık 25 yılın zirvesine çıktığını, İngiltere 30 yıllık gilt getirilerinin 1998'den beri ilk kez yüzde 6'yı aştığını ve Japonya 10 yıllık getirisinin yüzde 3,1'e yaklaştığını bildirdi (Irish Times). Penceredeki en yüksek FRED kapanışı 30 Eylül'deki yüzde 5,29'dur. Aynı makale, hedge fonların ve diğer büyük yatırımcıların zorunlu satışlarını 1 Ekim hareketinin bir parçası olarak gösteriyor. Kresmion yayılmayı veya zorunlu satışı vade primi okumasından ayıramaz.

Üçüncüsü, petrol şoku. Brent 1 Ekim'de varil başına 102,31 dolardan kapandı (Kresmion futures_prices). Daha yüksek enerji fiyatları, prensipte, beklenen politika faizini ve onunla birlikte reel getiriyi yükseltebilir. Bu okumada enerji itici güçtür ve politika patikası onu getirilere taşır. Yatay bir başabaş enflasyon buna ancak kısmen uyar, çünkü bir enerji şoku başabaşları da yükseltmelidir ve başabaş enflasyon pencerede 5 baz puan hareket etti.

Aleyhteki kanıtlar

Son haftaya ilişkin okuma dört seansa dayanıyor. 2 yıllığın 9 baz puanlık düşüşü ve reel getirinin 2 baz puanlık artışı küçük ve artırım ihtimali 5 Ekim'den önceki hafta hâlâ yaklaşık yüzde 71'di; dolayısıyla yükselişin büyük kısmı, politika patikasının sağlam biçimde daha yüksek fiyatlandığı bir döneme denk geliyor.

Bu büyüklükteki bir hareketin temel oranı vardır. Reel getirideki 22 günlük değişim 2003'ten beri 168 günde eşitlendi veya aşıldı; dolayısıyla böyle bir ay tekrarlanır. Bu kadar yüksek bir seviyeye 19 günde ulaşıldı, bunların 17'si 2008'de, diğer ikisi 30 Eylül ve 2 Ekim'de.

5 Ekim'de Nasdaq Composite yüzde 1,05 artışla rekorda kapandı; aynı gün Nasdaq'ta işlem gören 206 hisse 52 haftalık dip yaparken 46'sı zirve yaptı (StockTitan). Endeks satışa geçmedi ve o gün yeni dipler yeni zirvelerden fazlaydı. Rejim motorunun hisse momentumu z-skoru eksi 0,14 (Kresmion macro_regime).

Kresmion'un rejim motoru yüksek inançla Risk-Off okuyor, yumuşatılmış skor eksi 0,30, 2 günlük. Artı 1,40'lık MOVE z-skoru ve artı 1,14'lük yüksek getirili tahvil farkı z-skoru bir faiz oynaklığı şokuyla tutarlı. Motorun reel getiri z-skoru artı 0,91'dir ve yukarıdaki 5.943'te 19 sıralamasından ayrı bir ölçüdür. 109 baz puanlık 10 yıllık eksi 3 aylık fark 1981'den beri 36,5. yüzdelik dilimde, dolayısıyla getiri eğrisi alışılmadık ölçüde dik değil. Rejim motorunun 2 yıllık ile 10 yıllık eğri z-skoru artı 2,58'dir, farklı bir ölçüdür.

Rezervler düşük ve fonlama oranları rezerv bakiyelerine ödenen faize göre sert. Gecelik ters repo imkânı 5 Ekim'de 1,0 milyar dolar tuttu, banka rezervleri 30 Eylül'de 2,948 trilyon dolardı, 2021'den beri haftalık verilerin 6,7. yüzdeliği, SOFR eksi bu oran 2 Ekim'de eksi 2 baz puandı, Temmuz 2021'den beri 1.293 günün 83,4. yüzdeliği, medyan eksi 9 (Kresmion fred_series_history, FRED RRPONTSYD ve WRESBAL, ve Kresmion money_markets). Bu veride bir stres sinyali değil ve daha sıkı likiditeyle uyumlu.

Okumayı ne değiştirir

Aşağıdaki her madde bu ay gözlemlenebilir.

2 yıllık düşmeye devam ederse 10 yıllık reel getirinin yüzde 2,9 civarında tutunup tutunmadığı. Tutunması vade primi veya yayılma okumasını destekler. 2 yıllığı aşağı doğru takip eden bir reel getiri hikâyeyi yeniden politika patikasına götürür.

7 Ekim Çarşamba günkü 10 yıllık ihale. İhale öncesi getiriye göre büyük bir kuyruk, vadeye yönelik zayıf talebe işaret ederdi. Temiz bir ihale soruyu açık bırakır.

15-16 Eylül toplantısının FOMC tutanakları, 7 Ekim için planlanıyor (Federal Reserve takvimi). Ek artırımları olası olarak tanımlayan bir dil, politika patikasını yeniden belirleyici kılar. Artırımı tek seferlik olarak ele alan bir dil bunu zayıflatır.

10 yıllık başabaş enflasyon. Yüzde 2,36'da bir ayda 5 baz puan hareket etti. Reel getiri tutunurken 15 veya 20 baz puanlık bir yükseliş bunu bir enflasyon telafisi hikâyesine çevirirdi.

14 Ekim saat 8:30'da Eylül TÜFE (BLS yayın takvimi). Sıcak bir veri başabaş enflasyonun yatay kalıp kalmayacağını sınar. Bir sonraki FOMC toplantısı 27-28 Ekim.

Sıkça sorulan sorular

Reel getiri nedir ve neden önemlidir?

Reel getiri, enflasyondan arındırıldıktan sonra belirtilen, enflasyona endeksli bir Hazine tahvilinin getirisidir. Nominal 10 yıllık getiri, 10 yıllık TIPS reel getirisi artı başabaş enflasyon oranına eşittir; dolayısıyla nominal getirideki bir hareket bunlardan birine veya ikisine bağlanabilir. 2 Ekim'de bu toplam 2,92 artı 2,36 idi, yani yüzde 5,28.

Yatay bir başabaş enflasyon, enflasyon riskinin ortadan kalktığı anlamına mı gelir?

10 yıllık piyasanın enflasyon için ek telafi eklemediği anlamına gelir. Başabaş enflasyon, tahvil piyasasındaki enflasyon korumasını fiyatlar; ISM endeksi ise firmaların ne ödediğini bildirir ve 74,0 seviyesindeydi.

Zayıf bir istihdam raporundan sonra getiriler neden yükseldi?

29.000'lik istihdam daha düşük bir politika patikasını destekler, oysa reel getiri aynı pencerede yükseldi. Günlük kapanışlar rapor gününde bir rahatlama göstermiyor: 10 yıllık 1 Ekim'de 5,24'ten 2 Ekim'de 5,28'e, 2 yıllık 4,78'den 4,83'e çıktı. Hareket daha önce başlamıştı; 10 yıllık 30 Eylül'de yüzde 5,29'daydı.

Bu hafta takvimde ne var?

3 yıllık, 10 yıllık ve 30 yıllık Hazine ihaleleri Salı'dan Perşembe'ye sürüyor; 10 yıllık ihale, FOMC tutanaklarının planlandığı günle aynı olan 7 Ekim'de. Eylül TÜFE 14 Ekim'de geliyor ve bir sonraki FOMC toplantısı 27-28 Ekim.

Kaynaklar

Kresmion fred_series_history, FRED DGS2, DGS10, DGS30, DFII10, T10YIE, DGS3MO, 2003-01-02 ile 2026-10-05 arası günlük gözlemler; DGS10 ve DFII10 için son FRED verisi 2026-10-02.

Kresmion fred_series_history, FRED DFEDTARU, federal fon hedef aralığı üst sınırı, 2026-09-17'de 3,75'ten 4,00'e değişim.

Kresmion macro_regime, rejim, skor, faktör ve hisse momentumu dahil z-skorlar, veri tarihi 2026-10-06.

Kresmion fred_series_history, FRED RRPONTSYD (2026-10-05) ve WRESBAL (2026-09-30), ve Kresmion money_markets, SOFR eksi IORB (2026-10-02).

Kresmion futures_prices, Brent (BZ=F) uzlaşı kapanışı 2026-10-01.

Kresmion treasury_auctions, 2026-10-01'de duyuruldu; ihaleler 2026-10-06 (3 yıllık, 58 milyar $), 2026-10-07 (10 yıllık, 39 milyar $), 2026-10-08 (30 yıllık, 22 milyar $); Ağustos geri finansmanı 10 yıllık 42 milyar $ ve 30 yıllık 25 milyar $.

U.S. Treasury, yaklaşan ihale duyuruları: https://www.treasurydirect.gov/auctions/upcoming/

BLS, The Employment Situation, Eylül 2026: https://www.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm

Reuters, Spokesman-Review üzerinden, US services sector cools in September, price pressures building (ISM hizmetler ve Ekim artırım ihtimali, 5 Ekim): https://www.spokesman.com/stories/2026/oct/05/us-services-sector-cools-in-september-price-pressu/

Irish Times, Global bond sell-off pushes 10-year Treasury yield to highest since 2002 (1 Ekim): https://www.irishtimes.com/business/2026/10/01/global-bond-sell-off-pushes-10-year-treasury-yield-to-highest-since-2002/

Federal Reserve, 2026 FOMC toplantı takvimi: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm

StockTitan, Why small caps are lagging the Nasdaq record in 2026: https://www.stocktitan.net/articles/nasdaq-record-small-caps-lagging-october-2026

BLS, Schedule of CPI releases: https://www.bls.gov/schedule/news_release/cpi.htm