经曼德海峡的油轮较春季低40%，布伦特原油升至113.88

作者：Kresmion Research，2026年10月29日

经曼德海峡（红海南部出口）的油轮通行量自8月以来比春季水平低约40%，同期布伦特原油上涨28%。我们chokepoint_transits表中的PortWatch数据显示，8月1日至10月25日日均通过8.56艘油轮，3月至6月为14.29艘，3月之前为11.78艘。布伦特近月合约从7月20日的89.22升至10月27日的113.88。红海的另一个出口苏伊士的油轮数量同期保持平稳，因此没有体现这一变化。油轮数量下降的同时布伦特上涨，但两者的时间对应并不紧密，本文对两方面都作了说明。

核心要点

数据显示了什么

PortWatch是国际货币基金组织的船舶追踪数据，按船型统计通过各海上咽喉要道的船只。我们的表中有曼德海峡525行日度数据，时间从2025-05-19到2026-10-25。该处油轮月均值为：2026年6月日均13.7艘，7月11.6艘，8月8.5艘，9月8.0艘，10月1日至25日9.3艘。总通行量也下降，从6月的日均36.2艘降至8月的27.3艘、9月的26.6艘和10月的28.1艘。涵盖所有船型的日均运力从3月至6月的1,368,111降至8月1日至10月25日的921,845，下降32.6%。

其他船型走势不同。集装箱船10月升至日均6.1艘，为2026年最高的月份，而干散货船从6月的10.7艘降至10月的7.5艘。在表中的28个海上咽喉要道里，曼德海峡两个时段之间的油轮变化是第三大降幅，仅次于刻赤海峡（下降99.1%）和霍尔木兹海峡（下降47.4%）。好望角油轮下降6.5%。

苏伊士的情况不同。那里的油轮日均数3月至6月为16.53艘，8月1日至10月25日为16.13艘。在496个窗口中，苏伊士30日均值的范围是13.50至18.37，因此近期数字属于正常水平。

传导机制

3月霍尔木兹海峡关闭后，沙特通过东西输油管道把原油向西输送至红海的延布。如果这一路线持续，运往亚洲的货物会经过曼德海峡，运往欧洲的货物则向北经苏伊士，但我们的数据没有方向字段，无法证明这一点。曼德海峡油轮3月至6月日均14.29艘，3月之前为11.78艘。但上升在霍尔木兹关闭之前就已开始：1月为11.4，2月为13.7，因此春季水平只有一部分能与延布绕行相关联。霍尔木兹油轮从3月之前的日均39.91艘降至8月1日至10月25日的1.19艘。

另一家机构Lloyd's List Intelligence认为，胡塞武装自7月20日起封锁沙特红海港口。其10月1日简报称，沙特石油改道提升了苏伊士原油通行量，从7月20日到9月13日当周，苏伊士原油周通行量平均为67艘次（940万载重吨），而1月和2月为53艘次。同一简报称，当周一次袭击使延布的原油出口中断，之后超大型油轮恢复在延布装货，输油管道以较低速率运行。我们的曼德海峡油轮30日均值在7月20日为12.80，9月24日为7.30。

第二层要点在于油轮减少出现在哪里。南部出口的油轮数量下降，而北部出口保持畅通，所以苏伊士油轮数量看起来正常。按PortWatch的统计，实际变化约为每天5.7艘油轮。PortWatch显示霍尔木兹每天减少约38.7艘油轮，但Lloyd's统计的霍尔木兹通行量要多得多，因此我们无法判断两个海峡在损失的运量上如何比较，也无法判断曼德海峡是否是最后一条开放的航线。

其他解释

有四种相互竞争的解读。

霍尔木兹局势升级。Lloyd's 10月22日的霍尔木兹简报统计，10月上半月至少发生28起袭击或安全事件，为战争开始以来的最高月度总数，并称英国海上贸易行动办公室（UKMTO）认为袭击存在漏报。按这一解读，布伦特的上涨来自海湾地区，红海数据只是与之同时出现。

数据源假象。Lloyd's报告称，延布附近有油轮“关闭信号”航行，之后又满载重新出现。PortWatch和Lloyd's都依赖船舶应答器数据（AIS），因此油轮数量下降的一部分可能是船只没有发送信号，而不是没有航行。Lloyd's统计的曼德海峡总通行量为：截至9月27日的四周每周280艘次，1月为257艘次，并没有显示出PortWatch所显示的低于危机前水平的下降。

与沙特原油无关的结构变化。Lloyd's称，黑海安全局势减少了经红海的俄罗斯和乌克兰散货流量，而运往印度的俄罗斯原油主导着苏伊士油轮运输，因此其他油轮贸易可能解释了部分变化。

宏观与合约机制。Newsquawk提示9月PPI偏热，而布伦特近月连续序列混合了不同合约月份。自7月以来，我们的表中标记了一次换月，时间为2026-08-03。

基准比率

我们的窗口是曼德海峡油轮日通行量的496个滚动30日均值，时间从2025-06-17到2026-10-25。2026年8月之前，最低值为9.97（2025年9月），最高值为16.23（2026年4月8日）。第一个低于9.97的窗口截止于2026-08-12，此后的75个窗口全部低于该值。最新的10月25日数值9.43，在496个窗口中从低到高排第73位。这是该海峡17个月的历史窗口。2023至2024年胡塞武装行动的年份不在其内，所以我们不作创纪录的判断。

就布伦特而言，自2016-07-19以来的2,591个近月合约收盘价中，有36个等于或高于113.88，位于最高的1.4%。2026年之前最后一次出现这样的收盘价是2022-06-30，序列最大值为2022-03-08的127.98。

搜索空间很重要。我们的团队做了许多海上咽喉要道的比较，无法给出可复现的数量，另外我们增加了一次涵盖28个港口的油轮比较和三个相关性窗口，均已在此报告。曼德海峡这一假设来自Lloyd's对封锁日期的判断，以及一篇提到也门战事的市场评论，这限制了分叉路径，但它与布伦特的关联仍属探索性。

反面证据

布伦特3月均价为99.60，5月为104.09，恰好是曼德海峡油轮数量最高的时候（30日峰值为4月8日的16.23）。3月以来两者的周度相关性在34周中为0.10。在2025-05-26至2026-02-28的40周中为0.08。唯一的负值读数是自2026-06-01起21周的-0.48，其起始日期是我们看到数据后选定的。在7月20日封锁日期之前，布伦特已从7月1日的71.57升至7月17日的88.10，上涨23%。我们的osint_events记录了7月7日伊朗在霍尔木兹袭击油轮以及美国撤销伊朗石油出口许可，但我们没有检验过是什么推动了这一走势。数据无法说明布伦特的涨幅有多少来自红海。

时间是第二个问题。布伦特7月31日收于90.12，8月31日收于90.49，而油轮日均数从13.11（7月1日至19日）降至9.17（7月20日至31日）和8.27（8月1日至9月13日）。从7月20日起27.6%的涨幅中，到8月底只完成了1.4%。布伦特确实在封锁日期三天后的7月23日达到100.69，并在8月14日回到88.52。大部分涨幅出现在9月初（9月11日为104.61），当时油轮数量已经持平，8月日均8.5艘，9月为8.0艘。

数据源在规模上也存在分歧。Lloyd's统计的截至9月27日四周曼德海峡总通行量高于1月，而PortWatch显示9月总流量比1月低20%。在霍尔木兹，Lloyd's统计10月5日至11日至少有104艘与伊朗无关联的船只，而PortWatch显示10月为日均3.5次通行，所以PortWatch可能严重低估战区的数据。Lloyd's 10月15日的简报称曼德海峡通行量比油轮推动的峰值低16%，但同时显示9月比8月上升约4%，比上年同期上升16%。PortWatch显示总通行量比8月下降2.5%（日均从27.26降至26.57），比2025年9月低约21%。两个数据源在规模和近期方向上都不一致。

什么会改变判断

Lloyd's下一期红海简报将按两周一期的周期发布（上一期为10月15日），其霍尔木兹简报将于11月5日发布。曼德海峡油轮数量回到春季峰值，或封锁解除，都会削弱这一判断。在PortWatch中，如果11月数据里油轮30日均值回升到9.97以上，而布伦特保持在100以上，则意味着这条航线的解释力较弱。10月25日该值为9.43，最近14天为9.79。如果布伦特回落到7月接近85的水平，而曼德海峡数量仍保持在日均8艘左右，价格关联就不成立。

布伦特报价本身也需谨慎对待。CappNotes报告10月28日布伦特结算价为115.32，并将油价上涨归因于也门战事以及对美国重新打击伊朗的担忧。我们的futures_curve显示10月27日12月合约为113.88，1月合约为109.41，价差为4.47。我们的实时commodity_prices快照显示，10月29日05:23 UTC布伦特为110.12，当日下跌4.51%。这可能反映了从12月合约到1月合约的换月，但数据无法确认。换月会因与航运无关的原因压低连续序列。

常见问题

现在有多少油轮经过曼德海峡？

PortWatch统计显示，8月1日至10月25日日均8.56艘油轮，3月至6月为14.29艘，3月之前为11.78艘。10月25日的30日均值为9.43。

为什么苏伊士的油轮数量没有显示下降？

苏伊士油轮8月1日至10月25日日均16.13艘，3月至6月为16.53艘。Lloyd's报告称沙特原油改道向北经苏伊士，因此北部出口保持繁忙，而南部出口变得稀疏。

这能解释布伦特升至113.88吗？

根据现有证据，大概不能。3月以来的周度相关性为0.10，布伦特的大部分涨幅出现在油轮数量下降之后，而霍尔木兹事件、宏观消息和换月机制都是相互竞争的解释。

这是油轮流量的历史最低吗？

我们不作创纪录的判断。我们的窗口覆盖2025年6月以来的17个月，2023至2024年胡塞武装行动的年份不在其内。在窗口之内，8月12日以来的全部75个30日均值都低于此前的最低读数9.97。

下一个数据点是什么？

Lloyd's 11月5日的霍尔木兹简报和下一期两周一次的红海简报，以及PortWatch的11月数据。10月27日的CFTC报告也将于10月30日（周五）发布。

来源

Red Sea Brief: 1 October 2026 (Lloyd's List Intelligence)：7月20日起的封锁、9月13日当周延布中断、曼德海峡和苏伊士每周原油数量。

Red Sea Brief: 15 October 2026 (Lloyd's List Intelligence)：曼德海峡通行量比油轮推动的峰值低16%，苏伊士原油增长。

Strait of Hormuz Brief: 22 October 2026 (Lloyd's List Intelligence)：10月5日至11日至少104次与伊朗无关联的通行，10月上半月至少28起事件。

Closing Look, Wednesday October 28 (CappNotes)：布伦特和WTI的结算价及所述驱动因素。

Week in Focus 26 to 30 October 2026 (Newsquawk)：9月PPI偏热的提示。

Kresmion commodities page：我们自己的表格，包括chokepoint_transits（PortWatch数据）、futures_prices、futures_curve和commodity_prices（数据截至2026-10-25，查询于2026-10-29）。