Régimen macro neutral en medio de una volatilidad elevada y tensiones geopolíticas

Resumen La evaluación actual del régimen macroeconómico es Neutral, con una puntuación modestamente positiva y una alta convicción. La calificación mejoró respecto al día anterior, reflejando una combinación de factores favorables de crecimiento y de apetito por el riesgo en medio de una elevada volatilidad del mercado. La principal tensión sigue estando entre unos fundamentos subyacentes sólidos y los riesgos geopolíticos y relacionados con eventos en curso.

Régimen macro La lectura Neutral está impulsada por un sólido factor de crecimiento de +0.47 y un fuerte factor de apetito por el riesgo de +0.46. Estos se ven compensados por un elevado factor de volatilidad de +0.91, lo que indica una continua agitación del mercado. Las condiciones de liquidez se describen como acomodaticias, respaldadas por una lectura negativa del NFCI (National Financial Conditions Index) de -0.51. El riesgo sistémico se señala como elevado en varias economías desarrolladas, Australia, Brazil, Canada y France, según el BIS (Bank for International Settlements).

Riesgos clave La escalada geopolítica cobra protagonismo tras los informes de que Iran lanzó misiles y drones contra Kuwait, aumentando las tensiones regionales. Se registra una serie de declaraciones críticas de “empresa en funcionamiento” para firmas de pequeña capitalización, empresas cuya capacidad de seguir operando está en duda, aunque estas firmas están estructuralmente infraponderadas en la mayoría de las carteras. La actividad de ballenas (movimientos de criptomonedas a gran escala) muestra una salida de 50,000 ETH desde el exchange Kraken hacia una billetera desconocida, lo que sugiere una posible presión de venta o un cambio de custodia.

Contexto de mercado La curva de rendimientos (el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Treasury a largo y corto plazo) conserva una pendiente positiva de 48 puntos básicos, con el rendimiento del Treasury a 10 años en 4.48 % y el de 2 años en 4.00 %. Las expectativas de inflación de equilibrio, estimaciones de inflación a un año derivadas del mercado, están ancladas en 2.39 %. En el mercado de crédito, los diferenciales de grado de inversión (el rendimiento adicional sobre los bonos del Treasury exigido a los bonos corporativos) son estrechos, en 74 bps. La confianza del consumidor, medida por un índice estándar, sigue deprimida en 49.80. Los precios de las criptomonedas muestran una leve presión: Bitcoin baja un 2.11 % hasta $73,684 y Ethereum baja un 2.19 % hasta $2,018.

A vigilar La publicación preliminar de la tasa de inflación interanual de Francia, prevista para mañana a las 06:45 UTC, es un punto focal. El pronóstico del 2.6 % representa un aumento notable respecto a la lectura anterior del 2.2 %. Un resultado por encima del pronóstico podría afectar las expectativas sobre la política del European Central Bank.