Por Kresmion Research, 23 de julio de 2026
Los hutíes de Yemen, alineados con Irán, afirmaron el miércoles que habían atacado dos petroleros saudíes en el mar Rojo. Las autoridades saudíes confirmaron daños en uno de ellos, el Encelia. La oficina de Operaciones de Comercio Marítimo del Reino Unido (UK Maritime Trade Operations) informó de que un buque fue alcanzado a unas 70 millas náuticas al suroeste de Al Shuqaiq por lo que describió como un proyectil desconocido, lo que provocó un incendio a bordo, sin víctimas ni daños ambientales. El segundo ataque reivindicado por los hutíes no ha sido confirmado.
Por otra parte, y antes de ese ataque, el presidente Trump había advertido de que cada vez que Irán disparara contra un barco en el estrecho de Ormuz, Estados Unidos bombardearía y destruiría un puente o una central eléctrica. Esa advertencia se refiere a Irán y al estrecho de Ormuz. El ataque al petrolero fue reivindicado por los hutíes alineados con Irán en el mar Rojo. Actores distintos, aguas distintas.
El crudo subió. A las 12:52 UTC del jueves, el West Texas Intermediate cotizaba cerca de 90,62 dólares, con un alza de alrededor del 4,4 por ciento en el día y de cerca del 14,8 por ciento en cinco sesiones. El VIX subía alrededor de un 12 por ciento, hasta 18,69.
El oro bajaba alrededor de un 1,8 por ciento, a 4.072 dólares. La plata caía alrededor de un 2,9 por ciento. Son lecturas intradía tomadas en el mismo momento, antes de la apertura de la sesión de contado en EE. UU., por lo que constituyen una instantánea de la mañana del jueves y no un nivel de cierre.
El reflejo es hablar de un refugio seguro que ha fallado. Un solo día de datos no respalda ese reflejo. En 2.520 sesiones desde julio de 2016, el WTI subió un 4 por ciento o más en 101 días, y el oro cerró a la baja en 43 de ellos. Eso es el 42,6 por ciento de las veces. El rendimiento medio del oro en esos días fue positivo pero pequeño, del 0,14 por ciento frente a una media diaria incondicional del 0,05 por ciento, y la correlación diaria entre el oro y el WTI en toda la muestra es de 0,075. Una caída del 1,8 por ciento equivale a unas 1,7 desviaciones típicas frente a la desviación diaria del oro del 1,047 por ciento, y en todo caso eso subestima el movimiento, ya que una sesión parcial debería tener menos varianza que una completa. Por sí solo, es un día corriente.
Lo que no es corriente es la compañía que ha tenido el oro en los dos últimos meses.
Puntos clave
| Medida (móvil a 30 días, al cierre del 22 de julio) | Lectura | Dónde se sitúa |
|---|---|---|
| Oro frente a 19 criptoactivos principales, correlación media | 0,5409 | Percentil 99,8 de 513 instantáneas diarias desde julio de 2024 |
| Oro frente a Bitcoin | 0,637 | 0,179 el 20 de mayo |
| S&P 500 frente a los mismos 19 criptoactivos principales (control) | 0,3573 | Percentil 42,3 de su propio historial, por debajo de su mediana de 0,3856 |
| Oro menos S&P 500, en esa medida | +0,1836 | La mayor de las 513 instantáneas. La mediana es -0,2476 |
| Oro frente al VIX | -0,6249 | Percentil 3,6 de 816 instantáneas desde abril de 2023 |
| Oro frente a bonos del Tesoro a largo plazo (TLT) | 0,0989 | 0,703 el 20 de mayo |
| Posicionamiento especulativo en oro de la CFTC, 14 de julio | 48,65 por ciento del interés abierto | Índice COT a 3 años de 34,6, rango medio |
| Precio del oro frente a su cierre récord del 29 de enero | -23,2 por ciento | Baja un 13,0 por ciento en tres meses |
Qué muestran los datos de correlación
Kresmion calcula a diario correlaciones móviles a 30 días entre 843 pares de activos. En la instantánea del 22 de julio, la última ejecución completa, el oro fue el segundo símbolo con más rupturas del panel, solo por detrás de la energía: 11 de sus 41 pares registraron rupturas de correlación.
Las 11 rupturas se movieron en la misma dirección. No hubo ningún cambio de signo. Medida frente a la referencia del motor para cada par, la correlación del oro con Bitcoin pasó de 0,223 a 0,637; con XRP, de 0,270 a 0,759; con Dogecoin, de 0,178 a 0,685; con Ethereum, de 0,198 a 0,612, y con Solana, de 0,215 a 0,667.
Esas referencias son la media de los últimos 252 días de la misma correlación a 30 días, no la lectura de una fecha pasada concreta. Medida en cambio frente a una fecha fija, el 20 de mayo, la correlación del oro con Bitcoin ha pasado de 0,179 a 0,637.
Agregada sobre 19 criptoactivos principales, la correlación media del oro es de 0,5409. Frente a las 513 instantáneas diarias que Kresmion conserva desde julio de 2024, se trata del percentil 99,8, con una mediana de 0,1076.
Conviene precisar qué significa ese récord. El máximo histórico de esta medida es 0,5940 y se marcó el 20 de julio, dos días antes. Las seis lecturas más altas de todo el historial de 513 días se concentran en los últimos ocho días. La lectura actual no es un repunte aislado frente a un pasado tranquilo. Está cerca del techo de un episodio que se viene gestando desde junio, y el récord con el que se compara pertenece a ese mismo episodio.
La trayectoria desde mayo: 0,146 el 20 de mayo, 0,443 el 6 de julio, 0,475 el 15 de julio, 0,541 el 22 de julio.
El control que importa
Un agrupamiento de correlaciones suele significar una de dos cosas. O bien cambió una relación concreta, o bien todo empezó a moverse a la vez y el par en cuestión se dejó llevar. La segunda explicación es mucho más frecuente y es la que desmonta la mayoría de las historias sobre correlaciones.
Aquí no se sostiene, y la forma más limpia de demostrarlo es someter al S&P 500 a la misma medida, sobre los mismos 19 símbolos y en las mismas fechas.
La correlación media a 30 días del S&P con esos mismos 19 criptoactivos principales es de 0,3573. Frente a su propio historial de 513 días, es el percentil 42,3, por debajo de su mediana de 0,3856. La relación de la renta variable con las criptomonedas no tiene nada de particular en este momento.
La del oro es de 0,5409. La diferencia entre ambas, oro menos S&P, es de 0,1836, y es la lectura más amplia de todo el registro de 513 días. La diferencia mediana es de -0,2476, lo que significa que, en condiciones normales, el S&P es el más correlacionado con las criptomonedas de los dos, por unos 0,25 puntos de correlación. El oro ha sido el más alto de los dos en el 5,5 por ciento de todas las sesiones desde julio de 2024, y en 18 de las últimas 30.
La relación del oro con el miedo se movió en el mismo sentido. Su correlación con el VIX es de -0,6249, el percentil 3,6 de 816 instantáneas diarias desde abril de 2023, frente a una mediana de -0,1393. Un activo que se mantiene como seguro suele subir cuando sube la volatilidad. Este ha hecho lo contrario durante buena parte del verano. Esa cifra concreta lleva una salvedad que se trata más adelante: surgió de un barrido de 843 pares, lo que hace que un percentil extremo sea mucho menos sorprendente de lo que parece.
El mecanismo
Hay una restricción verdaderamente independiente que influye en esto, y una observación más débil en la que no conviene apoyarse. Abordarlas en ese orden importa, porque no tienen el mismo valor como prueba.
La independiente es el posicionamiento. El informe Commitments of Traders de la CFTC del 14 de julio sitúa la posición larga neta no comercial en oro en 186.682 contratos sobre 383.689 de interés abierto, un 48,65 por ciento, con una puntuación z a 52 semanas de 0,45 y un índice COT a 3 años de 34,6. Es la mitad del rango. La plata está aún más abajo, en 25,6. Se trata de una publicación oficial recopilada al margen de cualquier fuente de precios, por lo que es una segunda fuente real y no otra lectura de los mismos datos. Si una manía especulativa en los futuros del oro estuviera impulsando la convergencia con las criptomonedas, el posicionamiento estaría tensionado. No lo está, lo que apunta hacia la demanda al contado y de fondos cotizados, la vía de acceso que comparten el oro y las criptomonedas.
La observación más débil es el desacoplamiento del oro respecto de la duración. Su correlación con los bonos del Tesoro a largo plazo cayó de 0,703 el 20 de mayo a 0,0989 el 22 de julio. Parece que el oro abandona el complejo de tipos, y es tentador construir sobre ello. No se sostiene, por las razones expuestas en la siguiente sección.
La explicación de los tipos reales tampoco está descartada, y el artículo sería deshonesto si la ocultara. A 22 de julio, el rendimiento real a 10 años se situaba en el 2,35 por ciento frente al 1,88 por ciento de un año antes, 47 puntos básicos más, mientras que la tasa de inflación implícita (breakeven) a 10 años era del 2,26 por ciento, por debajo del 2,34 por ciento de hace un año. Un activo sin cupón valorado en función de los tipos reales habría sufrido en ese contexto, y el oro sufrió. Baja un 13,0 por ciento en tres meses, un 15,4 por ciento en seis y un 23,2 por ciento desde su cierre récord de 5.318,40 del 29 de enero. El oro sube en la semana, lo que va en sentido contrario, pero una semana es un horizonte inadecuado para contraponerlo a un año de movimiento de los tipos reales.
Así pues, la historia de los tipos explica bastante bien el nivel del oro. Lo que no explica es la compañía que tiene el oro. Un activo que se vende por el alza de los tipos reales no tiene ninguna razón particular para estrechar su correlación con Bitcoin hasta un máximo de dos años en el mismo periodo, mientras la correlación del S&P con esas mismas monedas se mantiene en su propia mediana.
Es en esa diferencia entre ambos donde reside la inferencia: el precio en el margen parece fijado por algo más cercano a la demanda cripto, una posición indiferente a la volatilidad a corto plazo, que se expresa a través de vehículos al contado y fondos en lugar de futuros.
Ese último paso es una inferencia y debe leerse como tal. Kresmion puede observar qué se mueve a la vez y qué muestra el posicionamiento en futuros. No puede observar quién compra. Los datos de correlación y posicionamiento son coherentes con un comprador marginal distinto, y también con un conjunto de compradores sin cambios que responden a un impulso común que resulta mover el oro y las criptomonedas en la misma dirección. Las pruebas del final son la forma de distinguir ambas cosas.
Lo que contradice esta lectura
La pata del Tesoro es la parte más débil de la historia y no resiste el examen.
La correlación del oro con los bonos del Tesoro a largo plazo cayó de 0,703 a 0,0989 en dos meses. Pero la correlación del S&P 500 con los bonos del Tesoro a largo plazo cayó casi exactamente lo mismo en el mismo periodo, de 0,773 a 0,199. Los bonos del Tesoro a largo plazo se desacoplaron del oro y de la renta variable casi al mismo ritmo, de modo que el desplome de la correlación del oro con los bonos es en buena medida un fenómeno del mercado de bonos y no puede presentarse como prueba sobre el oro en particular. Lo que queda es más limitado: cuando el complejo de renta variable y el de bonos se separaron, el oro siguió al lado de la renta variable.
El oro no ha tenido un buen comportamiento. Baja un 23,2 por ciento desde su récord de enero, un 13,0 por ciento en tres meses y un 2,1 por ciento en el último mes, frente a una ganancia del 20,1 por ciento en doce. Así que no es la historia de un activo que sube por un motivo nuevo. El oro ha estado cayendo, más o menos en línea con lo que le harían unos rendimientos reales al alza, y lo destacable es la estructura de correlaciones, no la dirección.
El complejo de metales preciosos está intacto internamente. La correlación entre oro y plata es de 0,897, frente a una referencia de 0,799. El oro no se ha separado de su propia clase de activo, lo que contradice leerlo únicamente como un sustituto de las criptomonedas.
La relación con el dólar no ha cambiado. La correlación del oro con el índice del dólar es de -0,4072 frente a una referencia de -0,4124. Una revalorización completa del oro como activo de riesgo se reflejaría en un vínculo monetario más laxo. No se ha movido.
Hay además una salvedad sobre el espacio de búsqueda. El extremo de la correlación entre oro y VIX surgió de un barrido de 843 pares, y una lectura en el percentil 96 o 99 hallada dentro de un barrido tan amplio es mucho menos sorprendente que la misma lectura hallada de forma aislada. El agregado oro y criptomonedas, el control del S&P y la verificación cruzada de la CFTC se probaron después como preguntas dirigidas, no extraídas del barrido, y por eso pesan aquí más que el propio barrido.
Qué cambiaría la lectura
Tres hechos observables confirmarían o desmentirían esto.
Una caída de la renta variable que no afecte a las criptomonedas es la prueba más limpia. Si el oro cae con las acciones mientras las criptomonedas aguantan, la explicación del comprador compartido se sostiene. Si el oro sube mientras las acciones caen, la cobertura sigue intacta y el movimiento conjunto del verano fue una coincidencia de flujos.
El próximo informe Commitments of Traders, previsto para el viernes 24 de julio con el posicionamiento del 21 de julio, pone a prueba la pata independiente. Un salto brusco de la posición larga especulativa en oro debilitaría la tesis de que el dinero de los futuros no es lo que impulsa esto.
Un regreso de la correlación del oro con los bonos del Tesoro a largo plazo hacia su lectura de mayo de 0,70, junto con una correlación cripto en retroceso, indicaría que el comprador de tipos ha vuelto y que se trató de una rotación y no de un cambio en quién posee el activo.
Preguntas frecuentes
¿Una correlación alta entre el oro y Bitcoin significa que son el mismo activo?
No. La correlación mide si dos precios se mueven juntos durante un periodo, no si los activos son equivalentes. La correlación a 30 días del oro con Bitcoin de 0,637 significa que ambos han tendido a moverse en la misma dirección recientemente. Su volatilidad, liquidez, custodia y base de tenedores siguen siendo muy diferentes.
¿Por qué es significativa una correlación a 30 días de 0,54 con los criptoactivos principales?
Por el lugar que ocupa en su propio historial. En 513 instantáneas diarias desde julio de 2024, la lectura mediana es 0,1076. El 0,5409 actual es el percentil 99,8 de esa distribución. El récord de 0,5940 se marcó el 20 de julio, y las seis lecturas más altas se sitúan todas en los últimos ocho días.
¿Cayó el oro por el ataque en el mar Rojo?
El movimiento de un solo día no respalda esa conclusión en ningún sentido. El oro ha caído en el 42,6 por ciento de los 101 días desde 2016 en que el WTI subió un 4 por ciento o más, y la caída intradía del jueves, de alrededor del 1,8 por ciento, equivale aproximadamente a 1,7 desviaciones típicas, dentro del rango diario normal.
¿Se trata simplemente de que todos los activos se correlacionan con todos?
El control lo desmiente. La correlación media del S&P 500 con los mismos 19 criptoactivos principales es de 0,3573, el percentil 42,3 de su propio historial de 513 días y por debajo de su mediana. La del oro es de 0,5409. La diferencia entre ambas es la mayor de las 513 instantáneas, frente a una diferencia mediana que va en sentido contrario.
¿Ha estado subiendo el oro durante este periodo?
No. El oro baja un 13,0 por ciento en tres meses y un 23,2 por ciento desde su cierre récord del 29 de enero, aunque sigue subiendo un 20,1 por ciento en doce meses. La conclusión aquí se refiere a la compañía que tiene el oro. Su dirección en ese periodo se explica razonablemente bien por el alza de los rendimientos reales.
¿Qué es el informe Commitments of Traders de la CFTC y por qué importa aquí?
Es una publicación semanal del Gobierno de EE. UU. que muestra cómo se reparte el posicionamiento en futuros entre coberturistas comerciales, grandes especuladores y operadores más pequeños. Se recopila al margen de los datos de precios, por lo que sirve como verificación independiente. El posicionamiento especulativo en oro, con una lectura de 34,6 en el índice a 3 años, está en el rango medio, lo que contradice una explicación impulsada por los futuros.
Fuentes
Las cifras de correlación son cálculos móviles a 30 días de Kresmion al cierre del 22 de julio de 2026, la última ejecución completa de 843 pares. Las cotizaciones son intradía a las 12:52 UTC del 23 de julio de 2026. Los horizontes de rendimiento del oro y el cierre récord proceden de cierres diarios de futuros hasta el 21 de julio de 2026. El posicionamiento corresponde a datos de la CFTC de la semana terminada el 14 de julio de 2026. Los tipos son a 22 de julio de 2026.
Información externa citada:
- Reivindicación hutí de los ataques contra dos petroleros saudíes y confirmación saudí de daños en el Encelia: Al Jazeera, 22 de julio de 2026
- Aviso de UK Maritime Trade Operations sobre el buque alcanzado al suroeste de Al Shuqaiq: aviso UKMTO 095/26
- Advertencia del presidente Trump sobre Irán y el estrecho de Ormuz: CNBC, 22 de julio de 2026
- Reacción del mercado petrolero: CNBC, 23 de julio de 2026
- Calendario de publicación del Commitments of Traders de la CFTC: CFTC