El mercado asigna una probabilidad de una entre cuatro a que la Fed suba tipos el miércoles.

Por Kresmion Research, 28 de julio de 2026

El Comité Federal de Mercado Abierto anuncia su decisión el miércoles 29 de julio a las 2:00 de la tarde, hora del Este. Los economistas encuestados esperan que no haya cambios en los tipos. Eso dejaría el límite superior del rango objetivo en el 3,75 por ciento, donde se encuentra desde abril.

Quienes apuestan dinero al respecto discrepan por un amplio margen. El contrato de Polymarket sobre una subida de 25 puntos básicos en esta reunión cotiza esta mañana al 26,30 por ciento, con un precio de compra de 26,20 y uno de venta de 26,40. Kalshi, una plataforma distinta, asigna al mismo resultado un 26,50 por ciento. Hace dos semanas, el mismo contrato rondaba el 8 por ciento.

La explicación que ha acompañado a esta revalorización es la inflación. Un artículo publicado el 24 de julio por The Motley Fool y distribuido a través de Yahoo Finance, The Probability of a July Fed Rate Hike Has Tripled Over the Last Week, señalaba tres causas: el estrecho de Ormuz y su efecto sobre el petróleo, la rigidez de los precios en el PCE subyacente y el coste del despliegue de centros de datos para inteligencia artificial.

Dos de esas tres causas pueden contrastarse con datos publicados desde entonces. Una de ellas se sostiene. La otra no, y tampoco la explicación basada en el calendario que la sustituiría.

Conclusiones clave

Lo que hizo realmente el mercado

Kresmion registra el contrato de Polymarket sobre una subida de 25 puntos básicos en la reunión de julio. Las medias diarias de la probabilidad cotizada:

El punto de partida cambia la historia, así que se ofrecen ambos. Medido desde el mínimo del 16 de julio, del 3,63 por ciento, el contrato ha subido 22,7 puntos y se ha multiplicado por siete. Pero el 16 de julio es la lectura más baja de toda la serie registrada, un mínimo alcanzado dos días después de un dato de IPC flojo. Medido desde el 3 de julio, primer día de registro, el movimiento va de 7,97 a 26,30, una subida de 18,3 puntos y algo más del triple. La segunda cifra es la más justa.

Hay un vacío en el registro que conviene señalar. Kresmion tiene 16 días de registro distintos para este contrato: el 3 de julio y luego del 14 de julio en adelante. No hay historial de junio, así que este contrato no tiene una tasa base propia a largo plazo.

El movimiento no se limita al miércoles. Otro contrato de Polymarket que pregunta si la Reserva Federal subirá los tipos en algún momento de 2026, con 4,85 millones de dólares de volumen acumulado, estaba en el 51,50 por ciento el 16 de julio y ahora está en el 77,50 por ciento. Cotiza en la misma plataforma, así que no es una confirmación independiente, pero muestra que se está revalorizando una senda y no una sola reunión.

Más adelante en el calendario, el contrato de septiembre asigna a una subida un 55,50 por ciento frente al 35,00 por ciento de ningún cambio, lo que convierte la subida en el resultado individual más probable de septiembre, cuando hace una semana el favorito era ningún cambio. Octubre vuelve a la nada, con ningún cambio en el 60,50 por ciento frente al 24,50 por ciento. Esos dos contratos son mucho más pequeños que el de julio, con 1,09 millones y 77.692 dólares de volumen acumulado respectivamente, de modo que la lectura de octubre en particular debe considerarse poco líquida.

Hasta qué punto es inusual una semana de 20 puntos

La variación semanal del contrato es de 19,85 puntos. Eso invita a usar la palabra extraordinario, y no termina de merecerla.

En los contratos macro líquidos de Polymarket, con 183 días de mercado de 30 contratos con al menos 500.000 dólares de volumen, la mediana del movimiento absoluto a siete días es de 2,00 puntos y el percentil noventa es de 18,70 puntos. Un movimiento de 19,85 puntos o más se produce en el 6,6 por ciento de los días de mercado macro. Esta semana se sitúa en el percentil 93 de su propia categoría. Es una semana del decil superior, aproximadamente una de cada quince, no una rareza.

El tamaño del mercado importa, y aquí intervienen dos cifras distintas. Polymarket informa de 21,5 millones de dólares de volumen acumulado en el contrato de 25 puntos básicos, 31,0 millones en el de ningún cambio y 109,0 millones en los cinco resultados de julio en conjunto, de los que 2,38 millones se negociaron en las últimas 24 horas. Por separado, Kresmion ha registrado la cinta de operaciones individuales desde el 14 de julio, una muestra de aproximadamente el 13 por ciento del volumen de esa plataforma: 47.056 operaciones por valor de 14,0 millones de dólares en los cinco contratos, y 11.785 operaciones por valor de 2,30 millones en el contrato de 25 puntos básicos. Todas las cifras de participantes que siguen se calculan sobre esa muestra registrada. En Kalshi, el contrato equivalente muestra 8,7 millones de contratos de interés abierto y el lado de ningún cambio 8,9 millones, cada uno liquidado a un dólar.

Los datos de inflación fueron sobre todo en sentido contrario, con tres excepciones

El informe del IPC de julio se publicó el 14 de julio. Todas las partidas quedaron por debajo de lo previsto.

Los precios de producción llegaron al día siguiente. El IPP general cayó un 0,3 por ciento en el mes frente a una previsión sin cambios y un dato anterior del 0,6 por ciento. Los consumidores se movieron en la misma dirección. La encuesta preliminar de la Universidad de Michigan del 17 de julio situó las expectativas de inflación a un año en el 4,2 por ciento, frente al 4,6 por ciento, con la cifra a cinco años sin cambios en el 3,3 por ciento.

Tres series fueron en sentido contrario, y las tres deben constar. Los precios de importación subieron un 0,3 por ciento en el mes frente a una previsión de caída del 0,7 por ciento, con la tasa anual subiendo del 6,7 al 7,1 por ciento. Los precios de producción subyacentes subieron un 4,7 por ciento interanual frente al 4,6 por ciento anterior, por debajo de la previsión pero aún acelerándose. Y el componente de precios pagados de la misma encuesta de la Fed de Filadelfia citada más adelante en esta nota subió de 53,2 a 53,9.

El argumento más sólido en contra de esta lectura

Ese argumento es el PCE subyacente, que es el indicador al que realmente apunta la Reserva Federal, y no se ha publicado desde que empezó todo esto.

En su última lectura, el 25 de junio, el índice de precios PCE subyacente estaba en el 3,4 por ciento interanual, frente al 3,3. El índice PCE general estaba en el 4,1 por ciento, frente al 3,8. La medida trimestral anualizada se situó en el 4,6 por ciento frente al 2,9 por ciento del trimestre anterior.

Son las cifras más recientes del indicador preferido de la Reserva Federal, se aceleraron en todos los horizontes, y el comité decide el miércoles sin actualización. El próximo dato llega el 30 de julio, al día siguiente. Así que la explicación distribuida que esta nota pone a prueba acierta en lo relativo al PCE subyacente, y un lector que dé más peso al indicador objetivo de la propia Fed que al IPC debería descontar buena parte de lo que sigue. Excluir esa serie porque queda fuera de una ventana conveniente sería exactamente el error que esta nota intenta evitar.

La pata del petróleo, y un control que funciona de verdad

El petróleo es la única pata del argumento inflacionista que puede contrastarse limpiamente, porque un mercado le pone precio directamente.

El Brent subió de 68,40 dólares el 1 de julio a 96,23 el 23 de julio en la serie continua ajustada por cambio de contrato, un movimiento del 40,7 por ciento, y luego cayó a 87,83 el 27 de julio, un 8,73 por ciento por debajo del máximo. El WTI siguió la misma forma, de 89,01 a 81,94, una caída del 7,94 por ciento. Una nota sobre esas cifras: el 27 de julio es una fecha de cambio de contrato en ambos, de modo que los cierres brutos del primer vencimiento no son comparables a uno y otro lado y los porcentajes anteriores usan la serie corregida por el cambio de contrato. Los cierres brutos mostrarían una caída mayor que en parte es mecánica.

Sería tentador llamar a eso el colapso de un impulso inflacionista que no logró deshacer la apuesta por una subida. No lo es. El Brent sigue un 28 por ciento por encima de donde empezó el mes y está cerca del techo de su rango. Un retroceso del 8,7 por ciento desde un máximo puntual no elimina un impulso inflacionista impulsado por el petróleo, y la tesis del petróleo no predice que las probabilidades de subida deban caer mientras el petróleo siga tan alto. Esa prueba no refuta lo que parece refutar.

Existe una prueba mejor en la misma plataforma, en la misma ventana y entre los mismos operadores. Polymarket tiene un contrato sobre si el WTI alcanza los 95 dólares durante julio. Es una apuesta pura por el repunte del petróleo y nada más.

La apuesta por el petróleo hizo un viaje de ida y vuelta. Pasó del 10,78 por ciento al 59,23 y volvió al 4,35, terminando muy por debajo de donde empezó. En las mismas cinco sesiones, el contrato de la Fed cayó una vez y luego marcó un nuevo máximo. Si la demanda de subida fuera una operación de petróleo reempaquetada, ambas deberían haberse apagado juntas, porque quienes las mantienen proceden del mismo grupo en la misma plataforma. Una se apagó y la otra no.

Es un control genuino con varianza real, y es la prueba individual más sólida de este análisis. No demuestra de qué trata la revalorización. Sí muestra de qué no es un mero sustituto.

Lo que se calentó en la misma ventana

Algo cambió en la tercera semana de julio, y un conjunto de datos de actividad y empleo superó las previsiones por amplios márgenes en ese periodo.

El dato de la Fed de Filadelfia triplicó con creces su previsión. Las viviendas iniciadas subieron un 19,0 por ciento en el mes tras caer un 15,2 por ciento. Las solicitudes cayeron a 187.000, la menor de las seis lecturas que tiene Kresmion, que comienzan el 18 de junio en 226.000 y siguen con 215.000, 215.000, 215.000 y 208.000.

Ahora la parte que impide que esto sea una explicación. Atribuir la revalorización a esos datos no supera una comprobación día a día. De los 20,9 puntos que el contrato sumó entre el 16 y el 23 de julio, solo alrededor de un tercio llegó en días con una sorpresa positiva de actividad en Estados Unidos. Los dos mayores movimientos diarios, 5,06 puntos el 21 de julio y 6,79 puntos el 22 de julio, se produjeron en días sin ninguna publicación de actividad estadounidense. El dato excepcional de la Fed de Filadelfia se publicó el 16 de julio, el día en que el contrato tocó su mínimo. Y el 27 de julio, cuando los bienes duraderos decepcionaron con claridad, la probabilidad subió cuatro puntos de todos modos.

Así que lo honesto es decir que los datos de actividad y la revalorización ocupan la misma quincena, y que Kresmion no puede demostrar que uno causara la otra. Con nueve a quince observaciones diarias, no se puede establecer la atribución de este movimiento a ninguna serie de datos, incluida la atribución al petróleo descartada más arriba. Quien sostenga lo contrario, en cualquier dirección, está ajustando una historia a una quincena.

Lo que sí se sostiene por sí solo es un argumento aritmético que no necesita ninguna historia de calendario. El tipo efectivo de los fondos federales fue del 3,63 por ciento en junio y el IPC general está en el 3,5 por ciento, de modo que el tipo oficial real ronda los 0,13 puntos porcentuales, cerca de cero. Un comité que crea que la política ya está cerca de la neutralidad, y que vea fortalecerse el empleo y la actividad, puede plantearse una subida sin ninguna sorpresa inflacionista. Eso hace que una subida sea defendible. No la hace probable.

El mercado al contado también se movió

Los mercados de predicción son aquí una sola fuente. Polymarket y Kalshi negocian el mismo evento y se arbitran entre sí, de modo que la coincidencia en el 26,30 y el 26,50 por ciento demuestra que el arbitraje funciona, no que dos juicios independientes coincidieran.

La lectura independiente es la del mercado al contado del Tesoro, con otros participantes y otro instrumento. El rendimiento a 2 años subió del 4,16 por ciento el 16 de julio al 4,37 por ciento el 23 de julio, un aumento de 21 puntos básicos en cinco sesiones. La subasta del lunes dice lo mismo con dinero real: el bono a 2 años se colocó el 27 de julio a un tipo marginal del 4,315 por ciento frente al 4,189 por ciento de la subasta del 23 de junio.

Dos matices, y ambos aconsejan no sacar demasiadas conclusiones.

El movimiento no es solo cosa del tramo corto. En las mismas cinco sesiones, el 10 años subió 14 puntos básicos, de modo que aproximadamente dos tercios del movimiento del tramo corto fueron una venta de toda la curva. El diferencial entre 2 y 10 años se estrechó de 41 a 34 puntos básicos, y esos 7 puntos básicos son la única parte atribuible específicamente al tramo corto.

El movimiento también es menos raro de lo que sugiere una lente corta. Frente al año anterior, en el que 250 ventanas móviles de cinco sesiones promedian 0,79 puntos básicos con una desviación típica de 8,56, 21 puntos básicos equivalen a 2,36 desviaciones típicas y solo otra ventana del año fue igual de grande, los 22 puntos básicos hasta el 24 de marzo. Si se amplía la lente, se reduce. En los últimos diez años, 88 de 2.500 ventanas fueron al menos así de grandes, el percentil 96,5. En toda la serie desde 1976, lo fueron 967 de 12.528, el percentil 92,3. El último año ha sido inusualmente tranquilo en el tramo corto, con una desviación típica a cinco sesiones de 8,56 puntos básicos frente a 19,20 en toda la historia, así que llamarlo un evento de dos sigmas sería cierto y a la vez un artefacto de la ventana. Es el mayor movimiento en un año, y hasta ahí llega.

Un límite más. Sería natural preguntarse si la probabilidad de subida y el bono a 2 años se mueven juntos día a día, y Kresmion no puede responderlo. El registro tick a tick empieza el 14 de julio y la serie de rendimientos de la Reserva Federal solo se publica hasta el 24 de julio, de modo que ambos se solapan en nueve sesiones dentro de un mismo mes. Nueve observaciones de un único episodio no pueden sostener una correlación y no se ofrece ninguna. Obsérvese también que el contrato ha sumado 6,65 puntos en las últimas 24 horas, un tramo que todavía no cubre ningún dato del Tesoro.

Un operador o diez mil

Un movimiento de 20 puntos en un contrato de eventos invita a objetar que alguien lo empujó.

En la cinta de operaciones que Kresmion ha registrado desde el 14 de julio, en los cinco contratos de julio, hay 47.056 operaciones de 10.057 carteras distintas. Solo en el contrato de 25 puntos básicos hay 11.785 operaciones de 2.671 carteras distintas, frente a 2,30 millones de dólares de nocional registrado.

La concentración completa, y no solo su dato más favorable: la mayor cartera supone el 8,96 por ciento de ese flujo, las cuatro primeras el 32,9 por ciento y las diez primeras el 48,2 por ciento. Una cartera movió 195.348 dólares en una sola operación. Eso es concentrado, y aun así está muy lejos de un único actor moviendo un mercado.

El flujo de hoy es bidireccional. Las compras del contrato de ningún cambio han alcanzado esta mañana 173.195 dólares en 478 operaciones, con otros 211.780 dólares destinados a vender el resultado de subida, en conjunto alrededor del 9 por ciento del volumen de 24 horas del contrato. El precio subió 6,65 puntos de todos modos.

Dos advertencias sobre esas cifras. Describen operaciones, no posiciones, que la plataforma no publica por cartera, de modo que un participante que compró y vendió aparece como grande sin mantener nada. Y cubren aproximadamente una octava parte del volumen declarado por la plataforma en estos contratos.

Una nota sobre lo que falta. La siguiente prueba natural es un control con un banco central no relacionado. El candidato más cercano, el contrato de Polymarket sobre si el Banco de Japón mantendrá los tipos en julio, cayó del 98,50 por ciento el 22 de julio al 97,10 el 24 de julio antes de recuperarse hoy al 98,60. Se movió en los mismos dos días en que el contrato de la Fed tocó su máximo, lo que, en todo caso, apunta a una revalorización global de los tipos más que a algo específico de Washington. No se usa aquí como control, y el argumento contra un único actor se apoya en cambio en la distribución de carteras.

La evidencia en contra

El resultado individual más probable del miércoles sigue siendo que no pase nada. Ningún cambio cotiza al 73,75 por ciento en Polymarket y al 73,50 por ciento en Kalshi. Aproximadamente tres cuartas partes del dinero dicen que el comité se quedará quieto, y una probabilidad del 26 por ciento que se resuelve en cero no es un precio equivocado.

El PCE subyacente, expuesto más arriba, es el argumento individual más sólido del otro lado y no ha sido refutado.

La historia de la actividad tiene agujeros. Los pedidos de bienes duraderos publicados el 27 de julio subieron un 0,3 por ciento frente a una previsión del 2,5 por ciento, aunque el indicador aproximado de bienes de equipo subyacentes del mismo informe superó las previsiones con 0,9 frente a 0,8, desde un dato anterior de menos 1,9. Las ventas minoristas de julio se ajustaron a la previsión con un 0,2 por ciento y el grupo de control estuvo en línea con 0,5, así que el comercio minorista fue plano más que débil. Las ventas pendientes de viviendas cayeron un 5,4 por ciento frente a una previsión de menos 0,5. Los permisos de construcción preliminares cayeron un 3,0 por ciento, revisados a menos 2,6 en el dato final.

El agregado ha ido en la dirección equivocada durante todo el episodio. El índice de sorpresas económicas de Kresmion ha caído de forma constante a lo largo de julio, de 0,123 el 9 de julio a 0,095 el 11 de julio, 0,051 el 14 de julio, menos 0,021 el 20 de julio y 0,001 hoy. A lo largo de toda la revalorización, el país pasó de superar las previsiones a ir en línea con ellas.

En esta reunión no hay Resumen de Proyecciones Económicas. Junio lo tuvo, julio no, de modo que no habrá un gráfico de puntos actualizado y el lenguaje del comunicado tendrá más peso de lo habitual.

Qué cambiaría la lectura

El miércoles liquida el contrato de julio, pero no la cuestión. La condición de refutación está una reunión más allá.

Si la revalorización refleja una revisión genuina de la senda de la política monetaria, el contrato de septiembre debería mantener una subida como su resultado más probable aunque el comité no haga nada el miércoles. Si septiembre vuelve a caer por debajo de ningún cambio tras una pausa en julio, lo que se descontó esta semana fue el riesgo de una reunión y no un cambio de senda. El contrato de septiembre sobre una subida de 25 puntos básicos está esta mañana en el 55,50 por ciento, con 1,09 millones de dólares de volumen acumulado. El comité mantuvo los tipos ese miércoles con tres votos discrepantes a favor de una subida, y lo que la decisión hizo con una posición en dólares de concentración récord se analiza en la nota del 2 de agosto.

Notas sobre los datos

Los precios de los mercados de predicción se leen de Polymarket y Kalshi a las 08:50 UTC del 28 de julio de 2026, con la serie histórica procedente del propio registro tick a tick de Kresmion y no de un resumen de un proveedor. Ese registro comienza el 3 de julio para el contrato de julio y el 14 de julio para la cinta de operaciones, y cubre aproximadamente el 13 por ciento del volumen declarado por la plataforma, de modo que todas las cifras de participantes describen operaciones y no posiciones abiertas. Los datos reales, previsiones y valores anteriores de la economía proceden del calendario macro. Los rendimientos del Tesoro son series diarias de la Reserva Federal, que se publican con retraso, y cada rendimiento está etiquetado con la fecha a la que corresponde en lugar de presentarse como una cotización en directo. Los porcentajes del crudo usan series continuas ajustadas por cambio de contrato porque el 27 de julio es una fecha de cambio de contrato tanto en el Brent como en el WTI; la serie del petróleo llega hasta el 27 de julio, un día por detrás de las cifras de los mercados de predicción. Cuando se califica un movimiento de grande, se mide frente a más de una ventana y se nombra cada una, porque el mismo movimiento puede parecer extremo frente a un año tranquilo y corriente frente a una historia larga. Las probabilidades diarias son medias de todas las cotizaciones registradas en esa fecha, salvo el 28 de julio, que es una sola cotización en directo, e incluyen fines de semana en los que el contrato se negoció con poca liquidez.

Preguntas frecuentes

¿Va a subir los tipos la Reserva Federal el miércoles?

Nadie lo sabe, y esta nota no lo pronostica. Lo interesante es que un mercado líquido asigna a esa posibilidad alrededor de un 26 por ciento mientras que la previsión de los economistas encuestados es que no haya cambios.

¿Por qué un mercado de predicción discrepa de los economistas?

Son instrumentos distintos. Una encuesta recoge previsiones meditadas de un panel fijo. Un mercado fija precios de forma continua y se mueve por quien esté dispuesto a operar. Ninguno acierta automáticamente.

¿Descarta el informe del IPC una subida de tipos?

No. Un comité puede endurecer su política porque la actividad y el empleo son sólidos con el tipo oficial real cerca de cero, sin necesidad de una sorpresa inflacionista. Y el PCE subyacente, al que la Fed apunta directamente, se estaba acelerando en su último dato.

¿Hasta qué punto es fiable un precio de Polymarket?

Depende del contrato. Polymarket informa de 21,5 millones de dólares de volumen acumulado en este. Kresmion registró 2,30 millones de dólares de su cinta real de operaciones desde el 14 de julio, y en esa parte operaron 2.671 carteras distintas, con la mayor representando el 8,96 por ciento del flujo y las diez primeras el 48,2 por ciento. Una segunda plataforma cotiza el mismo resultado con una diferencia inferior a 0,2 puntos.

¿Cuál es la cifra que conviene vigilar después del miércoles?

El contrato de septiembre sobre una subida de 25 puntos básicos, en el 55,50 por ciento esta mañana. Que se mantenga por encima del resultado de ningún cambio tras la decisión de julio separa una revisión de la senda de un susto de una sola reunión.