Les spéculateurs détiennent le plus grand nombre de positions vendeuses sur les contrats à terme sur l'euro depuis 1999.

Par Kresmion Research, 12 octobre 2026

Les spéculateurs sont vendeurs de 342 352 contrats à terme sur l'euro, un record dans les données de la CFTC remontant à 1999, et leur position nette vendeuse combinée sur l'euro et la livre sterling est la plus importante depuis 2019. Les chiffres proviennent du rapport de la CFTC du mardi 6 octobre. Au total, les spéculateurs (opérateurs non commerciaux de la CFTC) sont vendeurs nets de 196 943 contrats sur l'euro et la livre sterling, soit 17,33 % de l'intérêt ouvert, une part qui n'avait plus été dépassée depuis octobre 2019. Les positions vendeuses ont été ajoutées alors que les deux devises baissaient, et elles surviennent dans un mois où la Banque centrale européenne a relevé ses taux et où les marchés ont anticipé des hausses de la Banque d'Angleterre. Les données proviennent d'une seule source, et dans celle-ci, le positionnement excessif n'a pas prédit de façon fiable le mouvement suivant de l'EUR/USD.

Points clés

Ce que montre le rapport de la CFTC

La CFTC publie le rapport Commitments of Traders chaque vendredi pour les positions détenues le mardi précédent. Dans son format legacy, contrats à terme seuls, le groupe non commercial est celui que l'on appelle généralement les spéculateurs (CFTC). Dans le rapport du mardi 6 octobre, les positions vendeuses sur l'euro ont augmenté de 40 913 sur la semaine pour atteindre 342 352 et les positions acheteuses ont augmenté de 4 837 pour atteindre 243 020, soit une position nette vendeuse de 99 332. Les positions vendeuses sur l'euro ont progressé de 106 359 contrats en trois semaines, la plus forte hausse sur trois semaines parmi les 327 semaines que détient Kresmion. Les positions vendeuses sur la livre sterling ont atteint 142 870 contre 45 259 positions acheteuses. Le résumé COT de FXStreet affiche les mêmes chiffres nets (FXStreet).

Le record en nombre de contrats appelle une précision. Le marché des contrats à terme sur l'euro est plus grand qu'avant, avec 870 291 contrats d'intérêt ouvert le 6 octobre. En part de l'intérêt ouvert, la position vendeuse sur l'euro est la plus haute depuis février 2020, et en janvier 2012 elle avait atteint 64,3 %. Les fichiers historiques de la CFTC couvrent le contrat depuis 1986, et l'euro s'échange depuis 1999.

Le mécanisme

Une hausse de la BCE et des hausses anticipées de la Banque d'Angleterre n'ont soutenu aucune des deux devises. La BCE a relevé son taux de la facilité de dépôt à 2,50 % en septembre, avec effet le 16 septembre (ECB), le jour où la Réserve fédérale a relevé sa fourchette cible à 3,75 à 4,00 % (Federal Reserve). L'euro a pourtant reculé de 2,87 % au cours des trois semaines suivantes.

La livre sterling montre ce schéma plus nettement. La Banque d'Angleterre a maintenu le Bank Rate à 3,75 % le 17 septembre par six voix contre trois et a suspendu ses ventes de gilts jusqu'en avril 2027, et la livre a été vendue sur ce que Saxo a qualifié de lecture légèrement accommodante (dovish) (Saxo). Au 1er octobre, le rendement du gilt à 30 ans dépassait 6 % pour la première fois depuis 1998, celui à 10 ans était à son plus haut depuis juillet 2007, et les marchés anticipaient jusqu'à quatre hausses de la Banque d'Angleterre d'ici l'été prochain (FXStreet). Le GBP/USD est tout de même passé sous 1,32. L'explication de FXStreet : les investisseurs qui s'attendent à plus d'inflation, et qui doutent de la trajectoire de la Banque d'Angleterre, vendent les obligations et la devise en même temps. Le budget d'automne est présenté le 28 octobre (TMGM).

Pour la livre sterling, FXStreet a lu la chute des gilts comme des anticipations d'inflation et une incertitude sur la politique de la Banque d'Angleterre qui ont pesé sur la devise au lieu de la soutenir. Pour l'euro, les canaux possibles sont l'écart de politique monétaire avec la Fed, les inquiétudes budgétaires françaises citées par FXStreet, et l'énergie, avec un Brent proche de 104 $ et deux économies importatrices. FXStreet a cité la situation budgétaire de la France et les prix élevés du pétrole comme des vents contraires pour l'euro (FXStreet). Côté américain, le rendement du Trésor à 10 ans a atteint en septembre son plus haut depuis 2007, et Reuters a rapporté que la perspective de taux plus élevés a porté le dollar à des sommets de plusieurs semaines face à l'euro et à la livre sterling (Reuters via GV Wire).

Il s'agit d'une lecture de commentaires et de prix. Les données de la CFTC montrent des positions, pas des motivations.

Autres explications

Trois alternatives rivalisent avec cette lecture.

Suivi de tendance. Les positions vendeuses ont été ajoutées alors que les deux devises baissaient, la position peut donc suivre le prix. Un fonds de momentum et un fonds ayant une opinion sur le risque budgétaire européen laissent la même empreinte dans un décompte hebdomadaire.

Portage des taux directeurs. Aux taux actuels, l'écart avec le point médian de 3,875 % de la Fed est de 137,5 points de base pour l'euro. Cela correspond à la position vendeuse sur l'euro. Cela correspond mal à la livre sterling : l'écart y est de 12,5 points de base, et les hausses anticipées pour la Banque d'Angleterre le réduiraient.

Couverture et valeur relative. Le groupe non commercial legacy inclut des fonds qui couvrent des avoirs en actifs européens et des fonds qui mènent des opérations de base ou de valeur relative. Une position vendeuse sur contrat à terme peut être une jambe d'un ensemble plus vaste, si bien que le chiffre net surestime un pari directionnel pur d'un montant inconnu.

L'échéance de septembre a aussi flatté la lecture du 22 septembre : l'intérêt ouvert sur l'euro est passé de 920 035 à 821 689 et celui sur la livre sterling de 314 293 à 244 925 entre le 15 et le 22 septembre. La semaine du 6 octobre n'est pas une semaine d'échéance, l'intérêt ouvert a augmenté et la position vendeuse sur l'euro est un record en contrats, si bien que la dernière lecture ne dépend pas du dénominateur.

Le taux de base

Parmi les 327 rapports hebdomadaires de Kresmion depuis juillet 2020, la position combinée se classe première et se situe environ 2,5 écarts-types sous la moyenne. L'historique de la CFTC est plus long, et il montre des paris plus importants contre l'Europe : la position nette vendeuse combinée a atteint 41,0 % de l'intérêt ouvert le 31 mars 2015 et 19,70 % le 15 octobre 2019. Mesuré sur cet historique plus long, il s'agit du plus gros pari de ce type en six ans, et il y en a eu de plus gros. L'analyse à l'origine de cette note portait sur 20 marchés et trois mesures de part ; deux marchés liés ont atteint des extrêmes ensemble, et le chiffre combiné découle de ces deux-là.

Les éléments contraires

Dans ces données, le positionnement excessif n'a pas prédit de façon fiable le mouvement suivant. Sur 245 semaines de rapport depuis 2022, dans le cinquième des semaines avec la plus forte position nette vendeuse combinée sur l'euro et la livre sterling, l'EUR/USD 20 jours de bourse plus tard a affiché en moyenne -0,28 %, avec une médiane proche de zéro, et le GBP/USD -0,56 %. Le cinquième avec la plus forte position nette acheteuse a donné -0,47 % pour l'EUR/USD. Les groupes intermédiaires ont affiché en moyenne environ +0,5 %. Les observations hebdomadaires avec des fenêtres de 20 jours se chevauchent, et avec 49 semaines par groupe, des écarts de cette taille relèvent du bruit : il s'agit donc d'une absence de preuve dans un sens comme dans l'autre.

L'euro n'a pas baissé davantage depuis l'instantané. L'EUR/USD a clôturé à 1,12171 le 6 octobre et s'échangeait près de 1,121 le matin du 12 octobre, tandis que le GBP/USD s'échangeait près de 1,326 contre 1,32186. La baisse sur 15 séances jusqu'au 6 octobre se situait au 3,7e centile de ces variations depuis 2022, le mouvement était donc déjà ample lors de la prise du rapport.

Une position vendeuse sur l'euro et la livre sterling est aussi une position acheteuse sur le dollar face à ces deux devises. Les spéculateurs sur le contrat à terme de l'indice du dollar détiennent une position ordinaire, nette +23,5 % de l'intérêt ouvert, mais ce contrat est petit, avec 51 095 contrats d'intérêt ouvert contre 870 291 pour l'euro. Les spéculateurs sont acheteurs nets de yen, même si cette position acheteuse a été réduite d'environ moitié depuis le 15 septembre alors que l'USD/JPY passait de 154,385 à environ 158.

Ce qui changerait la lecture

Le prochain rapport paraît le vendredi 16 octobre avec les données du mardi 13 octobre (CFTC release schedule). Des positions vendeuses sur l'euro et la livre sterling qui continueraient de croître feraient quatre semaines de suite ; un rachat y mettrait fin. L'IPC américain de septembre suit le mercredi 14 octobre à 08:30 ET (BLS). Viennent ensuite le FOMC les 27 et 28 octobre (Federal Reserve), le budget d'automne britannique le 28 octobre, la BCE les 28 et 29 octobre (ECB) et la Banque d'Angleterre le 5 novembre (Bank of England). Si les rendements des gilts et la livre sterling se mettent à monter ensemble, la lecture par la prime de risque s'affaiblit. La position acheteuse sur le yen s'inscrit face à un plus haut de l'USD/JPY de 163,864 le 29 juillet, deux jours avant que le Japon et les États-Unis n'achètent ensemble du yen (Adnkronos).

Questions fréquentes

La position vendeuse sur l'euro est-elle un record ?

En contrats, oui : 342 352 est le plus haut des données legacy de la CFTC pour ce contrat, au-dessus des 271 608 du 25 février 2020. En part de l'intérêt ouvert, 39,3 %, c'est le plus haut depuis février 2020 et c'est inférieur aux 64,3 % de janvier 2012.

Quelle est l'ampleur de la position vendeuse combinée sur l'euro et la livre sterling ?

Net -196 943 contrats sur 1 136 181 d'intérêt ouvert, soit -17,33 %, dans le rapport du mardi 6 octobre. Cette part était plus élevée pour la dernière fois le 15 octobre 2019, et elle avait atteint 41,0 % en mars 2015.

Pourquoi des taux plus élevés s'accompagneraient-ils d'une devise plus faible ?

FXStreet l'a décrit pour la livre sterling en octobre : le rendement du gilt à 30 ans a dépassé 6 % pendant que le GBP/USD baissait, parce que les investisseurs qui s'attendent à plus d'inflation vendent les obligations et la devise en même temps. Pour l'euro, les candidats sont l'écart de politique monétaire avec la Fed, les inquiétudes budgétaires françaises et les prix de l'énergie, et les données de la CFTC ne montrent pas lequel a motivé les positions vendeuses.

Une forte position vendeuse des spéculateurs prédit-elle un mouvement de l'euro ?

Pas de façon fiable dans ces données. Depuis 2022, le cinquième des semaines les plus vendeuses a vu l'EUR/USD afficher en moyenne -0,28 % 20 jours de bourse plus tard, et le cinquième le plus acheteur -0,47 %, des écarts relevant du bruit.

Quand tombe la prochaine donnée ?

Le prochain rapport Commitments of Traders paraît le vendredi 16 octobre, couvrant le mardi 13 octobre. L'IPC américain paraît le mercredi 14 octobre à 08:30 ET.

Sources

CFTC, Commitments of Traders, legacy report categories and historical files : positions non commerciales, contrats à terme seuls, date du rapport 6 octobre 2026, et historique depuis 1986.

CFTC, Commitments of Traders release schedule : publications d'octobre 2026.

FXStreet, COT report October 9, 2026 : euro FX net -99 332 et livre sterling -97 611.

Federal Reserve, press release September 16, 2026 : fourchette cible des fonds fédéraux 3,75 à 4,00 %.

European Central Bank, key interest rates : facilité de dépôt 2,50 % à partir du 16 septembre 2026.

Saxo, September 17, 2026 : la Banque d'Angleterre maintient 3,75 % par 6 voix contre 3, suspend ses ventes de gilts jusqu'en avril 2027.

FXStreet, October 1, 2026 : rendement du gilt à 30 ans au-dessus de 6 %, jusqu'à quatre hausses de la Banque d'Angleterre anticipées, GBP/USD sous 1,32.

TMGM, October 7, 2026 : le budget d'automne du 28 octobre.

FXStreet, October 2, 2026 : situation budgétaire de la France et pétrole comme vents contraires pour l'euro.

Reuters via GV Wire, September 23, 2026 : rendement du Trésor à 10 ans au plus haut depuis 2007.

Adnkronos, August 3, 2026 : achats conjoints de yen par le Japon et les États-Unis le 31 juillet.

US Bureau of Labor Statistics, October 2026 release schedule : IPC le 14 octobre.

Federal Reserve, FOMC calendar : prochaine réunion les 27 et 28 octobre.

ECB, Governing Council meeting calendar : réunion de politique monétaire les 28 et 29 octobre.

Bank of England, upcoming MPC dates : prochaine décision le 5 novembre.