게임스톱 CEO, 5주 만에 약 9,719만 달러어치 주식 매수, 매번 더 높은 가격에

작성: Kresmion Research, 2026년 10월 14일

게임스톱의 CEO 라이언 코언은 2026년 9월 10일부터 10월 13일까지 공개 시장에서 4,144,810주를 $97,192,416에 매수했으며, 10b5-1 계획에 따른 매수는 없었다. 그의 가중평균 매수가는 매수일마다 상승해 20.38에서 26.98까지 올랐다. 이 금액은 그가 직접 보유한 주식의 1월 6일까지 취득원가의 91%에 해당하며, 이는 그 자신의 Schedule 13D/A 공시에 근거한다. 워런트를 포함한 그의 지분율은 주식 발행 이후인 9월 3일의 8.3%에서 9.1%로 올랐고, 1월 마지막 매수 직후에는 9.3%였다. 거래량과 공매도 잔고 데이터를 보면 다른 자금 흐름이 그의 매수보다 훨씬 컸다. 행사가격 $32인 워런트 59,088,333개는 10월 30일에 만료된다. 이 노트는 거래 내역을 설명할 뿐, 주가를 예측하지 않는다.

핵심 요약

데이터가 보여주는 것

Kresmion의 insider_trades 테이블(티커 GME, 2026년 1월 1일 이후 거래일, 최신 거래일 10월 13일)에는 해당 기간의 코언 거래 7건이 있으며, 모두 공개 시장 매수를 뜻하는 코드 P이다. 날짜별로는 9월 10일 1,000,000주를 20.3759에, 9월 21일 1,150,680주를 22.9375에, 9월 29일 446,500주를 23.4753에와 3,500주를 23.4499에, 10월 2일 700,000주를 24.4061에, 10월 13일 67,130주를 26.75에와 777,000주를 27.00에 매수했다. 가중평균은 약 23.45이다. 9월 10일과 10월 13일의 SEC Form 4는 이와 일치하며, 10월 13일 공시에서는 10b5-1 칸이 체크되어 있지 않다 (Form 4, 10월 13일).

직접 보유 주식은 첫 매수 전 38,347,842주에서 마지막 매수 후 42,492,652주로 10.8% 늘었다.

규모는 직접 보유 주식의 취득원가를 보고하는 그의 Schedule 13D/A 공시에서 나온다. 개정 12호(1월 6일)에는 37,347,842주, 약 $106,851,057이 나온다. 1월 20일과 21일에 각각 500,000주를 매수한 뒤의 개정 14호에는 38,347,842주, 약 $128,210,281이 나온다. 개정 21호(10월 13일)에는 42,492,652주, 약 $225,408,469가 나온다. 1월 21일부터 10월 13일까지 취득원가는 $97,198,188 늘었고, Form 4를 합산한 금액은 $97,192,416으로 차이는 $5,772이다. 둘 다 같은 제출인과 같은 법무법인에서 나온 것이므로, 이 일치는 산술을 검증할 뿐 독립적인 확인은 아니다.

주가는 9월 8일 18.89, 첫 매수 전날인 9월 9일 19.89에 마감했다. 10월 12일에는 27.23으로 9월 8일 대비 44.2% 올랐고, 10월 13일에는 $27.22에 마감했다 (Stocktwits). 10월 12일 종가는 당사 가격 테이블 기준 2025년 10월 1일 이후 최고치이지만, 이 테이블에는 누락이 있어(2025년 10월 12일 이후 229행) 대략적인 값으로 봐야 한다. $27.22 기준 시가총액은 약 5억 450만 주에 대해 약 137억 3,000만 달러이다. 이 데이터로는 주가 상승의 원인을 알 수 없다.

메커니즘

세 가지 사실이 나란히 놓여 있다. 그의 2026년 Schedule 13D/A 개정(12호부터 21호까지)에서 찾은 유일한 이유는 1월의 것이다. 개정 14호는 CEO가 주주와의 이해 일치를 강화하기 위해 개인 자금으로 공개 시장에서 주식을 매수해야 한다고 밝힌다. 매수가 이뤄지는 동안 제출된 6건의 개정(16호부터 21호까지, 9월 10일부터 10월 13일까지, 모두 출처에 링크됨)은 Item 4를 수정하지 않았고 다른 이유도 제시하지 않았다.

희석된 지분. 게임스톱의 발행주식 수는 2025년 12월부터 2026년 9월 사이 12.6% 늘었다. 거의 전부가 한 달 안에 발생했다. 10-Q에는 8월 1일 기준 4억 4,910만 주, 9월 3일자 표지에는 504,500,990주로 나와 있고, 게임스톱의 8월 31일 8-K에 따르면 약 14억 달러 규모 전환사채 보유자들은 약 5,550만 주와 현금 3억 5,840만 달러를 받게 되며, 종결은 9월 3일경이었다. 워런트 3,734,784개를 포함한 코언의 지분율은 그가 아무것도 팔지 않았는데도 1월 9.3%에서 9월 3일 8.3%로 떨어졌다. 9월 21일에는 8.7%, 10월 13일에는 9.1%였다. 그의 지분율은 1월 수준 가까이로 돌아왔다.

오르는 가격에서의 매수. 주가가 18.89에서 27.23으로 오르는 동안 그의 가중평균 매수가는 다섯 번의 매수일마다 상승했다. 이는 물타기와 반대이다. 13D/A에 따르면 자금에는 때때로 증거금 대출이 포함될 수 있다.

날짜가 정해진 자본 이벤트. 보유자는 만료 전 언제든 행사할 수 있다. GME가 만료 시점에 $32를 넘으면 보유자는 신주를 받기 위해 회사에 현금 약 18억 9,000만 달러(59,088,333개 곱하기 $32)를 낼 수 있고, 이는 현재 주식 수의 약 11.7%에 해당한다. $32 아래라면 워런트는 소멸하고 회사는 아무것도 받지 못한다. 8월 1일까지 6개월간 행사 대금은 10만 달러였다 (10-Q). 그의 2026년 개정(12호부터 21호까지, 모두 출처에 링크됨) 중 어느 것도 매수를 워런트와 연결하지 않으므로, 연관성은 주장하지 않는다.

이차적 논점은 이렇다. 그의 지분율을 깎은 희석이 지금 지분에 대한 주된 위험이기도 하다. 전량 행사 시 그의 4,620만 주(주식과 워런트)는 약 5억 6,360만 주 위에 놓여 약 8.2%가 되며, 약 10분의 1이 줄어든다. 이는 당사의 계산이며 모든 워런트가 행사된다고 가정한다.

다른 설명

지분율 유지. 9.1%인 지분율은 1월의 9.3%보다 0.2포인트 낮다. 이는 가능한 해석 중 하나이며 검증되지 않았다.

다른 자금 흐름이 주가를 움직였다. 공매도 잔고는 8월 31일부터 9월 15일 결제 구간에 17,920,900주 줄었다. 또한 주가는 첫 매수 하루 전이자 10-Q 제출일인 9월 9일에 5.3% 올랐다. 가능한 원인은 다음과 같으며 모두 검증되지 않았고 규모도 알 수 없다. 워런트에 대응해 주식을 공매도했던 보유자들의 환매수(행사가 아래 옵션의 헤지 비율은 만료가 다가올수록 줄어든다), 또는 분기 실적 이후의 일반적인 공매도 환매수이다. 문서로 확인되는 또 다른 가능성은 전환사채를 주식으로 교환하는 건으로, 첫 매수 이전인 9월 3일경 종결 예정이었다. 게임스톱의 8월 3일 보도자료는 참여 사채 보유자가 공개 시장에서 주식을 사고팔거나 헤지를 청산할 수 있으며, 그 영향이 주가에 중대할 수 있다고 밝혔다.

거래 또는 전략 포지셔닝. 5월 3일 게임스톱은 이베이를 주당 $125.00, 현금 절반과 GME 주식 절반으로 인수하겠다고 제안했으며, 지분 가치는 약 555억 달러였다 (GameStop). 10-Q에 따르면 게임스톱은 2분기에 풋/콜 쌍을 행사해 이베이 주식을 직접 보유하고 있으며, 8월 1일까지 6개월간 지분 투자에 지급한 현금은 43억 8,630만 달러이다. 6월 26일 실적 전망 보도자료는 경영진이 제안한 인수를 계속 추진하는 데 집중하고 있다고 밝힌다. 이 제안의 현재 상태는 확인되지 않았으므로 비중을 따질 수 없다.

개인적 이유. 세금, 유동성, 상속 계획은 공시에서 볼 수 없다.

기준율

그 자신의 이력으로 보면, 취득원가는 그가 직접 보유한 모든 주식을 포함한다. 그의 지분은 1월 6일까지 약 1억 685만 달러가 들었고, 2026년의 다른 매수는 1월 20일 500,000주와 1월 21일 500,000주뿐으로 합계 약 2,136만 달러였다. 5주간의 매수는 그 원가의 91%에 해당한다. 2020년부터 2023년까지의 매수는 조회하지 않았고 2023년 6월 개정은 읽지 않았으므로 "사상 최대"라는 주장은 하지 않는다.

시장 전체로 보면, 9월 10일부터 10월 13일까지 계획 외 코드 P 매수를 한 CEO 직함 매수자 90명 중 코언의 9,719만 달러가 가장 크다. 계획 외 매수자 472명 전체의 중앙값은 $128,595였다. 이보다 많이 산 곳은 Berkshire(LEN), Baker Bros(KOD), Cascade(RSG), Conifer(GPI)뿐이며 모두 투자 법인이다. 이 순위는 크기순으로 정렬한 선별 결과에서 나왔으므로 표본을 설명할 뿐 아무것도 검증하지 않는다. 이 테이블은 2026년 8월부터만 촘촘하고(8월 12,077행, 7월 1,228행) 그의 1월 매수도 빠져 있어 다년간의 기준율을 제공하지 못한다.

9월 8일 이후 게임스톱의 다른 내부자로는 이사 Cheng(9월 8일 $1,033,956), Grube(9월 9일 $196,076), Attal(9월 10일 $100,000, 9월 21일 $401,958), Turner(10월 1일 $254,540)가 매수했다. Cheng과 Grube는 코언의 첫 매수 이전에 샀다. 회사의 PFO인 Moore는 10월 1일 $177,025(계획 외)와 10월 12일 $417,960(10b5-1 계획, $27.00)을 매도했다.

공매도 잔고 측면에서 9월 15일의 감소는 5월 15일부터 9월 30일까지 보유한 10번의 결제 중 9번의 변화 가운데 가장 크다. 약 5개월치 데이터이다.

반대 증거

이를 주가에 대한 신호로 읽는 데 반대하는 가장 강한 논거는 규모이다. 9월 10일부터 10월 12일까지 23거래일 동안 242,662,300주가 거래되었고, 코언의 3,300,680주는 그 1.36%였다. 하루 기준으로는 8.6%(9월 10일)와 11.8%(9월 21일)였다. 일평균 거래량은 6월부터 8월까지 5,711,100주, 9월 10일부터 10월 12일까지는 약 1,055만 주로 1.85배 높았다.

8월 31일부터 9월 15일 구간에서 공매도 잔고는 56,990,026주에서 39,069,126주로 줄었으며, 이는 그의 1,000,000주의 17.9배이다. 9월 30일에는 42,673,721주로 5억 450만 주의 8.46%였다. 이 움직임은 그의 첫 거래 이전에 시작되었고, 워런트를 포함한 그의 지분율은 9월 3일 8.3%에서 9.1%가 되었으며 1월에는 9.3%였다. 전환사채 교환은 첫 매수 이전인 9월 3일경 종결 예정이었다. Moore의 매도는 그의 매수가와 가까운 가격에서 이뤄졌다.

수행하지 않은 것: 가격 충격 검증, 이베이 제안의 현재 상태, 최초 Schedule 13D, 2023년 6월 개정. 우리는 약 14개의 GME 통계를 살펴보았으므로, 개별 비교는 이를 감안하고 읽어야 한다.

판단을 바꿀 수 있는 것

1. 10월 30일 뉴욕 시간 오후 5시: 워런트 만료. GME가 $32를 넘는지에 따라 현금 유입 여부가 결정된다. 행사 수량은 다음 10-Q에 나온다. 2. 10월 15일 FINRA 결제분(10월 말 공표): 42,673,721주에서 추가 감소가 나오면 공매도 환매수가 움직임의 더 많은 부분을 설명하게 되고, 다시 늘어나면 반대 방향을 가리킨다. 3. 코언의 모든 Form 4, 거래 후 영업일 2일 이내 제출 대상. 매도, 또는 10월 13일 이후 매수 중단은 이 패턴의 끝을 의미한다. 4. 다음 13D/A: 9.1%와 504,500,990주 대비 지분. 전환사채 교환은 첫 매수 이전인 9월 3일경 종결 예정이었으므로 이 수치에 이미 반영되어 있다. 5. 이 제안에 관한 게임스톱 또는 이베이의 모든 공시. 우리가 확인한 이 제안에 대한 회사의 마지막 발표는 6월 26일 보도자료이다.

워런트의 행사가격은 $32.00이며, 주가는 10월 13일에 $27.22로 마감했다.

자주 묻는 질문

라이언 코언은 얼마를 얼마의 가격에 매수했나?

그는 2026년 9월 10일부터 10월 13일까지 GME 4,144,810주를 $97,192,416에 매수했으며, 가중평균은 약 $23.45였다. 다섯 번의 매수일의 가중평균 가격은 20.38, 22.94, 23.48, 24.41, 26.98이었다.

매수는 10b5-1 계획에 따른 것이었나?

아니다. 7건 모두 공개 시장 코드 P 매수이며, 10월 13일 Form 4에서는 10b5-1 칸이 체크되어 있지 않다.

그에게 사상 최대 매수인가?

알 수 없다. 1월 6일까지 그의 직접 보유분 취득원가의 91%에 해당하지만, 2020년부터 2023년까지의 매수는 조회하지 않았다.

그의 지분율이 왜 중요한가?

게임스톱의 발행주식 수가 12.6% 늘어 그가 팔지 않았는데도 지분율이 9.3%에서 8.3%로 낮아졌다. 매수를 통해 워런트 3,734,784개를 포함해 9.1%가 되었다.

게임스톱 워런트란 무엇인가?

59,088,333개(1월 31일 기준 수량)로, 현금 행사가격은 $32.00이며 10월 30일 뉴욕 시간 오후 5시에 만료된다. 전량 행사 시 약 18억 9,000만 달러가 유입되고 발행주식 수는 약 11.7% 늘어난다.

그의 매수가 주가를 움직였나?

데이터로는 알 수 없다. 9월 10일부터 10월 12일까지 그는 거래량의 1.36%였고, 그가 1,000,000주를 매수한 구간에 공매도 잔고는 17,920,900주 감소했다. 영향이 있었다 해도 그 크기는 알 수 없다.

출처

SEC Form 4, Ryan Cohen, 2026년 10월 13일: 844,130주를 26.75와 27.00에 매수, 거래 후 42,492,652주 보유, 10b5-1 칸 미체크.

SEC Form 4, Ryan Cohen, 2026년 9월 10일: 1,000,000주를 20.3759에 매수, 거래 후 39,347,842주 보유.

Schedule 13D/A 개정 21호, 2026년 10월 13일: 취득원가 약 $225,408,469, 지분 9.1%, 504,500,990주, 워런트 3,734,784개.

Schedule 13D/A 개정 12호, 2026년 1월 6일: 37,347,842주에 대한 취득원가 약 $106,851,057.

Schedule 13D/A 개정 14호, 2026년 1월 21일: 500,000주를 21.6010에 매수, 취득원가 약 $128,210,281, 지분 9.3%, 그리고 CEO는 주주와의 이해 일치를 강화하기 위해 개인 자금으로 공개 시장에서 주식을 매수해야 한다는 Item 4 진술.

Schedule 13D/A 개정 13호, 2026년 1월 20일: 500,000주를 21.1174에 매수, 448,009,480주 기준 9.2%.

Schedule 13D/A 개정 15호, 2026년 9월 3일: 지분 8.3%, 직전 60일간 거래 없음.

Schedule 13D/A 개정 16호, 2026년 9월 10일: 1,000,000주를 20.3759에 매수, 지분 8.5%.

Schedule 13D/A 개정 17호, 2026년 9월 21일: 1,150,680주를 22.9375에 매수, 지분 8.7%.

Schedule 13D/A 개정 18호, 2026년 9월 29일: 446,500주를 23.4753에, 3,500주를 23.4499에 매수, 지분 8.8%.

Schedule 13D/A 개정 19호, 2026년 9월 29일: 개정 18호 이후 거래 없음, 지분 8.8%.

Schedule 13D/A 개정 20호, 2026년 10월 2일: 700,000주를 24.4061에 매수, 지분 8.9%. 개정 15호부터 21호까지 어느 것도 Item 4를 수정하지 않는다.

GameStop 10-K 별첨 4.1: 1월 31일 기준 워런트 59,088,333개, 행사가격 $32.00, 만료일 10월 30일 뉴욕 시간 오후 5시.

GameStop 10-Q, 2026년 8월 1일 종료 분기: 8월 1일 기준 4억 4,910만 주, 9월 3일자 표지 기준 504,500,990주, 워런트 행사 대금 10만 달러, 8월 1일까지 6개월간 지분 투자에 지급한 현금 43억 8,630만 달러.

GameStop, 이베이 제안, 2026년 5월 3일: 주당 $125.00, 현금 절반과 주식 절반, 약 555억 달러.

GameStop, CEO 성과 보상 철회, 2026년 6월 23일: 이사회가 위임장에서 제안된 보상을 제외해 달라는 코언의 요청을 받아들였다. 보상 조건(171,537,327개 옵션, $20.66)은 Schedule 13D/A 개정 12호에 있다.

GameStop, Form 8-K, 2026년 8월 31일: 2030년 만기 사채 약 4억 달러와 2032년 만기 사채 10억 달러를 약 5,550만 주와 현금 3억 5,840만 달러로 교환, 9월 3일경 종결.

GameStop, 전환사채 보도자료, 2026년 8월 3일: 참여 사채 보유자는 공개 시장에서 주식을 사고팔거나 헤지를 청산할 수 있으며, 그 영향이 주가에 중대할 수 있다.

GameStop, 2026 회계연도 전망, 2026년 6월 26일: 조정 EBITDA 6억 달러 초과, 이전 3억 4,540만 달러.

Stocktwits, 2026년 10월 13일: GME 종가 $27.22.

Kresmion 테이블: insider_trades, company_price_snapshots, short_interest (FINRA, 최신 결제일 9월 30일), company_shares.