QQQ Bayi Gamması 69 Anlık Görüntünün En Düşük Seviyesine Ulaştı.

Kresmion Research tarafından, 19 Ekim 2026

QQQ'nun modellenen bayi gamması Cuma günü eksi 8,60 milyar dolarda kapandı. Bu, 69 hafta içi anlık görüntünün en düşüğüdür ve fon, dönüş (flip) seviyesinin %3,93 altında bulunuyor. Kresmion'da 29 Haziran ile 16 Ekim arasındaki hafta içi anlık görüntüler mevcut. QQQ gamması eksi 5 milyar doların altında olan önceki 9 günde, ertesi günün hareketi her iki yönde ortalama %1,40 oldu. 26 pozitif okumanın ardından bu ortalama %0,89 oldu. Not yalnızca hareketlerin büyüklüğünü raporlar, yön hakkında bir şey söylemez. Bu 9 gün yaklaşık üç döneme aittir ve penceredeki en büyük üç ertesi gün hareketinden ikisi negatif olmayan okumaların ardından geldi. Cuma günü aylık opsiyon vadesiydi, ancak okuma vadeden önce de zaten eksi 8,2 milyar ile eksi 8,4 milyar dolar arasındaydı. Bu not, endeks ETF'lerini negatif bayi gammasında, mega ölçekli hisseleri ise pozitifte bulan 20 Temmuz notumuzun devamı ve kalibrasyon kontrolüdür.

Temel çıkarımlar

Veriler ne gösteriyor

Bayi gamması, fiyatlar hareket ettikçe bayilerin nasıl işlem yapmak zorunda kalacağının bir tahminidir. Kresmion, bayileri müşterilerin işlem yaptığı çağrı opsiyonlarında uzun, satım opsiyonlarında kısa pozisyonda modeller. Bayi defterlerini gözlemlemez, dolayısıyla buradaki tüm rakamlar modellenmiştir. Sayı negatif olduğunda, modeldeki bayiler fiyatlar düşerken satar, yükselirken alır; bu da hareketleri büyütür. Pozitif olduğunda ise tersini yaparlar ve hareketleri sönümlerler.

QQQ'nun okuması 6 Ekim'deki +6,32 mlr $ seviyesinden 8 Ekim'de -1,47 mlr $'a, 9 Ekim'de +1,25 mlr $'a, 12 Ekim'de -1,89 mlr $'a ve 13 Ekim'de -2,57 mlr $'a hareket etti. Ardından 14 Ekim'de -8,41 mlr $'a, 15 Ekim'de -8,21 mlr $'a ve 16 Ekim'de -8,60 mlr $'a geriledi. Tabloda 27 Haziran ile 16 Ekim arasında 84 QQQ satırı var. Bunların on beşi hafta sonu satırıdır ve bunların 11'i önceki spotu tekrar eder, yani eskimiş kopyalardır. Bunları çıkardık ve 69 hafta içi anlık görüntü kaldı. Hiçbir hafta içi anlık görüntü Cuma'dakinin altında değil. Pencere zirvesi 13 Ağustos'taki +7,57 mlr $'dır.

Negatif gamma burada olağan durumdur: 69 hafta içi okumanın 43'ü (%62) negatif. SPY Cuma günü -10,94 mlr $ seviyesindeydi ve 774,67 olan dönüş seviyesinin %1,47 altındaydı, ancak bu pencere uç değeri değil. SPY'ın dip noktası 29 Temmuz'daki -17,44 mlr $ idi ve 84 satırından 11'i en güncelden daha düşük. Kresmion'ın 1 Temmuz notu, 30 Haziran itibarıyla S&P 500, Nasdaq 100 ve Russell 2000 için bayi gammasını ele almıştı.

Hafta zordu. QQQ, 9 Ekim'de 751,27 ve 16 Ekim'de 709,80'de kapandı. Cuma günü S&P 500 7.659,44 (-%1,09), Dow 52.002,41 (-%0,34) ve Nasdaq Composite 26.140,03 (-%2,14) seviyesinde kapandı; AP, S&P ve Nasdaq'ın Haziran'dan bu yana en kötü haftalarını yaşadığını bildirdi (AP via Yahoo Finance). Reuters, Philadelphia yarı iletken endeksinin Ekim'de %8 düştüğünü ve yıl içinde %60'tan fazla yükseldiğini bildirdi. Gamma spottan hesaplanır, dolayısıyla gamma okuması, haftalık fiyat düşüşü ve Reuters'ın haftayı tanımlaması tek bir olaydır. Bunları üç ayrı doğrulama saymıyoruz ve verilerimiz satışları neyin tetiklediğini göstermiyor.

Çip ayrımı

Temmuz notu, üç büyük endeks ETF'sini kısa gamma, mega ölçekli hisseleri ise uzun gamma olarak buldu. 16 Ekim'de beş çip ve çiple ilişkili isim kısa gammadaydı: SMH (-0,92 mlr $, dönüş seviyesinin %13,06 altında), AVGO (-0,20 mlr $, %6,24 altında), MU (-0,10 mlr $), AMD (-0,08 mlr $) ve INTC (-0,03 mlr $). Kresmion'ın SMH, AVGO, MU veya INTC için Temmuz okumaları yok, dolayısıyla bu ayrımın yeni olup olmadığı bilinmiyor. SMH ve AVGO, Ağustos'tan beri anlık görüntülerinin yaklaşık yarısında kısa gammada oldu (37'de 19 ve 37'de 20). Uzun gamma isimleri MSFT (+1,24 mlr $, spot dönüş seviyesinin %20,59 üzerinde), META (+1,00 mlr $, %32,15 üzerinde), AAPL (+0,78 mlr $, %10,32 üzerinde), AMZN (+0,32 mlr $), NVDA (+0,26 mlr $, %2,97 üzerinde) ve GOOGL (+0,19 mlr $) idi. TSLA +0,01 mlr $ seviyesindeydi. XLK -0,05 mlr $ ile dönüş seviyesinin %8,52 altında, IWM ise -3,78 mlr $ ile %6,85 altındaydı.

En büyük çip hissesi NVDA uzun gammadadır, ancak dönüş seviyesinin yalnızca %2,97 üzerindedir. Her bir çip hissesi, endeks fonlarının yanında dolar bazında küçüktür. QQQ'nun kendi okumasının ne kadarının çip kullanım fiyatlarından geldiği bilinmiyor, gammanın dolar cinsinden hedge işlemine dönüşümü de bilinmiyor.

Mekanizma

Yaygın bir modelleme kabulü, endeks ETF opsiyonlarının kurumlardan gelen büyük ve kalıcı bir satım opsiyonu hedge talebi taşıdığını varsayar. QQQ, bu satım açık pozisyonunun bulunduğu kullanım fiyatı bölgesinin altına düştüğünde, modeldeki bayiler kısa gammada olur. Hedge'li kalmak için düşüşlerde vadeli işlem veya hisse satarlar, toparlanmalarda alırlar; böylece hedge işlemi her iki yöndeki hareketleri büyütür. Aynı kabul, tekil mega ölçekli hisse opsiyonlarının müşteri çağrı alımına yöneldiğini varsayar; bu yüzden MSFT, META ve AAPL uzun gammada kalır ve bayileri hareketlere karşı yönde işlem yapar.

İki ikincil nokta çıkıyor. Birincisi, kısa gammadaki isimler SMH, AVGO, MU, AMD ve INTC ile endeks sarmalayıcısıdır; platform isimleri ve NVDA ise uzun gamma taşır. Beş kısa isim toplamda yaklaşık -1,3 mlr $ eder, QQQ'nun -8,60 mlr $ değerine karşı; dolayısıyla endeks okumasının çoğunu açıklayamazlar.

İkincisi, dönüş seviyesi hareket eder. QQQ'nun dönüş seviyesi, kullanım fiyatları ve vadeler değiştikçe 8 Ekim'deki 750,17'den 16 Ekim'de 738,81'e kaydı. 16 Ekim dönüş seviyesine ulaşmak için spotun %4,09 yükselmesi gerekir. Aradaki fark, dönüş seviyesi spota doğru düşerse, spot yükselirse ya da ikisi birden olursa da kapanabilir. Dönüş seviyesi vade gününde 1 puandan az değişti (15 Ekim'de 739,72, 16 Ekim'de 738,81), ancak 8 Ekim'den 16 Ekim'e 11,4 puan düştü; yani sabit değildir.

QQQ, 29 Temmuz'da gamma -7,51 mlr $ iken 661,73'te kapandı, ardından 30 Temmuz'da %3,30 yükselerek 683,55'e çıktı ve 4 Ağustos'ta 723,85'e ulaştı. Bu, derin bir okumanın ardından tek bir toparlanmadır ve buna neyin yol açtığını göstermez. Bu tek bir penceredir ve genellenemez.

Diğer açıklamalar

Oynaklık kümelenmesi. Düşen fiyatlar gammayı negatife iter, çünkü spot satım kullanım fiyatlarının altına iner; aynı zamanda tek başlarına oynaklığı da artırırlar. %1,40 ile %0,89 arasındaki fark, gammanın yalnızca süren bir satışı işaretlediği, büyük hareketleri büyük hareketlerin izlediği bir durum olabilir. Test, bir önceki günün gerçekleşen oynaklığını kontrol etmiyor, bu nedenle bu ihtimal göz ardı edilemez.

Opsiyon vadesi. 16 Ekim aylık vade, yani üçüncü Cuma idi. Okumanın çoğunu açıklamıyor. QQQ gamması vadeden önce, 14 Ekim'de -8,41 mlr $ ve 15 Ekim'de -8,21 mlr $ idi; Cuma günkü vade çıkışı neti yalnızca 0,39 mlr $ hareket ettirdi. Vade, çağrı ve satım gammasını neredeyse eşit ölçüde kaldırdı.

Model kabulü. Müşteriler satım opsiyonu satıcısı olsaydı, örneğin put-write fonları veya overwriting yoluyla, gerçek bayi işareti tersi olurdu. Tahmin, bayi defterlerini gözlemlemez.

Fiyat yeniden ifadesi. Okuma, spot %1,97 düşerken 14 Ekim'de -2,57 mlr $'dan -8,41 mlr $'a gitti. Bu değişimin bir kısmı muhtemelen fiyatın kullanım fiyatlarından geçmesidir. Kresmion'ın verisi bunu yeni satım pozisyonlanmasından ayıramaz.

Temel oran

Adı geçen pencere, QQQ için Kresmion'ın options_gamma_exposure verisidir; 29 Haziran ile 16 Ekim arası hafta içi anlık görüntüler (n=69). 27 Haziran öncesine ait geçmiş yok, dolayısıyla çok yıllı bir temel oran yoktur ve daha uzun bir geçmişe göre büyüklük bilinmiyor. 84 satırın tamamının medyanı -1,19 mlr $'dır. Cuma'nın -8,60 mlr $ değeri, güncel gün sayılarak 69 içinde birinci sıradadır. Penceredeki dokuz işlem gününün anlık görüntüsü yok; bu nedenle bu, elimizdeki 69'un en düşüğüdür, her seansın değil.

correlation_close_history içinde kapanışı bulunan 68 günü kullanan ertesi gün mutlak hareketleri:

• Gamma -5 milyar doların altında: ortalama %1,404, medyan %1,117, n=9.
• Negatif ama -5 milyar doların üzerinde: ortalama %0,850, n=33.
• Pozitif: ortalama %0,885, medyan %0,713, n=26.

Dokuz derin gün 16, 23, 24, 27, 28 ve 29 Temmuz, ardından 10 Eylül, 14 Ekim ve 15 Ekim'dir. Bunların ertesi gün hareketleri büyüklük olarak %1,50, %1,12, %0,31, %0,97, %2,04, %3,30, %0,77, %0,13 ve %2,50 oldu. Altısı 16 ile 29 Temmuz arasına, biri 10 Eylül'e, ikisi 14 ve 15 Ekim'e denk gelir; yani dokuz bağımsız deneme değildir. Cuma'nın kendisinin henüz ertesi günü yok ve dokuzun içinde değil.

-5 milyar dolarlık eşik, veriye bakıldıktan sonra seçildi; bu da sonucu olduğundan iyi gösterir. Eşiksiz istatistik, 68 günde -0,227 korelasyondur; kümelenme öncesi t değeri yaklaşık 1,9'dur ve geleneksel olarak anlamlı değildir. SPY için gruplar neredeyse ayrışmıyor: gamma -8 milyar doların altındayken ortalama %0,589 (n=15), diğer negatif okumalarda %0,559 (n=27) ve pozitif okumalarda %0,454 (n=26); korelasyon -0,171.

Arama alanı da önemlidir. Bu not, birçok masada yürütülen günlük bir taramadan çıktı ve toplam bakış sayısının büyüklüğü bilinmiyor. Gamma tablosunda, 113 sembolün 4'ü 16 Ekim'de kendi hafta içi geçmişinin minimumundaydı; geçmiş sembole göre değişir (QQQ'da 69 hafta içi satır, CMG, MSTR ve SMCI'da 37). QQQ bunların arasında ve tek endeks ürünü; dolayısıyla tek bir sembol için birinci sıradaki okuma nadir değildir. 16 Ekim'de 113 sembolün 43'ünün net gammasi negatifti ve 41'i dönüş seviyesinin altındaydı.

Aleyhteki kanıtlar

Penceredeki en büyük üç QQQ ertesi gün hareketinden ikisi, 4 Ağustos'taki %3,40 ve 21 Eylül'deki %2,88, negatif olmayan okumaları izledi: +0,92 mlr $ (3 Ağustos) ve +0,11 mlr $ (18 Eylül). İkinci en büyük hareket, 30 Temmuz'daki %3,30, -7,51 mlr $ derin okumasının ardından geldi. İkinci en negatif okuma olan 14 Ekim'deki -8,41 mlr $'ı %0,13'lük bir gün izledi.

%1,40'lık ortalama da üç güne dayanıyor: %2,04 (28 Temmuz sonrası), %3,30 (29 Temmuz sonrası) ve %2,50 (15 Ekim sonrası). Diğer altı derin günün hepsi yaklaşık %1,50 veya altındaydı ve dokuzun medyanı %1,12'dir. Ertesi gün getirilerinin %1,22'lik standart sapmasında, derin grup ortalaması sıradan bir günden pek uzak değil. Bu üç gün çıkarılırsa, diğer altı derin günün ortalaması %0,80'dir ve bu, %0,89'luk pozitif gamma ortalamasının altındadır. Dokuzun standart sapması 1,04'tür; dolayısıyla %1,40 ortalamanın standart hatası yaklaşık 0,35'tir. Üç dönemle, farklı bir eşik farklı bir cevap verebilir.

Okumayı ne değiştirir

1. Pazartesi'nin anlık görüntüsü, kapanıştan sonra yaklaşık 21:17 UTC'de yazılır. QQQ gammasi spot pek değişmeden yaklaşık -5 milyar doların üzerine dönerse, Cuma okuması göründüğünden daha az kalıcıydı. 2. 20 Ekim Salı ile 23 Ekim Cuma arasındaki gerçekleşen hareketler. Gamma -5 milyar doların altında kalırken QQQ'nun ortalama mutlak günlük hareketi %0,89'un altında kalırsa, kalibrasyon farkı zayıflar. %1,40'ın üzerindeyse, fark dördüncü bir dönem için geçerli olur. 3. QQQ'nun dönüş seviyesinin üzerinde kapanması (16 Ekim itibarıyla 738,81, değişebilir) veya dönüş seviyesinin spota düşmesi. 4. Reuters'a göre Lam Research ve Texas Instruments Çarşamba günü bilançosunu açıklıyor, Meta da bu hafta bekleniyor. Bunlar, gammanın negatif olduğu çip katmanında veya yakınında tekil hisse olaylarıdır. 5. Bu ayın ilerleyen günlerindeki Fed toplantısı. CME FedWatch, Reuters'ın aktardığına göre 19 Ekim'de bu ay faiz artırımı ihtimalini %16, Aralık'ta artış ihtimalini %92 olarak verdi.

Cuma günü QQQ 709,80'de kapandı ve modellenen dönüş seviyesi 738,81 idi.

Sıkça sorulan sorular

Bayi gammasi nedir?

Opsiyon bayilerinin fiyat hareket ettikçe nasıl işlem yapmak zorunda kalacağının modellenmiş bir tahminidir. Kresmion, bayilerin müşterilerin çağrı opsiyonlarında uzun, satım opsiyonlarında kısa olduğunu varsayar. Negatif gamma, hedge işlemlerinin hareketleri büyüttüğü, pozitif gamma ise sönümlediği anlamına gelir. Model bayi defterlerini görmez.

Eksi 8,60 milyar dolar QQQ için bir rekor mu?

Cuma dahil, 29 Haziran ile 16 Ekim arasındaki 69 hafta içi anlık görüntünün en düşüğüdür. Kresmion'ın daha eski geçmişi yok, dolayısıyla daha uzun anlamda bir rekor değildir.

Negatif gamma daha büyük bir hareketi öngörür mü?

Bu pencerede -5 milyar doların altındaki 9 günün ertesi gün hareketi büyüklük olarak ortalama %1,40 oldu; pozitif okumalardan sonra ise %0,89. Bu günler yaklaşık üç döneme aittir, eşik baktıktan sonra seçildi ve -0,227'lik korelasyon geleneksel olarak anlamlı değildir. Not yön hakkında bir şey söylemez.

Hangi hisseler kısa gammada?

16 Ekim'de SMH, AVGO, AMD, MU ve INTC kısa gammadaydı. MSFT, META, AAPL, AMZN, GOOGL ve NVDA uzundu.

Opsiyon vadesi Cuma'nın rakamını bozdu mu?

Muhtemelen çok değil. Okuma, vadeden önceki iki seansta zaten -8,41 mlr $ ve -8,21 mlr $ idi ve vade onu yalnızca 0,39 mlr $ hareket ettirdi. Pazartesi'nin anlık görüntüsü okumanın kalıcı olup olmadığını gösterecek.

Kaynaklar

QQQ için Kresmion araştırma sayfası: Kresmion'ın QQQ ile ilgili önceki notlarını listeler. Gamma anlık görüntüleri (en güncel 16 Ekim, 21:17:19 UTC'de alındı) ve kapanışlar, 19 Ekim'de sorgulanan Kresmion options_gamma_exposure ve correlation_close_history tablolarından alınmıştır.

Kresmion notu, 20 Temmuz 2026: bu notun test ettiği önceki çerçeve.

AP via Yahoo Finance, How major US stock indexes fared Friday 10/16/2026: endeks kapanışları ve S&P 500 ile Nasdaq için Haziran'dan beri en kötü hafta.

Reuters via Business Recorder, Wall Street Week Ahead: Ekim'de %8 düşen yarı iletken endeksi, Meta, Lam Research ve Texas Instruments bilançoları.

Reuters via Business Recorder, Gold edges higher on softer oil, Fed rate outlook in focus: Ekim için %16 ve Aralık için %92 CME FedWatch olasılıkları.

Kresmion notu, 1 Temmuz 2026: S&P, Nasdaq ve Russell 2000'deki bayi pozisyonlanması üzerine önceki Kresmion notu.