Fed Faiz Artırımından Yedi Hafta Sonra S&P 500 %4,36 Düşerken İki Yıllık Getiri 11,45 Baz Puan Geriledi

Kresmion Research tarafından, 6 Kasım 2026

İki yıllık ABD Hazine tahvili getirisi Perşembe günü 11,45 baz puan düşerek %4,4665 seviyesine indi; S&P 500 ise %4,36 kaybederek 2025-04-04 tarihinden bu yana en kötü seansını yaşadı. Bu karşılaştırma, 2022-01-04 tarihinde başlayan S&P 500 serimizi kullanıyor. Federal Reserve hedef aralığını 2026-09-16 tarihinde %3,75 ile %4,00 seviyesine yükseltti (FRED'de yürürlük tarihi 2026-09-17) ve 2026-10-27 ile 28 tarihli toplantısında faizi sabit tuttu; dolayısıyla hareket bir faiz artırım evresinde geldi. Bunu, 2000'den bu yana S&P 500 ETF'si SPY'nin %4 veya daha fazla düştüğü 45 günle karşılaştırdık: iki yıllık getiri bu günlerin 32'sinde düştü. Baz puan (bp), bir yüzdelik puanın yüzde biridir. Bu, birkaç seride görülen tek bir olaydır; bu nedenle parçaları bağımsız doğrulama saymıyoruz. investingLive özeti satış dalgasını yapay zeka ve çip tedarikçilerinin yönlendirdiğini, Micron'un seansta yaklaşık %12 düştüğünü anlatıyor; bu atfı test etmedik.

Key takeaways

What the data shows

S&P 500, Perşembe 2026-11-05 tarihinde 7.353,73'ten kapandı; 7.688,62 seviyesinden %4,36 düştü (Kresmion correlation_close_history, sembol ^GSPC, 2026-11-05'e kadar kapanışlar). 2025-04-03 eksi %4,84, 2025-04-04 ise eksi %5,97 idi. Aldığımız investingLive Amerika özeti, S&P 500'ü %4,35 düşüşle 7.353,85'te, Dow'u 1.833,16 puan (%3,44) düşüşle 51.528,16'da gösteriyor; başlığında ise Nasdaq 100'ün %6,36 düştüğü yazıyor. Yahoo Finance'in canlı sayfası VIX'i %69,66 yükselişle 28,18'de gösterdi. 2026-11-05 tarihli notumuz, öncesindeki yapay zeka ve veri merkezi satış dalgasını ele alıyor.

Aynı özet 2Y'yi %4,4665'te, 11,45 bp düşüşle gösteriyor; 5Y 7,82 bp, 10Y 5,12 bp ve 30Y 2,19 bp düştü. FRED'in 2026-11-05 için kendi iki yıllık getirisi henüz yüklenmedi; dolayısıyla 2Y seviyesi tek bir piyasa kotasyonu kaynağına dayanıyor. Dikleşme ayrı bir resmi seride görülüyor: FRED'in T10Y2Y serisi 0,32'den 0,38'e yükseldi, yani 6 bp daha dik. Özetteki 10Y'nin 4,8408 seviyesi, Yahoo'nun başlığındaki 4,8370 ile de tutarlı.

Fed hedef aralığını 2026-09-16 tarihinde %3,75 ile %4,00 seviyesine yükseltti (FRED'de yürürlük tarihi 2026-09-17); bu, 2025-12-11 tarihindeki indirimden sonraki ilk değişiklikti (FRED DFEDTARU ve DFEDTARL). FOMC 2026-10-27 ile 28 tarihlerinde toplandı ve aralık değişmedi. Bir TradingKey yorum sayfası, Fed'in Ekim'de artırımlara ara verdiğini ve piyasaların hâlâ Aralık'ta bir artırıma bahis oynadığını söylüyor. Fed'in kendi 2026-10-28 tarihli açıklaması aralığı 10'a 2 oyla sabit tuttu; Cook ve Hammack çeyrek puanlık artırım lehine karşı oy kullandı (https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20261028a.htm). TradingKey sayfası tek bir yorum kaynağıdır ve Fed fon vadeli işlemleri diğer açıklamalar altında ele alınıyor. Haftalık işsizlik başvuruları 196K beklentisine karşı 189K geldi; bu veri tek başına getirileri yukarı iterdi.

The mechanism

İki yıllık getiri, piyasaların Fed faizinin önümüzdeki iki yılda nerede olacağına dair beklentisine en çok bağlı vadedir. %4,36'lık bir hisse düşüşü, Fed'in yardımı olmadan finansal koşulları sıkılaştırır ve bizim okumamıza göre Fed'in yeniden artırım yapma ihtiyacı olasılığını azaltır. Kısa vade en çok yeniden fiyatlanır: 2Y 11,45 bp, 10Y 5,12 bp ve 30Y 2,19 bp düştü.

Uzun vadeli getiriler ayrıca on yıllar boyunca tahvil tutmanın ve enflasyon riskinin karşılığını taşır. Petrol Perşembe günü yükseldi (WTI, investingLive özetine göre %2,72 artışla 90,52'den kapandı) ve İngiltere Merkez Bankası 2026-11-05 tarihinde faizi %4'e yükseltmek için 8'e 1 oy kullandı; bu, 2023'ten bu yana ilk artırımdı (Yahoo Finance). Bu, uzun vadede daha küçük bir hareketle uyumlu olurdu. Ancak 10 yıllık başabaş enflasyon oranları 2 bp düştü (2,26'dan 2,24'e) ve bunu test etmedik. Eğri 6 bp daha dik bitti.

Bu örüntü, Fed'in gevşediği veya indirim için alanı olduğu çöküş günlerine benziyor. EFFR %1 veya üzerindeyken eğri 18 günün 11'inde dikleşti, ancak bu 11'in altısı 2008 Eylül-Ekim döneminde, üçü ise 2020 başında yer alıyor. Faiz artırım evresindeki günlerin dörtte üçünde dikleşme olmadı. Eğrinin medyan 7 bp düzleştiği, faizlerin sıfıra yakın olduğu çöküş günlerine benzemiyor.

İkinci dereceden nokta, artırım evresinde riskten korunmayla ilgili. Hazinelerin hisseleri korumasının şokun nedenine bağlı olup olmadığı belirsiz; dört vakamız bunu gösteremez. Perşembe günkü kısa vade hareketi, bir risk şokuna karşı korunma gibi görünüyor. Uzun vade o gün çok az tampon sağladı: %4,36'lık hisse düşüşünde 30Y yalnızca 2,19 bp düştü. TLT gibi uzun vadeli tahvil fonlarının fiyatını sorgulamadık.

Other explanations

Nakde kaçış. Satış dalgasında para, Fed görüşünden bağımsız olarak nakit ikamesi olarak bonolara ve kısa vadeli tahvillere kayar. fed_funds_futures tablomuz (CME 30 günlük kontratlar) 2026-11-04 tarihinde bitiyor; bu nedenle Perşembe gününü içermiyor ve o gün artırım olasılıklarının yeniden fiyatlanmasını güvenli liman talebinden ayıramıyor. Ancak patikanın çöküşten önce hareket ettiğini gösteriyor: Haziran 2027 için ima edilen ortalama faiz (100 eksi vadeli işlem fiyatı) 2026-10-27 tarihindeki %4,545'ten 2026-11-04 tarihinde %4,405'e, Aralık 2026 için ise 4,045'ten 4,025'e düştü; efektif fon faizi 3,88 idi. Vadeye göre kademeli hareket (11,45, 7,82, 5,12, 2,19 bp), tek tip bir güvenli liman talebinden çok bir politika patikası yeniden fiyatlamasına uyuyor, çünkü güvenli liman talebi genellikle 10Y'yi de sert vurur.

Petrol ve enflasyon yeniden fiyatlamasının sürmesi. Brent'in Ocak 2027 kontratı 2026-10-30 ile 2026-11-04 arasında %16,6 düştü ve 10 yıllık başabaş enflasyon oranları (T10YIE, Hazine tahvillerinin ima ettiği enflasyon oranı) 2026-10-27 tarihindeki 2,35'ten 2026-11-04 tarihinde 2,26'ya geriledi. Perşembe, bu eğilimin ivmesi olabilir. Buna karşı, petrol Perşembe günü yükseldi ve başabaş oranlar yalnızca 2 bp, 2,26'dan 2,24'e düştü.

Pozisyonlanma. Spekülatörler, 10Y tahvil vadeli işlemlerinde 5.881.588 kontratlık açık pozisyona karşı 981.538 kontratlık net kısa pozisyon taşıdı (2026-10-27 tarihli CFTC raporu; 2026-10-20 tarihinde 964.293), ve kapatma getirileri aşağı iterdi. 10Y, 2Y'nin yarısından az düştü ve bu kısa pozisyonun büyük kısmı muhtemelen eski rapor tarafından ayrıştırılamayan bir nakit-vadeli baz işlemidir. 2Y vadeli işlem pozisyonlanmasını kontrol etmedik.

Bir veri sürprizi. Bu, hareketi açıklamıyor: daha düşük işsizlik başvuruları getirileri yukarı iterdi. Özet ayrıca üçüncü çeyrek verimliliğinin beklenen 2,8'e karşı 3,6 olduğunu bildiriyor ve bunun getirileri hangi yöne oynattığını test etmedik. Özetteki diğer Perşembe karıştırıcıları, yani ara seçim sonuçları, Çarşamba günkü İran savaşı umutlarıyla petrol çöküşü ve kademeli artırımları destekleyen Fed konuşmacıları Barkin ile Hammack, burada test edilmedi.

The base rate

Pencere: 2000-01-04 ile 2026-11-04. SPY kapanışlarını (correlation_close_history) FRED DGS2, T10Y2Y ve EFFR (fred_series_history) ile birleştirdik. SPY 45 günde %4 veya daha fazla düştü. Yön yaygın: 2Y, 45 günün 32'sinde düştü (%71). Büyüklük üst beşte birlik dilimde: 45 günün tamamındaki medyan değişim eksi 6 bp oldu ve 9 günde (%20) düşüş Perşembe günkü 11,45 bp'den büyüktü; en derinleri 2008'de eksi 45, eksi 41 ve eksi 25 bp, 2025-04-03 tarihinde ise eksi 20 bp idi. Herhangi bir gün için, FRED'in 2Y'si 2000-01-03'ten bu yana 6.714 seansın 160'ında 12 bp veya daha fazla düştü (%2,4).

Eğri sonucu dikkat gerektiriyor. Tüm örneklemde bu günlerde T10Y2Y'nin medyan değişimi eksi 2 bp. Dikleşme, EFFR'ye göre ayrıştırıldıktan sonra ortaya çıkıyor. EFFR %1 veya üzerindeyken 18 gün var: 2Y 12'sinde düştü (medyan eksi 6 bp) ve eğri 11'inde dikleşti (medyan artı 4 bp). EFFR %1'in altındayken 26 gün var (2000-04-14 için EFFR satırı yok, bu nedenle iki grup 45 günün 44'ünü kapsıyor), 2Y medyanı eksi 5,5 bp ve eğri medyanı eksi 7 bp. %1 eşiğini, sıfıra yakın faiz günlerinin düzleştiğini gördükten sonra seçtik ve bu açı içinde yaklaşık 8 kesit denedik; bu nedenle ayrımı örneklemin bir tanımı olarak değerlendirin. 2Y düşerken 6 bp dikleşme 45 günün 7'sinde yaşandı: beşi 2008 sonbaharında ve ikisi 2025 Nisan'ında.

Veride bir sağlayıcı tuhaflığı var. SPY 2025-04-10 tarihinde eksi %4,38 gösterirken aynı tablodaki ^GSPC eksi %3,46 gösteriyor. O günü çıkarınca 2Y düşüşü 44 günün 31'inde kalıyor.

Artırım evresi alt kümesi dört gün; Fed artırımını izleyen düşüşleri sayıyor: 2000-04-14 (2Y eksi 13 bp, eğri artı 4), 2018-02-05 (eksi 7, eğri değişmedi), 2022-05-18 (eksi 3, eğri eksi 6) ve 2022-09-13 (artı 17, eğri eksi 12). 2000 tarihi, FRED'in hedef serisi 2008'de başladığı için, Ocak 2000'de 5,45'ten Mayıs 2000'de 6,27'ye yükselen aylık FEDFUNDS'tan belirlendi. 2Y dörtte üçünde düştü, ancak eğri yalnızca birinde dikleşti; dolayısıyla Perşembe günkü dikleşme en yakın rejim benzerlerine uymuyor. Sonuncusu, Ağustos 2022 TÜFE'nin açıklandığı gündü; manşet fiyatlar 12 ayda %8,3 artmıştı (Temmuz'da %8,5), çekirdek ise %6,3 artmıştı (BLS). Beklenti ortalamasına ulaşmadık, bu nedenle verinin sürpriz olduğunu söyleyemeyiz, ancak o gün hisseler düşerken 2Y getirisi 17 bp yükseldi. Dört vaka bir oran değildir.

2Y'nin politikaya göre seviyesi: DGS2 eksi EFFR, 2026-11-04 tarihinde 70 bp idi; bu seviye veya üzeri, 2000-07-03'ten bu yana 6.582 günün 1.363'ünde görüldü. Perşembe düşüşünden sonra 2Y, %3,88'lik EFFR'nin yaklaşık 59 bp üzerinde duruyordu (piyasa kotasyonu, 2026-11-04 tarihli FRED EFFR'ye karşı); bu seviye veya üzeri o günlerin 1.788'inde görüldü (%27), medyan ise 28 bp idi. Düşüş, mevcut politikanın üzerindeki primi azalttı ve onu yerinde bıraktı.

The evidence against

Kısa vade, çöküşten önce de düşüyordu. FRED'in 2Y'si 2026-10-27 tarihindeki 4,70'ten 2026-11-04 tarihinde 4,58'e, yani 12 bp düştü. S&P 500 bu pencereyi 7.722,60'tan 7.688,62'ye %0,44 daha düşük bitirdi, ancak 2026-11-02 tarihinde 7.541,40 ile %2,35 daha düşüktü ve 2Y, 2026-10-30 tarihinde 4,56'ya ulaştı; dolayısıyla önceki düşüş hisse zayıflığından bağımsız değildi. 2026-10-30 ile 2026-11-04 arasında Brent'in Ocak kontratı 113,43'ten 94,62'ye %16,6 düştü ve 10 yıllık başabaş oranlar 2026-10-27 ile 2026-11-04 arasında 9 bp düştü (2,35'ten 2,26'ya). 2Y, Perşembe öncesindeki altı seansta, çöküş günündeki kadar düştü. Bu nedenle hisse şoku, en az iki kanaldan biridir ve veri, Perşembe günkü 11,45 bp'nin ne kadarının hangisine ait olduğunu söyleyemez. 2026-10-28 tarihindeki FOMC'nin faizi sabit tutması, bu pencerenin içinde üçüncü aday olarak duruyor. Fed fon vadeli işlemleri Perşembe öncesinde aynı kaymayı gösteriyor: Haziran 2027 kontratının ima edilen faizi 2026-10-27 ile 2026-11-04 arasında 14 bp düştü; yani kısa vade hareketinin bir kısmı, zaten başlamış olan bir politika patikası yeniden fiyatlamasıydı.

Mevcut politikanın üzerinde fiyatlanmış bir kısa vade de varlığını sürdürüyor. Sıcak bir enflasyon verisi hareketi tersine çevirebilir.

What would change the read

1. FRED'in 2026-11-05 için DGS2 verisi, yüklendiğinde. 4,47'ye yakın bir değer özetteki hareketin geçerli olduğu anlamına gelir; 4,52 veya üzeri bir değer özetin hareketi olduğundan büyük gösterdiğini düşündürür. Her iki eşik de kendi değerlendirmemizdir ve özet kotasyonu ile H.15 verisi arasındaki olağan fark için bir baz oranımız yok. 2. Bugün, Cuma 2026-11-06 saat 08:30 ET'de Ekim istihdam verisi. Beklenti 59.000 (Kiplinger) ile yaklaşık 65.000 (TradingKey) arasında, işsizlik %4,2. Bunu yazdığımızda sonucu almamıştık. 2Y'yi yeniden 4,58'in üzerine çıkaran güçlü bir veri, Perşembe günkü yeniden fiyatlamayı tersine çevirirdi. 3. 2Y eksi EFFR farkı, 2026-11-04 tarihinde 70 bp. 2000'den bu yana 28 bp'lik medyanına doğru bir hareket, kısa vadenin daha fazla sıkılaşmayı fiyatlamaktan vazgeçtiği anlamına gelir. 4. Cuma 2026-11-13 tarihinde ÜFE ve 2026-12-08 ile 09 tarihlerinde FOMC. 5. Salı 2026-11-10 saat 08:30 ET'de Ekim TÜFE. Hisseler düşer ve 2Y aynı gün yükselirse, 2022-09-13'te olduğu gibi, bu artırım evresinde kısa vadenin hisse şoklarına karşı korunma sağladığı okuması çöker.

Sıkça sorulan sorular

Büyük hisse düşüşlerinde Hazine getirileri normalde düştü mü?

2000'den bu yana SPY, 2026-11-04'e kadar 45 günde %4 veya daha fazla düştü ve FRED'in 2Y getirisi bunların 32'sinde düştü; 45 günün tamamındaki medyan değişim eksi 6 bp oldu.

Fed faiz artırırken eğri neden dikleşti?

2Y 11,45 bp düşerken 10Y 5,12 bp düştü; bu nedenle FRED'in T10Y2Y serisinde 10 yıllık eksi 2 yıllık fark 6 bp açıldı. Test etmediğimiz okumamız, kısa vadenin hisse düşüşünden sonra daha az Fed sıkılaşması fiyatladığı yönünde. Uzun vadenin neden daha az düştüğünü ortaya koymadık: 10 yıllık başabaş oranlar 2 bp düştü (2,26'dan 2,24'e), dolayısıyla enflasyon telafisi bunu açıkça açıklamıyor. Fed fon faizi %1 veya üzerindeyken eğri, bu tür 18 günün 11'inde dikleşti; bu ayrımı sonradan seçtik.

Hazine ile korunma artırım evresinde işe yarar mı?

Şokun türüne bağlı olabilir. Verimizde dört büyük düşüş bir Fed artırımını izledi: 2Y üçünde düştü ve Ağustos 2022 TÜFE günü olan 2022-09-13 tarihinde 17 bp yükseldi; eğri dörtten yalnızca birinde dikleşti.

11,45 bp'lik düşüş doğrulandı mı?

Kısmen. 2Y seviyesi, FRED'in 2026-11-05 için 2Y verisi yüklenmediğinden, tek bir piyasa kotasyonu kaynağından, investingLive özetinden geliyor. 6 bp'lik dikleşme FRED'in T10Y2Y serisiyle doğrulanıyor.

Bir sonraki test nedir?

Bugün saat 08:30 ET'de Ekim istihdam verisi, ardından Salı 2026-11-10 saat 08:30 ET'de Ekim TÜFE.

Sources

investingLive Amerika FX haber özeti 5 Kasım: Yapay zeka satış dalgası yayılırken Nasdaq 100 %6,36 çöktü: 2Y, 5Y, 10Y ve 30Y getirileri ve değişimleri, 196K'ya karşı 189K başvurular, S&P 500 ve Dow kapanışları.

Yahoo Finance, Bugün borsa, Perşembe 5 Kasım: İngiltere Merkez Bankası'nın 8'e 1 oyla %4'e artırımı, VIX 28,18, 10Y başlığı 4,8370.

TradingKey, ABD NFP Önizlemesi: Ekim istihdamı: Fed'in Ekim'de artırımlara ara vermesi, Aralık artırımına hâlâ bahis oynanması, istihdam beklentisi.

Federal Reserve, FOMC toplantı takvimleri: 2026-10-27 ile 28 ve 2026-12-08 ile 09 toplantıları.

Federal Reserve, 2026-10-28 tarihli FOMC açıklaması: aralık 10'a 2 oyla %3-3/4 ile 4 seviyesinde sabit tutuldu.

BLS, Seçilmiş Veri Açıklamaları Takvimi 2026: istihdam raporu 2026-11-06, TÜFE 2026-11-10, ÜFE 2026-11-13, hepsi 08:30 ET.

BLS, Tüketici Fiyat Endeksi, Ağustos 2022: 2022-09-13 tarihinde açıklandı, fiyatlar 12 ayda %8,3 arttı.

Kiplinger, Ekim İstihdam Raporundan Neler Beklenmeli: 59.000 istihdam ve %4,2 işsizlik beklentisi.

Kresmion notu, 2026-11-05: Perşembe günü öncesindeki yapay zeka ve veri merkezi satış dalgasına dair bağlam.